Warsh llamó a Bitcoin “el nuevo oro”. Su primera discurso en Jackson Hole hizo que su valor bajara a los 78,000 dólares.

Kevin Warsh ha…Se considera que el Bitcoin es “un nuevo oro” para las generaciones más jóvenes.ySostuvo que podría convertirse en un medio de valor, al igual que el oro.Es tan cálido como cualquier silla de la Reserva Federal que haya existido hasta ahora para ese activo. Así que, cuando él subió al podio en Jackson Hole por primera vez como presidente de la Reserva Federal el viernes, los poseedores de ese activo podían esperar encontrarse con alguien de alto rango.

En lugar de eso,Bitcoin cayó aproximadamente un 3%, y sus precios bajaron por debajo de los $78,000.mientras queEl oro retrocedió de cerca de $4,700 hacia $4,580.Y no fue un día en el que se pudiera asumir riesgos, en el sentido habitual…Las acciones terminaron prácticamente sin cambios.Lo que Warsh presentó fue una evaluación de precios basada en un único factor, que ha sido el motivo por el cual los activos de riesgo han estado en una situación difícil durante todo agosto: no se trata de políticas relacionadas con criptomonedas, sino del ciclo de liquidez.

Nunca mencionó a Bitcoin. No necesitaba hacerlo. En su discurso principal, rechazó precisamente esa apuesta que era el motivo del movimiento.

Las compras de bonos de Bessent provocaron una “operación de debasamento”.

Despliegue hacia atrás de ocho días. El 20 de agosto, el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo que el gobierno haría…Duplicar el tamaño máximo de sus recompras de bonos, a al menos 4 mil millones de dólares, en lugar de 2 mil millones de dólares.Y señaló que la cuenta de efectivo del Tesoro podría ayudar a financiar ese proyecto. Las cantidades son insignificantes en comparación con el mercado general, pero esa señal fue importante: un estratega del sector emitente dijo que “el efecto de señalización fue muy poderoso”.

Traduce lo que los inversores han escuchado. Un gobierno que tiene más de 40 billones de dólares en deuda, con un déficit mensual récord en cinco años, ahora trabaja abiertamente para reducir sus costos de préstamos a largo plazo. Es el caso típico de dilución de la deuda: la deuda se paga de forma discreta con dinero de menor valor. El oro y el bitcoin son las dos formas más puras de protegerse contra esto. Ambos han subido de valor. El bitcoin registró su…La mejor semana en más de tres años, aproximadamente un +23%., Volvió a superar los 80,000 dólares por primera vez desde mediados de mayo.El oro aumentó en aproximadamente un 5%. El dólar cayó a sus mínimos en tres meses. La correlación entre el bitcoin y el oro superó el 0.5, mientras que su relación con las acciones llegó casi a cero. En cuanto al dinero en efectivo, la iShares Bitcoin Trust recibió unos 2.7 mil millones de dólares en crecimiento neto durante el último mes.

Ese acuerdo era una apuesta sobre quién ganaría la competencia: el sector fiscal, que quiere más dinero, o el banco central, que debe defender la moneda. Warsh simplemente eligió un lado.

Lo que realmente dijo

La charla fue fría y monótona; en una sola sesión, expresaba todo lo relacionado con la banca central, de manera tradicional.La inflación “no está disminuyendo de manera significativa”.La Fed “tiene trabajo por hacer”. Si los precios no vuelven al 2%, la inflación medida por PCE será del 3.7% anual. Y si no hay progreso, es posible que las tasas de interés tengan que aumentar. Luego, se dirigió directamente al problema del mercado: la orientación futura de la Fed es un tipo de “guía” para los mercados, pero esa guía ha durado demasiado tiempo. Quiere una Fed “más tranquila”. Sus instrucciones a la sala fueron: “No debemos permitir que exista un sistema en el que los participantes del mercado busquen principalmente la orientación de la Fed para sus operaciones”.

Note lo que faltaba. No mencionó el programa de recompra de la Tesorería; un silencio significativo por parte de alguien que ha argumentado durante mucho tiempo…El Fed debería mantenerse al margen y dejar que el mercado determine la curva de rendimientos.Es lo opuesto a un Tesoro que gestione abiertamente sus activos a largo plazo. Un hombre que tiene una preferencia documentada por el dinero físico, y que se encuentra en medio de la situación fiscal actual, optó por enfatizar la lucha contra la inflación, en lugar de la lucha del gobierno para financiarse. Eso es lo más cercano a una declaración de que la Fed no monetizará la deuda… al menos ahora.

La transmisión: las probabilidades de éxito y el rendimiento a dos años

Es por eso que el mensaje tiene tan poco efecto en el Bitcoin. Una moneda no genera ingresos económicos, por lo que su valoración es extremadamente sensible a lo que genera una cuenta de tesoro segura. Cuanto mayor sea la tasa de interés sin riesgo y más aumentos se presten a ser valorados, mayor será el costo de oportunidad de poseer un activo volátil y sin ingresos. Y menos pagarán los inversores para depositar su riqueza en él. Wall Street denomina esa sensibilidad “duración”, y el Bitcoin presenta mucha de ella, más que casi cualquier otro activo negociado.

Las palabras de Warsh tuvieron un efecto directo en ese dial. Antes del discurso, los comerciantes colocaron, aproximadamente,Hay una probabilidad de uno en tres de que haya un aumento de tipos de interés en septiembre; en pocas horas, esa probabilidad se acercó a uno en dos.La rentabilidad de los bonos del Tesoro a dos años aumentó unos siete puntos básicos, alcanzando un valor máximo en un mes. La rentabilidad de los bonos a 30 años también superó recientemente el 5.3%; es decir, un valor casi similar al de los bonos a veinte años antes de este acontecimiento. Las probabilidades de que se restringan las políticas monetarias aumentan la necesidad de adquirir activos futuros a un precio más bajo. Los compradores de estos activos retrocedieron. Los inversionistas que utilizaron apalancamiento para comprar estos activos perdieron cientos de millones de dólares. Las criptomonedas como Ethereum y XRP cayeron en valores negativos: Ethereum en -2.7%, XRP en -4.9%. Esto es típico cuando una acción se relaciona con la liquidez, y no con los fundamentos de la criptomoneda en sí.

Esto no es algo único. En su primer foro de política monetaria en junio, Warsh mantuvo las tasas de interés en el rango de 3.50–3.75%.Cambió las proyecciones del comité: de recortes a aumentos, y abandonó las expectativas futuras.Bitcoin bajó un par de porcentajes ese mismo día. El mismo mecanismo, la misma lección. El sentimiento del mercado volvió a ser de codicia antes de esto: el índice de miedo y codicia en el sector cripto estaba cerca del 68. Es la postura típica para tomar decisiones repentinas y agresivas.

Lo que causa o no causa la liquidación cambia…

Aquí está lo realmente incómodo. Warsh, por su temperamento, es uno de los críticos más comprensivos del Bitcoin. Sin embargo, su política –monetaridad estricta, inflación primero, sin medidas de apoyo– es lo contrario de lo que se necesita en el corto plazo para promover el valor del Bitcoin. Lo que realmente daña al Bitcoin es precisamente lo que muchos usuarios admiran de él: una persona que se niega a resolver los problemas financieros mediante impresión de dinero.

Así que mantengan los dos relojes separados. El reloj corto representa la liquidez; su funcionamiento es muy dinámico. La Fed depende de los datos para tomar decisiones, y las probabilidades de aumento de tasas en septiembre son de casi 50-50. Las tasas de interés a largo plazo están en niveles altos. Eso indica volatilidad, no un comportamiento lineal en agosto. El reloj largo explica por qué existe el seguro de devaluación: los totales de deuda, los déficits, la lenta adopción institucional… Y una sola declaración no resuelve esa cuestión, al igual que un discurso comprensivo no hace que la situación de liquidez sea menos problemática. La rentabilidad de Bitcoin en tres años sigue siendo de cientos porcentuales.

La costumbre barata es aquella que realmente paga: cuando un presidente del Fed habla, no pregunte si les gusta su activo. Pregunte cómo sus palabras afectan las tasas, la liquidez y las probabilidades de una próxima subida de tasas. Warsh, quien se describe como amigo de Bitcoin, dio la respuesta más importante durante su breve mandato… Y el mercado lo negoció en cuestión de horas. Presten atención a la reunión de septiembre, a los datos sobre la inflación que se publicarán, y a qué pasará con los bonos a 30 años. Esos datos, no el favoritismo del presidente por “el nuevo oro”, son lo que mueven al mercado.