La tasa de pago del 56% de Verizon y el potencial de crecimiento del dividendo generado por la amplia red de señal de la compañía, son factores que favorecen a los inversores que buscan ingresos constantes.

El cálculo de cómo reemplazar un salario por dividendos es bastante claro. Para obtener una rentabilidad constante de 95,000 dólares al año, un inversor necesita tener un portafolio muy grande. La cantidad de capital requerido depende completamente del rendimiento de los activos en cuestión. El equilibrio entre seguridad y crecimiento también es evidente. Para un inversor conservador, un portafolio de bonos del tesoro con plazos prolongados representa una opción más eficiente desde el punto de vista del uso del capital. Con un rendimiento actual de…4.3%Se necesitarían aproximadamente 2.1 millones de dólares para invertir y obtener ese ingreso. En cambio, un portafolio de acciones con dividendos que genere una rentabilidad cercana al 2.3% requeriría casi el doble de capital: aproximadamente 3.8 millones de dólares.

Esta diferencia determina las opciones de inversión más adecuadas. Los bonos, en particular los de alta calidad emitidos por el gobierno, requieren menos capital inicial para obtener un flujo de ingresos constante. Su principal ventaja es la preservación del capital y los flujos de efectivo predecibles, lo cual sirve como respaldo durante períodos de turbulencia en el mercado. Sin embargo, ofrecen un rendimiento limitado, sin posibilidades adicionales. En cambio, las acciones con dividendos ofrecen una mayor eficiencia en la utilización del capital, además de la posibilidad de obtener rendimientos adicionales.Crecimiento de los dividendosY también la apreciación del capital con el paso del tiempo. Este es el mecanismo por el cual los inversores buscan generar valor a lo largo del tiempo.

Para el inversor disciplinado, este enfoque no consiste en buscar las empresas con los mayores rendimientos, sino en encontrar negocios duraderos que puedan aumentar sus pagos de dividendos durante décadas. Como señalan las pruebas, el truco está en identificar acciones con dividendos fiables, que no sean simplemente un síntoma de riesgos subyacentes. Las empresas con una sólida posición financiera, como Dividend King, con una trayectoria de 56 años de altos rendimientos, o empresas de servicios públicos con redes establecidas, ofrecen la estabilidad necesaria para crecer los ingresos a través de los ciclos del mercado. El mayor requisito de capital inicial para las acciones es un precio que se paga por ese potencial de crecimiento a largo plazo. Al final, la elección se hace entre una solución de ingresos fijos y costos más bajos, o una solución orientada al crecimiento, pero con costos más altos. El inversor valorista prefiere esta última opción, ya que se basa en empresas capaces de ampliar sus posiciones financieras y sus dividendos durante generaciones.

El marco de trabajo del inversor que busca valor en las dividendas

El principio básico es simple: los dividendos sostenibles son un subproducto de una empresa duradera, no una característica independiente. Como a menudo señala Warren Buffett, un alto rendimiento a menudo es indicativo de que el precio de mercado ha disminuido, y no de que los dividendos hayan aumentado. Esta es la esencia de lo que se denomina “la trampa del rendimiento”. Cuando el rendimiento de una acción alcanza cifras de dos dígitos, eso suele ser una señal de riesgo subyacente: ya sea que la empresa esté en declive secular, tenga una deuda excesiva o sus pagos no sean sostenibles. Las pruebas confirman esto.Las acciones con dividendos altos, ya sea en cifras de dos dígitos o de uno dígito, pueden parecer excesivamente altas. Esto se debe a que el precio de la acción ha bajado considerablemente, y los dividendos no son sostenibles..

Un inversor prudente busca tres aspectos importantes. En primer lugar, la tasa de distribución de dividendos debe ser prudencial; idealmente, debe estar por debajo del 100% de las ganancias. Esto asegura que los dividendos se financian con beneficios, y no con deuda o capital. En segundo lugar, la empresa debe generar flujos de efectivo sólidos y previsibles. Estos flujos de efectivo son lo que sirven para pagar los dividendos y financiar las reinversiones. Y, por último, pero no menos importante, la empresa debe poseer una ventaja económica duradera, algo que le permita proteger sus flujos de efectivo durante los diferentes ciclos económicos.

Consideren dos ejemplos de empresas que tienen flujos de efectivo predecibles y estables.Verizon CommunicationsOpera una red inalámbrica que constituye una herramienta muy importante para el desarrollo de la economía. La enorme cantidad de capital necesario para construir tal red crea una barrera de entrada bastante alta, lo que impide que nuevos competidores se integren en el mercado. Su actividad es esencial para la vida cotidiana, ya que proporciona una fuente de ingresos confiable. Sin embargo, el pago de dividendos representa solo el 56% de las estimaciones de ingresos de este año.De manera similar, Altria Group es una empresa que ha cosechado dividendos durante 56 años consecutivos. Utiliza su poder de marca dominante en un mercado maduro. Sus flujos de efectivo son lo suficientemente estables como para financiar un dividendo que actualmente representa el 75% de sus ganancias. Además, tiene una larga historia de aumentos en sus dividendos.

El objetivo es buscar aquellas empresas que cuenten con un “moat” amplio, y no aquellas empresas que ofrezcan rendimientos altos pero que no tengan una base sólida para su crecimiento. Una empresa como Western Union, con un rendimiento del 9.86%, requiere una evaluación más detallada. Aunque ha mostrado mejoras en sus operaciones y en su flujo de caja, su rendimiento alto se debe a que el precio de sus acciones ha disminuido. El inversor debe determinar si su estrategia digital puede realmente generar un rendimiento duradero, o si el rendimiento sigue siendo una consecuencia de su negocio tradicional, que está en declive. La paciencia del inversor valoral se pone a prueba aquí: el alto rendimiento puede ser una tentación, pero el verdadero desafío es evaluar la calidad del flujo de caja subyacente. El objetivo no es obtener el número más alto en la pantalla, sino garantizar que ese número siga aumentando durante décadas.

Salud financiera y posicionamiento competitivo

La capacidad de una empresa para aumentar sus dividendos está directamente relacionada con la solidez de su balance general y la durabilidad de su modelo de negocio. Un ratio de distribución elevado o una alta carga de deuda aumentan la vulnerabilidad de la empresa durante períodos de contracción económica, lo que amenaza los flujos de efectivo que son necesarios para financiar las distribuciones de dividendos. Las pruebas confirman esto.Las acciones que ofrecen altos dividendos requieren una investigación adicional para evitar situaciones en las que se pierda la rentabilidad de las mismas.Estos problemas provienen de ratios de pagos agresivos o de deudas riesgosas. Para el inversor que busca valor real, el objetivo es identificar empresas cuyo poder de ganancias no se ve afectado fácilmente por los cambios tecnológicos o la competencia. En otras palabras, se trata de empresas con un “ancho muro” que las protege de tales amenazas.

Consideremos las empresas Williams Companies, un proveedor de servicios energéticos de tipo “midstream”. Recientemente, esta empresa aumentó su dividendo. La fortaleza de esta empresa radica en sus flujos de efectivo regulados y en los contratos a largo plazo que tiene con sus clientes. Los analistas señalan que…Aumento del 5% en su dividendo trimestral.Además, existe una gran cantidad de proyectos potenciales que se pueden llevar a cabo. Esto permite que la empresa tenga un perfil de crecimiento más similar al de una empresa industrial con alto rendimiento, en lugar del de una operadora tradicional de redes de gas. Esta previsibilidad es la base para obtener retornos sostenibles. El modelo de negocio, centrado en la infraestructura esencial, proporciona una fuente de ingresos estable que puede superar los cambios en los precios de los productos básicos y garantizar distribuciones constantes.

Por el contrario, una empresa con un rendimiento elevado, debido a la disminución del precio de sus acciones, a menudo indica que existe un cierto nivel de estrés financiero en la empresa. El inversor precavido debe tener paciencia para distinguir entre los signos reales y el ruido ambiental. Lo importante es la calidad del flujo de efectivo, no el rendimiento nominal de la empresa. Una empresa como Verizon, por ejemplo…Red inalámbrica que constituye una herramienta moderna para la comunicación.Altria, con su poderoso marcado comercial, es un ejemplo claro de este principio. Sus recursos financieros les permiten mantener ratios de pagos prudentes. El de Verizon es de solo el 56% de sus ganancias. En resumen, la salud financiera y la posición competitiva no son cuestiones secundarias; son los cimientos sobre los cuales se construye un portafolio de dividendos eficiente.

Valoración, catalizadores y escenarios a largo plazo

Para el inversor que busca valor real, la margen de seguridad es el principio fundamental. Esto significa que el precio de las acciones no debe reflejar completamente el valor intrínseco del flujo de dividendos futuros. Un alto rendimiento por sí solo no es suficiente; debe haber un rendimiento que ofrezca una protección contra errores o adversidades imprevistas. Esta es la esencia de comprar acciones con dividendos: no por su rendimiento actual, sino por la certeza de que ese rendimiento seguirá creciendo a lo largo de décadas.

El principal factor que contribuye al éxito de una empresa es la capacidad de esta para asignar su capital de manera disciplinada. Para un portafolio construido sobre ingresos acumulados, lo importante es que la dirección de la empresa dé prioridad a los intereses de los accionistas. Esto se refleja en aumentos constantes en los dividendos, y, cuando sea necesario, en la recompra de acciones para recuperar el exceso de efectivo. Una empresa como Williams Companies, que recientemente…El dividendo trimestral aumentó en un 5%.Esto demuestra esta disciplina en su aplicación. El catalizador de todo esto es la ejecución de su política de asignación de capital, algo que se ve respaldado por una gran cantidad de proyectos en ejecución. Esto le permite financiar el crecimiento y las distribuciones de sus flujos de caja estables. De manera similar, una empresa como Altria Group cuenta con una larga historia de generación de dividendos.Incrementando continuamente su dividendo.Un testimonio del enfoque que tiene en la asignación de recursos financieros.

Por otro lado, el riesgo más importante es la reducción de los dividendos. Este es el fracaso definitivo del modelo de negocio, lo que indica que los flujos de efectivo subyacentes han empeorado más de lo esperado. Las pruebas indican claramente que…Las acciones con altos dividendos requieren una investigación adicional para evitar situaciones en las que se pierda dinero.Estos problemas surgen debido a ratios de pagos agresivos o a deudas riesgosas. La reducción de los dividendos no es simplemente una disminución en los ingresos; se trata de una reevaluación fundamental del valor de la empresa. Para un portafolio que depende del efecto de capitalización, este acontecimiento interrumpe la cadena de crecimiento y obliga a reevaluar toda la tesis de inversión.

Otros factores que pueden contribuir a este proceso son los cambios regulatorios favorables que protegen los flujos de efectivo, como las aprobaciones de tarifas para las empresas de servicios públicos o para las operadoras de servicios intermedios. También puede ser el crecimiento económico sostenido, lo cual fomenta el gasto de los consumidores en bienes y servicios. Sin embargo, el factor más importante sigue siendo la excelencia operativa y la prudencia financiera de la empresa. En resumen, un inversor que busca obtener valor debe asegurarse de que el precio pagado ofrezca un margen de seguridad. Este margen de seguridad es como una “póliza de seguro” contra la mayor amenaza: la reducción de los dividendos. Este margen se logra no al buscar rendimientos altos, sino a través del análisis riguroso y continuo de los fundamentos de una empresa, para garantizar que su posición de mercado sea sólida y que sus pagos sean sostenibles.