La historia del petróleo en Venezuela es real… Pero eso no significa que Chevron sea algo barato.

“Las empresas energéticas estadounidenses dominan los negocios en Venezuela, por valor de miles de millones de dólares”. Eso era el titular principal a finales de agosto. Luego, el 2 de septiembre, Chevron, la única gran empresa estadounidense que realmente produce en ese país…Confirmó que invertirá más de 7 mil millones de dólares a través de sus empresas conjuntas en Venezuela.Con el objetivo de duplicar aproximadamente la producción a unos 600,000 barriles al día. En teoría, parece un gran avance. Lo importante es cómo el mercado realmente lo ha aceptado: las acciones…Solo aproximadamente el 1% estuvo cerrado.Los informes sobre un acuerdo cercano al final se difundieron por primera vez el 28 de agosto. Una noticia que implica “billonés” de valor, y que hace que los precios de las acciones aumenten en un punto, no representa una mala valoración del precio de las acciones. Es simplemente una noticia que ya está incorporada en el precio de las acciones.

Esto es lo que Chevron recibió; en términos de economía unitaria, es realmente atractivo. Los acuerdos mejoran los términos fiscales, comerciales y legales de sus empresas conjuntas, y le permiten obtener nuevas áreas de explotación.Los bloques Carabobo-1 y Carabobo-2-South-AEn el Cinturón del Orinoco: además de los derechos sobre la zona de Ayacucho-8, junto con su proyecto más importante, Petropiar.garantizado a través de un intercambio de activos en abrilLa dirección considera que todos los costos son inevitables.Menos de 20 dólares por barrilEse número es la razón por la cual se duplica un flujo de petróleo pesado que ya existe.Aumentó de aproximadamente 40,000 barriles diarios a unos 280,000.En los últimos años, con un aumento del 15% desde el año pasado, es importante prestar atención a esto.

Ahora, pongámoslo en perspectiva. Incluso con una producción de 600,000 barriles al día, toda la producción de Venezuela sería solo una pequeña parte de la empresa cuya producción en EE. UU. e internacional ya supera los cuatro millones de barriles de petróleo equivalente al día. Chevron acaba de establecer un récord…La producción de EE. UU. alcanzó casi los 2.1 millones.Y reportó una producción internacional de cerca de 2 millones en su segundo trimestre, cuando tuvo un aumento significativo.Mayor beneficio en seis añosLa adición de Venezuela se realiza en etapas a lo largo de los años. Según la gestión de la empresa, este proceso se financia en gran medida con los flujos de efectivo que generan las operaciones existentes en Venezuela. Es un verdadero motor de crecimiento, pero no es algo que pueda impulsar significativamente a una empresa valorada en aproximadamente 420 mil millones de dólares.

El precio ya ha mostrado una tendencia positiva. Chevron ha subido aproximadamente un 39% desde el inicio del año, y su precio se encuentra a pocos dólares de su punto más alto en 52 semanas, que es de aproximadamente $215. Esta tendencia se debe principalmente a los precios del petróleo y a los ingresos récord, debido al aumento en los precios del crudo relacionado con el conflicto con Irán, y no a factores relacionados con Venezuela. Además, la barata situación actual ya no existe: en términos de EBITDA, Chevron se negocia en una cantidad de 8 veces mayor que Shell, BP y ConocoPhillips, con un precio-activo por valor de aproximadamente 2.1. Cuando una acción apenas reacciona a sus propios factores clave, significa que el valor real de la empresa ya está incluido en el precio de venta, y no hay necesidad de esperar más.

Se merece algún tipo de “premium”. El balance general es la razón por la cual se prefiere Chevron en lugar de una empresa energética más arriesgada: la deuda neta es de aproximadamente 28 mil millones de dólares, lo cual es moderado, comparado con los aproximadamente 45 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativo recientes. Además, los dividendos, que han aumentado durante 24 años consecutivos, están cubiertos por unos 27 mil millones de dólares en flujos de efectivo libre recientes. Lo preocupante es que ese “premium” sea ignorado silenciosamente.

Esa es la política. Los derechos de propiedad en el ámbito más amplio de Venezuela son otorgados por una presidenta en funciones, Delcy Rodríguez.La autoridad para otorgar participaciones a largo plazo es, en sí misma, cuestionada.Las operaciones de Chevron siguen activas.Dependen de las licencias del Tesoro.Que una administración futura pueda reducir o revertir esa situación, y que exista también un proyecto gubernamental paralelo… El Pentágono podría participar en ese proyecto.Un proyecto de 100 mil millones de dólares, en 17 campos, con reservas de 65 mil millones de barriles.Mostra cuán entrelazado está todo esto con la política estadounidense. Invertir miles de millones de dólares en infraestructura para el petróleo pesado, en ese contexto, significa asumir riesgos soberanos y legales, ya que el entusiasmo del mercado realmente no disminuye esos riesgos.

Para un inversor común, la lectura disciplinada no significa “comprar por el titular del anuncio”. La operación en Venezuela es real, y cuando el precio está por debajo de los 20 dólares por barril, es atractivo en términos de costos unitarios. Pero Chevron no se valora como si Venezuela fuera un riesgo. El precio es alto, cerca de su punto más alto; aproximadamente el 39% de la apreciación ya se ha logrado este año. La margen de seguridad es baja en este momento, y esa es la condición que determina la decisión de entrar en la compra. Si las acciones retroceden parte de esa apreciación, o si el precio del petróleo disminuye, la misma situación financiera podría cambiar. Por ahora, se trata de una buena empresa, cuyas buenas noticias ya están reflejadas en el precio; el riesgo político queda, en gran medida, en manos del próximo comprador.