Walmart: Flipkart finalmente está ganando en la carrera del comercio rápido en India, pero las acciones aún no son lo suficientemente baratas.

Considero que es mejor mantener la posición en Walmart (WMT), en lugar de intentar actualizarla después del informe financiero del segundo trimestre, el 20 de agosto. Aunque la caída de las acciones después del informe parece una reacción excesiva a los datos negativos. Las acciones cayeron significativamente: casi un 9% en el período posterior a la publicación del informe. La razón es que las ventas comparables en Estados Unidos aumentaron solo un 2.6%.El mayor aumento trimestral desde más de seis años.Detrás de ese titular, Walmart superó las expectativas de ganancias en aproximadamente un 9%, aumentó su guía anual y el comercio electrónico mundial creció un 23%. Sin embargo, el desarrollo más interesante del informe se encontraba en una parte del negocio que la mayoría de los inversores rara vez analizan: el esfuerzo de Flipkart por desarrollar el comercio rápido en India, que lleva dos años en marcha, está convirtiéndose gradualmente en una ventaja competitiva real. Eso fortalece significativamente la posición de Walmart como empresa competitiva. Pero, con la valoración actual, la acción no es lo suficientemente barata como para ser considerada “barata” y, por lo tanto, no es adecuada para ser seguida en momentos de bajadas de precios.

El trimestre: los resultados aumentaron, pero la acción no se preocupó por ello.

La mecánica de la configuración es importante. InformadoLos ingresos aumentaron un 5.9%.En el trimestre, los ingresos operativos aumentaron un 28.8%. Sin embargo, esa cifra incluye un beneficio uno tiempo de aproximadamente 750 puntos básicos proveniente de los reembolsos arancelarios. Si se elimina ese factor, el crecimiento de los ingresos operativos sigue siendo muy alto, y se sitúa dentro del rango de 7% a 10% que Walmart había previsto anteriormente. El EPS ajustado fue de $0.81.Aproximadamente un 9% por encima del consenso de aproximadamente $0.74.La dirección respondió rápidamente, aumentando las perspectivas de ventas y ingresos operativos para todo el año.

El mercado optó por centrarse en ese único número: un rendimiento del 2.6% en los EE.UU., lo que representa el menor aumento trimestral en más de seis años. Esto indica que incluso el minorista mejor posicionado para satisfacer al consumidor estadounidense cauteloso también ve disminuir las ventas. Es precisamente ese tipo de desaceleración en los ingresos la que un múltiplo de valoración premium no puede soportar sin consecuencias… Y esos valores se pagaron por ello.

Esto es lo que la caída en las ventas pasó por alto. El comercio electrónico mundial creció un 23%, mientras que el negocio digital de Walmart International aumentó un 19%, y sus ventas netas en el mercado digital superaron el 50%. Los ingresos por publicidad global aumentaron un 38 durante ese trimestre. Para una empresa de esta tamaño, ese cambio en la estructura de ingresos es la razón principal por la cual los resultados financieros pueden seguir mejorando, a pesar de que el tráfico en las tiendas disminuye.

La historia de Flipkart, de dos años de edad, que finalmente cuenta con cifras concretas.

Esa es la parte en la que vale la pena detenerse. El comercio rápido: entrega de productos alimenticios y artículos esenciales en minutos, en lugar de días, es el sector de retail con mayor crecimiento en India. Flipkart entró en este mercado tarde. Su servicio, Flipkart Minutes, se lanzó en agosto de 2024, dos años después de Blinkit, Zepto y Instamart de Swiggy. Entrar tarde suele significar la sentencia de muerte en un mercado donde la competencia es feroz. Flipkart aprovechó ese tiempo para construir una red de negocios que ahora se considera la mejor en su categoría.

El comercio rápido funciona gracias a los centros de entrega móviles: pequeños almacenes ubicados en barrios residenciales que albergan los productos necesarios para entregarlos en un plazo de diez a quince minutos. Flipkart afirmó que tiene…Superó el umbral de los 1,000 centros en menos de dos años desde su lanzamiento.Y está acercándose a los 1,500 puntos de ventas. Según los datos de Jefferies, esto hará que Flipkart sea la segunda red de comercio rápido más grande de la India, por número de tiendas, solo por detrás de Blinkit, con 2,243 tiendas. Esa es la parte “final” de la historia; y es algo medible: los datos propios de Flipkart muestran que el volumen de pedidos ha aumentado aproximadamente un 400% anualmente. Además, los datos de las categorías indican que Flipkart procesa más de un millón de pedidos al día hasta agosto… aproximadamente una décima parte del mercado nacional de comercio rápido en ese momento.Aproximadamente 9.5 millones de pedidos diarios.Casi el doble del nivel de principios de 2025.

La métrica más significativa es aquella sobre la cual el mercado no habla. Flipkart Minutes representa eso.El valor promedio de los pedidos más alto entre sus competidores.Según Reuters, es aproximadamente 700 rupias (unos 7.40 dólares). Según un informe de Inc42, el valor oscila entre 750 y 800 rupias.Aproximadamente 550 rupias en Blinkit y 390 en Zepto.Esa brecha no es un accidente. Flipkart juega deliberadamente un juego diferente: aproximadamente el 70% de sus operaciones se realizan en ciudades y pueblos más pequeños, en más de 130 ciudades. Allí, según Flipkart, las ventas crecen 42 veces más rápido que en las ciudades más grandes. Los consumidores allí compran productos más grandes y planificados, en lugar de comprar algo por impulso. Menos pedidos, pero productos más grandes; clientes orientados al valor… Ese es un perfil económico que es más importante que la cantidad de ventas en tiendas oscuras.

La argumentación honesta es que Flipkart está ganando la carrera equivocada. Satish Meena, fundador de Datum Intelligence, le dijo a Reuters que será difícil para Flipkart obtener cuotas de mercado de Blinkit, cuya clientela está formada por hogares de alta renta que ordenan productos por conveniencia, no por precio. Flipkart está muy atrás en cuanto al volumen de pedidos: más de un millón de pedidos al día, frente a los 3.4 a 3.6 millones de pedidos diarios de Blinkit, y una cuota del 36.7% en el mercado. Además, el comercio rápido sigue siendo una guerra por cuotas de mercado: todas las plataformas importantes invierten en defender sus cuotas de mercado. El gobierno de India ya ha intervenido, ordenando a las empresas en enero que dejen de promover entregas en 10 minutos, ya que eso afecta la seguridad de los repartidores. El resultado real es que Flipkart podría llegar a ser la segunda o tercera empresa en volumen, pero con las mejores condiciones económicas por pedido dentro de su categoría. Es un perfil de competidor duradero, no de empresa que solo busca ganancias.

Qué significa esto para los datos de Walmart.

Es importante mantener este informe en proporción adecuada, ya que la reacción del mercado refleja lo que ya está ocurriendo. Walmart International tiene una participación importante en este sector de comercio rápido: sus ventas netas aumentaron un 7.9% en términos de moneda constante durante el trimestre. Además, Walmart International representa solo una pequeña parte de los ingresos trimestrales, que se miden en cientos de miles de millones de dólares. Una participación del 10% en el mercado indio de comercio rápido no es más que un error de redondeo en el estado de resultados totales de Walmart. El mercado tenía razón al no calcular la valoración de las acciones basándose únicamente en ese número.

Lo que merece crédito es lo que las pruebas de Flipkart indican sobre la dirección de esa estrategia. Walmart incluyó a la India entre los mercados que han contribuido al mejoramiento de la economía del comercio electrónico en su segmento internacional. También señaló que el negocio de publicidad, que creció un 20%, fue impulsado por los anuncios de Flipkart. La recompensa de la empresa matriz por el crecimiento en la India no es simplemente un beneficio económico puntual; sino que sus motores de crecimiento – digitales, publicitarios, miembros y internacionales – ahora superan con creces el negocio de tiendas en Estados Unidos. Esa es precisamente la situación en la que depende la valoración de la empresa. Eso hace que la cuestión de la valoración sea el tema central de todo el artículo.

La valoración aún no se ha restablecido.

Incluso después de la reducción del aproximadamente el 9%, Walmart sigue cotizando en las cifras de los 30s, en términos de resultados futuros. La acción estaba en…Aproximadamente 41 veces los ingresos futuros.A mediados de junio, según GuruFocus, la valoración de Target era de unos 30. Por otro lado, Target se cotiza a un precio de aproximadamente 17 veces los ingresos históricos, y su rentabilidad es de alrededor del 2.8% (ambos datos según los últimos datos diarios). En cambio, Walmart…Aumentando sus dividendos por el 53er año consecutivo.– Solo produce aproximadamente el 1%. Para ser claros sobre la base de cálculo: el método de Walmart es proactivo, mientras que el de Target es retrospectivo. Pero la diferencia entre ambos métodos es enorme.

Para una empresa que aumenta sus ingresos en dígitos medios, cuyo rendimiento en Estados Unidos ha disminuido hasta un nivel bajo durante seis años, y cuyo crecimiento de ingresos operativos se ha visto beneficiado por reembolsos de aranceles temporales, los ingresos futuros en rangos de treinta o cuarenta son una prueba de que la empresa sigue teniendo un buen rendimiento. Las pruebas que ofrece Flipkart son las más sólidas que Walmart puede presentar para demostrar que los motores de crecimiento de la empresa pueden seguir funcionando. Pero la existencia de pruebas no significa que el precio de la acción sea barato; además, el “puente” necesario para lograr ese precio no ha sido cruzado.

El catalizador que puede cambiar las matemáticas

Hay un reloj real aquí, y esa es la mejor razón para seguir prestando atención, en lugar de irse. En marzo de este año, Flipkart cambió su empresa matriz de Singapur a la India. Su objetivo es cotizar en el mercado de valores en Mumbai antes de marzo de 2027. La expansión del comercio rápido está estratégicamente posicionada antes que la oferta de Flipkart.Su valor era de aproximadamente 37 mil millones de dólares en 2024.Después de que Google adquirió una participación minoritaria, la presentación de los datos para la emisión de acciones y, en particular, el precio de venta, obligarían al mercado a asignar un valor específico al activo de Walmart en la India. De esta manera, se podría determinar cuánto valor había sido ya incorporado en ese activo. Ese es el evento que, o valida el “multiple de valor” de Walmart, o revela cuánto de ese valor ya estaba incluido en el precio de venta.

Los riesgos que deben mantener la certeza en las conclusiones: el consumidor estadounidense claramente está disminuyendo, y los costos son la prueba directa de ello. El comercio rápido dentro de esta categoría sigue siendo una fuente de pérdidas. Por lo tanto, la contribución de Flipkart podría empeorar antes de que la red se desarrolle completamente. Además, los reembolsos de aranceles que han contribuido al ingreso operativo este trimestre no son una fuente de ganancias duradera. Ninguno de estos factores rompe la base a largo plazo. Pero significa que la margen de error con este multiplicador es muy pequeña.

Consejo para los inversores: manténganse en sus posiciones y dejen que Flipkart haga el trabajo de negociación.

Prefiero mantener mis inversiones en Walmart, en lugar de agregar más acciones aquí. Tampoco estoy dispuesto a venderlas en momentos de caída del precio. El argumento más convincente para mantener las inversiones en esta acción es el hecho de que Flipkart cuenta con una buena eficiencia operativa, y su negocio todavía está en pleno desarrollo dentro de una empresa matriz que puede obtener ganancias a través de publicidad y servicios de entrega. La caída de precios después de los resultados financieros ha mejorado la relación riesgo/recompensa en comparación con hace un mes. Si hay otra caída significativa, y si el multiplicador se sitúa en los treinta y pocos, entonces esta acción sería una buena oportunidad para comprarla. Lo mismo ocurre con la oferta pública de Flipkart: si se realiza y el precio de la acción sube, eso confirmará que los motores de crecimiento son realmente valiosos. Hasta que uno de esos eventos ocurra, lo mejor es mantener las inversiones en Walmart, esperar a que se haga la oferta pública de Flipkart y considerar cualquier debilidad adicional como una oportunidad de inversión, no como una señal de baja.