La represión en materia de criptomonedas en Vietnam: el impacto de la prohibición de las bolsas de valores nacionales

Vietnam ha salido oficialmente de esa “zona gris”, implementando una legislación integral relacionada con las criptomonedas desde el 1 de enero de 2026. El nuevo régimen prohíbe a los ciudadanos realizar transacciones en bolsas extranjeras y establece un mercado interno bajo un control estricto. Este paso tiene como objetivo directo regular el enorme flujo de activos que existe en el país.El cuarto mercado de criptomonedas más activo a nivel mundial.En el último año, el volumen de transacciones en la cadena de bloques que involucró a los comerciantes vietnamitas alcanzó una cantidad estimada de…220-230 mil millonesUna figura que ahora enfrenta una reorientación estructural.

El régimen de licencias es uno de los más restrictivos del mundo. Solo se emitirán cinco licencias durante un período piloto de cinco años. Cada licencia requiere una cantidad enorme de documentos y procedimientos.Y además, 10 billones de dólares (~400 millones de dólares estadounidenses) en capital de arrendamiento.Este capital debe ser aportado por una combinación de instituciones financieras vietnamitas. La participación extranjera no puede superar el 49%. Las reglas exigen que todas las instituciones financieras cumplan con los estándares establecidos por el FATF en materia de lucha contra el lavado de dinero, así como con los más altos niveles de seguridad informática. Todas las transacciones deben realizarse en dong vietnamitas, lo que de hecho aísla al mercado regulado.

En resumen, se trata de una drástica reorientación del flujo de información financiera. El gobierno está canalizando a los 17 millones de poseedores de criptomonedas en el país, así como sus billones en actividad anual, hacia un sistema donde la participación es limitada. Esto probablemente reduzca la volatilidad extrema que caracterizaba la situación en la “Edad de Oro” de las criptomonedas. Pero, al mismo tiempo, esto también limita el tamaño total del mercado. La idea es clara: Vietnam está intercambiando una liquidez abierta y de alto volumen por un flujo de capital controlado y localizado.

La mecánica del flujo de efectivo: ¿Dónde irá el dinero?

Las nuevas reglas obligan a que todas las transacciones se realicen en el sistema local. Todas las transacciones deben realizarse en dong vietnamitas.Eliminar el uso de monedas estables.Se trata de crear un mecanismo de determinación de precios que esté separado de los mercados mundiales. Este es el mecanismo central: el capital se encuentra atrapado dentro de un circuito local, en moneda nacional.

Las empresas calificadas son un grupo selecto de grandes firmas financieras nacionales. Cinco compañías han superado los requisitos de calificación inicial.Filiales de tres de los principales bancos privados vietnamitasTechcombank, VPBank, LPBank; el corredor de bolsa VIX Securities; y el conglomerado Sun Group. Estos no son startups relacionadas con criptomonedas, sino instituciones establecidas que cuentan con la escala y el capital local necesarios para satisfacer las demandas del régimen.

Las limitaciones en cuanto a las licencias impiden que el tamaño del mercado aumente. Solo se otorgarán cinco licencias en un período de cinco años. Cada licencia está respaldada por una exigencia de capital de 10 billones de donges (equivalente a aproximadamente 400 millones de dólares estadounidenses). Esto crea un límite fijo para la participación en el mercado, lo que conduce a que el volumen masivo de transacciones del país se canalice hacia un sistema con un número muy limitado de operadores. El impacto es que el capital se dirige de forma artificial hacia este sistema local, pero al mismo tiempo, el número de participantes se reduce artificialmente.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

El catalizador inmediato es el lanzamiento del proyecto piloto, lo cual se espera que ocurra en breve.Tan pronto como este mes termine.La primera emisión de licencias será una prueba crucial para verificar la capacidad del gobierno para pasar de la planificación a la ejecución de las acciones necesarias. Las cinco empresas calificadas, incluyendo sus filiales pertenecientes a principales bancos, deben ahora superar los procedimientos de aprobación regulatoria y establecer las infraestructuras necesarias para el funcionamiento del sistema. Esta es la primera prueba real en condiciones reales para ver cómo funciona el sistema.

El riesgo principal es una reducción significativa en el volumen de transacciones. El nuevo sistema local debe ofrecer la misma liquidez y facilidad de uso que las plataformas globales. Si las bolsas reguladas no logran atraer un volumen suficiente de transacciones, el mercado en su conjunto podría contraerse significativamente. La base de comparación es clara: el volumen de transacciones relacionadas con los comerciantes vietnamitas alcanzó un nivel estimado…220-230 mil millonesEn el último año, cualquier descenso continuo por debajo de ese nivel indicaría que la prohibición está logrando reducir la cantidad de capital disponible. Además, esto también socava la viabilidad del mercado interno.

La métrica crítica que se debe monitorear son las tendencias del volumen de transacciones en la cadena después de la prohibición. Esto nos permitirá determinar si el volumen total de transacciones sigue siendo alto o si ha disminuido significativamente. El objetivo del gobierno es canalizar la actividad, no eliminarla. Un volumen elevado indica que el sistema local está absorbiendo el flujo de transacciones. Por otro lado, una disminución brusca del volumen podría indicar que hay fuga de capital o una reducción en la participación de los usuarios, lo cual revelaría la fragilidad del sistema. Esté atento a estos datos en las próximas semanas y meses.