Ganancias de WaFd: Una pequeña falla, pero ¿está el riesgo de crédito ya incluido en el precio?

La reacción del mercado al último informe de WaFd fue de un examen cauteloso, enfocado directamente en una pequeña infracción. La compañía reportóQ1: El EPS no según los principios GAAP fue de 0.75.La caída fue de apenas $0.01.Cuatro analistas, según las encuestas realizadas por FactSet, esperaban un valor de 0.76.Ese estrecho margen desencadenó un reflejo típico para los inversores: un punto de espera, con algunos analistas que ya redujeron sus objetivos de precio. Pero esta atención solo en el céntimo parece ignorar la historia más amplia y más poderosa del trimestre.

Si observamos en detalle, la tendencia de crecimiento sigue siendo robusta. En términos interanuales, la capacidad de generación de ingresos de la empresa está aumentando rápidamente.$0.79 por acción diluidala figura representa un0.25 $ o una suba del 46% en los beneficios por acción ordinariadesde el mismo trimestre del año pasado. Lo que es más importante, el salto consecutivo es llamativo. Los beneficios por acción crecieron un 10% en comparación con el trimestre anterior. No solo eso, sino que también se aceleró. La ganancia de ventas, aunque también fue un poco menor, dio muestras de un fuerte impulso con un incremento del 11.7% anual a $191.37 millones.

La pregunta central es si el mercado está centrado en la menor de las faltas es justificada dado este fuerte desempeño. La opinión de consenso parece ser que el precio refleja la perfección, donde cualquier desviación de la cifra exacta desencadenaría una revalorización. De hecho, los números muestran que la empresa tiene un buen desempeño, con una expansión de utilidades a doble dígito y una mejora en la eficacia. La reacción cautelosa podría ser un caso clásico de un grupo que se fija en el ruido mientras que el mensaje —el crecimiento acelerado de las ganancias— se pierde. Por ahora, la configuración sugiere que el mercado está siendo excesivamente sensible a una infracción trivial contra una historia de crecimiento mucho más convincente.

Calidad de los créditos: El riesgo oculto en el balance contable

Mientras los inversionistas se enfocan en la disminución de los beneficios, existe un cambio más fundamental en el balance general de WaFd. La administración misma ha admitido una elevación del estrés crediticio, calificando las cancelaciones de pagos actualmente y los préstamos sin pagar como una “presión normal” pero uno que requiere de “una atención al detalle”. Esto es un claro indicio de que la calidad de los activos del banco está deteriorándose, y que este riesgo podría estar impulsando al sentimiento cauteloso.

Los números muestran esta tendencia. Los activos con problemas de gestión aumentaron significativamente.de 60 millones de dólares (US) a 0.75% de los activos totalesDesde el trimestre anterior, las moras en el pago de las deudas han aumentado en 92 millones de dólares, llegando al 1.07% del total de los préstamos. Esto no es un fenómeno aislado; se trata de un aumento continuo que la dirección está vigilando de cerca. El crédito que la empresa tiene disponible para cubrir las pérdidas crediticias es del 1.05% del total de los préstamos. Esta cifra estará bajo presión si las moras en el pago continúan aumentando. La actitud de riesgo del mercado podría ser una medida preventiva, con el objetivo de anticiparse a posibles costos crediticios más altos en el futuro.

Pero el banco tiene una reserva.La relación entre el patrimonio neto tangible y los activos tangibles es de 9.51%., proporcionando un efectivo de seguridad. Sin embargo, este ratio es un resumen. El verdadero test es si el aumento de los costos de crédito puede absorberse sin erosionar el crecimiento de los ganancias ya acelerado. Las recientes repurchases de acciones, realizadas a un descuento de la cuenta contable tangible, son un signo de que la dirección tiene valor. Pero si las pérdidas crediticias aumentan, ese efectivo podría ser devuelto para apoyar la reserva, presionando los resultados futuros y limitando potencialmente la capacidad de devolver el dinero a los accionistas.

En resumen, existe una asimetría en la situación actual. El mercado reacciona ante una pequeña deficiencia en los resultados financieros de las empresas, pero las métricas de crédito indican que existe un riesgo más real. El margen de capital es sólido, pero no infinito. Por ahora, el riesgo parece estar contenido, pero se trata de una vulnerabilidad que ya se tiene en cuenta en las decisiones de inversión. La situación actual hace que el futuro del precio de las acciones dependa de si la calidad del crédito se estabiliza o comienza a deteriorarse aún más.

Valoración y Sentimiento: ¿Es el recorte una oportunidad para comprar?

La reacción del mercado ante el pequeño fallo en los resultados financieros y las crecientes preocupaciones relacionadas con el crédito ha creado una clara dinámica de riesgo/reward. Por un lado, los analistas de Wall Street prevén una posible desaceleración en los resultados económicos. La meta de precio promedio para el próximo año es de…$30,67Esto implica una disminución de aproximadamente el 10% con respecto a los niveles de trading recientes. Esta opinión parece reflejar la influencia negativa que ejerce la calidad del crédito, así como la ligera disminución en el valor neto de las acciones. Sin embargo, esta opinión consensuada contradice los fundamentos reales del mercado, lo que crea una oportunidad para una reflexión más detallada.

Las acciones propias del banco también contribuyen a contrarrestar este pesimismo. La dirección está desplegando capital de forma agresiva a lo que considera una valoración atractiva, comprando sus propias acciones.0.99 veces el valor contable tangibleEsto no es una posición pasiva; es un voto de confianza de que el valor de una acción es subestimado en comparación a la base de sus activos. Estos repatrios impulsan directamente las métricas por acción tales como los beneficios y el valor tangible, una señal tangible de que la dirección ve un desconectar entre el precio y el valor intrínseco.

Si lo comparamos con los datos numéricos, el riesgo versus la recompensa parece ser desigual. La empresa sigue experimentando un crecimiento sólido.46% de expansión de EPS anual a anualAdemás, existe una tendencia a una mayor eficiencia en la gestión de los recursos. Las métricas relacionadas con el crédito están empeorando, pero la dirección cree que se encuentra bien preparada para enfrentar esta situación. Los actos de recompra de acciones sugieren que el margen de capital es suficiente para soportar las presiones del corto plazo, sin afectar negativamente la trayectoria de crecimiento de la empresa. Por ahora, parece que el mercado está anticipando un ralentismo en el crecimiento de la empresa, sin tener en cuenta el valor que se está creando a través de las recompras de acciones.

El punto final es una divergencia clásica. La sensación es cautelosa, el objetivo de precios es desalentador y los riesgos de crédito son reales. Pero los fundamentos-ganancias aceleradas, la asignación de capital disciplinada y un sólido costo de capital sugieren que el precio actual podría ya reflejar un escenario más pesimista que es justificado. Para un inversor paciente, la bajada podría representar una oportunidad de adquisición, en la que el riesgo de una nueva desaceleración se limita por la confianza de la empresa, mientras que la subida está vinculada a la capacidad demostrada de la compañía para aumentar sus ganancias.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta para una nueva evaluación.

El camino hacia una reevaluación depende de algunos factores motivadores claros y riesgos a corto plazo. La atención actual del mercado sobre la mala noticia por las ganancias crea una configuración en la que la ejecución positiva en ciertos frentes podría cerrar rápidamente el hueco de valoración. Por el contrario, el deterioro crediticio adicional podría aumentar la brecha.

En primer lugar, es necesario monitorear la demanda de préstamos y cualquier posible recompra de acciones adicionales. La gerencia ha indicado que la demanda de préstamos ha sido “moderada”, pero que se espera que la producción de préstamos aumente en los próximos meses. Cualquier incremento en la emisión de préstamos sería un factor positivo para el crecimiento de los ingresos y ganancias en el futuro. De manera más inmediata, la asignación de capital por parte del banco es un indicador importante. La empresa recompra acciones…0.99 veces el valor contable tangibleEl cuarto trimestre pasado. Si la administración continúa comprar acciones a descuentos similares para acelerar sus metas de capitalización, eso reforzará la idea de que el actual precio es bajo y fortalecería el mensaje. Un retorno disciplinado de capital que podría suponer un potencial motor que sería más significativo que las fluctuaciones de los resultados en ese momento.

En segundo lugar, hay que observar si se logra una estabilización en las tasas de morosidad y en las cantidades de activos incobrables. Estos son indicadores críticos del riesgo de crédito. La morosidad aumentó en 92 millones de dólares, llegando al 1.07% del total de los préstamos; además, los activos incobrables aumentaron en 60 millones de dólares, alcanzando el 0.75% del total de los activos. La dirección de la empresa considera que esto es un “estrés normal”, pero la tendencia sigue siendo positiva. Los próximos trimestres nos mostrarán si se trata de un problema cíclico o de algo más grave. Una estabilización o una disminución en estas tasas podría significar que se reduce el riesgo, lo que probablemente llevaría a una reevaluación positiva de la calificación crediticia de la empresa. Sin embargo, un deterioro adicional confirmaría la actitud cautelosa del mercado y presionaría a las acciones de la empresa.

El riesgo/compensación siempre es asimétrico. El mercado está prestando atención a una desaceleración, como demuestra:Objetivo de precios promedio a lo largo de un año: $30.67tendencia a perder hasta un 10 %, aunque el banco demuestra una capacidad clara para crecer sus ingresos.Un aumento del 46% en el valor de las acciones por acción, en comparación con el año anterior.Y que la eficiencia está en aumento. La variable clave para un reevaluación es si los inversionistas comenzarán a ponderar el crecimiento demostrado del banco y la recuperación de sus capitales contra las preocupaciones en cuanto a crédito. Los recientes repeticiones de compra sugieren que la administración de la entidad cree que la historia del crecimiento es de más importancia que la actual narrativa de crédito.

En conclusión, los catalizadores son visibles. Una nueva calificación probablemente requerirá una mejora tangible en la demanda de préstamos o una continua compra de acciones poseídas por parte de la empresa en sus valores actuales, junto con una estabilización de los indicadores de crédito. El riesgo es que la calidad de crédito continúe deteriorándose, lo que obligará al banco a incrementar su resguardo y erosionará el crecimiento de los ingresos que es el núcleo de su tesis de inversión. Por ahora, la trayectoria del mercado de la acción se determinará por la fuerza que logre más fuerza en los próximos trimestres.