La propuesta de Warsh para un acuerdo entre la Fed y el Tesoro ha generado debates en el mercado de bonos de 30 billones de dólares.

La nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal ha despertado nuevamente los debates sobre la posibilidad de que se alcance un nuevo acuerdo entre la Fed y el Departamento del Tesoro. Un tal acuerdo, similar al que se firmó en 1951, permitiría definir oficialmente la relación entre las dos entidades, especialmente en lo que respecta a la gestión del balance financiero de la Fed y a la coordinación con la administración de la deuda gubernamental.Según Bloomberg..

Warsh ha criticado desde hace tiempo la expansión del balance contable de la Fed después de la crisis. Considera que esto difumina los límites entre la política monetaria y las operaciones fiscales. Ha propuesto un acuerdo formal que aclare el papel de la Fed en la compra de valores del Tesoro, lo que podría limitar su participación en medidas de relajación cuantitativa a gran escala, sin necesidad de coordinación explícita con el Tesoro.Como se informó..

El saldo del banco central actual supera los 6 billones de dólares, en gran parte debido a las compras de emergencia durante las crisis financieras mundiales y la pandemia. Un nuevo acuerdo podría llevar a que el banco central opte por invertir en bonos del tesoro a corto plazo, reduciendo así su exposición a valores con plazos de vencimiento más largos.Según MarketWatch….

¿Por qué sucedió esto?

La insistencia de Warsh en lograr un acuerdo formal refleja preocupaciones más generales sobre la creciente influencia del Fed en el mercado de bonos. Él sostiene que las compras a gran escala han servido como un subsidio para los préstamos del gobierno, y además han distorsionado los señales financieros.Según Bloomberg..

El presidente Donald Trump también ha enfatizado la necesidad de que la Fed tenga en cuenta los costos del endeudamiento del gobierno al establecer las tasas de interés. Dado que los costos de endeudamiento del gobierno superan los 1 billón de dólares anualmente, el gobierno ve un potencial beneficio en una coordinación más estrecha entre las autoridades monetarias y el gobierno.Como se informó..

¿Cómo reaccionaron los mercados?

Los participantes en el mercado reaccionaron con cautela después de la nominación de Trump. Inicialmente, los rendimientos de los bonos del Tesoro disminuyeron, ya que los inversores anticipaban una postura más agresiva por parte de Trump en cuanto a la normalización de los balances financieros.Según Barrons.El rendimiento a 10 años cayó a 4.215% después de la anunciación, lo que indica que se espera que la Fed vaya a restringir aún más los costos de endeudamiento a largo plazo.Según Barrons….

Los inversores ahora están evaluando si el acuerdo propuesto podría limitar la capacidad del Fed para responder de manera independiente a futuras crisis. Algunos analistas creen que el acuerdo podría incluir un “derecho de veto” por parte del Departamento del Tesoro sobre las iniciativas relacionadas con el quantitative easing, lo que podría ralentizar el proceso de normalización de los balances financieros.Como informa Bloomberg..

¿Qué estarán observando los analistas a continuación?

La insistencia de Warsh en que el balance general del Fed sea más reducido ha llamado la atención sobre las implicaciones que esto puede tener en términos de liquidez del mercado y de los tipos de interés. Los estrategas del Deutsche Bank predicen que habrá un cambio significativo en la composición del portafolio del Fed, con los billetes del tesoro representando hasta el 55% de las inversiones en los próximos cinco o siete años.Según Bloomberg..

El Departamento del Tesoro también está monitoreando la situación en curso. En su anuncio trimestral sobre las reemisiones de billetes, relacionó su estrategia de gestión de deuda con las acciones del Fed. Sugirió que podría reducir las ventas de billetes y bonos si el Fed continúa comprando más títulos del gobierno.Según MarketWatch..

El potencial de llegar a un acuerdo más formal genera preocupaciones en relación con la independencia del Banco Central. Algunos economistas advierten que una coordinación abierta podría socavar la misión del banco central de luchar contra la inflación y aumentar la volatilidad en los mercados financieros.Como informa Bloomberg..

Los analistas siguen divididos en cuanto a la probabilidad de que se alcance un acuerdo significativo. Algunos creen que Warsh podría concentrarse en cambiar la cartera de activos de la Fed, sin necesidad de un acuerdo formal. Otros, en cambio, consideran que existe un mayor riesgo de interferencia en las políticas monetarias a largo plazo.De acuerdo con el director..

Los inversores también están atentos al fortalecimiento del dólar estadounidense. Cualquier movimiento que indique una disminución en el apoyo que la Fed brinda a los bonos del Tesoro a largo plazo podría afectar la posición del dólar como moneda de refugio.Como informa Bloomberg.

Los próximos pasos de la Fed dependerán de los datos económicos y del ritmo de la inflación. Por ahora, los mercados están atentos a cómo el nuevo presidente de la Fed manejará ese delicado equilibrio entre la coordinación fiscal y la independencia monetaria.Según Morgan Stanley..