La mayoría oculta de Virbac: ¿Por qué la mitad del capital y dos tercios de los votos?

Virbac tiene8,390,660 acciones y aproximadamente 12,7 millones de votosEs ese tipo de frase que se lee dos veces. No es un error tipográfico, ni un error de datos debido a una copia incorrecta de una columna. Tampoco se trata de un número que cambie de mes en mes. Se trata de toda la estructura de la empresa, publicada cada mes en un documento tan habitual que el título del mismo –“Declaración de acciones y derechos de voto”– parece indicar que no ha pasado nada.

El documento es una formalidad legal francesa; se requiere un conteo mensual de las acciones de las compañías listadas, según lo establecido en el artículo 223-16 de la normativa general del regulador del mercado. Si se lee correctamente, este documento indica quién realmente controla Virbac, y también revela para cada inversor en la empresa qué tipo de inversión están realizando. El número total de acciones ha sido de 8,390,660 durante todo el año. El número total de derechos de voto, por su parte, supera los 12,7 millones: 12,707,056 al final de abril. Aproximadamente 4,3 millones de esas acciones tienen dos votos cada una.

De dónde provienen los votos adicionales

Esos votos dobles son “acciones de lealtad” en idioma francés. Bajo…La Ley Florange de 2014Las acciones de una compañía francesa que están registradas en nombre del mismo propietario y que han estado en su posesión durante al menos dos años, tienen derecho a votar doblemente, a menos que los accionistas voten explícitamente para excluirse de este privilegio. El mecanismo es simple: mantener las acciones en tu propio nombre, mantenerlas durante dos años, y obtener dos votos en lugar de uno. Luego, transferirlas a una cuenta designada y operar con ellas, para obtener un solo voto.

El nombre de la empresa revela su intención. Las acciones de Florange Loyalty están diseñadas para recompensar a los titulares registrados a largo plazo; en la práctica, esto significa que se trata de la familia fundadora. Además, les da al titular de un bloque de acciones a largo plazo una ventaja automática sobre los demás inversores. Para una empresa francesa controlada por una familia, el doble voto representa la diferencia entre controlar la mitad del capital y controlar toda la empresa.

Eso es lo que está sucediendo en Virbac. La empresa fue fundada en1968, de Pierre-Richard Dick, un veterinario en Niza.La familia Dick – hoy dirigida por la presidenta Marie-Hélène Dick-Madelpuech.Todavía posee un poco más de la mitad del capital, aproximadamente el 50% de las acciones.Esas son exactamente las acciones que han sido registradas y detenidas durante generaciones. Se les dan dos votos cada uno. Una participación de aproximadamente la mitad del capital se traduce en aproximadamente dos tercios de los votos. Los titulares no poseen el control mayoritario; lo poseen con una ventaja considerable, que el mecanismo de participación por lealtad les otorga automáticamente.

La contabilidad en forma mensual también muestra los detalles pequeños. Virbac reporta dos cifras totales de votos: una cifra “bruta” y una cifra “neta”. La cifra neta representa la suma de las nueve mil acciones que carecen de derechos de voto, es decir, las acciones que la empresa posee para su propio uso. El resto corresponde a la lealtad de los accionistas.

¿Por qué el conteo de votos es el factor clave?

Vale la pena notar cuán estables son estos números. Los derechos de voto brutos disminuyeron en solo unas pocas cientos de votos durante la primavera: de 12,707,056 al final de abril a…12,706,458 al final de junioMientras que el número de acciones no se mueve en absoluto. Una verdadera cotización sería diferente. Estas acciones apenas se mueven, porque los titulares marginales de la mayor parte del capital no compran ni venden, y nunca lo harán. Las acciones de la familia están integradas en la estructura de la empresa. La casi inmovilidad es lo importante. Esto indica quién controla la empresa, y ese control está diseñado para no cambiar.

Todo lo que ocurre después de ese hecho es importante para el inversor externo. En primer lugar, no existe ninguna posibilidad real de adquisición hostil de Virbac: no se puede comprar la mayoría de las acciones, ya que la mayoría ya está en la cuenta registrada de una sola familia, con votos dobles. En segundo lugar, la política de devolución de capital depende del ritmo de esa familia. Virbac paga dividendos…Genera un rendimiento de aproximadamente el 0.45% – 1.45€ por acción.– Eso indica que la empresa tiene mucho más dinero en efectivo que está dispuesta a distribuir entre los extraños. Cuando devuelve el capital, lo hace a través de recompra controladas. A finales de 2024, el consejo…Canceladas aproximadamente 67,000 acciones del tesoro.El accionista ordinario es simplemente un espectador de cómo y cuándo eso ocurre.

En tercer lugar, la flotación es baja. De las 8.39 millones de acciones,Aproximadamente 4.1 millones están realmente en manos del público.La familia posee el resto. Una empresa con algo de verdad…Capitalización de mercado de aproximadamente 2,7 mil millones de euros.Pero solo la mitad de ese valor se encuentra en forma de capital libre, y se negocia en una bolsa europea. No es algo que se pueda acumular o vender en gran escala sin afectar el precio.

El negocio detrás de la maquinaria

Nada de esto es un problema para la empresa. Virbac es una buena empresa en el sector de la salud animal; es la alternativa europea a Zoetis e Idexx. Produce y comercializa medicamentos veterinarios.Aproximadamente el 60% de las ventas provienen de animales de compañía.Perros, gatos y otros animales de granja, en más de cien países. En 2025…Los ingresos aumentaron un 7.9% de forma orgánica, hasta llegar a 1.47 mil millones de euros.Con un margen de operación ajustado cercano al 16%, es una empresa rentable, con deuda baja y que crece por sí misma. Con un valor de mercado de aproximadamente 2.7 mil millones de euros, frente a unos 18 euros por acción en los resultados anteriores, la acción se cotiza en una precio de P/E alto, lo cual indica un rendimiento de calidad, no una oferta especial.

El objetivo de la declaración mensual no es que agosto haya sido un mes importante para los ingresos relacionados con la salud animal; en realidad, no lo fue. La documentación no dice nada al respecto. Lo importante es lo que el documento demuestra sobre la propiedad de la empresa. La familia de los fundadores posee aproximadamente la mitad del capital y controla dos tercios de los votos, de forma permanente, gracias a las acciones de lealtad establecidas por la ley francesa. Para un inversor, esa estructura es la respuesta a tres preguntas al mismo tiempo: por qué la empresa no puede ser adquirida, por qué los dividendos son simplemente un error de redondeo, y por qué la cantidad de acciones en circulación es como es.

Puedes tener una empresa de calidad, dirigida por una familia comprometida con los objetivos establecidos, y estar bien así. Pero lo que no puedes hacer es interpretar el número de votos mensuales de Virbac como una señal sobre la situación del negocio, o esperar que el mercado para obtener control sea suficiente para garantizar un mejor pago. Los 12.7 millones de votos son, en realidad, el control. No van a desaparecer, y ese es precisamente su propósito.