La tesis de Vanguard sobre el rendimiento internacional superior: ¿Se trata de una rotación estructural o de un efecto cíclico?

El caso empírico que demuestra la superioridad internacional de los productos estadounidenses es ahora claro. Hasta la fecha, el mercado estadounidense no ha mostrado resultados satisfactorios.El índice S&P 500 se mantuvo prácticamente estable.Y el Nasdaq-100, que se basa en valores tecnológicos, ha caído. En contraste con esto, el fondo de inversión Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) ha aumentado su valor en un 9%. Esto no es solo un aumento temporal; se trata de un cambio a largo plazo. En el último año, las acciones mundiales han superado a los índices estadounidenses. El VXUS ha ganado aproximadamente un 31%, mientras que el S&P 500 solo ha ganado un 12%. Esto representa un cambio decisivo con respecto al dominio estadounidense durante la última década.

Vanguard considera que esto se trata de una rotación estructural, y no de un fenómeno cíclico. La empresa proyecta que los retornos anuales promedio de las acciones fuera de Estados Unidos serán del 4.9% al 6.9% durante el próximo decenio. Este nivel está significativamente por encima del pronóstico de 4% a 5% para las acciones en Estados Unidos. El punto clave de esta tesis radica en las dificultades que enfrentarán Estados Unidos en el corto plazo. Aunque Vanguard ve…Hay un 60% de probabilidad de que la economía de los Estados Unidos logre un crecimiento del 3% en el PIB real en los próximos años.El camino directo está bloqueado. La empresa identifica…Un crecimiento más alto está en el horizonte, pero ese futuro aún no es posible para el año 2026.La situación a corto plazo es de una aceleración moderada. Estados Unidos enfrenta una aceleración de crecimiento similar al 2.25%. Sin embargo, esto se ve obstaculizado por los efectos persistentes de la stagflación causados por las tarifas arancelarias, así como por el descenso en la oferta de trabajo.

En resumen, la construcción de un portafolio se basa en una estrategia de rotación de sectores, basada en datos concretos. La perspectiva de Vanguard indica que el mercado estadounidense actual, impulsado por expectativas de altas ganancias y un entorno de valoraciones excesivas, es vulnerable a estas perturbaciones del lado de la oferta. Se espera que resolver estas dificultades a corto plazo sea una condición necesaria para que las acciones estadounidenses puedan recuperar su desempeño histórico. Hasta entonces, parece que los factores positivos estructurales se inclinan hacia los mercados internacionales.

Los factores estructurales que influyen en este proceso: la IA, la valoración de activos y las políticas monetarias.

La rotación de las acciones en los Estados Unidos está impulsada por una serie de factores estructurales duraderos, lo que la diferencia de los simples efectos cíclicos. El primero de esos factores es…Exuberancia artificialLos mercados financieros consideran que existe una potente tendencia de crecimiento impulsada por la inteligencia artificial. Pero este optimismo se concentra en las empresas tecnológicas de gran capitalización en Estados Unidos. Esto genera un valor agregado que es vulnerable a los riesgos. Según las perspectivas de Vanguard, aunque la inversión en inteligencia artificial contribuirá al crecimiento de EE. UU., su contribución desproporcionada al crecimiento económico representa el principal factor de riesgo. La cotización actual del mercado ya tiene en cuenta este aspecto positivo, lo que reduce las posibilidades de errores y disminuye el atractivo del mercado estadounidense en comparación con los mercados globales.

Esto conduce directamente a la “zona de valoración”. Los mercados desarrollados a nivel mundial cotizan a un descuento significativo. Las pruebas muestran una clara divergencia en las cotizaciones de los activos de estos mercados.Las acciones de valor bajo y con capitalización reducida han tenido un desempeño mejor recientemente, en comparación con las acciones de gran capitalización.En los Estados Unidos, mientras que la liderazgo fuera de ese país también puede estar en proceso de evolución. Esto indica que se está produciendo una rotación más amplia de mercados, donde los mercados globales ofrecen una mejor diversificación y un punto de entrada más atractivo. El factor estructural clave aquí es una vuelta hacia un liderazgo global más equilibrado, alejándose de esa concentración excesiva, impulsada por la inteligencia artificial, que ha dominado los resultados en los Estados Unidos durante años.

Por último, el contexto de la política monetaria está cambiando. Un entorno en Estados Unidos más estable reduce el atractivo relativo de los activos en dólares. Vanguard pronostica que la Fed actuará con mayor cautela y solo reducirá las tasas de interés una vez, a principios del año 2026. Este enfoque más conservador, en comparación con las expectativas del mercado, disminuye la ventaja en términos de rendimiento que históricamente ha atraído capital hacia los mercados estadounidenses. Además, esto contribuye a una dólar más estable. Aunque esto no es el factor principal que impulsa el rendimiento reciente, sí elimina un posible obstáculo para los activos internacionales.

Juntos, estos factores constituyen un argumento convincente para la adquisición de activos en el mercado internacional. La rotación de los activos no es simplemente una operación temporal, sino una respuesta a una redefinición de los riesgos y las retribuciones. El precio de los activos en el mercado estadounidense está siendo cuestionado debido al impacto concentrado de la IA, a las valoraciones elevadas y a una política monetaria menos restrictiva por parte de la Fed. En contraste, los mercados globales ofrecen una trayectoria de crecimiento más diversificada, un margen de seguridad en las valoraciones y un entorno político monetario que parece menos perjudicial. Para la construcción de carteras de inversión, esto indica que es conveniente invertir en empresas de calidad internacional, ya que las ventajas estructurales son duraderas.

Implicaciones de la construcción del portafolio y el riesgo asociado

Para los inversores institucionales, la tesis de Vanguard se traduce en una decisión clara de asignación de capital. El Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) es el vehículo óptimo para llevar a cabo esta rotación de activos. Ofrece…Exposición a bajo costo y diversificada, para el 99% de las acciones de países que no son los Estados Unidos.A través de un índice ponderado según el valor de mercado de las acciones. Esta estructura garantiza liquidez y transparencia, lo que permite un reequilibrado eficiente del portafolio. El rendimiento reciente del fondo demuestra su atractivo: en 120 días, ha registrado una rentabilidad del 16.3%, y en el último año, un aumento del 10.5%. Estos resultados superan significativamente al mercado estadounidense.

El perfil de retorno del fondo está dividido en dos partes. El rendimiento de dividendos del fondo, que es del 2.9%, proporciona una fuente de ingresos constante. Pero el principal factor que determina el retorno total del fondo es la apreciación del capital. Esta apreciación se basa en una reevaluación de las expectativas de crecimiento mundial. Como indica la perspectiva de Vanguard, esta reevaluación es una respuesta a los factores negativos a corto plazo en Estados Unidos y a las condiciones extremas de valoración de las empresas. La prima de riesgo aquí se debe a la expectativa de que esta reevaluación continúe, lo que beneficiará a los inversores al soportar la volatilidad de un mercado más amplio y menos concentrado.

El principal riesgo de esta tesis es una rotación prematura de las acciones. Si los beneficios derivados del uso de la inteligencia artificial se materializan más rápido de lo que se prevé para el año 2026, el mercado estadounidense podría experimentar un aumento significativo en el valor de sus activos, lo cual ejercería presión sobre los activos internacionales. Vanguard mismo señala esto como un riesgo importante.Las expectativas elevadas en relación a las acciones tecnológicas es poco probable que se cumplan a largo plazo.Debido a las altas expectativas de ganancias, existe un riesgo de volatilidad a corto plazo. La volatilidad diaria del fondo, que es del 1.38%, así como su amplitud, reflejan esta sensibilidad al cambio de situación. Un cambio en la narrativa de crecimiento en Estados Unidos podría provocar un ajuste brusco en los precios.

Desde el punto de vista de la construcción de un portafolio, esto posiciona a VXUS como una opción de calidad. Ofrece exposición a la diversificación global y una margen de seguridad en la valoración del activo, lo cual son factores positivos estructurales. Sin embargo, también implica un riesgo táctico: el potencial de una recuperación más rápida de los Estados Unidos de lo esperado. Por lo tanto, el premio por el riesgo es doble: un premio por la diversificación global y otro por apostar contra una reevaluación positiva de los valores de las empresas relacionadas con la inteligencia artificial en los Estados Unidos a corto plazo. Para aquellos portafolios que buscan incluir activos de calidad internacionales, VXUS ofrece esa exposición con mínimos costos.

Catalizadores y puntos de observación para la tesis

Para los inversores institucionales, es necesario monitorear la teoría de la rotación a través de factores que sean específicos y que reflejen tendencias futuras. La situación actual consiste en una aceleración moderada en EE. UU., frente a un contexto mundial en el que las empresas tienen un rendimiento superior. Lo importante es identificar aquellos eventos que confirman la naturaleza estructural de este cambio o que indiquen una inversión cíclica.

En primer lugar, es necesario monitorear las tendencias de la inflación en Estados Unidos y la respuesta política de la Reserva Federal. Las perspectivas de Vanguard dependen de que la Fed adopte una postura más firme, lo cual reduciría el atractivo de los activos en dólares. La empresa prevé que la Fed reduzca las tasas de interés solo una vez en 2026, a principios del año, cuando la política monetaria se estabilice en un rango neutro. Una desinflación más rápida de lo esperado, gracias al efecto retrasado de las tasas más altas, podría acelerar este proceso, eliminando uno de los obstáculos clave para los activos internacionales. Por el contrario, si la inflación resulta ser más persistente de lo esperado, lo que llevaría a una postura más moderada por parte de la Fed, esto fortalecería los activos estadounidenses y presionaría a la tesis internacional. Lo importante es el momento y la magnitud de las reducciones de las tasas por parte de la Fed, en comparación con las expectativas del mercado.

En segundo lugar, es necesario analizar la diferencia en el crecimiento de los ingresos en los Estados Unidos y en el resto del mundo, especialmente en los sectores relacionados con la inteligencia artificial. La brecha en las valoraciones es el punto central de esta tesis; sin embargo, su sostenibilidad depende de los resultados económicos de las empresas. Vanguard señala que el crecimiento de los ingresos corporativos en los Estados Unidos ha sido fuerte, gracias a las inversiones en la inteligencia artificial. El riesgo es que este crecimiento esté concentrado en ciertos sectores y no se refleje completamente en los mercados mundiales. Si la brecha entre los ingresos en los Estados Unidos y en el resto del mundo se amplía, esto pondría en peligro la estabilidad de las valoraciones. Por el contrario, si la brecha se reduce o incluso se invierte, eso validaría la idea de una rotación de capital entre los diferentes sectores. La métrica clave es la trayectoria relativa del crecimiento de los ingresos de las empresas tecnológicas de gran capitalización, en comparación con el índice mundial general.

En tercer lugar, hay que estar atentos a una ruptura sostenida por encima del nivel más alto de los últimos 52 semanas de VXUS, que es de $83.39. El fondo actualmente cotiza cerca de este nivel, con un retorno del 16.3% en los últimos 120 días. Una movilidad decisiva y sostenida por encima de esta resistencia técnica indicaría un fuerte flujo institucional y confianza entre los inversores. Esto confirmaría que la tendencia alcista continúa, más allá de cualquier bajada cíclica. Además, esto eliminaría un posible límite psicológico a corto plazo, lo que podría abrir las puertas a una mayor apreciación del valor del fondo. Si no se logra mantenerse por encima de este nivel, especialmente cuando el mercado experimenta un aumento general, eso sería un señal de alerta para la tesis inversora.

En resumen, la rotación financiera consiste en apostar por un conjunto específico de condiciones macroeconómicas y de valoraciones. Los factores que influyen son claros: la desinflación que impulsa las políticas del Fed, la dispersión de los resultados financieros que confirma la brecha de valoración, y el impulso técnico que refuerza la convicción institucional. Es importante monitorear estos factores para distinguir entre un cambio estructural y un movimiento pasajero del mercado.