VCX se encuentra en una situación de “trampa de liquidez”, ya que la baja liquidez genera volatilidad y riesgos relacionados con los primas.

La tesis principal es sencilla: VCX es un fondo cotizado recién lanzado que permite a los inversores públicos acceder directamente y de manera líquida a las participaciones en las empresas de infraestructura que son fundamentales para el desarrollo de la revolución en el área del inteligente y tecnología avanzada. Su cartera de inversiones incluye a empresas importantes que ya están en fase de pre-inversión, como…OpenAI, Anthropic y SpaceXEstas áreas suelen ser de dominio exclusivo de las empresas de capital de riesgo y del capital institucional. Esta estructura intenta aprovechar el aspecto de crecimiento exponencial que caracteriza la curva tecnológica en forma de “S”; allí se realizan las inversiones más transformadoras.

La pregunta central que el mercado está respondiendo es la de un cambio de paradigma. Las acciones del fondo se negocian a un precio sorprendentemente bajo.8-15 veces el NAVEse rendimiento superior indica que los inversores están asumiendo un beneficio futuro enorme, mucho mayor que los fundamentos financieros actuales. Hoy pagan por el potencial de las empresas en el futuro, confiando en que estas compañías generarán retornos que superarán con creces los del mercado general durante los próximos años.

Una ventaja clave frente al capital de riesgo tradicional es la estructura de comisiones. Aunque el estándar del sector es el modelo “2 y 20”, VCX cobra una comisión fija.Tarifa de gestión del 2.5%No hay distribución de beneficios para los gerentes. Algunos informes indican que la comisión cobrada es incluso más baja, del 1.85%. Para un inversor, esto reduce drásticamente el costo de acceder a este nivel de crecimiento. En un mundo donde estas empresas pueden crecer 7 veces más rápido que el índice S&P 500, una comisión del 2.5% se convierte en un pequeño problema en comparación con las posibles ganancias. Este es uno de los métodos “más baratos” que el público puede utilizar para poseer participaciones en capital de riesgo privado.

Las mecánicas: una trampa de liquidez y el problema del primer comercio

La diferencia entre el valor de los activos de VCX y su precio de venta no es simplemente un misterio relacionado con la evaluación del fondo. Es, en realidad, una característica estructural del diseño del mercado en el que operan estos fondos. La pequeña cantidad de acciones que posee el fondo crea una situación típica de liquidez insuficiente. Se estima que…2-2.5 millones de accionesEstas acciones están disponibles para su negociación, pero el número total de acciones en circulación es de solo 34 millones. Es decir, la cantidad de acciones que se intercambian diariamente es muy pequeña. Esto significa que un pequeño número de acciones puede causar fluctuaciones extremas en el precio de las mismas.

En su tercer día de negociación, el fondo registró la venta de más de 500,000 acciones. Ese volumen representa entre el 20 y el 25% del total de acciones en circulación. Estos no son inversores que buscan formar posiciones a largo plazo. Se trata de transacciones de alta frecuencia, motivadas por el impulso del mercado. El mercado está dominado por operadores diarios, algoritmos y compradores que actúan impulsados por el miedo a perder sus acciones. Para estos compradores, las acciones se consideran simplemente como “memes” para las redes sociales, y no como un instrumento para inversiones de capital privado. El resultado es un problema de liquidez: los compradores iniciales carecen de liquidez y están expuestos a manipulaciones de precios por parte de estos operadores a corto plazo.

La mecánica operativa agrava este problema. Para un gran número de titulares de acciones, la transferencia de las mismas desde el agente de transferencias del fondo hacia una correduría tradicional es un proceso complejo y que puede llevar mucho tiempo. Esto crea un cuello de botella, especialmente a medida que se acerca la fecha de vencimiento del período de bloqueo de acciones, a mediados de septiembre. Con más de 100,000 inversores que necesitan transferir sus acciones, el sistema podría sobrecargarse en agosto. Este retraso significa que incluso los inversores que desean vender sus acciones podrían no poder hacerlo en el momento o al precio deseado, quedándose así atrapados durante un período de alta volatilidad.

Visto de otra manera, este pequeño freno que existe en el proceso de transferencia de acciones crea un ciclo de retroalimentación peligroso. La escasez de acciones provoca una mayor demanda por los mismos títulos, pero esa demanda, a su vez, atrae a aquellos operadores cuyas actividades desestabilizan el precio de las acciones. La estructura del fondo, aunque innovadora, incluye una volatilidad inherente que podría poner a prueba incluso a los poseedores más confiados a largo plazo.

Valoración y catalizadores: La apuesta a la infraestructura a largo plazo

El caso de inversión a largo plazo de VCX se basa en un único y importante catalizador: la cotización exitosa de sus activos en el mercado público. El margen actual del fondo, que oscila entre 8 y 15 veces el valor neto actual de los activos, es una apuesta sobre ese futuro. Cuando empresas como…OpenAI y SpaceXCuando las acciones se hagan públicas, se espera que sean uno de los procesos de oferta pública de acciones más importantes de la historia. Las valoraciones de las acciones podrían superar con creces los precios previos a la oferta pública. Este evento permitiría que los activos del fondo tuvieran liquidez y que su precio fuera determinado por el mercado. A continuación, el valor neto de las acciones se calculará nuevamente, basándose en estas nuevas valoraciones públicas. Esto probablemente cerrará la brecha entre el valor neto de las acciones y su precio de mercado actual.

El principal factor que contribuye al aumento del valor neto de activos del fondo es este cambio en la forma de valorar las empresas. El precio actual del fondo refleja la expectativa del mercado de un crecimiento exponencial después de la salida a bolsa. Por ejemplo, el valor de OpenAI antes de la salida a bolsa aumentó de 157 mil millones de dólares a unos 830 mil millones de dólares en solo 18 meses. Si las acciones del fondo logran incluso una pequeña parte de ese ritmo de crecimiento después de salir a bolsa, el valor neto de activos del fondo aumentará significativamente. La estructura de tarifas bajas también contribuye a esto.Un cargo administrativo de 2.5%, sin participación en las ganancias.Es un factor clave para permitir ese crecimiento explosivo. Asegura que una mayor parte de esa expansión sea capturada por los inversores, en lugar de que sea erosionada por las tarifas tradicionales del capital de riesgo.

Sin embargo, los riesgos a corto plazo son graves y provienen directamente de la naturaleza especulativa del precio de las acciones. El principal peligro es que el mercado previo a la oferta pública de acciones colapse. Si las valoraciones disminuyen o si hay retrasos en la ejecución de la oferta pública, la base sobre la cual se basa el precio de las acciones se derrumba. La estructura del fondo aumenta este riesgo. El bajo volumen de capitalización y el comercio de alta frecuencia crean un entorno volátil, donde los sentimientos de los inversores pueden cambiar rápidamente. Como se ha visto con…DXYZ analógicoUn premio basado en la escasez puede disminuir incluso sin un catalizador negativo específico. En 18 meses, el precio del título puede caer de 15 veces el valor neto de la empresa a 1.2 veces ese valor.

En resumen, se trata de una tensión entre el potencial exponencial y la turbulencia a corto plazo. La apuesta a largo plazo se centra en la capa de infraestructura de la “curva S” de la inteligencia artificial; allí se obtienen los mayores retornos. Pero el camino hacia esos retornos está lleno de dificultades, debido al mercado especulativo y poco estable. Los inversores deben decidir si están comprando una participación en el futuro o simplemente buscando ganar dinero en un mercado con baja liquidez.