Victoria’s Secret aumentó un 9% en sus ganancias, pero ¿por qué su acción cayó un 13%?

El cambio positivo de Victoria’s Secret ahora es medible. Y ese es precisamente el motivo por el cual las acciones sufrieron una caída debido a ese cambio. En su segundo trimestre fiscal, las ventas comparables aumentaron un 9%.Los ingresos ajustados se triplicaron casi tres veces, hasta llegar a $0.95 por acción.Y la dirección presentó una estimación para todo el año. Luego, las acciones bajaron aproximadamente un 13% en la mañana del día en que se publicó el informe.De aproximadamente $85 a unos $73.La razón no era el cuarto. Era que…Las ventas netas de 1.61 mil millones de dólares fueron un poco menos que el número estimado.Wall Street ya había ganado terreno. Un nombre que se triplicó en un año ya no merece ser considerado un logro significativo; simplemente se valora por no alcanzar el número exacto deseado.

Si se entiende correctamente eso, la pregunta detrás de esta acción ya no es “¿Es real el cambio de rumbo?” Es real, y el mercado ya lo ha creído durante un año. La pregunta es: ¿qué pasará después? La gerencia ha dedicado todo el tiempo necesario para responder a esa pregunta.

De dónde viene ese margen, y de dónde debe venir el siguiente paso.

Durante la mayor parte del año pasado, Victoria’s Secret se enriqueció de forma fácil. Vendió más productos a precio completo y realizó menos promociones. El director financiero, Scott Sekella, señaló que…Ventas a precios regulares más fuertes— y la disciplina.El margen bruto ajustado aumentó en 320 puntos básicos, hasta alcanzar el 38.8%.La cantidad vendida a precio regular representa literalmente un beneficio gratuito: el mismo sujetador vendido sin descuento tiene un precio promedio más alto por unidad, y no se necesita gastar nada más para venderlo. El negocio de los sujetadores representa aproximadamente la mitad del crecimiento de la marca.Creció a mediados de los diez años.En cuanto a la innovación, como por ejemplo el FlexFactor Balconette.PINK creció en números altos, por encima de los diez mil.Por quinto trimestre consecutivo.

Eso es un informe de mejora típico. Los cinco factores mencionados coinciden: los ingresos aumentaron en un 10%, el beneficio bruto en un 20%, y el flujo de efectivo libre aumentó en un 50% año tras año.La dirección aumentó a 7,1–7,18 mil millones de dólares en ventas y a 4,45–4,70 mil millones de dólares en EPS ajustado..

Pero aquí termina el “almuerzo gratis”. La siguiente etapa de crecimiento requiere atraer nuevos clientes. La dirección dice que eso significa “aumentar nuestras inversiones en marketing estratégico” – financiando campañas como la serie documental “Angels Among Us”– para aumentar los gastos en marketing.Dígitos singulares altosGanancias por ventas. Los ganancias a precio regular se reducen directamente en el margen bruto. El marketing es un costo que debe pagarse antes de que pueda convertirse en ingresos. Y la guía del tercer trimestre muestra cuán pequeño es ese margen: con una estacionalidad débil y una inversión en aumento, la empresa está…Se proyecta solo un ingreso operativo de 10–20 millones de dólares.Para el trimestre, en comparación con los $124 millones del período recientemente reportado.

Esa es toda la tensión que hay en el título, en miniatura. La máquina de gestionar los gastos del año pasado no tuvo ningún costo para funcionar. Ahora, la gestión de la crecimiento de las máquinas tiene un precio definido, y se espera que el mercado acepte que los gastos valen la pena.

Barato en comparación con sus competidores… por una razón. Y también hay un factor de dinamismo que ya ha hecho su efecto.

Se coloca la acción junto a sus competidores del mismo sector, y el descuento parece real. Victoria’s Secret cotiza a aproximadamente 0.9 veces los ingresos, y a unos 10 veces el EBITDA. En cambio, Ralph Lauren cotiza a aproximadamente 2.5 veces los ingresos y a 14 veces el EBITDA. Tapestry, por su parte, cotiza a 3 veces los ingresos. Pero esto no significa que haya una oportunidad fácil de arbitraje. La empresa obtiene un margen operativo cercano al 8%, mientras que sus competidores más importantes tienen márgenes mucho mayores. Además, lleva consigo aproximadamente 3.9 mil millones de dólares en deuda, frente a unos 845 millones de dólares en activos propiedad, sin distribuir dividendos. La diferencia en los múltiplos de valoración refleja una diferencia en calidad y seguridad financiera.

La valoración también es la misma que utilizó el mercado en el pasado. La acción ha subido de un mínimo de 25 dólares a un máximo de 102 dólares durante el último año, lo que representa un aumento de aproximadamente tres veces. Con un EPS ajustado para todo el año de alrededor de 4.58 dólares, la acción se cotiza a un precio de entre 16 y 17 veces los ingresos futuros. En cambio, el multiplicador histórico, que parece más bajo, de aproximadamente 16 veces, también es positivo.Más de 140 millones de dólares en reembolsos de tarifas una vez.En el trimestre actual, la señal general de AInvest sigue indicando que se trata de una acción recomendable para comprarla. Pero el factor de dinamismo ha cambiado: las acciones están ahora por debajo del promedio de los 50 días. El RSI, en torno a 35, sugiere una corrección excesiva. Además, los patrones de precios a 5 y 20 días son significativamente más bajos.

Lo que indica la “stack de factores” sobre qué hacer.

Se trata de un nombre relacionado con el crecimiento, no con una ganancia en términos de valor. El balance financiero indica que la empresa gana ese “crecimiento” gracias a una disciplina en cuanto al tamaño de sus productos. Los resultados del informe son realmente buenos: los ingresos han aumentado de 4% a 9%, los márgenes han crecido, y las estimaciones han mejorado. Eso es el signo más importante en un informe sistemático. Pero las dos cosas que hicieron que el año pasado fuera fácil ya no existen: las acciones ya no son baratas, y la tendencia positiva que confirmaba esa situación ya no existe.

En un barbell, esa es la pierna de riesgo: no hay nada que pueda generar ingresos, nada que pueda protegerse ante una caída en las ventas, y el apalancamiento puede tener efectos negativos si los consumidores se comportan de manera más débil. El único factor importante a vigilar es si los gastos en marketing, que son altos, se convierten en crecimiento de clientes a precio completo. Si eso ocurre, el rendimiento mejorará y se podrán mantener las ganancias. Pero si simplemente se reemplazan las promociones que Victoria’s Secret ha ofrecido, la recuperación de las ganancias se detiene… Y una acción que ha perdido un 13% debido a esa pérdida mínima no tiene paciencia para esperar más.