Wall Street ha convertido los chips de Nvidia en un producto comercializable. La curva de alquiler del H100 será la que marque el punto más alto de este ciclo.

Nvidia informó del trimestre más grande de su historia el 26 de agosto:96.2 mil millones de dólares en ingresos, un aumento del 106% en comparación con el año anterior. El margen bruto se mantiene en el 75%.yGuidance por aproximadamente 108 mil millones de dólares en el trimestre actual.De todos modos, las acciones cayeron: en aproximadamente un 4.6% durante la sesión del viernes.Se está extendiendo un patrón de ventas basado en números altos, que ya se remonta a varios trimestres atrás.Cuando una empresa que experimenta un crecimiento de tres cifras no puede mantener sus acciones estables ni una hora después de una caída, el mercado ya no discute si Nvidia puede vender sus chips. El mercado solo discute qué ganan esos chips después de ser utilizados. Y en las últimas tres semanas, Wall Street ha desarrollado los instrumentos necesarios para poder determinar un número diario y negociable sobre esa cuestión.

Dos nuevos elementos de infraestructura hacen el trabajo. El 10 de agosto, Nvidia anunció un marco para…Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR se unirán para movilizar más de 500 mil millones de dólares en capital de terceros.Cada empresa tiene su propia “plataforma de financiamiento informático”, que presta dinero a los clientes de Nvidia, para que puedan comprar sus chips.Los chips que sirven como garantía, y los préstamos que se acumulan y se revenden a las instituciones.Un día después, CME Group anunció que pondría en mercado los primeros contratos futuros cuyo precio se basa en el costo de alquilar una GPU Nvidia.Uno en el H100, otro en el Blackwell B200 de próxima generación. Cada uno representa el alquiler de un solo chip durante un mes.Con una fecha de negociación para el 5 de octubre, a la espera de la revisión regulatoria.Intercontinental Exchange anunció una gama similar en mayo, que incluye los modelos H100, H200, B200 y el RTX 5090..

Para un inversor minorista, los futuros son un contrato que ambas partes firman hoy en relación con un precio que se observará más tarde: un agricultor y un molinero, por ejemplo, acuerdan en primavera el precio del trigo para el otoño siguiente. La versión informática realiza la misma operación en hardware, pero, en el momento de su lanzamiento, nadie realmente entrega ese hardware; se trata simplemente de una forma de protección o apuesta sobre cuál será el precio horario para alquilar un H100 o un B200 en un mes determinado.Establecido en efectivo, contra un índice publicado..

La descripción honesta de cómo ha funcionado este mercado hasta ahora es “obscura”. Las empresas que compraban capacidad de GPU idéntica pagaban tarifas muy diferentes entre sí; no existía un precio público, solo negociaciones privadas entre el proveedor y cada cliente. La publicación de CME revela ese precio, basado en datos de alquiler por hora recopilados por Silicon Data durante dos años. El jefe de productos energéticos de CME lo describió como…“Moneda de la era de la IA”.

Existen dos maneras de interpretar la financiarización. Ambas son correctas al mismo tiempo. La interpretación optimista es la siguiente: los bancos y las bolsas no crean mercados de productos básicos, y no invierten medio billón de dólares en este proyecto. El programa de financiación y las listas de futuros representan una validación institucional de que la demanda generada por la IA es duradera. Además, esto hace que el enorme volumen de pedidos de Nvidia sea considerado viable para ser financiado, convirtiendo los chips ya encargados en deuda que pueden ser retenidos por fondos de pensiones e aseguradoras. Eso prolonga el ciclo económico.

La otra interpretación es que la validación tiene efectos negativos en ambos sentidos. Los futuros de commodities no evitan las crisis en los mercados de commodities; más bien, hacen que sea más fácil financiar las altas de precios y que los puntos de inflexión lleguen antes y de manera más evidente. El petróleo, el gas y la electricidad se negocian con futuros estandarizados. En ninguno de estos casos, las crisis fueron evitadas por la existencia de coberturas financieras. Lo que cambia aquí es que los chips utilizados como garantía en el programa de financiamiento de Nvidia son los mismos chips cuya tarifa de alquiler se marca diariamente en un mercado. Cuando las tarifas de alquiler caen lo suficiente para que una flota financiada no pueda pagar sus deudas, el mercado observará ese hecho a través de una serie de precios públicos… antes de que se refleje en el estado de resultados financieros.

La diferencia entre esas dos interpretaciones ya es evidente en los datos del mercado. Las tarifas de alquiler de los modelos H100 y A100 han aumentado aproximadamente un 20% desde enero.Aumento del 38% a finales de 2025Y, en particular, han sido estables durante las últimas tres semanas, a pesar de que el crecimiento reportado por Nvidia sigue acelerándose. Ese es el retraso normal, y ese es precisamente el punto clave. Los ingresos de Nvidia son un reflejo de lo que sus GPU ganan en el mercado. La curva de alquiler de los GPU de Nvidia precede a los estados financieros en cuanto a los trimestres. A medida que las tareas de IA pasan del entrenamiento a la inferencia, la demanda por computación se vuelve más regular y más sensible a los precios… Es precisamente ese tipo de comportamiento que los mercados de bienes comunes buscan para fijar sus precios.

A partir del 5 de octubre, el mercado emitirá una curva de futuros: el precio de los futuros correspondientes al alquiler de un mes de H100 o B200 para cada mes futuro. Se debe leer esta curva de la misma manera que se lee cualquier otra curva de commodities. Precios de futuros estables o en aumento significan que el mercado está pagando para garantizar la escasez de esos productos. La teoría de la escasez es lo que permite que el valor de mercado de Nvidia sea de 5.24 billones de dólares, y que su valor sea aproximadamente 17 veces mayor que las ventas anteriores. Precios de futuros estables o en disminución, o bien cuando el precio en tiempo real está por debajo de la curva, significan que el mercado está descuentando la capacidad de ganar dinero con esa capacidad de alquiler. Este mensaje llegaría a Nvidia dos o tres trimestres después… no como órdenes vacías, sino como una menor capacidad de fijación de precios y márgenes más pequeños, incluso cuando todos los chips todavía están vendidos. Por ahora, el principal obstáculo está en el lado de la oferta: Nvidia misma ha advertido que…La escasez de componentes de memoria podría ralentizar el ritmo de crecimiento de la industria.Eso es otro motivo por el cual los precios futuros ahora son más importantes que antes.

Nada de esto requiere la cancelación de los contratos; además, la mayoría de los inversores minoristas deberían evitarlos. Lo que cambia con la financiarización es lo que un inversor en Nvidia debe vigilar. Pero no cambia la pregunta fundamental: si el proceso de desarrollo de productos es un ciclo de capital sostenible o si se trata de un auge basado en financiamiento cuyos costos son difíciles de recuperar. Lo que cambia es que el mercado ya no tiene que adivinarlo. Los chips que forman parte de este “caso positivo” ahora se negocian en bolsa con precios fijados, y ese precio indicará el punto máximo del ciclo antes de que aparezca en el estado de resultados de la empresa. El gráfico que hay que vigilar es la curva de alquiler, no los objetivos de precios ni los informes posteriores a las cierres de resultados.