VTI contra ITOT: Una guía para los estrategas cuantitativos sobre la selección de ETF del mercado total

Para un portafolio bien gestionado, la elección entre VTI e ITOT no se trata de una apuesta estratégica en dirección al mercado, ni de buscar beneficios adicionales. Se trata de una decisión táctica relacionada con la eficiencia en la ejecución de las operaciones. Se trata de minimizar los riesgos relacionados con la implementación de las estrategias de inversión. Ambos ETFs constituyen herramientas fundamentales y de bajo costo para capturar todo el mercado de valores de EE. UU. Este rol exige confiabilidad, más que talento especial para manejar las inversiones.

La decisión principal aquí no es cuál fondo tiene una mejor historia de crecimiento a largo plazo. Lo importante es determinar qué fondo cumple con su mandato de la manera más eficiente, manteniendo un control estricto sobre su índice de referencia. Esto implica analizar dos indicadores operativos cruciales: el error de seguimiento y la liquidez. El error de seguimiento mide la volatilidad que existe entre la rentabilidad del ETF y el índice al que pertenece. Un error de seguimiento más bajo y estable indica que los procesos de construcción y negociación del portafolio del fondo reflejan efectivamente el índice, lo cual es fundamental para un fondo que busca mantener una alta consistencia en sus acciones. La liquidez, por su parte, asegura que los ajustes en el portafoligo y las transacciones se puedan realizar de manera eficiente, sin causar impactos significativos en el mercado. Esto es especialmente importante para las asignaciones institucionales de mayor tamaño.

Ambos fondos tienen un ratio de gastos del 0,03%, lo que hace que el costo sea un factor neutro en la comparación. La verdadera diferencia radica en sus perfiles operativos. VTI sigue el índice CRSP US Total Market Index, cuyo objetivo es representar aproximadamente el 100% del mercado accionario estadounidense invertible. ITOT, por su parte, sigue el índice S&P Total Market Index, que combina el S&P 500 con el índice S&P Completion Index. Aunque ambos fondos son amplios en su alcance, VTI cuenta con alrededor de 3,500 acciones, mientras que el fondo iShares cuenta con aproximadamente 2,500 acciones. La diferencia se debe a que VTI incluye más acciones de tamaño micro, las cuales son excluidas por ITOT debido a problemas de liquidez. En una estrategia basada en el peso de los capitalizaciones de las empresas, estas acciones adicionales podrían representar solo el 1% o 2% del portafolio, pero sí contribuyen a una cobertura más completa del índice.

Desde el punto de vista de la construcción de un portafolio, estos detalles operativos son importantes. Un índice algo más completo podría, en teoría, reducir la necesidad de realizar muestras de datos, una práctica que puede causar errores en el seguimiento de los datos. Aunque se espera que la diferencia en el rendimiento entre los dos fondos sea insignificante, el perfil operativo del VTI es superior desde el punto de vista cuantitativo: cuenta con una cobertura más amplia del mercado y, posiblemente, depende menos de la muestra de datos para obtener información. Esto favorece la minimización del riesgo sistemático en el seguimiento de los datos. Para una estrategia sistemática, donde el objetivo es capturar el rendimiento del mercado con el mínimo de complicaciones, esta ventaja en la eficiencia de ejecución hace que el VTI sea la opción más interesante.

Ejecución cuantitativa: Liquidez, seguimiento y volatilidad

Para un gerente de cartera, las métricas operativas de una cartera de inversiones no son simplemente datos numéricos. Son elementos fundamentales que se utilizan en el cálculo de los retornos ajustados al riesgo. La elección entre VTI e ITOT depende de si el fondo puede ejecutar su mandato con menos resistencia en la implementación de las estrategias. Este es un factor crucial para las estrategias a gran escala y sistemáticas.

La liquidez es la primera línea de defensa contra los problemas de retrasos en los pagos y las consecuencias negativas del mercado. En este caso, la escala de VTI es decisiva.583 mil millones de dólares en activos gestionados.Con un volumen diario promedio de 5.3 millones de acciones, este número supera con creces los 81.800 millones de dólares en activos bajo gestión de ITOT, así como las 2.9 millones de acciones que se negocian diariamente. Esto no es simplemente una ventaja marginal; se trata de una ventaja estructural. Para un inversor institucional que desee invertir o reequilibrar decenas de millones de dólares, el mayor volumen de activos y el volumen de negociación de VTI se traduce directamente en spreads más bajos y en una menor probabilidad de que se manipule el precio del mercado. En el contexto de un portafolio, esta liquidez superior reduce el costo efectivo de la propiedad y mejora la precisión en la construcción del portafolio.

El error de seguimiento, es decir, la volatilidad del espacio que existe entre la rentabilidad de un ETF y la del índice al que pertenece ese ETF, mide la fidelidad de la replicación. La evidencia muestra que el VTI ha demostrado una alta precisión en esta medida.Más estable y con una diferencia de seguimiento ligeramente mejorada.Con el paso del tiempo, aunque la diferencia es mínima, esto sugiere que los procesos de construcción y negociación del portafolio de VTI están más alineados con el Índice de Mercado Total de CRSP en Estados Unidos. Esta precisión es valiosa para un fondo de inversión donde el objetivo es capturar las ganancias del mercado con un mínimo de desviación sistemática. Para una estrategia cuantitativa, incluso una pequeña ventaja en el seguimiento de los mercados puede convertirse en una mejora significativa en el rendimiento ajustado por riesgo, a lo largo de todo el ciclo del mercado.

En cuanto al perfil de riesgo fundamental, ambos ETF son funcionalmente equivalentes. Ambos presentan un máximo de caída del 25.35%, y su beta es igual, 1.04, en relación con el S&P 500. Esto confirma que, desde el punto de vista del riesgo sistemático, ambos comportan de manera idéntica durante situaciones de estrés en el mercado, y se mueven al mismo ritmo que el mercado en general. La diferencia en la liquidez y en los errores de seguimiento no representa una nueva fuente de riesgo sistemático; simplemente afecta la eficiencia con la que se gestiona ese riesgo compartido.

En resumen, para un asignador disciplinado, la liquidez superior de VTI y su mayor precisión en la replicación de las cotizas crean un entorno de ejecución menos complicado. Aunque las características de riesgo son idénticas, la ventaja operativa de VTI reduce los riesgos de implementación y permite una gestión del portafolio más eficiente. En un mundo donde pequeños costos y complicaciones pueden reducir el rendimiento del portafolio, esta ventaja cuantitativa en la ejecución hace que VTI sea la opción más adecuada para una gestión sistemática del portafolio.

Integración de portafolios: Rendimiento ajustado al riesgo y correlación

Para un gestor de carteras, la elección entre VTI e ITOT se trata de una decisión relacionada con la gestión del riesgo de ejecución, y no con una decisión relacionada con el riesgo macroeconómico. Ambos ETFs proporcionan la misma exposición al mercado total de EE. UU., lo que significa que no cambian la correlación general de la cartera con el S&P 500 ni su perfil de riesgo sistémico. Como lo demuestran sus…Betas idénticas, igual a 1.04.Y, debido a que sus pérdidas máximas son casi idénticas, ambos operan al mismo ritmo que el mercado en general, tanto en ciclos de aumento como de disminución de los precios. Por lo tanto, la decisión no consiste en asumir más o menos riesgo del mercado, sino en aprovechar ese riesgo común con el mínimo de costos posibles.

Desde el punto de vista de la construcción de un portafolio, las ventajas operativas de VTI ofrecen una pequeña pero significativa diferencia en la gestión del volumen de trabajo y en la minimización de los retrasos en la implementación de los proyectos. Además, su capacidad de manejar mejor el volumen de trabajo es considerablemente mayor.Activos gestionados: 583 mil millones de dólaresUn volumen diario promedio más alto se traduce en spreads más bajos y menos impacto del mercado durante los procesos de reequilibrado de la cartera. Para una estrategia cuantitativa que se basa en ejecuciones precisas y de bajo costo, esta ventaja en cuanto a liquidez reduce el costo efectivo de poseer la cartera. Además, la estabilidad del VTI y su mejor capacidad de seguimiento sugieren que la construcción de su cartera está más alineada con su índice, lo cual puede ayudar a mantener el perfil de riesgo-retorno deseado durante períodos de alta volatilidad o cuando se realiza el reequilibrado del índice.

En resumen, se trata de una decisión relacionada con la eficiencia, no con la exposición al riesgo. Las características de riesgo son funcionalmente equivalentes. Sin embargo, en el contexto de un portafolio, el efecto acumulado de una menor variabilidad y un seguimiento más preciso puede mejorar el retorno ajustado por el riesgo del portafolio con el tiempo. Para una estrategia sistemática, donde el objetivo es capturar el rendimiento del mercado con el mínimo desvío posible, la ventaja cuantitativa de VTI en términos de ejecución de las operaciones permite obtener un portafolio más eficiente. Por lo tanto, la decisión consiste en asignar el capital de manera disciplinada hacia el vehículo que ejecute mejor las directrices establecidas, asegurando así que el “alpha” del portafolio no se vea afectado por los costos de implementación.

Catalizadores y barreras de protección: Monitoreo de la posición relativa

Para un portafolio sistemático, la decisión de elegir el VTI en lugar del ITOT se basa en una consideración estática relacionada con la eficiencia de ejecución del mismo. Los criterios de evaluación no se refieren a qué fondo tendrá un desempeño mejor en el próximo trimestre, sino más bien a garantizar que el instrumento seleccionado siga cumpliendo con su función, con el mínimo posible de desviaciones. El riesgo principal no radica en la elección del ETF en sí, sino en la suposición de que la exposición pasiva es suficiente para manejar los riesgos, sin necesidad de una gestión activa de riesgos en otras partes del portafolio.

El primer indicador que se debe monitorear es la diferencia de seguimiento. Como principal indicador de rendimiento en el caso de la replicación pasiva, cualquier desviación en este valor podría indicar problemas operativos. Aunque ambos fondos han mostrado históricamente…Beta iguales a 1.04.Y si se producen descensos similares en los valores de las acciones del fondo, y además se observa un aumento constante en la diferencia de seguimiento del índice VTI, posiblemente debido a los mayores costos de transacción relacionados con el índice más amplio, esto podría erosionar su ventaja cuantitativa. Por el contrario, un deterioro en el seguimiento del índice ITOT, que podría estar relacionado con su cartera más pequeña y concentrada, sería una señal de alerta. Se trata de una indicación de que la replicación del índice por parte del fondo está empeorando, lo cual afecta directamente al rendimiento ajustado por riesgo de la cartera.

En segundo lugar, hay que tener en cuenta posibles cambios en las metodologías utilizadas para calcular el índice subyacente. El CRSP US Total Market Index y el S&P Composite 1500 (que sirve como base para el S&P Total Market Index) tienen criterios de inclusión diferentes, especialmente en cuanto a la liquidez y el capitalización de mercado. Si alguno de los patrocinadores de estos índices modificara significativamente sus reglas, como cambiar el mínimo de capitalización de mercado para ser incluido en el índice o ajustar las ponderaciones de los diferentes sectores, entonces las exposiciones sectoriales y las ponderaciones de VTI e ITOT podrían variar. Esto introduciría una nueva fuente de errores de seguimiento, algo que no se tiene en cuenta en la diferencia actual del 1% al 2% en las inversiones. Un portafolio construido sobre la base de una exposición idéntica enfrentaría, entonces, cambios inesperados en las correlaciones entre los diferentes sectores.

En resumen, se trata de una decisión relacionada con la fidelidad operativa, no con el momento adecuado para invertir en el mercado. Para un estratega cuantitativo, las reglas son claras: es necesario monitorear las diferencias entre los resultados obtenidos y los indicadores utilizados para evaluar la calidad de replicación; también hay que estar atentos a los cambios en los métodos de medición utilizados por los índices bursátiles, ya que estos podrían alterar el rendimiento del portafolio. Además, hay que recordar que la elección del ETF es solo uno de los componentes del portafolio. El verdadero riesgo radica en tratar este activo como algo estático y sin riesgos, en lugar de considerarlo como un componente dinámico que debe ser monitoreado e integrado dentro de un marco de gestión de riesgos más amplio.