VISA vs. Mastercard: Una decisión de rotación sectorial en relación con los riesgos regulatorios y la valoración de las empresas

El dilema principal en las redes de pago es el siguiente: tanto Visa como Mastercard están creciendo a ritmos impresionantes. Sin embargo, las diferencias regulatorias entre ambas empresas generan una clara disparidad en cuanto al riesgo ajustado. Los ingresos netos de Visa para el año fiscal 2025 aumentaron un 11% en comparación con el año anterior. Solo en el cuarto trimestre, ese aumento fue aún mayor.10.7 mil millonesEl crecimiento de Mastercard es aún más rápido.Los ingresos netos aumentaron un 17% en el tercer trimestre, en comparación con el mismo período del año anterior.Este impulso se basa en un crecimiento significativo en el volumen de transacciones. Tanto el volumen de transacciones por crédito como por débito de Visa ha aumentado en dos dígitos. Además, el volumen de transacciones por crédito y por métodos de pago de Mastercard también está en aumento.

Sin embargo, la calidad de este crecimiento está siendo sometida a una presión cada vez mayor por parte de las regulaciones. Visa enfrenta una amenaza mucho más grave y compleja. La empresa está lidiando con un caso antimonopolio en la Unión Europea, además de una investigación similar por parte de la FTC en los Estados Unidos. Esto crea una situación legal compleja que podría ejercer presión sobre su poder de fijación de precios y su expansión mundial. En contraste, Mastercard se centra principalmente en los aspectos relacionados con los planes propuestos para su desarrollo.38 mil millones de dólares en compensación de los Estados Unidos.Aunque esta solución representa una carga importante, su estructura –la reducción de las comisiones de intercambio en una fracción de punto percentual durante cinco años– constituye una solución conocida, aunque costosa, para un litigio prolongado. La diferencia principal radica en la naturaleza de la amenaza: el riesgo que representa Visa es más amplio y continuo, mientras que el riesgo que representa Mastercard es más concentrado, pero igualmente grande.

En términos de asignación de capital institucional, esto permite tomar una decisión clara sobre la orientación a seguir. La mayor liquidez financiera de Mastercard, junto con un riesgo regulatorio más definido y específico, ofrece un perfil de riesgo más atractivo. La situación de crecimiento de Visa sigue siendo estable, pero la incertidumbre relacionada con sus posibles conflictos antitrust introduce un mayor riesgo. En el contexto de un portafolio, esto favorece una mayor participación en Mastercard, ya que se trata de una inversión segura, donde el riesgo regulatorio es cuantificable y probablemente se resolverá en el futuro, lo que libera capital para ser reinvertido.

Valoración e impacto financiero: La ventaja del factor calidad

Las condiciones de resolución propuestas resuelven las diferencias financieras y de calidad entre las dos redes. Se informa una reducción en los costos de intercambio.Alrededor de una décima parte de un punto porcentual, durante varios años.Representa un impacto directo y cuantificable en los ingresos. Para Mastercard, se trata de un costo conocido que se ha acumulado a lo largo de varios años. La insuficiencia de este ajuste, como lo critica la National Retail Federation, demuestra que incluso esta reducción es una fracción del crecimiento histórico de las tarifas. Pero su importancia ya está reflejada en el precio de venta. Esto crea un perfil de riesgo claro y definido.

En términos más generales, el panorama regulatorio está cambiando la distribución de los riesgos en el conjunto de procesos de pago. Un reciente informe del Banco de la Reserva Federal revela una tendencia importante:En el año 2023, los comerciantes fueron los responsables del 49.9% de los casos de fraude con tarjetas de débito.La tasa de utilización ha aumentado en comparación con el 46.9% de hace dos años. Se trata de un cambio estructural que impone mayores costos operativos al comerciante, es decir, al usuario final de la red. Para las redes, esto significa que no hay tanto incentivo regulatorio para limitar los costos en este segmento de alta volumen y bajos márgenes de ganancia. Esto, a su vez, permite que las redes mantengan su poder de fijación de precios en otros sectores. Esta dinámica favorece a las redes que cuentan con una estructura de tarifas más diversificada y resistente.

Según los cálculos de valoración, estos números destacan la calidad y la certeza que ofrece el producto en cuestión. El precio de venta de Visa es de un P/E futuro…28.62Esta situación refleja su trayectoria de crecimiento superior, pero también implica un mayor riesgo debido a los problemas antitrust que aún no han sido resueltos. La valoración de Mastercard, aunque no se menciona explícitamente aquí, parece ser más atractiva en comparación con el riesgo asociado a las resoluciones legales pendientes. La ventaja en cuanto al factor de calidad radica en que Mastercard ofrece una trayectoria de ganancias más predecible después de la resolución de los problemas regulatorios, ya que estos se han cuantificado y es probable que se resuelvan en el futuro. Por otro lado, la valoración de Visa implica una continuación del proceso de acumulación de beneficios, a pesar de las amenazas legales pendientes.

En el caso de los portafolios institucionales, esto genera una señal clara de calidad. El costo de liquidación definido por Mastercard es una cantidad conocida, lo que permite una asignación más precisa de capital. Por el contrario, el multiplicador más alto de Visa implica que las precios son más bajos, ya que existe una menor probabilidad de que se resuelvan con éxito los problemas regulatorios que enfrenta Visa. En una tendencia hacia la calidad, la estrategia de Mastercard – donde el riesgo principal es una obligación legal, aunque costosa de resolver – representa un punto de entrada atractivo, teniendo en cuenta el riesgo asociado.

Implicaciones de la construcción de portafolios y de la rotación sectorial

En cuanto a la asignación de capital institucional, la decisión entre Visa y Mastercard ahora depende de un claro equilibrio entre el impulso de crecimiento y la claridad regulatoria. El rendimiento superior de Mastercard en los últimos tiempos le otorga una ventaja en términos de calidad. La red de Mastercard…Los ingresos netos aumentaron un 17% en el tercer trimestre, en comparación con el mismo período del año anterior.Este aumento en las ventas supera con creces el 12% de crecimiento que registró Visa en su cuarto trimestre. Este aceleramiento, impulsado por la expansión del volumen de negocios tanto en los segmentos de crédito como de débito, indica que existe una mejoría significativa en la eficiencia de las operaciones en este momento crítico.

La solución propuesta introduce una dinámica estructural crucial que limita las posibles pérdidas económicas de ambas redes. La versión revisada…Acuerdo de 38 mil millones de dólaresRequiere una reducción de los costos de intercambio, aproximadamente.Un décimo de un punto porcentual, durante varios años.Más importante aún, el acuerdo no limita la cantidad de tarifas que se destinan directamente a Visa y Mastercard. Esto significa que las redes pueden seguir aumentando su porción de ingresos, lo cual podría compensar la reducción impuesta por el acuerdo. En efecto, el acuerdo elimina un problema importante, al mismo tiempo que preserva una herramienta importante para mejorar la rentabilidad en el futuro, lo que contribuye a una situación más estable y menos riesgosa.

Visto desde la perspectiva de un portafolio de inversiones, esto constituye una razón convincente para comprar acciones de Mastercard. La red ofrece un perfil de crecimiento y valoración más favorable; su mayor tasa de crecimiento reciente le proporciona una ventaja tangible en términos de calidad. El riesgo regulatorio es bastante importante, ya que se trata de un riesgo de resolución de problemas a lo largo de varios años. En cambio, Visa enfrenta un desafío antitrust más amplio e incierto en la UE. La naturaleza definida de las responsabilidades de Mastercard permite una asignación más precisa de capital. Por otro lado, el alto multiplicador de valoración de Visa implica que existe un mayor riesgo relacionado con la incertidumbre.

Los factores clave que impulsarán la rotación de activos serán los siguientes: el acontecimiento inmediato en el corto plazo es la aprobación por parte de los tribunales estadounidenses del acuerdo de 38 mil millones de dólares. Este acuerdo resolvería un importante problema legal para Mastercard y también proporcionaría claridad en las negociaciones relacionadas con el acuerdo de Visa. El factor estructural a largo plazo es la resolución del caso antimonopolio de Visa en la Unión Europea. Un resultado favorable reduciría significativamente los riesgos para Visa. Pero hasta entonces, la opción más segura para los flujos institucionales sigue siendo la configuración actual de Mastercard.