VLUE: Un fondo de inversión basado en valores, desde la perspectiva del valor intrínseco y de las ventajas competitivas.

El caso de inversión de un ajuste de valor se basa en un principio simple y duradero: comprar una compañía por menos de lo que se cree que refleja su verdadero valor. Ésta es la esencia del valor de inversión, una disciplina que aboga por Warren Buffett y Charlie Munger. No se trata de perseguir la última tendencia, sino de identificar compañías que cotizan a una rebaja respecto a su valor intrínseco, con paciencia para esperar que el mercado reconozca esta brecha.

El ruido reciente del mercado puede ocultar este ciclo a largo plazo. En 2025, las acciones de crecimiento superaron en forma decisiva a las de valor.El fondo de inversión en crecimiento del S&P 500 tuvo una rentabilidad del 19.9%.Mientras que el S&P 500 Value ETF ganó un 12.3%. Esta diferencia en los resultados se debe a un fuerte aumento en las acciones de empresas tecnológicas y de crecimiento durante la segunda mitad del período analizado. Esto generó un período de gran volatilidad en el mercado. Para un inversor de valor, tal divergencia a corto plazo no constituye una refutación de la tesis inversora, sino más bien un recordatorio de la naturaleza inestable del mercado. Lo importante es concentrarse en los negocios subyacentes, no en las rotaciones trimestrales.

Historicamente, el valor ha encontrado su base en entornos económicos específicos. Este estilo tiende a superar a otros en las etapas iniciales de los ciclos económicos, a menudo coincidiendo con la subida de rentabilidades en los bonos. Esta dinámica tiene sentido: a medida que las tasas de interés aumentan, el valor actual de los ganancias de una empresa en el futuro, que es lo que define las acciones dinámicas, se reduce, mientras que los flujos de caja inmediatos de las empresas más establecidas, concretas, se vuelven relativamente más atractivos. Algunos analistas creen que este descenso de rentabilidades de los bonos de varias décadas es un hecho que podría favorecer un entorno de juego más equitativo para las acciones de valor.

El escenario de 2026 responde al comienzo de la última década. Después del rally de finales de 2025, las preocupaciones acerca de las amplitudes de las valoraciones regresan. Con el ratio de CAPE de la S&P 500 cerca de 40, un nivel no visto desde la burbuja de la época de la Internet, el mercado podría estar valorando, por ahora, un futuro más moderado. En este contexto, una estrategia de valor ofrece una posibilidad de batería. No es una predicción de una rotación inminente, sino una posición para un regreso a un ciclo más equilibrado donde en los fundamentos de negocios duraderos se recompense. El ruido de 2025 simplemente es que el mercado se reinicia antes de que la siguiente tendencia a largo plazo emerja.

Análisis del portafolio: Fortalezas, concentración y la etiqueta “valor”.

En última instancia, la calidad de un fondo de valores se juzga por la durabilidad de las ventajas competitivas. El portafolio de VLUE, sin embargo, presenta una imagen compleja que dificulta una interpretación estricta del mandato de valor. El fondo detiene 154 acciones individuales, un número que sugiere una diversificación amplia al primer vistazo. No obstante, sus cinco principales holdingas aportanMás del 26% del portafolioEn un índice de mercado patrocinado como el de Value (VLUE), el rendimiento se origina de forma desproporcionada con los mayores componentes, que pueden no estar de acuerdo con una estrategia que se enfoca en las compañías más pequeñas, estas que suelen pasar por alto.

Más críticamente, las principales inversiones del fondo incluyen empresas tecnológicas importantes como Micron Technology y Intel. Estas empresas no suelen ser consideradas como “acciones de valor”. Sus modelos de negocio se basan en activos intangibles como la propiedad intelectual, la investigación y el desarrollo, así como en cadenas de suministro complejas. Todo esto plantea desafíos a las métricas tradicionales de evaluación, que se centran en el valor contable de las empresas. Aunque estas empresas pueden tener ventajas económicas significativas, sus valoraciones suelen estar más influenciadas por las expectativas de crecimiento y los tipos de interés, en lugar de por los descuentos de valor que busca un inversor disciplinado.

Esta característica estructural crea una tensión. VLUE está diseñado para rastrear un índice ponderado por capitalización de mercado de las empresas de gran y mediana capitalización de EE. UU., lo que favorece inherentemente a las empresas más grandes y dominantes. Esto significa que la etiqueta de "valor" del fondo se aplica a una cartera que incluye gigantes con importantes activos intangibles y objetivos de crecimiento elevados. Para un inversor de valor, el foco debería ser la seguridad y la durabilidad de la faja. La composición del fondo sugiere que podría ser más un fondo de "alta capitalización" con un ángulo de valor, en lugar de una estrategia pura de negocios con activos tangibles de valor profundo. La concentración y la naturaleza de sus principales participaciones implican que los inversores están expuestos a la volatilidad de estas empresas tecnológicas de gran tamaño, incluso mientras buscan la estabilidad percibida de un enfoque de valor.

Valoración, características del sector y margen de seguridad

La base de la inversión de valor se basa en una pauta de seguridad, una contención entre el precio de mercado y el valor intrínseco estimado de la acción. Para un fondo como el VLUE, que se enfoca en acciones con menores ratios de P/B, el punto de partida es una comparación con la norma del sector. El punto de fijación para el mercado de Estados Unidos más amplio, excluyendo las finanzas, muestra un promedio de P/B deEl artículo 10 se aplica con respecto a los siguientes casos:Esta cifra proporciona una base de referencia; una estrategia de valor tiene como objetivo identificar empresas que se desplieguen por debajo de este nivel, lo que sugiere que su precio de mercado puede no reflejar al 100% su valor neto tangible.

Pero la composición del portafolio presenta una novedad crítica. Mientras la metodología del índice del fondo favorece las acciones con ratios P/B más bajos, sus mayores holdings —empresas como Micron Technology y Intel— pertenecen al sector Computers/Peripherals, que tiene un ratio P/B promedio sorprendente de 34.08. Esto dista mucho del promedio del mercado, que es de 5.10. Estas no son acciones tradicionales de valor que cotizan por debajo de su valor de libro. En cambio, se trata de empresas de tecnología de alto crecimiento cuyo valor se basa en activos intangibles, como propiedad intelectual, marca y potencial de ganancias futuros, no en los activos físicos que impulsan un simple cálculo de P/B.

Esto crea una limitación fundamental. El ratio precio-valor contable es un indicador poco preciso para las empresas en las que el valor contable del balance no representa adecuadamente el valor económico de la empresa. En el caso de las empresas tecnológicas, el verdadero punto de ventaja competitivo radica en la investigación y desarrollo, los software y los complejos procesos de suministro. Estos activos suelen ser registrados con un valor inferior al real, o incluso subvaluados en el balance. Confiar únicamente en este ratio para determinar el valor de dichas empresas puede ser engañoso. Esto disminuye la margen de seguridad general de la empresa, ya que las posiciones más importantes se valoran más según las expectativas de crecimiento, que según el valor real de los activos tangibles.

En otro orden, el portafolio de VLUE representa una mezcla de características de valor y crecimiento. Alberga una gran variedad de acciones en sectores distintos, muchas de las cuales pueden cotizarse a múltiplos de P/B razonables. Pero su concentración en gigantes tecnológicos de cotización superior significa que el perfil de valoración del fondo se atrae hacia los extremos altos. Así pues, la seguridad de margen no es una simple media a través de las 154 participaciones. Es una media ponderada, gravemente afectada por las valoraciones de prima de sus nombres más importantes. Para un inversor de valor disciplinado, esta tensión estructural es el componente clave: el etiquetado "valioso" del fondo se aplica a un carrito que incluye algunas de las empresas más sensibles al crecimiento y a las que incluyen en las inversiones más pesadas en activos intangibles del mercado.

Catalizadores, Riesgos y el Horizonte de Compensación a largo plazo

La tesis de inversión para un fondo de valor como VLUE se basa en una apuesta cíclica: una rotación constante de acciones de crecimiento hacia acciones de valor. El catalizador principal es un cambio en la liderazgo del mercado, lo cual favorecería las inversiones del fondo. Esta dinámica tiene antecedentes históricos. A medida que los rendimientos de los bonos aumentan, el valor actual de las ganancias futuras, algo crucial para las acciones de crecimiento, disminuye. Por otro lado, los flujos de efectivo inmediatos de las empresas más establecidas se vuelven relativamente atractivos. Algunos analistas creen que la tendencia negativa en los rendimientos de los bonos durante décadas ha terminado, lo cual podría beneficiar a las acciones de valor. En este escenario, la cartera de VLUE, compuesta por empresas de gran capitalización y con activos tangibles, podría encontrar su lugar adecuado.

Pero esta es una apuesta cíclica, no una garantía de rendimiento constante. La estructura del fondo presenta una vulnerabilidad importante. Sus principales activos incluyen empresas tecnológicas importantes como Micron y Intel.sector de computadoras de periféricosCon un ratio precio-valor asombroso de 34.08. Estos no son acciones de valor tradicionales; sus valoraciones se basan en activos intangibles y expectativas de crecimiento. Si ocurre una rotación hacia acciones de valor, es posible que estos gigantes tecnológicos no participen plenamente, lo que limitará el potencial de crecimiento del fondo. Por lo tanto, el catalizador debe ser algo generalizado, que abarque toda la categoría de acciones de gran capitalización, y no simplemente un cambio en el estilo de inversión.

El riesgo más inmediato es que las acciones sigan superando en rendimiento a los valores. En 2025, el rendimiento de las acciones será decisivamente superior al de los valores.El fondo de inversión que gestiona el índice S&P 500 Growth ha registrado una rentabilidad del 19.9%.La diferencia de rendimiento es de 12.3% en comparación con la versión basada en valores. Este margen negativo puede presionar a los fondos de inversión basados en valores y podría llevar a una salida de capitales del fondo, lo que pondría a prueba su capacidad de resistencia. Dado que el ratio CAPE del S&P 500 está cerca del nivel de 40, algo que no se había visto desde la burbuja de las empresas tecnológicas, las preocupaciones sobre las valoraciones excesivas están volviendo a surgir. Si las acciones de crecimiento vuelven a subir, los retornos relativos del fondo VLUE se verán afectados negativamente. Además, la concentración del fondo en las empresas tecnológicas de gran tamaño podría agravar este bajo rendimiento.

Para un inversor disciplinado, el foco debe estar en la supervisión de la calidad de los ingresos y el cierre sectoriales de los principales pozos de la cartera, así como de los señalados del mercado en general. Observemos los señales de que los rendimientos de los bonos están estabilizándose o aumentando, lo cual podría indicar que se está abriendo otro espacio competitivo. Además, analicemos el rendimiento de las mayores posiciones del fondo; si siguen alejándose de las teorías de crecimiento, la tendencia del fondo podría seguir siendo un problema estructural. El mensaje final es que VLUE ofrece exposición a un ciclo de valor, pero su composición significa que no es una apuesta pura por activos tangibles de valor profundo. Se trata de un fondo de grandes negocios cuyos resultados se medirán mediante su capacidad para acumular a través del siguiente ciclo de mercado, no mediante su capacidad para anticipar perfectamente los cambios de estilo.