La garantía decreciente de EE. UU.: Por qué las acciones y bonos israelíes subvaloran la pérdida de la credibilidad en la mediación de Washington

El argumento se hizo público en agosto. El ministro de Defensa de Israel, Israel Katz, visitó el sur del Líbano y declaró que el ejército estaba…“Quedarse aquí” en sus zonas de seguridad.El Departamento de Estado, que interpretó esa declaración como una violación…Los compromisos que Israel firmó en Washington el 26 de junio.Recordó a todas las partes que…Actúen de acuerdo con su palabra.El señor Katz ya había dado su respuesta a los estadounidenses una vez, el 9 de julio: IsraelNo necesita permiso para permanecer en Líbano..

Ese no fue el único signo de que los Estados Unidos, patrocinadores del marco trilateral entre Líbano, Israel y ellos mismos, estaban perdiendo el control sobre su propio acuerdo.Hezbollah rechazó el alto el fuego respaldado por Estados Unidos.De manera explícita. A principios de septiembre, hubo nuevos huelgas y órdenes de evacuación en el sur del Líbano.Más de 4,000 personas han muerto desde marzo.La prensa árabe preguntó si realmente quedaba algo importante que negociar. La próxima ronda de conversaciones en Washington se pospuso.Roma a principios de septiembreEl equivalente diplomático de reprogramar una reunión… pero ninguna de las partes cree en ello.

Para aquellos que poseen TA-125, exposición en shekels, o bonos del gobierno israelí, la pregunta es qué efecto tiene este tipo de fricción en el precio de los activos de riesgo israelíes. La respuesta lógica es que esto debería aumentar el precio: una garantía que Washington no puede hacer cumplir representa una garantía de menor valor; además, un bróker cuya credibilidad se ve afectada hará que tanto las acciones como las deudas que se negocian bajo su supervisión valgan menos. Lo sorprendente es que los activos israelíes han actuado como si no existiera tal bróker durante todo el verano.

Los precios nunca cambiaron.La TA-125 cerró en un récord de 4,200 el 4 de septiembre.Y su aumento no se detuvo, a pesar de las semanas de huelgas renovadas y las críticas del gobierno estadounidense. El índice aumentó un 4.4% en el último mes, y un 33% en comparación con el año anterior. La moneda también reflejó esa misma tendencia, pero de manera más pronunciada.El shekel estaba en su punto más alto en 33 años frente al dólar., teniendoSe ha fortalecido en aproximadamente el 3% desde comienzos de agosto.Solo… esa misma semana en la que el ministro de Defensa de Israel y su patrocinador estuvieron en desacuerdo públicamente. Después de haber avanzado durante los dos meses de guerra con Irán, como no se supone que una moneda pueda avanzar durante una guerra.Los bonos gubernamentales israelíes de larga duración se negociaban con los rendimientos más bajos desde julio de 2023; el bono a 10 años tenía un rendimiento cercano al 3.67%.Aproximadamente 80 puntos básicos menos que el año anterior, incluso cuando el Banco de Israel redujo su tasa de política monetaria.3.25% el 1 de septiembreLas primas de riesgo no aumentaron; más bien, se comprimieron.

Por lo tanto, la transmisión directa de las fricciones diplomáticas a los precios no se cumple, según las pruebas disponibles. Esa falta de coherencia es real y tiene importancia, pero no es una buena noticia. Indica al lector algo preciso sobre lo que el mercado realmente valora: la garantía estadounidense ya no funciona como instrumento que sostiene el valor del producto.

Los mercados de Israel ahora se basan en las fortalezas estructurales de la economía, en lugar de en las promesas de sus patrocinadores. Según el Banco de Israel, el crecimiento será de aproximadamente 3.8% para el año 2026. La tasa de desempleo es apenas del 3%, la inflación está dentro del rango objetivo, y la deuda pública, aunque ha aumentado debido a los gastos relacionados con la guerra, sigue estando dentro de los límites adecuados.Déficit del 7.5% del PIBTodavía parece modesto en comparación con el promedio de los países desarrollados. El motor es de alta tecnología:Venta de Wiz a Google por $32 mil millonesY la compra de 25 mil millones de dólares de CyberArk por Palo Alto Networks, que se completó en marzo, representa una oportunidad de exportación sin precedentes.Ventas de defensa: 14.7 mil millones de dólaresDetrás de todo esto, gran parte de ese dinero proviene del extranjero. Todo esto se debe a altos rendimientos reales y a la debilitación del valor de la moneda, no al curso de la diplomacia estadounidense. Los gestores de fondos de cobertura ahora hablan con aprobación sobre el “acortamiento” del descuento geopolítico histórico de Israel, como si ese descuento fuera algo que debía eliminarse, en lugar de una medida de seguridad.

Existe una ironía en la calma del mercado que una institución presta atención. Washington no puede imponer sus condiciones a Israel; Israel puede ignorar a Washington sin ningún castigo. Los inversores se llegan a la conclusión de que el “vínculo” con Estados Unidos es simplemente un subsidio unidireccional: una protección que Israel puede elegir tomar o dejar, y por lo tanto no tiene ningún valor en términos de precios, ni nada que perder. Pero precisamente aquí reside el verdadero valor de esa garantía: no en el precio de mercado de las acciones de un exportador tecnológico, sino en el resto. Si el marco económico colapsa y se produce una escalada multifacética, los flujos que han permitido la creación del índice récord –capital extranjero, fortaleza monetaria, cálculos presupuestarios que asumen que la movilización de recursos disminuye– se invierten. El “vínculo” con Estados Unidos es lo único que impide esa reversión. El shekel, que ha alcanzado su nivel más alto en 33 años, es una herramienta para manipular las cosas, no un escudo: la misma fortaleza monetaria que permite que la banca central reduzca las tasas de interés, volverá a aparecer si el acuerdo falla.

Así que los mercados de activos, en efecto, subvaloran la pérdida de la credibilidad de la mediación de Washington. Pero no de la manera que una interpretación ingenua esperaría. No se percataron de los problemas que existen; simplemente lo valoraron como cero, porque han concluido que esa garantía no afecta en absoluto a los ingresos que generan esos mercados. Es una apuesta, y una apuesta que puede ser falsificada. Está bien si la relación entre Estados Unidos e Israel es realmente opcional para la economía israelí. Pero está mal cuando esa garantía es el único medio de protección contra ese escenario que podría destruir todo lo que existe hoy en día… Y ese escenario es precisamente aquel hacia el cual se dirige el conflicto actual. Una garantía es más valiosa cuando menos se necesita, y más necesaria cuando ya ha sido descartada. El silencio de Tel Aviv durante el verano no es prueba de que el marco esté funcionando. Es el mercado quien decide, sin ningún tipo de desconcierto, mantener una “póliza de seguro” que no cree que sea necesaria.