VIX cerca de los 30: ¿Qué significa el conflicto con Irán para el S&P 500?

• El índice de volatilidad VIX está cerca del umbral de 30, lo que indica un verdadero miedo en el mercado, causado por el conflicto con Irán y los altos precios del petróleo.
• El aumento de los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años, junto con la volatilidad de los mercados de acciones, indica un escenario de inflación y perturbaciones en el suministro de bienes y servicios, algo que no se corresponde con una situación tradicional de huida hacia lo seguro.
• Los datos históricos muestran que cuando los valores de VIX superan los 29, existe una correlación con un aumento promedio del 24% en el índice S&P 500 durante los siguientes 12 meses.
• Los analistas advierten que una falta prolongada de energía podría provocar una recesión económica. Por otro lado, otros consideran que el miedo actual es una reacción exagerada ante choques geopolíticos temporales.
• Los inversores están esperando señales más claras sobre la duración del conflicto, antes de decidir invertir en acciones.

El Índice de Volatilidad de CBOE, a menudo conocido como el “indicador del miedo” en Wall Street, se encuentra cerca de alcanzar el nivel de 30. Este nivel representa una barrera psicológica que, históricamente, ha marcado momentos de gran tensión en el mercado. Este aumento no está motivado por la tendencia típica de huir hacia la seguridad que se observa en las crisis anteriores. En cambio, refleja una compleja interacción entre los conflictos geopolíticos en Oriente Medio y el aumento de los costos de la energía, lo cual reduce la confianza de los consumidores. Mientras que los precios del petróleo crudo superan los 100 dólares por barril y el Estrecho de Ormuz permanece cerrado, el mercado enfrenta una combinación rara: una volatilidad elevada en los valores y un aumento en las rentabilidades de los bonos.

¿Por qué el VIX está alcanzando niveles cercanos a los 30 durante el conflicto con Irán?

El aumento actual en la volatilidad es una respuesta directa al conflicto cada vez más intenso entre la alianza entre Estados Unidos e Israel y Irán. Este conflicto ha interrumpido las infraestructuras críticas y ha causado una reducción de aproximadamente 15 a 16 millones de barriles de petróleo diarios. A diferencia de los eventos anteriores en los que los inversores se dirigían hacia los bonos del Tesoro, lo que hacía que las tasas de rendimiento disminuyeran, la tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido de 4% a 4.4%. Esto indica que el mercado teme tanto la inflación como las interrupciones en el suministro de petróleo al mismo tiempo. Esta situación crea un entorno difícil para los inversores, ya que la estrategia tradicional de comprar bonos y vender acciones ya no funciona como antes.

La volatilidad de los futuros del VIX para el mes en curso ha alcanzado un nivel récord de seis meses: 388.2. Esto indica una incertidumbre extrema en los modelos de precios. Este indicador, que mide las fluctuaciones de precios en intervalos de 15 minutos, es actualmente cuatro veces mayor que el promedio correspondiente a un pánico completo en el mercado. A pesar de estos valores elevados en el mercado de derivados, el S&P 500 solo ha experimentado movimientos superiores al 1.75% en dos ocasiones durante los últimos tres meses. Esto demuestra una gran diferencia entre lo que los mercados de opciones estiman y la volatilidad real. En esencia, el mercado está anticipando un deterioro rápido de las condiciones, debido al temor de que el conflicto se intensifique aún más y genere un riesgo permanente en los precios del petróleo.

¿Cómo afecta el aumento de la volatilidad las perspectivas del S&P 500?

A pesar del miedo actual, los datos históricos ofrecen una perspectiva contraria a lo que se espera para los inversores a largo plazo. En los últimos 15 años, el índice S&P 500 ha registrado un aumento promedio del 24% en 12 meses, especialmente cuando los valores del VIX superaban los 29. Esto se debe a la reacción excesiva de los inversores ante las malas noticias. Actualmente, el índice cotiza cerca de los 6,740, lo que implica que podría alcanzar un objetivo potencial de 8,358 para marzo de 2027, si estos patrones históricos se mantienen. Sin embargo, este aumento depende de que el crecimiento de las ganancias siga siendo sólido, a pesar de los impactos causados por los precios del petróleo. Pero Mark Zandi, economista jefe de Moody’s, advierte que esta condición podría verse comprometida si el conflicto continúa.

El consenso en Wall Street espera un rendimiento del 27%, basándose en una previsión de crecimiento de las ganancias del 16,3% para las empresas que forman parte del S&P 500 en el año 2026. Esta aceleración se basa en la suposición de que la guerra entre Estados Unidos e Irán no provocará una recesión ni perturbará significativamente los mercados energéticos. Actualmente, el mercado se caracteriza por debilidades sectoriales: la industria tecnológica ha perdido un 12% debido a preocupaciones relacionadas con el uso de la inteligencia artificial; los sectores de bienes de consumo y finanzas han perdido un 12% debido a las restricciones tarifarias y al estrés relacionado con el crédito privado; y los materiales han perdido un 11% debido al aumento de los costos. El alto nivel del VIX indica que los inversores están asumiendo un miedo excesivo, algo que, históricamente, precede a rallys significativos. Sin embargo, el camino hacia la recuperación sigue siendo frágil.

¿Cuáles son los riesgos de una tensión geopolítica prolongada?

El principal riesgo para la trayectoria actual del mercado es la duración del conflicto y su impacto en el crecimiento económico mundial. El economista jefe de UBS, Arend Kapteyn, plantea tres escenarios posibles para el índice S&P 500. En un escenario de resolución rápida del conflicto, el índice podría recuperarse hasta los 7,150 al final del año. Pero si las interrupciones en el funcionamiento de las empresas continúan hasta finales de abril, el índice podría caer hasta los 6,000. Un shock prolongado que cause escasez de energía podría llevar al índice S&P 500 a una disminución del 19%, hasta los 5,350.

El shock económico también podría llevar a una deflación, ya que reduciría significativamente la demanda del consumidor, incluso cuando los precios del petróleo aumenten. Algunos operadores temen que Estados Unidos pueda entrar en una recesión caracterizada por bajas tasas de crecimiento y demanda, lo cual complicaría las políticas de la Reserva Federal. La tasa de inflación a cinco años ha disminuido hasta cerca del 2.4% desde el inicio del conflicto, a pesar de que los futuros del crudo Brent superan los 100 dólares por barril. Esta diferencia sugiere que el mercado anticipa un crecimiento más débil, en lugar de un entorno de inflación estructuralmente alta. Esto crea un contexto complejo, donde se espera que la volatilidad de la inflación aumente. Aunque la Fed tiene herramientas limitadas para luchar contra la deflación, algunos estrategas consideran que un resultado deflacionario es posible, pero poco probable como escenario base.

Los operadores siguen siendo cautelosos, a pesar del reciente repunte de los precios, causado por la disminución de las tensiones en Irán. El valor del VIX sigue siendo elevado, por encima de los 26, lo que indica incertidumbre respecto a la duración del conflicto. Los gestores de fondos instan a la prudencia, señalando que el repunte no está basado en fundamentos sólidos y que el mercado aún no ha incorporado en sus precios las expectativas de crecimiento. La estructura temporal de los futuros del VIX es actualmente inversa, lo que indica un miedo extremo. El índice S&P 500 sigue estando por debajo de su media móvil de 200 días. Hasta que los inversores obtengan más certeza sobre que los riesgos geopolíticos no volverán a surgir, es probable que el mercado siga siendo volátil. Los inversores institucionales comprarán activamente opciones put para proteger sus carteras de acciones.

Los puntos clave que deben tener en cuenta los inversores son la estructura de precios del VIX, los precios del petróleo y la duración del conflicto. Un retiro sostenido de los precios del petróleo por debajo de los 100 dólares indicaría el fin de la situación de desabastecimiento, lo que podría permitir que la liquidez volviera a los mercados de acciones. Por ahora, el mercado sigue siendo frágil, ya que los operadores evalúan las consecuencias del cierre del Estrecho de Ormuz y la posibilidad de una nueva escalada de la situación. La convergencia entre la volatilidad crescente, los rendimientos elevados y la incertidumbre geopolítica crea un entorno único que requiere una gestión cuidadosa por parte de todos los participantes en el mercado.