El retorno del petróleo en Venezuela: ¿Un golpe estructural en el suministro o una trampa de mercado?

La reacción inmediata del mercado a las noticias geopolíticas fue un clásico aumento en los precios de las acciones relacionadas con la energía. Las acciones de este sector, incluida la State Street Energy Select Sector SPDR ETF (NYSE:XLE), experimentaron un fuerte aumento en los precios.3.66% hasta un máximo intradiarioEl lunes. Este movimiento refleja el optimismo especulativo de que un nuevo gobierno en Venezuela podría descubrir las mayores reservas de petróleo del mundo, con un volumen de 303 mil millones de barriles. Esto podría generar un auge en la reconstrucción de las industrias petroleras occidentales. Sin embargo, este aumento está en claro contraste con los cálculos fundamentales relacionados con la oferta y la demanda.

El paradojo central es claro: abrir tales reservas significaría que más petróleo estaría disponible en el mercado, lo cual disminuiría los precios. No se trata de un riesgo hipotético. El mercado ya está sujeto a una presión severa debido al exceso de suministro global.La Agencia Internacional de Energía (AIE) y el gobierno de los Estados Unidos esperan que la producción mundial supere la demanda.Se proyecta que este año la brecha entre los niveles de producción se amplíe hasta alcanzar un nivel récord. En este contexto, aumentar la producción venezolana es lo último que se necesita para equilibrar el mercado.

El analista Lance Roberts describe esta situación de forma clara. Advierte que la tendencia actual del mercado petrolero va “más allá de los factores fundamentales relacionados con el petróleo”. Su opinión negativa es simple: los mercados petroleros se rigen por las leyes de oferta y demanda. Dado que la demanda mundial podría disminuir y existe ya un exceso de suministro, la entrada de crudo venezolano crea un importante riesgo de un nuevo exceso de suministro. “Creo que hay un mayor riesgo de que los precios del petróleo caigan a los cuarenta dólares por barril que a los 80 durante este año”, señala. Según él, el optimismo actual del mercado refleja una perspectiva especulativa, desconectada del impacto deflacionario que podría tener el nuevo suministro en el mercado en los próximos 12 a 18 meses.

La realidad de la oferta: Infraestructura, sanciones y cronología.

La recuperación del mercado se basa en la esperanza de que Venezuela pueda volver rápidamente a su nivel histórico de producción, de más de 3 millones de barriles por día. Sin embargo, la realidad es que el país solo produce una pequeña cantidad de ese volumen.1.14 millones de barriles por díaUna fracción de su nivel máximo. Este vacío no es una caída temporal, sino un abismo estructural causado por años de negligencia, sanciones y la fuga de capitales. El camino hacia un suministro significativo sigue siendo largo, costoso y lleno de riesgos políticos.

La barrera inmediata es de tipo físico. La infraestructura petrolera de Venezuela se encuentra en un estado de deterioro grave. Los analistas de ANZ y Rystad Energy señalan que…Red de almacenamiento y procesamiento de “aging well”.Esto requiere una inyección masiva de capital. Según las estimaciones de Rystad, se necesitan apenas 53 mil millones de dólares en los próximos 15 años para mantener la producción estable. Para un aumento significativo de la producción, los costos son impresionantes. Para lograr un retorno completo a una producción de 3 millones de barriles por día para el año 2040, se necesitarían aproximadamente 183 mil millones de dólares en gastos de capital relacionados con petróleo y gas, a partir del año 2026. No se trata de una solución rápida; se trata de un programa de inversión que durará varias décadas.

El tiempo necesario para cualquier impacto se mide en años, no en trimestres. Los analistas de ANZ señalan que los ciclos normales de proyectos, que van de uno a cinco años desde la evaluación hasta la decisión de inversión definitiva, probablemente se prolonguen más en Venezuela. Consideran que hay pocas posibilidades de que el aumento en los gastos de los productores afecte la oferta antes de que termine el decenio. Incluso un crecimiento moderado está limitado. El análisis de Rystad muestra que solo se podrían agregar rápidamente entre 300,000 y 350,000 barriles por día, con gastos limitados. Para una expansión significativa, superando los 1,4 millones de barriles por día, serían necesarios compromisos sostenidos en materia de tuberías y equipos de mejoramiento de procesos. La atención del mercado hacia posibles shocks en la oferta a corto plazo no se alinea con esta realidad en materia de infraestructura.

Lo que agrega más dificultades a estas situaciones es la amenaza constante de sanciones. Las medidas tomadas por el Tesoro de los Estados Unidos la semana pasada…Se aprobaron cuatro empresas y cuatro buques cisterna relacionados con el sector petrolero.Es un claro recordatorio de que los obstáculos financieros y operativos siguen siendo grandes. Este movimiento indica que Estados Unidos continuará presionando al régimen, lo que generará un efecto negativo en las inversiones y el comercio extranjero. Como ambos analistas, ANZ y Rystad, enfatizan, los inversores y comerciantes esperarán a que se establezca un marco legal y fiscal adecuado antes de comprometerse a inversiones a largo plazo. Sin eso, el capital necesario para la recuperación seguirá sin disponibilidad.

En resumen, el impacto de la oferta es estructural, pero se trata de un impacto de tipo “retraso”, no de algo inmediato. La producción actual del país, de 1.14 millones de barriles al día, es una base frágil. Para recuperar siquiera la mitad de su nivel máximo, se necesitarán miles de millones de dólares y años. Por ahora, el optimismo geopolítico va más allá de las limitaciones físicas y financieras que podrían obstaculizar el flujo real de los barriles.

La acumulación global y los mecanismos de precios

La situación fundamental que afecta a los precios del petróleo no tiene que ver con las posibilidades de Venezuela, sino con el hecho de que el mundo se encuentra inundado de oferta. La revolución en el sector de la extracción de shale en Estados Unidos ha contribuido a este fenómeno.Los Estados Unidos como el mayor productor de petróleo crudo del mundo.Esto se ve agravado por los enormes descubrimientos que se han realizado frente a las costas de Guyana, en su mayoría controlados por ExxonMobil y Chevron. Juntas, estas fuentes han creado una situación en la que los precios tienen dificultades para adaptarse a esta nueva realidad.

Este es el contexto del mercado actual. Tanto…La Agencia Internacional de Energía y el gobierno de los Estados Unidos esperan que la producción mundial supere la demanda.Se prevé que esta año la brecha entre los precios aumente hasta alcanzar un nivel récord. Como resultado, existe una presión de precios constante; los precios del petróleo crudo alcanzaron mínimos en 2 semanas la semana pasada. Sin embargo, el mercado no se ha derrumbado. ¿Por qué? Porque los constantes riesgos geopolíticos provenientes de Venezuela, Nigeria y Rusia actúan como un “soporte” que limita las pérdidas. Esto crea una situación volátil y inestable, donde la tendencia bajista se ve constantemente frenada por las interrupciones en el suministro.

Los analistas de Goldman Sachs perciben esta tensión. Ellos señalan que…Las perspectivas de la producción de petróleo en Venezuela este año dependerán de cómo evolucione la política de sanciones impuesta por los Estados Unidos.Y véase también “riesgos ambiguos pero moderados para los precios del petróleo en el corto plazo”. Sus pronósticas para el año 2026 permanecen sin cambios: el precio del petróleo Brent se estima en 56 dólares por barril, y el de WTI en 52 dólares por barril. Pero la perspectiva a largo plazo es más clara. Ellos incluyen explícitamente las posibles caídas en los precios del petróleo: “Estimamos que los precios del petróleo podrían caer hasta 4 dólares por barril hacia 2030, en un escenario en el que la producción de crudo venezolano aumente a 2 millones de barriles al día en ese año”.

Este es el riesgo estructural fundamental. El aumento actual del mercado se basa en la posibilidad de un shock en el suministro a corto plazo. La realidad, como se mencionó anteriormente, es un retraso en el suministro. Pero el impacto a largo plazo es claro: cualquier recuperación en la producción venezolana, por más lenta y con mayor uso de capital, contribuirá al exceso de suministro mundial. Esto aumentará la cantidad total de bienes que deben ser absorbidos por la demanda. Para un mercado ya bajo presión debido a la producción de Estados Unidos y Guyana, esto representa una fuente clara de presión negativa sobre los precios en los próximos años. La trampa geopolítica radica en que el optimismo sobre el desbloqueo de las reservas podría acelerar la caída de los precios, lo que hace que tal recuperación sea menos viable financieramente desde el principio.

Implicaciones de las inversiones y factores clave que deben tenerse en cuenta

El caso de inversión depende de un único factor clave: la evolución de las políticas de sanciones impuestas por Estados Unidos. La inicial recuperación del mercado fue una apuesta por una rápida reanudación de las actividades productivas, sin sanciones. Sin embargo, la realidad es que eliminar completamente a PDVSA de la lista de empresas sancionadas implicaría superar numerosos obstáculos. Las medidas tomadas por el Tesoro la semana pasada…Se autorizó a cuatro compañías y cuatro petroleros asociados.Es una clara señal de que la campaña de presión continúa. Para los grandes inversores, aún no hay luz verde. Esperarán a que se establezca un marco legal y fiscal adecuado antes de comprometerse en campañas a largo plazo.

Esto establece un cronograma de varios años para lograr un impacto significativo en el suministro. Como señalan los analistas de ANZ.Los ciclos normales de proyectos, que abarcan de uno a cinco años desde la evaluación hasta la decisión final de inversión, es probable que se prolonguen más en Venezuela.Y veían pocas posibilidades de que el aumento en los gastos tuviera un efecto real en el suministro antes de que termine el decenio. Las limitaciones en materia de infraestructura son graves. Rystad Energy estima que solo se podrían aumentar rápidamente las cantidades de petróleo producido, entre 300,000 y 350,000 barriles al día, con unos gastos limitados. Para lograr un retorno completo a una producción de 3 millones de barriles al día, sería necesario invertir aproximadamente 183 mil millones de dólares en inversiones de capital fijo a partir de 2026. Esto no representa un shock en el suministro a corto plazo; se trata de un programa de inversión estructural.

Para los inversores, los riesgos principales son tanto políticos como físicos. Los disturbios civiles persistentes y la incertidumbre en las políticas gubernamentales siguen siendo elevados, lo que afecta negativamente al capital extranjero. La duración de varios años para la reparación de las infraestructuras significa que cualquier recuperación de la producción será gradual y requerirá mucho capital, lo que contribuye a la sobreoferta global en los próximos años. Goldman Sachs lo analiza claramente, estimando…$4 por barril de pérdida para los precios del petróleo en el año 2030, en un escenario en el que la producción de crudo de Venezuela aumente a 2 millones de barriles al día en ese año.La trampa geopolítica radica en que el optimismo sobre la posibilidad de desbloquear las reservas podría acelerar la disminución de los precios, lo cual haría que tal recuperación sea menos viable desde el punto de vista financiero.

Los indicadores específicos son signos tangibles de progreso… o de su ausencia. El primero es el flujo de capital. Los inversores deben estar atentos a los primeros signos de compromisos en materia de gastos de capital por parte de las grandes empresas estadounidenses; esto es una señal clave de que se está cambiando el equilibrio entre riesgo y recompensa. El segundo indicador, aunque más simbólico, también es importante: el flujo real de petróleo crudo proveniente de la refinería El Palito. Esta instalación, que ha estado prácticamente inactiva, sirve como símbolo claro del estado decreciente del sector. Cualquier señal visible de reanudación de las actividades de producción sería un indicador concreto de que la recuperación física del sector está comenzando, aunque sea lentamente. Hasta que estos indicadores concretos aparezcan, la tesis sobre la inversión sigue siendo la de una gratificación retrasada y una presión constante hacia abajo en los precios del petróleo.