La nominación de Warsh en la Fed: un cambio estructural para los riesgos de activos en Estados Unidos

La estrategia de “Vender América” es una narrativa de mercado nacida del shock geopolítico. Surgió en abril de 2025, cuando la administración de Trump anunció nuevas tarifas, lo que provocó una rara reacción en el mercado: una huida sincronizada de las inversiones estadounidenses. La reacción del mercado fue fuerte.El S&P 500 cayó en un 12%.El dólar se debilitó en aproximadamente un 6%. Además, los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron en más de 40 puntos básicos. Este fenómeno simultáneo de venta de activos en las acciones, bonos y monedas creó una situación peculiar: se trataba de una situación en la que los inversores globales consideraban los activos estadounidenses como un conjunto único de activos arriesgados.

La magnitud de esta posible venta es inmensa. Los inversores extranjeros poseen aproximadamente…69 billones de dólares en activos en los Estados Unidos.Esto crea una gran cantidad de vendedores potenciales. Esta enorme exposición, especialmente en los sectores de títulos de deuda y acciones, hace que el mercado sea estructuralmente vulnerable a cualquier cambio en la percepción de la seguridad del sistema financiero estadounidense. El factor principal que ha impulsado este tipo de comportamiento coordinado ha sido, históricamente, el miedo a una política monetaria del Fed caracterizada por crisis. Una tal política podría paralizarse debido a la presión política o a cambios ideológicos.

Ese catalizador ya está perdiendo su efecto. La nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Fed se considera una medida que representa un gran alivio, ya que permite controlar la inflación. Aunque Warsh ha mostrado recientemente su apoyo a los recortes de tipos de interés, los participantes del mercado lo ven como alguien que prefiere evitar las presiones sobre los precios. Esta nominación reduce el riesgo de que la Fed actúe de manera disfuncional, al abordar así el problema estructural que ha contribuido al aumento de los precios. Como señaló uno de los analistas:Peligro de una situación de crisis en el comercio de venta de productos estadounidenses.El riesgo de una venta masiva de activos no está desapareciendo, simplemente porque las tensiones mundiales han disminuido. Pero el motivo principal que impulsaba las transacciones en el mercado ya no existe; en cambio, se ha sustituido por un factor más predecible: el miedo a que la política monetaria del Fed se vaya al traste.

La nueva realidad: ¿Por qué el comercio pierde importancia?

La reacción del mercado ante la nominación de Warsh confirma que el factor clave que impulsaba el mercado ya no está presente. El dólar aumentó después de la anunciación, lo que invirtió la tendencia anterior, en la que el dólar había caído considerablemente.9.4% en el año 2025Ese movimiento es una señal clara de que el miedo a una política monetaria del Fed llena de riesgos, que es un factor importante que impulsa las acciones de venta de activos en Estados Unidos, ha sido reemplazado por algo más predecible. Como señaló un analista, esta nominación trae consigo…Un suspiro de gran alivio.Se enfocó en reducir la inflación, lo cual aborda directamente el problema estructural que hacía que las ventas coordinadas de activos parecieran razonables.

Este cambio se refleja ahora en la dinámica interna del mercado. El poder de las transacciones dependía de una correlación negativa entre la debilidad del dólar y la caída del índice S&P 500. Esto indicaba que los inversores mundiales consideraban los activos estadounidenses como un único conjunto de valores arriesgados. Pero esa relación ya no es tan clara. Los datos muestran que la correlación entre el dólar y el índice S&P 500 en el período de 90 días ha disminuido.De cerca de cero a ligeramente positivo, aproximadamente el 5%.En enero de 2026, cuando el dólar y las acciones ya no se muevan al mismo ritmo, la narrativa de una huida coordinada de los activos estadounidenses pierde su fundamento.

En resumen, se trata de un nuevo equilibrio, más estable. El shock geopolítico que dio origen al comercio sigue existiendo, pero su impacto en el mercado ha disminuido. Con la elección del presidente de la Reserva Federal, se ha proporcionado una señal política más clara. La principal vulnerabilidad, es decir, el miedo a que el sistema se rompa, ya ha sido superada. El mercado ya no anticipa una caída extrema y sincronizada, como ocurrió en el momento en que se promovió la idea de “vender América”. El comercio ha perdido importancia, no porque las tensiones globales hayan disminuido, sino porque uno de los factores clave que impulsaban el mercado ha sido reemplazado por algo más estable.

La mezcla de políticas de Warsh: Un nuevo equilibrio

La alivio que proporciona el mercado radica en una visión política específica. Se espera que Kevin Warsh ofrezca un marco claro para la política monetaria, centrado en los aspectos relacionados con la inflación. Este es el núcleo del “muy grande alivio” que los analistas mencionan. Como señaló Gavyn Davies…Peligro de una situación económica crítica en el sector comercial de “Vender a Estados Unidos”.Se reduce la presión sobre los precios, ya que se considera que Warsh tiende a contener las presiones de precios. Esto mitiga directamente la primera condición que motivó la caída de los precios: el miedo de la Fed a actuar de manera decisiva contra la inflación, debido a la presión política.

Sin embargo, su enfoque más amplio introduce una nueva dinámica. El enfoque de Warsh probablemente incluirá un “balance de tesorería más reducido” y un “sistema bancario más desregulado”. Muchos observadores del mercado favorecen esta combinación, ya que indica una menor intervención por parte del banco central y un regreso a un entorno financiero más orientado al mercado. Este cambio estructural aborda la segunda vulnerabilidad: el temor de que la Fed sea menos dispuesta a intervenir durante períodos de turbulencia en los mercados. Aunque un balance de tesorería más reducido podría significar, en teoría, menos capacidad para estabilizar los mercados, la reacción positiva del mercado sugiere que los beneficios derivados de una Fed más basada en normas y enfocada en la inflación superan este posible costo.

Visto de otra manera, la nominación de Warsh sustituye una era de incertidumbre por un equilibrio definido. La preocupación anterior era que la Fed pudiera actuar impulsada por consideraciones ideológicas, priorizando otros objetivos en lugar de su mandato tradicional, lo cual generaría una situación de incertidumbre en cuanto a las políticas monetarias. El marco propuesto por Warsh, con su enfoque claro en la inflación, proporciona esa clareza necesaria. Los movimientos del mercado son una señal de preferencia por la predictibilidad, en lugar de posibles intervenciones inesperadas. El nuevo equilibrio consiste en que la principal herramienta de la Fed sea clara y transparente, aunque sus herramientas secundarias estén más restringidas. Esta estabilidad es el antídoto contra la desaceleración coordinada que caracterizó la política monetaria durante el período de “Vender América”.

Cambios estructurales y catalizadores alternativos

La disminución del interés en la inversión en el mercado “Venda América” no significa que haya terminado la presión estructural sobre el dominio de los activos estadounidenses. La fuerza económica y corporativa de ese país sigue siendo un factor importante que mantiene su influencia. Las acciones estadounidenses todavía constituyen una parte importante del mercado.La mitad del valor de mercado total del sector público a nivel mundial.Y las compañías más rentables que cotizan en bolsa a nivel mundial son, en su mayoría, empresas estadounidenses. Esta situación crea una inercia fundamental: los inversores no pueden simplemente “vender a Estados Unidos” a sus propios riesgos. Sin embargo, existe una tendencia persistente hacia la debilidad relativa de Estados Unidos. A pesar de los altos niveles alcanzados por el S&P 500, el mercado ha tenido un rendimiento mucho peor que sus homólogos mundiales desde el inicio del año. La diferencia entre los rendimientos del mercado estadounidense y los de los mercados globales es de más de 8 puntos porcentuales. Esta divergencia indica un riesgo más sutil y persistente: la erosión del “premium” que Estados Unidos tiene como país líder en este sector.

La fuente de esta presión no es un único acontecimiento coordinado que cause la caída de los precios, sino una serie de amenazas geopolíticas y políticas recurrentes. La administración de Trump…amenazas repetidas de imponer aranceles punitivosEl desmantelamiento de las relaciones con aliados cercanos constituye un catalizador constante y de baja intensidad para el reajuste de la cartera de inversiones. Estas acciones socavan la percepción de estabilidad que se tiene en el orden mundial basado en reglas, algo que es fundamental para el estatus del dólar como moneda de reserva y para los mercados de capitales estadounidenses. El riesgo es que esta inquietud, combinada con el enorme volumen de inversiones en el extranjero –alrededor de 69 billones de dólares–, crea una vulnerabilidad. Mientras que grandes inversores estables como Japón tienen una exposición relativa moderada, las “potencias medianas” con altos porcentajes de participación en los activos estadounidenses podrían ser más propensas a sufrir cambios en sus estrategias de inversión si las tensiones aumentan.

Esto constituye la verdadera prueba para el nuevo líder del banco central. El marco de políticas adoptado por Kevin Warsh, centrado en la inflación, proporciona claridad y reduce los temores relacionados con una combinación de políticas que pueda llevar a una crisis. Pero, ¿podrá este marco resistir las presiones estructurales más profundas y persistentes? El rendimiento reciente del mercado sugiere que no es posible. La narrativa de “vender Estados Unidos” puede haber disminuido, pero las fuerzas subyacentes que podrían obligar a reevaluar la atractividad de los activos estadounidenses siguen existiendo. El nuevo equilibrio consiste en un estado de tensión controlada: la disciplina política del banco central será la principal protección contra una caída completa del mercado, pero no garantizará que el mercado estadounidense pierda su atractivo global gradualmente.