La opinión de Ninety One: La estructuración de un portafolio de rentabilidad en los mercados de bonos de África

Desde un punto de vista estructural, los mercados de renta fija en África representan una opción interesante para quienes buscan obtener rendimientos y diversificar sus inversiones. La idea principal es simple: los inversores pueden acceder a una fuente de ingresos significativa, a un costo mucho menor que el riesgo de tipo de interés asociado a los mercados emergentes más maduros. En promedio, los activos de renta fija en África ofrecen una mayor rentabilidad durante casi la mitad de su vida útil, algo muy raro en los mercados actuales.Es una combinación muy rara.Esta situación es particularmente grave en Sudáfrica, donde la rentabilidad de los bonos gubernamentales a 10 años se encuentra en un nivel muy bajo.9.50 por cientoEse nivel crea una diferencia de aproximadamente…470 puntos básicosMás allá del rendimiento del mercado estadounidense, existe una brecha que atrae el capital global, ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. han disminuido.

Más allá del rendimiento en sí, este tipo de activos funciona como un poderoso instrumento para diversificar el portafolio. Sus retornos han demostrado ser relativamente poco sensibles al mercado mundial de bonos, gracias a las dinámicas de crecimiento locales y a las políticas monetarias independientes. Este bajo valor beta significa que este tipo de activos es menos propenso a seguir el mismo patrón que los índices de bonos de los mercados desarrollados. Esto constituye una valiosa opción de cobertura contra la volatilidad global. El principal factor que impulsa esta oportunidad es el alto rendimiento de los bonos de Sudáfrica. Sin embargo, esta tendencia se está ampliando. Las recientes emisiones de bonos en Nigeria y Benín indican una renovada confianza por parte de los inversores, lo que significa que la prima de rendimiento no se limita a un solo mercado.

El atractivo estratégico de África es evidente. Para los inversores que desean aumentar los ingresos de su portafolio, África ofrece una opción directa para obtener mayores retornos nominales. Además, para aquellos que desean construir un portafolio de rentas fijas diversificado, África constituye una fuente de rendimiento con un perfil de riesgo-retorno distintivo. No se trata de una tendencia pasajera, sino de una característica estructural de una región donde el crecimiento económico y el desarrollo institucional están creando nuevas bases para las rentas fijas.

Estructura del mercado y riesgos de concentración

El atractivo estructural de los mercados de bonos de África es innegable. Pero está íntimamente vinculado a un riesgo importante: la concentración de activos en pocas economías importantes. Esta situación hace que las vulnerabilidades de cada país sean más evidentes para cualquier portafolio.

Esta concentración es evidente en el ámbito de la deuda corporativa. Aunque la economía general de la región está creciendo, los mercados de bonos corporativos siguen siendo muy limitados y desequilibrados. A finales de 2024, solo cuatro economías representaban una parte significativa del total de los mercados de bonos corporativos.El 61% del total de la deuda corporativa pendiente en el continente.Esto significa que la gran mayoría de las empresas africanas no tienen acceso a este canal de financiación tan importante. Esta limitación refleja problemas más generales relacionados con la profundidad del mercado y con la escasez de activos disponibles para la inversión.

El patrón de entrada de capital reciente resalta esta concentración. Los inversores extranjeros han venido hacia la región, y las tenencias de bonos sudafricanos han aumentado aproximadamente…139 mil millones de dólares (aproximadamente 7.9 mil millones de dólares estadounidenses) en los 18 meses hasta mediados de 2025.Esta recuperación es una de las más significativas en términos de participación de los mercados emergentes desde la era de la pandemia. Aunque Nigeria y Benin también han visto un aumento en la actividad relacionada con los bonos europeos, la magnitud del flujo de capital proveniente de Sudáfrica demuestra cómo el capital tiende a concentrarse en los mercados más grandes y líquidos.

La implicación de esto para la construcción de carteras es un aspecto crucial que debe tenerse en cuenta. Esta concentración significa que el rendimiento y el perfil de riesgo de una cartera estarán influenciados de manera desproporcionada por la estabilidad política y económica de esas pocas economías clave. Por ejemplo, cualquier cambio en las políticas gubernamentales, cualquier cambio en la postura de los bancos centrales o cualquier modificación en la calificación crediticia de Sudáfrica podría tener un impacto significativo en toda la asignación de activos de renta fija en África. El beneficio de la diversificación, aunque real, se ve atenuado por esta dependencia estructural de unos pocos mercados. Por lo tanto, cualquier asignación de activos debe ir acompañada de un análisis detallado y específico de cada país, que vaya más allá del mero margen de rendimiento del continente.

Posicionamiento del portafolio y impacto financiero

La justificación estructural de los mercados de bonos en África se convierte ahora en consideraciones concretas para la gestión de carteras. El principal factor que determina el rendimiento son las diferencias de rendimiento entre los diferentes tipos de bonos. Estas diferencias han demostrado ser extremadamente importantes. Para los inversores, estas diferencias son la principal fuente de rendimiento. Pero no se trata de algo gratuito. Los rendimientos netos están influenciados significativamente por los costos de cobertura de riesgos relacionados con las divisas y por la volatilidad inherente a los mercados emergentes. La reciente disminución de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. ha tenido un impacto negativo en los rendimientos de los inversores africanos.4.2%Se ha reducido la velocidad de propagación del riesgo, pero los niveles absolutos de rendimiento en Sudáfrica y Nigeria siguen siendo atractivos. Lo importante es que este aumento en el rendimiento se logra con una menor duración del riesgo, lo que ofrece un perfil de riesgo más favorable en comparación con muchas opciones de renta fija tradicionales en las economías emergentes.

La validación de los resultados es clara. En el año 2025, los principales fondos de bonos sudafricanos lograron rendimientos que superaron significativamente la tasa de inflación. El fondo líder registró un rendimiento considerablemente alto.Retorno total del 30.7%Para el año en cuestión, esta cifra se compara con una tasa de inflación de los precios al consumidor del 3.5% en noviembre. Este desempeño, que fue el segundo mejor en la categoría, demuestra el poderoso potencial de generación de ingresos y apreciación de capital cuando se logra capturar efectivamente la diferencia entre las tasas de rendimiento. Fue un año magnífico para los inversores en bonos locales, ya que obtuvieron retornos que superaron en ocho veces la tasa de inflación.

Sin embargo, las perspectivas están sujetas a una sola variable dominante: la política monetaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos. El actual repunte se debe al cambio en la política monetaria de la Fed. La caída de los rendimientos mundiales lleva a los inversores a buscar rendimientos más altos. La expectativa de más reducciones de tipos de interés es algo ambivalente. Por un lado, podría ampliar la diferencia entre el rendimiento de los bonos africanos y el referente estadounidense, lo que haría que los bonos africanos resultaran aún más atractivos. Por otro lado, podría aumentar la volatilidad de los flujos de capital, ya que el mismo capital mundial que ahora regresa podría desviarse rápidamente si cambia la política monetaria de la Fed. Esta sensibilidad significa que la oportunidad no es estática. Es un juego dinámico dentro del ciclo monetario mundial, donde el momento y la magnitud de los cambios en la política monetaria estadounidense serán determinantes tanto para la amplitud de la diferencia de rendimiento como para la estabilidad de los flujos de capital.

Para un portafolio de inversiones, esto representa una situación en la que hay que encontrar un equilibrio entre diferentes factores. Los altos retornos nominales son reales y recientes, pero vienen acompañados del riesgo de concentración estructural ya mencionado. El camino a seguir requiere un enfoque disciplinado: apuntar a los países soberanos de la más alta calidad, donde los diferenciales de rentabilidad se están reduciendo; gestionar adecuadamente la exposición monetaria; y aceptar que la volatilidad de esta clase de activos puede aumentar junto con la liquidez global. El impacto financiero es significativo, pero el retorno ajustado al riesgo depende de cómo se maneje este entorno tan delicado desde un punto de vista político.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que observar

El camino a seguir para los mercados de bonos en África depende de unos pocos factores clave y de influencias externas que puedan influir en la situación. Para los inversores, es necesario mantener un seguimiento detallado de todos estos factores, sin limitarse únicamente a los rendimientos de los bonos. Lo importante es conocer las fuerzas que determinarán si el reciente repunte en los precios de los bonos será sostenible o no.

La tendencia más inmediata es una disminución en la rentabilidad de los bonos gubernamentales. Los analistas esperan que la rentabilidad de los bonos gubernamentales a 10 años en Sudáfrica caiga.El 8.63 por ciento en el plazo de 12 meses.La caída está por debajo del nivel actual, que se encuentra cerca del 9.50%. Esta compresión es una función directa del ciclo monetario mundial. Esto hará que la brecha entre los diferentes rendimientos de este activo sea menor, lo cual lo hace más atractivo. La pregunta clave no es solo la dirección de la caída, sino también el ritmo y la estabilidad de dicha caída. Una disminución gradual y ordenada, respaldada por los fundamentos económicos nacionales, sería positiva. Pero un cambio brusco en las políticas del Fed o un error en las políticas nacionales podría convertirse en un señal de alerta.

El segundo factor importante es la reforma estructural. La oportunidad actual se concentra en unas pocas jurisdicciones, lo que hace que el mercado de deuda corporativa esté subdesarrollado y limitado. El camino hacia una base de inversión más diversificada y resistente radica en cambios políticos en las principales economías africanas. Los inversores deben estar atentos a iniciativas que amplíen el conjunto de activos disponibles para la inversión, como reformas que profundicen los mercados de bonos en moneda local, mejoren la gobernanza corporativa o creen incentivos para el crédito privado. Las pruebas muestran que los mercados de deuda corporativa de la región siguen siendo limitados.De tamaño muy limitado.La actividad se concentra en un puñado de países. Un progreso significativo aquí permitiría ampliar las oportunidades y reducir la dependencia de unos pocos estados soberanos.

Por último, el factor externo que impulsa este fenómeno es la Reserva Federal de los Estados Unidos. La recuperación actual se debe a la caída de las tasas de rentabilidad en todo el mundo.Los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos han bajado a cerca del 4.2%.Cualquier cambio en los comentarios o en la trayectoria de política monetaria del Fed tendrá un impacto directo en la atractividad relativa de los rendimientos africanos. Otros recortes de tipos de interés probablemente ampliarán esa diferencia, lo que reforzará la tendencia al aumento de las corrientes de capital. Por el contrario, una pausa o una orientación más hawkish podría provocar un cambio en las corrientes de capital, ya que el mismo capital global que ahora regresa podría rápidamente desviarse hacia otros lugares. Esta sensibilidad hace que los próximos movimientos del Fed sean una variable crucial para la configuración de los portafolios de inversión.

En la práctica, esto significa monitorear un conjunto específico de indicadores. Se debe seguir el rendimiento anual de los bonos sudafricanos y su diferencia con respecto a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, a diario. También hay que estar atentos a cualquier anuncio sobre reformas en el mercado de deuda corporativa en Nigeria, Kenia o Ghana. Además, es importante mantenerse informado sobre los discursos de la Fed y los datos económicos, ya que estos pueden influir en el clima económico mundial. La oportunidad sigue existiendo, pero su sostenibilidad depende de cómo se manejen estos factores futuros, con una actitud de vigilancia y precaución.