El nuevo director tecnológico de Starbucks de Victoria’s Secret confirma una historia que ya está cotizada en bolsa.

El nuevo director tecnológico de Starbucks de Victoria’s Secret confirma una información que ya está reflejada en el precio de las acciones.

Ambos grupos interpretaron la misma noticia de prensa. Victoria’s Secret & Co. incorporará a Gerri Martin-Flickinger, la exdirectora de tecnología de Starbucks y quien supervisó el desarrollo de la función de pedidos y pagos móviles, en su consejo de administración a partir del 14 de septiembre. Ella también formará parte del comité de auditoría. Los “Bulls” interpretaron esto como una señal de que la empresa está incluyendo temas relacionados con la digitalización y la eficiencia en la agenda del consejo de administración; además, cuenta con una directora que gestionó la tecnología más destacada en el sector minorista. Los “Bears”, en cambio, vieron en ella a una persona, no a una línea de ganancias. Las acciones terminaron el día de anuncio cerca de los $86.80, una disminución del aproximadamente 2%. Aún así, sigue siendo un aumento de aproximadamente cuatro veces respecto al mínimo de $21.39 del año pasado, y aproximadamente un 15% por debajo del récord de $102.46 alcanzado en junio. La pregunta nunca fue si ella es apta para ese puesto. La cuestión era si la transformación que ella simboliza ya está completada.

La tarjeta de hechos compartidos

A partir del 20 de agosto de 2026: VSXY cotiza cerca de $86.80, un aumento de aproximadamente un 60% desde el inicio del año. Su valor de mercado es de cerca de $6.9 mil millones, y su valor empresarial, de cerca de $7.7 mil millones. El valor actual se calcula como aproximadamente 1.0 veces las ventas, aproximadamente 13.8 veces EV/EBITDA, y aproximadamente 33 veces los ingresos reportados según los estándares GAAP. En cuanto a los resultados del primer trimestre fiscal terminado el 2 de mayo: el EPS ajustado fue de $0.60, lo que representa casi el doble de la expectativa de mercado de $0.30 por acción; las ventas fueron de $1.56 mil millones, con un aumento del 15%; las ventas comparables aumentaron un 13%, en el cuarto trimestre consecutivo de resultados positivos; y el margen bruto fue del 37.6%. La dirección de la empresa luego aumentó las proyecciones para todo el año: ventas entre $7.03 y $7.13 mil millones, ingresos operativos ajustados entre $550 y $580 millones.De $4.35 a $4.60 en EPS ajustadoLa cantidad de deuda aumentó de los 3.20 dólares anteriores a los 3.45 dólares. Según los datos del mercado, el balance muestra aproximadamente 3.9 mil millones de dólares en deuda total, frente a unos 0.2 mil millones de dólares en efectivo y 845 millones de dólares en capital propio. Además, hay unos 314 millones de dólares en flujo de efectivo libre. Los ingresos son muy estacionales: en los últimos cuatro trimestres reportados, prácticamente todo el beneficio se generó en el trimestre navideño, mientras que los otros tres trimestres sumaron apenas lo suficiente para cubrir los costos operativos. En el primer trimestre, la empresa recompraba 2.2 millones de acciones por un valor de 100 millones de dólares. Y el calendario del mercado también indica…Los resultados de la Q2 estarán listos para el 3 de septiembre..

Un hecho común para ambos campos: el alquiler en sí no significa nada en términos de ingresos, márgenes o participación en el mercado. Todo lo que pueda surgir del debate debe provenir de los ingresos que la empresa ya ha obtenido y de lo que el mercado ya ha pagado.

Ronda uno: la historia digital

La opinión de Bull es que se trata de una contratación adecuada en el momento correcto. Martin-Flickinger fue nombrado…El director de tecnología de Starbucks a finales de 2015Y se le atribuye la creación de un ecosistema tecnológico de ventas minoristas basado en la nube, así como de la capa digital orientada al cliente: Mobile Order & Pay, el programa de fidelización. Todo esto permitió definir nuevamente lo que un comerciante puede hacer con una aplicación móvil. Victoria’s Secret ya demostró los beneficios de este tipo de enfoque en el primer trimestre: la directora ejecutiva, Hillary Super, cuyo equipo lleva funcionando desde aproximadamente un año, mencionó un crecimiento del doble de dígitos en la categoría de sostenes, además de una mayor fidelización de clientes, lograda, según ella, con promociones significativamente menos numerosas. La cobertura de esta elección fue descrita como…Una contribución adicional a la historia del digital y de la eficiencia.La idea del “bull” es que un tablero que recruta deliberadamente personas con ese perfil específico, es un tablero que pretende invertir en aquello que permita aumentar los límites de posibilidades.

La respuesta del oso es más contundente de lo que parece. Una directora no construye nada; solo revisa los informes financieros. El margen operativo de la empresa es de aproximadamente el 4.8%, y su margen EBITDA es de aproximadamente el 8.2%. No hay suficiente dinero en los resultados financieros para absorber una gran inversión tecnológica y, al mismo tiempo, aumentar el margen, tal como lo exige el multiplicador de valor de las acciones. Además, Martin-Flickinger dejó su puesto en Starbucks hace años. Starbucks también ha pasado por diversas situaciones económicas.Líderes tecnológicos posterioresEl linaje es real. La ventaja operativa actual es lo único que se cotiza.

Veredicto del primer ronda: el ganador es Bull. Es evidente que la empresa quiere seguir una estrategia orientada hacia la tecnología. Pero la compra solo se considera exitosa cuando el informe de márgenes lo demuestre. No hay un resultado decisivo.

Ronda dos: de dónde viene el dinero de Q1.

Aquí, ambas partes pueden firmar los mismos números, pero no estar de acuerdo sobre lo que prometen. Las expectativas del analista son las siguientes: un margen bruto del 37.6%, resultados positivos en cuatro trimestres consecutivos, ventas a precio completo, en lugar de volumen impulsado por promociones, y un guía para el EPS ajustado para todo el año que aumenta más de un dólar en el punto medio. El crecimiento fue generalizado.Ganancias de dos dígitos en sus marcas.Y el mercado fijó el precio del trimestre en una sola sesión: acciones.Aumentó un 50% aproximadamente, alcanzando un nivel récord.Es su mejor día en los registros históricos. Eso se debe al poder de fijación de precios y a la disciplina en el manejo de inventarios, argumenta Bull. No es casualidad… Y eso permite la flexibilidad para la reinversión digital que simboliza el nuevo director.

La lectura del oso: veamos en qué se basó realmente el progreso logrado gracias a las directrices dadas. El director financiero, Scott Sekella, atribuyó parte de ese mejoramiento a…Las tarifas fueron declaradas ilegales.Y para reducir los costos, la perspectiva positiva se basaba explícitamente en el impulso del primer trimestre y en los lanzamientos de nuevos productos en las últimas etapas del año. La reducción de aranceles es una variable política, no una variable relacionada con habilidades personales. El estímulo derivado de los reembolsos fiscales también formó parte de la demanda. Los costos de transporte también contribuyeron al aumento del margen bruto. Ninguno de estos factores puede considerarse como un supuesto sostenible para el margen general. Todos ellos pueden disminuir en el tiempo entre ahora y el trimestre festivo, que es el momento en el que, según el modelo, se obtiene prácticamente todo el beneficio del año. Una temporada festiva débil no reduce el margen por un solo trimestre; lo que realmente reduce es todo el año.

Veredicto de la segunda ronda: el oso gana la prueba de persistencia. El toro demostró que el último trimestre fue excelente; pero el oso señaló que las condiciones en las que se basa el guía dependen de factores que la empresa no puede controlar, y que todo se concentra en una sola temporada de ventas. La responsabilidad pasa al toro para demostrar que los márgenes siguen siendo estables durante el cuarto trimestre.

Ronda tres: lo que el múltiple ya asume

La ronda de valoraciones comienza con la misma hoja de cálculo. Las acciones de Victoria’s Secret se valoran en aproximadamente 13.8 veces su EV/EBITDA histórico, y un poco más de 1.0 veces sus ventas históricas, según los datos del mercado correspondientes a esa fecha. Su empresa hermana, Bath & Body Works, se valora en cerca de 4.8 veces su EBITDA histórico. Lo mismo ocurre con American Eagle y Abercrombie & Fitch. En cuanto a los productos de ropa, su valor se sitúa en aproximadamente un tercio del multiple de VSXY. En cuanto a Revolve, las acciones se valoran en cerca de 16 veces su EV/EBITDA histórico. En otras palabras, esta empresa de ropa interior está valorizada como una empresa con perspectivas de crecimiento y digital, y no como una cadena especializada de ropa.

La defensa del toro: el precio premium es lo importante. Se trata de una marca reconocida, con un poder de precios restaurado. Ha logrado una mejor situación en medio de su primer período de crecimiento. Además, su precio de venta sigue siendo más bajo que el de Revolve. Su negocio internacional creció aproximadamente un 45% en el último trimestre. Aquellos que se rieron de esta mejora pagaron por ella.El interés corto había alcanzado aproximadamente el 27% del valor total de las acciones en circulación.Antes de la publicación en junio, y la presión que se ejerce cuando ocurre esa ruptura, sigue siendo parte del “cinturón”. Los osos, argumenta el toro, siguen esperando a que ocurra ese “desvanecimiento” del cual Q1 dijo que no existe.

El “contador del oso”: los precios premium son tanto positivos como negativos, y además, son más altos. Pagar 13.8 veces el EBITDA por una empresa que obtiene un margen de EBITDA del 8.2% significa que el mercado está valorando el final de la temporada, no el inicio. Las acciones que se triplicaron en un año fueron compradas basándose en las buenas condiciones del primer trimestre; el comprador marginal, por un precio de 86.80 dólares, está pagando por poder expandirse hacia el sector digital, por mantener los aranceles favorables, por que el trimestre festivo sea exitoso, y por que el mercado siga otorgando un multiplicador digital a los minoristas de centros comerciales. Son cuatro supuestos, y cualquiera de ellos puede fallar. La contratación de nuevos empleados no reduce el riesgo de ninguno de esos supuestos; simplemente designa a uno de ellos como parte de las intenciones de la dirección.

Veredicto del tercer round: el oso. El precio, y no el director, es lo que requiere más apoyo.

Lo que el precio exige

Invertir en el reverso y trabajar hacia atrás. A un precio de 86.80, en comparación con el valor medio del EPS ajustado para fiscal-2026, que es de aproximadamente 4.48 dólares, el mercado está pagando aproximadamente 19 veces las expectativas de este año. Para que ese valor sea de 15 veces anualmente sin una disminución en el precio, el EPS ajustado para fiscal-2027 tendría que ser de aproximadamente 5.80 dólares, lo cual representa un aumento del 30% respecto al valor medio recientemente establecido. Ese es el camino operativo que implica el precio actual: la situación debe mejorar, no solo mantenerse estable, sino también crecer durante el trimestre navideño, a través de nuevos lanzamientos y todo lo que ocurra con los aranceles. El escenario optimista es real: una mejora gradual en las ganancias, junto con un crecimiento en los canales digitales, puede lograrlo. El escenario pesimista también es real: si las ganancias para fiscal-2027 se estabilizan alrededor de los 4 dólares, la acción estaría entre 40 y 50 dólares, en lugar de 87. La asimetría es lo que hace importante esta disputa; se trata únicamente de supuestos, no de la persona en el consejo de administración.

La sentencia

El caso comercial apoya al toro: el primer trimestre y las expectativas de crecimiento son hechos reales y verificados. La mejora en las resultadas empresariales es la mejor prueba de que esta empresa ha logrado algo realmente importante en años. El precio de las acciones, de 86.80 dólares, apoya al oso: después de un aumento de aproximadamente cuatro veces, el precio ya refleja la situación digital y de eficiencia que confirma el nuevo director. Además, no hay necesidad de pagar un sobreprecio por el riesgo de que los márgenes se normalicen antes del trimestre festivo. Ahora, la carga de la prueba recae sobre el toro: que los márgenes sigan siendo buenos en el cuarto trimestre, en lugar de que haya otro mal año en un trimestre en el que las tarifas y los reembolsos han ayudado a mejorar las cifras.

La decisión depende de una fecha específica: la publicación de los resultados del segundo trimestre el 3 de septiembre, seguida por las expectativas para el trimestre festivo. Si el margen bruto se mantiene cerca de los treinta y algunos más, las promociones económicas disminuirán, y si las expectativas fiscales para 2026 se confirman o se aumentan, entonces el “toro” gana y la acción puede continuar ganando valor. Pero si el margen bruto disminuye, las promociones económicas vuelven a ocurrir, o si las expectativas sobre las tarifas desaparecen, entonces el “oso” gana por completo. Un mal trimestre festivo es suficiente para arruinar los resultados de todo un año, y no hay nada que pueda proteger a la acción de ese riesgo. El indicador que confirma esta situación es el comentario sobre los resultados en julio y agosto durante la reunión de septiembre. Hasta entonces, la verdadera evaluación es: “Oso en este precio”, “Oso en este precio”. Y el cambio en la evaluación no afecta en absoluto al resultado final.