Walmart: El comercio electrónico y los anuncios ya están cotizados en el precio. Esperar hasta que las márgenes demuestren un multiplicador de 39 veces.

Walmart: El comercio electrónico y los anuncios ya tienen un precio establecido. Se debe esperar hasta que las ganancias demuestren que el múltiplo es de 39x.

Conservo a Walmart (WMT) en el informe financiero del segundo trimestre de jueves por la mañana. La postura de Walmart tiene poco que ver con si el trimestre será exitoso o no; probablemente lo sea. La tendencia de crecimiento que el mercado apreciará es el rápido aumento del comercio electrónico, la publicidad y las ventas en los mercados online. Es precisamente por eso que las acciones de Walmart ya se negocian a un precio…Aproximadamente 39 veces los ingresos obtenidos.Es una medida de precio-a-ganancias que utiliza las ganancias esperadas del próximo año. La parte de la situación que aún no está demostrada es la variación en el margen de operaciones. Es esa variable, y no los datos sobre el crecimiento, lo que determina si la caída de precios esta primavera fue un punto de entrada o simplemente una acción cara que se vuelve menos cara.

La acción de precios plantea la pregunta. Walmart superó el…El valor de mercado fue de 1 billón de dólares en febrero.Fue el primer minorista tradicional que hizo esto. Las acciones alcanzaron aproximadamente los $131 a mediados de mayo, pero después bajaron un 8% en un solo día, ya que las expectativas de su dirección futura fueron inferiores a las esperadas por Wall Street. Desde entonces, las acciones han caído.Aproximadamente $115.84 al cierre del martes.La cifra ha disminuido aproximadamente un 15% con respecto al pico de esa primavera, y nuevamente se ha situado por debajo del umbral de los mil millones de dólares. La empresa sigue ganando cuota de mercado; mientras tanto, la acción se negocia como una empresa en crecimiento que no obtiene ningún beneficio de las dudas sobre las expectativas de crecimiento.

La prueba adecuada antes de emitir un juicio sobre la valoración es si el crecimiento es real. Es así. Los ingresos en el primer trimestre fiscal aumentaron un 7.3% (o un 5.9% después de ajustar por tipo de cambio constante, lo cual elimina las fluctuaciones del tipo de cambio).El comercio electrónico global creció un 26%.La publicidad aumentó un 37%, las ventas en el mercado crecieron casi un 50%, y los ingresos por membresía aumentaron un 17.4%. Los ingresos provenientes de la publicidad y de los miembros ahora…Generar aproximadamente un tercio de los ingresos operativos.La combinación de los diferentes tipos de ingresos es importante, ya que los anuncios y las suscripciones representan ingresos recurrentes con márgenes casi puros. Un dólar en gastos de publicidad o una tarifa de Walmart+ contribuye mucho más al resultado neto que un dólar en gastos de compras de alimentos. A medida que la combinación de ingresos se desvía del área de venta de productos, la rentabilidad total debería aumentar. Y, a diferencia de muchas narrativas de la era de la IA, esta situación tiene sus propios indicadores de ingresos y márgenes.

La diferencia es que el cambio en la combinación de productos aún no ha tenido efecto en todo el proceso. El margen de operaciones y las ganancias operativas en relación con los ingresos, han…Se encontró en un rango del 4% al 5% durante los últimos ocho trimestres.Y se establecieron cerca del final del primer trimestre, en aproximadamente el 4%. En el trimestre anterior, la tasa de crecimiento fue de casi el 5%. La tasa de margen bruto se mantuvo estable en el 25%. Las operaciones técnicas se reflejaron en el estado de resultados: los ingresos operativos aumentaron solo un 5% en el primer trimestre, en comparación con un crecimiento de ingresos del 7,3%. Los costos de venta, generales y administrativos absorbieron los beneficios obtenidos por el margen bruto. Además, unos 175 millones de dólares en costos de combustible no planificados afectaron al crecimiento en aproximadamente 2,5 puntos porcentuales. Incluso después de que los costos de combustible se normalizaran, las operaciones con alto margen bruto continuaron siendo rentables.Sigue siendo relativamente pequeño en tamaño.Se acelera el proceso de compilación, pero la base es demasiado débil para lograr un margen total de solo unos pocos decimales en cualquier año.

Por eso, el informe del jueves es más un test de margen que un test de crecimiento. Walmart logró que las ventas netas en moneda constante aumentaran entre el 4% y el 5% durante ese trimestre.Ingreso operativo ajustado: un 7% en aumento, hasta el 10%.Y los EPS se ajustaron de $0.72 a $0.74, en comparación con un consenso de aproximadamente $0.74. La situación del trimestre realmente favorece una situación positiva: el período del año anterior solo produjo un crecimiento del 0.4% en ingresos operativos, lo cual es una base razonable. Los costos de combustible deberían normalizarse. El primer trimestre representó el primer impulso positivo en la combinación de mercancías en 18 trimestres. Además, las expectativas no incluyen ningún beneficio derivado de los reembolsos arancelarios, lo que permite tener algo de margen para adaptarse a las circunstancias cambiantes.

El contexto es la razón por la cual el tono de la llamada es tan importante como los números. JulioLas ventas minoristas en EE. UU. disminuyeron un 0.6% mensual., El sentimiento del consumidor se ha mantenido cerca de los niveles más bajos de los registros.La dirección de Walmart ha señalado que los altos precios del combustible y los cambios en las prestaciones sociales representan una presión para los compradores de bajos ingresos, de quienes depende más la empresa. Las tarifas siguen siendo un factor costoso que no se ha resuelto aún. La cuestión es qué tanto puede Walmart transmitir esos costos al cliente antes de que los clientes sensibles a los precios se resistan. Hasta ahora, nada de esto ha afectado la demanda; las familias con mayores ingresos son el grupo de clientes que crece más rápidamente. Pero esto explica por qué la dirección actúa de manera conservadora en la segunda mitad del año, en lugar de prometer una aceleración en el crecimiento de la demanda.

Eso lleva al tema de la valoración, donde se decide realmente el rating. Aproximadamente, es 39 veces los ingresos futuros en comparación con…Unos 42 veces hacia adelante para Costco.Walmart no recibe ningún descuento por ser el mayor vendedor de bienesales del mundo. La diferencia con Target muestra lo que realmente pagan los inversores: Target cotiza cerca de 16 veces sus ganancias históricas, mientras que sus ventas y ganancias disminuyen. Por otro lado, Walmart registra los mayores aumentos en su valor de mercado en cinco años. Walmart merece un precio superior al de Target; la pregunta es si realmente merece ese precio. Aproximadamente $2.80 por acción en el ejercicio fiscal 2027, con un crecimiento en altos dígitos, no justifica un multiplicador de 39, sin que haya varios años más para que las operaciones se orienten hacia productos con márgenes altos. El descenso del valor de Walmart de $131 a $115 no crea una margen de seguridad; simplemente, el multiplicador ha disminuido de muy alto a alto. La precaución no es algo recién inventado:Los analistas comenzaron a eliminar ese nombre de las listas de los “top picks”.Casi tan pronto como superó los 1 billón de dólares.

El caso de los beneficios operativos merece una evaluación justa. Si la margen de operaciones comienza a aumentar, pasando del rango del 4% al 5%, mientras que las actividades de publicidad y el mercado continúan creciendo, entonces es posible que ese nivel sea “barato” en perspectiva. En el primer trimestre, la membresía aumentó significativamente, y las empresas digitales están acercándose a la rentabilidad. Sin embargo, las pruebas disponibles indican que el crecimiento de los ingresos operativos ajustados será del 6% al 8%, frente al crecimiento de las ventas netas del 3.5% al 4.5%, ambos en moneda constante. Eso representa un verdadero apoyo, pero desde un punto de partida del 4%, es un crecimiento gradual, no un cambio drástico. Un aumento en los ingresos operativos para el segundo trimestre, cerca del rango del 7% al 10%, junto con un aumento en las expectativas de ingresos por acción para todo el año, sería la primera prueba concreta de que la situación de los beneficios operativos está cambiando. Un descenso en esos ingresos haría que sea difícil defender ese multiplicador.Los analistas esperan una media cercana a los $140.Se asume que el volante sigue girando; las posiciones de baja valoración se encuentran no muy lejos de donde se encuentra la acción.

Calificación: No comprar. No pagaré aproximadamente 39 veces los ingresos de la empresa, ya que su propia guía de expectativas solo promete ganancias marginales graduales. Tampoco hay razón para vender acciones de una empresa cuyas ganancias marginales siguen aumentando en un 30% o más. La posición disciplinada es esperar hasta jueves y los dos próximos trimestres para ver si los datos demuestran lo que se espera. Los dos números que cambian todo son si los ingresos operativos ajustados del segundo trimestre se situan cerca del límite superior de la guía, y si la guía de EPS para todo el año aumenta. Si eso ocurre, entonces la caída fue parte de la estrategia de entrada; si no ocurre, todavía hay motivos para mantener la posición. Ese es el “prueba de ganancias” que la acción ha estado esperando.