VLUE: Un fondo de inversión basado en valores, desde la perspectiva del valor intrínseco y de las ventajas competitivas.

El caso de inversión para un valor de inclinación se basa en un principio simple y duradero: compra una empresa por menos de lo que crees que es su valor. Esta es la esencia de la inversión de valor, una disciplina que es patrocinada por Warren Buffett y Charlie Munger. No se trata de perseguir la última tendencia, sino de identificar compañías que están en descuento con respecto a su valor intrínseco, con la paciencia de esperar a que el mercado reconozca esa brecha.

El ruido reciente del mercado puede oscurecer este ciclo a largo plazo. En 2025, las acciones de crecimiento tuvieron un rendimiento claramente superior al de las acciones de valor.S&P 500 Growth ETF obtuvo un rentabilidad del 19.9%Mientras que el S&P 500 Value ETF ganó un 12.3%. Esta diferencia en los rendimientos se debió a un fuerte aumento en las acciones de empresas tecnológicas y de crecimiento durante el segundo semestre. Esto generó un período de gran volatilidad en el mercado. Para un inversor de valor, tal divergencia a corto plazo no constituye una refutación de la tesis, sino más bien un recordatorio de la naturaleza cambiante del mercado. Lo importante es concentrarse en las empresas subyacentes, no en las rotaciones trimestrales.

Históricamente, el valor ha tenido éxito en determinados entornos económicos. En los ciclos económicos iniciales la tendencia para este estilo de inversiones suele superar la del resto, con frecuencia coincidiendo con el incremento de los rendimientos de los bonos. Esto tiene sentido: a medida que suben las tasas de interés, el valor actual de las ganancias de la empresa en el futuro, esencial para las acciones de crecimiento, se reduce, mientras que las corrientes de efectivo inmediatas de empresas más establecidas y con un patrimonio tangible se vuelven relativamente más atractivas. Algunos analistas creen que esta tendencia decenal descendente en los rendimientos de los bonos está terminando, y esto podría favorecer a una competencia más igualitaria para las acciones de valor.

La situación para el año 2026 se parece mucho al inicio del año pasado. Después de la reunión de finales de 2025, las preocupaciones sobre las valoraciones elevadas han vuelto a surgir. Con el ratio CAPE del S&P 500 cerca de 40, un nivel que no se había visto desde la burbuja de las empresas tecnológicas, es posible que el mercado esté anticipando un futuro más tranquilo. En este contexto, una estrategia de inversión basada en valores ofrece una posibilidad de protección. No se trata de una predicción de una rotación inminente, sino de una posición de inversión destinada a volver a un ciclo más equilibrado, donde las empresas con fundamentos sólidos reciban recompensas. El ruido de 2025 puede simplemente ser el mercado tratando de resetearse antes de que surja la próxima tendencia a largo plazo.

Análisis de la cartera: fosas, concentración y la etiqueta de "valor"

La calidad de un fondo de valor se juzga, en última instancia, por la durabilidad de las ventajas competitivas que posee. Sin embargo, el portafolio de VLUE presenta una situación compleja, lo que dificulta una interpretación estricta del concepto de “valor”. El fondo cuenta con 154 acciones individuales; este número podría parecer indicativo de una amplia diversificación. Pero sus cinco acciones más importantes representan…más del 26% del portafolioSe trata de un nivel de concentración que implica un riesgo significativo. En un fondo de inversión indexado según el capitalización de las empresas, como VLUE, el rendimiento está determinado en gran medida por sus componentes más importantes. Esto puede no estar en línea con una estrategia que se centre en empresas más pequeñas y menos conocidas.

De mayor importancia, las principales holding del fondo incluyen nombres tecnológicos importantes como Micron Technology y Intel. Estas no se consideran habitualmente como acciones clásicas de valor. Sus modelos de negocio se basan en activos intangibles altos- propiedad intelectual, investigación y desarrollo, y cadenas de suministro complejas- que afrontan las medidas tradicionales de valoración que se centran en la valoración de libros tangibles. Si bien estas empresas pueden poseer grandes muros económicos, sus evaluaciones suelen ser más sensibles a las expectativas de crecimiento y las tasas de interés que a las rebajas de valor profundas buscadas por un inversor disciplinado.

Esta característica estructural crea una tensión. VLUE está diseñado para seguir un índice ponderado según el capitalización de mercado de las acciones de las empresas de gran y mediano capitalización en Estados Unidos. Esto significa que el fondo se enfoca en aquellas empresas más grandes y dominantes. Por lo tanto, la etiqueta “valor” del fondo se aplica a un conjunto de empresas que cuentan con activos intangibles significativos y altos niveles de crecimiento. Para un inversor de tipo “valor”, lo importante es el margen de seguridad y la solidez de las empresas involucradas. La composición del fondo sugiere que podría tratarse más bien de un fondo de gran capitalización con un enfoque hacia el valor, en lugar de ser un fondo dedicado exclusivamente a empresas con activos tangibles y bajo valor. La concentración y la naturaleza de sus principales inversiones significan que los inversores están expuestos a la volatilidad de estas empresas tecnológicas, incluso cuando buscan la estabilidad que ofrece un enfoque basado en el valor.

El monto de valoración, los parámetros del sector y la seguridad en margen

El núcleo de la inversión en valor radica en mantener una margen de seguridad, es decir, un margen entre el precio de mercado de una acción y su valor intrínseco estimado. Para un fondo como VLUE, que se enfoca en acciones con ratios P/B más bajos, el punto de partida es compararlas con los niveles promedio del sector. El referente para el mercado estadounidense en general, excluyendo las empresas financieras, muestra un ratio P/B promedio de…5.10Esta cifra sirve como punto de referencia. Una estrategia de valoración busca identificar aquellas empresas que cotizan por debajo de este nivel. Esto indica que el precio de mercado de dichas empresas puede no reflejar adecuadamente su valor neto tangible.

Pero la composición del portafolio introduce una noción crítica. Si bien la metodología de índice del fondo favorece las acciones con un P/B más bajo, sus principales holding, como Micron Technology y Intel, pertenecen al sector de Computadoras y Periféricos, que registra un P/B promedio de 34.08, muy por encima de la media del mercado, que es de 5.10. No se trata de acciones de valor tradicionales que cotizan por debajo de su valor de libro. Están más bien en manos de las compañías de tecnología de alto crecimiento, cuyas evaluaciones se basan en activos intangibles como propiedad intelectual, marca, y potencial de ingresos futuros, no en los activos materiales que impulsan un cálculo sencillo de P/B.

Esto crea una limitación fundamental. El cociente entre el precio y el valor book representa un indicador poco preciso para las empresas en las que el valor book del balance no es un indicador fiable del valor económico real de la empresa. En el caso de las empresas tecnológicas, los factores clave que determinan su competitividad radican en la investigación y desarrollo, los software y las cadenas de suministro complejas. Estos activos, por lo general, se registran con un valor inferior al real o no se valoran adecuadamente en el balance. Confiar únicamente en este cociente para evaluar el valor de dichas empresas puede ser engañoso. Esto disminuye la margen de seguridad general de la empresa, ya que las posiciones más importantes se valoran más en función de las expectativas de crecimiento, que no en función del valor real de los activos tangibles.

En una mirada alternativa, el portafolio de VLUE representa una mezcla de características de valor y crecimiento. Su conjunto de acciones se compone de sectores muy diversos, muchos de los cuales pueden ser negociados a múltiplos razonables de beneficio a precio. Pero la concentración en gigantes del sector tecnológico de gran capital significa que el perfil de valoración del fondo se sitúa en el extremo superior. El margen de seguridad, por lo tanto, no es un promedio simple entre las 154 compañías de la cartera. Es un promedio ponderado, influido por la valoración excesiva de sus nombres más importantes. Para un inversor valor con disciplina, esta tensión estructural es el principal lema: el etiquetado del fondo como "valor" se aplica a una cartera que incluye algunos de los negocios más sensibles al crecimiento y con cartera de activos intangibles y de mayor capitalización.

Catalizadores, riesgos y el horizonte de compaginación a largo plazo

La tesis de inversión de un fondo de valor como el de VLUE se basa en una apuesta cíclica: una rotación sostenida de acciones de crecimiento a acciones de valor. El catalizador principal es un cambio de liderazgo de mercado, lo cual favorecerá las acciones del fondo. Esta dinámica cuenta con precedentes históricos. A medida que los rendimientos de los bonos aumentan, el valor presente de los ganancias de futuro lejos, lo cual es crítico para las acciones de crecimiento, se reducirán, mientras que los flujos de caja inmediatos de las empresas más establecidas se vuelvan relativamente más atractivos. Algunos analistas creen que el descenso de los rendimientos de los bonos de décadas atrás ha terminado, lo cual podría favorecer a las acciones de valor. En este escenario, el portafolio de grandes empresas con activos tangibles que contiene VLUE podría empezar a ganar terreno.

Pero esta es una apuesta cíclica, no una garantía de rendimiento constante. La estructura del fondo presenta una vulnerabilidad importante. Sus principales activos incluyen empresas tecnológicas importantes como Micron y Intel.Ganador: Computadoras/periféricosCon un ratio precio-valor asombroso de 34.08. Estas no son acciones de valor tradicional; sus valoraciones se basan en activos intangibles y en expectativas de crecimiento. Si ocurriera una rotación hacia acciones de valor, es posible que estos gigantes tecnológicos no participen plenamente, lo que limitaría el potencial de crecimiento del fondo. Por lo tanto, el catalizador debe ser algo generalizado, abarcando toda la categoría de acciones de gran capitalización, y no simplemente un cambio en el estilo de inversión.

El riesgo más inmediato es el de la continuación del desempeño de las acciones de crecimiento. En 2025, el crecimiento supera decisivamente al valor, con elEl fondo de inversión que gestiona el índice S&P 500 Growth ha registrado una rentabilidad del 19.9%.En comparación a la suba del 12.3% para el valor. Esta brecha de rendimientos presionó a los fondos del valor y podría causar fugas de capital, probando la resiliencia del fondo. Dado que la relación entre el PIB y el PIB de la S&P 500 se acerca a los 40, un nivel no visto desde la burbuja de las aplicaciones en línea, y que las preocupaciones por los niveles elevados de valorización están reapareciendo. Si las acciones de crecimiento vuelven a subir, las rentabilidades relativas de VLUE se verían afectadas, y la concentración en tecnología de nivel de mega en el fondo podría exacerbar esta subida de valor.

Para un inversor disciplinado, lo importante es monitorear la calidad de los resultados financieros de las principales inversiones del fondo, así como las señales del mercado en general. Es necesario estar atento a signos de que los rendimientos de los bonos se estabilicen o aumenten, lo cual podría indicar que el mercado se vuelve más equilibrado. Además, es importante observar el desempeño de las posiciones más importantes del fondo. Si estas continúan fallando en su capacidad para crecer, entonces la orientación del valor del fondo podría seguir siendo un desafío estructural. En resumen, VLUE ofrece una oportunidad de invertir en activos de bajo valor, pero su composición indica que no se trata de un fondo dedicado exclusivamente a inversiones en activos de alto valor. Se trata de un fondo de gran capitalización, cuyo desempeño se juzgará por su capacidad para crecer a lo largo del próximo ciclo económico, y no por su capacidad para elegir con precisión qué activos invertir.