VCIT contra VGIT: Un análisis cuantitativo del riesgo de crédito y la asignación de cartera

Para un gestor de carteras, la elección entre VCIT y VGIT representa una situación clásica en el ámbito de la asignación sistemática del riesgo. Ambos son productos de bajo costo, gestionados de forma pasiva por Vanguard. Tienen un ratio de gastos del 0.03%, lo que los convierte en herramientas eficientes para obtener exposición a bonos de duración intermedia. Sin embargo, sus funciones fundamentales difieren significativamente, lo que genera una clara compensación entre rendimiento, riesgo de crédito y sensibilidad al mercado.

La diferencia más evidente es el rendimiento. VCIT ofrece un rendimiento…Rentabilidad del dividendo: 4.6%Este margen es significativamente mayor que el 3.8% de VGIT. Este diferencia no es arbitrario; representa la compensación directa por el riesgo de crédito presente en el portafolio de VCIT. Mientras que VGIT solo posee valores del Tesoro de los Estados Unidos, VCIT invierte en una amplia gama de deudas corporativas de calidad inversionista. Esta distinción entre los prestatores determina todo el perfil de riesgo y retorno. En el último año, ese mayor rendimiento se tradujo en un retorno del 8.8% para VCIT, frente al 6.6% de VGIT.

Esta exposición al riesgo también influye en la volatilidad de las acciones. El beta de VCIT es de 1.10, lo que indica que esta cartera es más sensible a los cambios en el mercado, especialmente a los cambios en los diferenciales de crédito y en las tasas de interés. En contraste, el beta de VGIT es de 0.82, lo que significa que su volatilidad es menor en comparación con el mercado de acciones. Esto está en línea con los datos históricos: el máximo descenso del valor de VCIT en cinco años fue del 20.56%, mientras que para VGIT fue del 15.04%. Para una cartera, esto significa que VCIT actúa como una cartera de bonos con un beta más alto, lo que puede amplificar tanto las ganancias como las pérdidas en un entorno de aumento del riesgo. Por otro lado, VGIT proporciona una cartera más estable y defensiva.

Desde un punto de vista cuantitativo, el compromiso se hace evidente en las métricas ajustadas al riesgo. El coeficiente de Sharpe de VCIT…1.86Es ligeramente más alto que el valor de 1.73 de VGIT. Esto indica que, en el último año, se obtuvo una rentabilidad ligeramente mejor por cada unidad de volatilidad total. Sin embargo, esto implica también una mayor desviación estándar diaria, del 4.67%, en comparación con el 3.82%. Por lo tanto, la elección depende del objetivo del portafolio: buscar una mayor rentabilidad y aceptar una mayor sensibilidad al cambio de tipos de interés, o priorizar la estabilidad y reducir la volatilidad, a costa de disminuir el rendimiento.

Análisis del rendimiento ajustado al riesgo y del descenso en los resultados

Las resultados históricos evidencian claramente una situación de compromiso. En el último año, VCIT ha logrado…Rendimiento del 8.8%En comparación con el 6.6% de VGIT. Este rendimiento superior es el resultado directo del mayor rendimiento de VCIT y de su exposición al crédito corporativo. Sin embargo, este ingreso tuvo un precio en términos de volatilidad y riesgo de pérdidas.

En términos cuantitativos, la situación ajustada por el riesgo es más compleja. El coeficiente de Sharpe de VCIT es…1.86Este valor es notablemente más alto que el de VGIT, que es de 1.73. Esto indica que VCIT generó una rentabilidad ligeramente mejor por cada unidad de volatilidad total durante ese período. Sin embargo, este mayor ratio se logra gracias a una desviación estándar diaria significativamente mayor: 4.67% para VCIT, frente a 3.82% para VGIT. El beta más alto, de 1.10 en comparación con 0.82, confirma que se trata de una opción con mayor sensibilidad al mercado; esto significa que sus precios tienden a variar más en consonancia con los movimientos del mercado en general.

El mayor riesgo se evidencia claramente en las métricas relacionadas con las pérdidas. El máximo descenso de valor registrado por VCIT en un período de cinco años fue del 20.56 %, mientras que para VGIT fue del 15.04 %. Este mayor descenso representa un mayor potencial de pérdida de capital durante períodos de crisis, lo cual es un factor importante a considerar para garantizar la estabilidad del portafolio.

Un factor crítico que aumenta el riesgo peculiar de VCIT es la concentración de su cartera de inversiones. Solo…2,249 inversiones de tipo de rendimiento fijoEn comparación con los 11,444 bonos que componen un fondo como BND, la diversificación del portafolio de VCIT es más limitada. Además, su cartera está muy concentrada en obligaciones de calidad A o BBB. Aunque esto sigue siendo una categoría de inversión de buena calidad, esta concentración significa que el rendimiento del fondo es más susceptible a las condiciones crediticias de un número reducido de emisores. Esta estructura aumenta el potencial de volatilidad, algo que no puede ser controlado únicamente por los tipos de interés.

Para un gestor de carteras, este análisis determina las opciones que se deben tomar. VCIT ofrece un flujo de ingresos más alto y rendimientos mejor ajustados al riesgo, incluso en entornos con tasas de interés crecientes o estables. Pero implica una mayor tolerancia a la volatilidad y una mayor exposición a los ciclos de crédito corporativo. VGIT, por su parte, ofrece una estructura más estable, con un beta más bajo, lo que significa que hay menos caídas en el valor del activo. La decisión depende del presupuesto de riesgo de la cartera y de la opinión del inversor sobre el ciclo de crédito.

Construcción de portafolios: Correlación, cobertura de riesgos y ajuste estratégico

Para un gestor de cartera disciplinado, la elección entre VCIT y VGIT no se trata tanto de elegir el ganador, sino más bien de asignar a cada fondo una función específica dentro de la estructura de capital general. Los diferentes perfiles de riesgo de ambos fondos determinan funciones estratégicas distintas, desde la gestión de activos clave hasta la asignación táctica de recursos.

VGIT funciona como el elemento central y defensivo del portafolio. Su función principal es la preservación de los activos y la generación de ingresos constantes y fiables. Al mantener únicamente bonos del gobierno de los Estados Unidos, VGIT ofrece una opción sin riesgos, ya que, históricamente, los bonos tienen una correlación baja con las fluctuaciones del mercado de valores. En entornos de riesgo elevado, cuando las acciones caen, los bonos suelen subir, ya que los inversores buscan seguridad. Esta relación inversa hace que VGIT sea una herramienta ideal para contrarrestar la volatilidad del mercado de valores. Su beta más bajo, de 0.82, y su menor grado de pérdida, de 15.04%, le confieren una base estable y con baja sensibilidad a los cambios en el mercado. Para un portafolio, esto significa que VGIT puede ayudar a estabilizar los retornos y proporcionar liquidez durante períodos de crisis.

Por el contrario, VCIT es una asignación táctica que ofrece una mayor rentabilidad. No se trata de una inversión defensiva, sino de una fuente de ingresos adicionales, lo cual se logra gracias a una mayor sensibilidad al riesgo crediticio. Su función es aumentar la rentabilidad del portafolio y contribuir al retorno total cuando los diferenciales de crédito son bajos y el sector corporativo está estable. Sin embargo, esto implica ciertas condiciones: el fondo debe tener un tamaño adecuado en función de la tolerancia al riesgo del portafolio y de su presupuesto para cubrir riesgos crediticios. La concentración del fondo en un número reducido de bonos corporativos de grado inversor, junto con su alto beta, significa que el fondo puede amplificar tanto las ganancias como las pérdidas en mercados volátiles. Un gestor que utiliza VCIT debe estar preparado para su máximo descenso del rendimiento del 20.56% y para su mayor volatilidad diaria.

El contexto actual del mercado intensifica esta decisión estratégica. Dado que los diferenciales de crédito son actualmente bajos, la prima de rendimiento que ofrece VCIT se ve reducida. Este entorno hace que el riesgo superior asociado al fondo sea más evidente. La elección ahora depende de la opinión del inversor sobre el ciclo de crédito. Si el gerente espera una desaceleración en el mercado, será crucial protegerse contra posibles deterioros en el ciclo de crédito. En ese caso, una mayor cantidad de inversiones en VGIT, que representan un riesgo menor, sería una buena opción. Por el contrario, si el gerente cree que el ciclo de crédito corporativo es resistente y está dispuesto a aceptar la volatilidad para obtener mayores rendimientos, entonces VCIT puede ser una opción táctica válida.

En la práctica, un portafolio equilibrado podría utilizar VGIT como el activo principal para garantizar estabilidad y cobertura de riesgos. Al mismo tiempo, se podría utilizar VCIT como una posición secundaria, con el fin de obtener mayor rendimiento. El tamaño de VCIT debe calibrarse cuidadosamente según el presupuesto de riesgo general del portafolio. Las métricas cuantitativas como el rendimiento, el beta, el descenso de rendimiento y la correlación son los indicadores que sirven como marco para esta asignación. La decisión no se trata de elegir qué fondo es “mejor”, sino de determinar qué fondo se adecúa a las necesidades de riesgo-retorno y de cobertura de riesgos del portafolio en ese momento.

Catalizadores de futuro y gestión de riesgos

Para un gerente de carteras, la prima de riesgo actual en el VCIT representa una apuesta hacia la estabilidad del crédito y un entorno de tipos de interés favorables. La mayor rentabilidad y rendimiento del fondo dependen de ciertos factores que deben cumplirse para que la estrategia funcione. El riesgo principal es la degradación de la calidad crediticia de los emisores corporativos implicados, lo cual podría provocar pérdidas mayores que las del VGIT. Este no es un riesgo teórico lejano; es la vulnerabilidad central de esta estrategia.

El factor más importante que debe ser monitoreado es la trayectoria del diferencial de crédito de las empresas. El precio de VCIT está directamente relacionado con los cambios en el riesgo percibido de sus inversiones en empresas. Un aumento en este diferencial, causado por una desaceleración económica, temores de incumplimiento o una búsqueda de seguridad, podría presionar el precio de VCIT y reducir su premium de rendimiento. En tal situación, el alto beta del fondo, que es de 1.10, haría que las pérdidas fueran aún mayores, lo que probablemente erosionaría su ventaja en términos de rendimiento ajustado al riesgo. Los bajos diferenciales de crédito actuales son el motivo de la buena performance actual de VCIT; cualquier cambio en esta situación representaría una amenaza directa para el fondo.

Al mismo tiempo, la política monetaria de la Reserva Federal es un factor crucial que puede influir en los mercados. Los aumentos de las tasas de interés aumentarían la sensibilidad de ambos ETFs a los cambios en las tasas de interés. Sin embargo, el impacto sería más pronunciado para el VCIT, debido a su mayor duración y riesgo de crédito. Una pausa prolongada o un cambio hacia una política monetaria más restrictiva, por otro lado, podría favorecer a los precios de los bonos y, probablemente, mantener los diferenciales de crédito bajos, lo cual beneficiaría al valor del VCIT. Por lo tanto, el rendimiento del fondo está relacionado con la evolución de la política monetaria, lo que lo convierte en un activo que se puede manejar teniendo en cuenta el calendario de acción del banco central.

Desde la perspectiva de la gestión del riesgo en un portafolio, lo importante es determinar el tamaño adecuado y realizar coberturas contra los riesgos. La concentración del fondo es limitada…2,249 inversiones de tipo de ingresos fijosEl 94% de los activos son deuda con calificación A o BBB. Esto significa que su rendimiento es más sensible al estado financiero de un número reducido de emisores, en comparación con una cartera de fondos que abarca a un mercado más amplio. Esta estructura aumenta el potencial de volatilidad, algo que no puede ser determinado únicamente por las tasas de interés. Por lo tanto, un gestor que utiliza este tipo de activos debe tener una visión clara del ciclo crediticio y estar preparado para enfrentar un descenso máximo del 20.56%. Este activo debe considerarse como una posición secundaria, no como una cartera principal. Su tamaño debe adaptarse al presupuesto de riesgo general del portafolio.

En resumen, el precio actual del VCIT representa una apuesta por la estabilidad. Los factores que lo respaldan son un sector empresarial resistente y políticas fiscales estables. Los riesgos que podrían invalidar esta opción son un declive en el ciclo crediticio y un aumento de las diferencias de precios entre los activos. Para un asignador disciplinado, esto significa que el fondo no es un instrumento para obtener ingresos pasivos, sino una posición activa y que requiere una vigilancia constante sobre estos factores de futuro incierto.