El informe del segundo trimestre de Wall Financial muestra las ventas recurrentes, no los condominios o automóviles, como fuente principal de ingresos para el trimestre.

Wall Financial acaba de presentar un informe trimestral cuyo titular no proporciona ninguna información relevante. En los tres meses hasta el 31 de julio, la empresa de Vancouver…Se obtuvieron 17,3 millones de dólares canadienses, en aumento con respecto a los 12,6 millones de dólares canadienses del año anterior. La rentabilidad por acción fue de 0,54 dólares canadienses, frente a 0,39 dólares canadienses.Ganar mucho más es bueno. De dónde viene ese dinero es la verdadera historia, porque va en contra de la etiqueta que este estoque ha tenido durante décadas.

Los condominios estaban en silencio. Los hoteles se encargaron de todo.

La distribución de la empresa en sus propias operaciones divide el negocio en tres partes; solo una de ellas registró resultados positivos durante el trimestre. Los hoteles son: el Sheraton Vancouver Wall Centre y el Westin Wall Centre, ubicados en el aeropuerto.Ganó más con tasas diarias promedio más altas.Los alquileres se mantuvieron más o menos estables, con una ligera disminución. En cuanto a la actividad de desarrollo, que antes era el sector principal de la empresa, los ingresos fueron menores, debido a que menos unidades de condominios cerraron.

Esa división es fácil de malinterpretar si se piensa en Wall Financial como lo ha hecho el mercado durante mucho tiempo: como una empresa desarrolladora de apartamentos en Vancouver, cuyos beneficios aumentan cuando se construye una torre, y de lo contrario, los beneficios disminuyen. Detrás de esa etiqueta hay una empresa más grande y estable. En más de medio siglo, la compañía ha…Se construyeron y mantuvieron aproximadamente 16,000 viviendas de alquiler especialmente diseñadas para ese propósito. También se entregaron más de 10,000 condominios.Y opera dos hoteles de servicio completo. En el ejercicio fiscal que terminó en enero…Se obtuvo un precio de 1,04 C$ por acción, en aumento con respecto a los 0,85 C$ del año anterior.— Aunque los ingresos totales disminuyeron, esto se debió a que hubo menos ventas de apartamentos, lo que redujo los ingresos principales. En otras palabras, los activos recurrentes son quienes determinan los ingresos del mercado, mientras que la parte volátil representa el factor que causa la disminución de los ingresos.

Esa es la tensión en el número trimestral. La acción ha utilizado todo este período de 12 meses para fijar un precio basado en la historia del desarrollador.Se vendió a tan poco como C$14.36.Cuando los inversores se preocupaban por la vivienda y las tasas de hipotecas en Vancouver. Hoy, esa situación está cerca de su…Máximo en 52 semanas: C$21No porque los condominios hayan recuperado su valor, sino porque el mercado comenzó a valorar de forma más realista la base de precios habitual. Ya no se trata de un nombre obsoleto; la reevaluación ha tenido lugar en parte.

El dividendo es la razón para mirar, y el riesgo honesto.

La razón por la cual los inversores minoristas buscan invertir en Wall Financial es el rendimiento que ofrece. La junta directiva…En febrero se anunció un precio de 1,00 C$ por acción.Esto significa que se obtiene aproximadamente un 5% de rendimiento a los precios actuales. Y aquí es donde la situación se vuelve más honesta que en la mayoría de los casos.

Wall Financial nunca ha pagado de manera regular, como lo hace un REIT: pagos constantes y estables. Sus distribuciones son irregulares, y históricamente están relacionadas con la finalización de proyectos de desarrollo.1.00 C$ en 2018, 2.00 C$ en 2019, 3.00 C$ en 2023, y 1.00 C$ ahora.Ese patrón es importante, porque indica que el pago actual no corresponde a un cupón de bonos. Consume casi todos los ingresos anteriores; en el año fiscal 2026, se obtuvieron 1,04 dólares canadienses por acción, frente a los 1,00 dólares canadienses del dividendo.Ratio de pagos a mediados de los años 90.

Así que la buena noticia real de este trimestre es que la base de no desarrollo ahora puede financiar pagos significativos por sí sola, sin necesidad de esperar a que se cierre una torre. Eso es lo que demuestra el resultado de 17,3 millones de dólares canadienses en este trimestre: los ingresos por alquiler y las habitaciones, y no las ventas de apartamentos, son los que generan los fondos para los dividendos.

Pero también es un riesgo. La rentabilidad solo se mantiene si el motor de ingresos recurrentes sigue generando ganancias en el mismo nivel actual. Hay dos cosas que podrían ponerla a prueba. Primero, los precios de los hoteles son cíclicos; los hoteles fueron la razón principal por la cual hubo un aumento en las ganancias del trimestre. Si los precios de las habitaciones en Vancouver disminuyen, esa fuente de ingresos desaparecerá. Segundo, el flujo de ingresos provenientes del desarrollo ha sido lo que ha permitido obtener grandes dividendos. En 2023, se obtuvieron 3.00 dólares canadienses como dividendo, pero ese dinero provino de las ganancias del desarrollo. Con los condominios en situación de lentitud, ese flujo de ingresos disminuye mucho. El balance general ayuda, pero no es suficiente.Activos totales de aproximadamente 1,05 mil millones de dólares canadios, frente a pasivos no corrientes de 450 millones de dólares canadienses.— Pero eso solo sostiene la base; no genera crecimiento alguno.

Donde el caso se rompe.

La estructura funciona siempre y cuando los ingresos del hotel y los alquileres se mantengan estables. Además, el desarrollo acabará contribuyendo en lugar de disminuir las ganancias. Las tarifas de las habitaciones diurnas se mantienen estables, mientras que las ventas de condominios siguen estancadas. Por eso, las ganancias restantes ya no son suficientes para cubrir los dividendos, y el rendimiento del 5% se convierte en un pago basado en un punto alto cíclico, en lugar de una base sostenible.

Lo que realmente debe tenerse en cuenta es la estrechez de las condiciones: las tarifas promedio diaria y el número de establecimientos cerrados en Vancouver. Si los hoteles Sheraton y Westin continúan fijando sus precios de esa manera, mientras que la cartera de alquileres sigue creciendo, los fondos recurrentes permitirán que se generen dividendos. Pero si ese “desarrollador con rendimiento del 5%” pierde su valor, entonces se convierte simplemente en un desarrollador común… Y ese es el precio que el mercado pagaba por él: C$14.36. Puedo estar equivocado otra vez, y la escasa rentabilidad de los dividendos es precisamente el momento en el que uno debe ser humilde. Pero según las cifras de este trimestre, el dinero proviene de esa parte de la empresa que no necesita un auge inmobiliario para pagar los dividendos.