La actitud alcista de VanEck hacia MicroStrategy: Una validación del modelo de tesoro de Bitcoin de MSTR

En el año 2025, la reafirmación pública por parte de VanEck de su postura positiva respecto a MicroStrategy (MSTR) ha despertado nuevos debates sobre la viabilidad del modelo de tesoro de Bitcoin como estrategia corporativa. Como empresa que se posiciona cada vez más como un indicador confiable para el valor de Bitcoin, la estructura de capital y la credibilidad institucional de MSTR se han convertido en temas de interés para los inversores y analistas. Este artículo analiza las razones estratégicas de VanEck para apoyar a MSTR, evalúa la estructura de capital de la empresa y examina la validación institucional proporcionada por las calificaciones crediticias. Ofrece así una visión completa de los riesgos y oportunidades que implica este modelo de negocio no convencional.

La justificación alcista de VanEck: Un proxy recursivo para Bitcoin.

El equipo de investigación de activos digitales de VanEck, liderado por Matthew Sigel.Ha respaldado de manera explícita el modelo de tesoro de bitcoines de MSTR.Se enfatiza su estructura recursiva y basada en el aprovechamiento de recursos disponibles.Según Sigel…MSTR funciona como un “ciclo de capital metaestable”. La volatilidad del Bitcoin y la demanda por parte de los inversores permiten que la empresa pueda aumentar sus posesiones de BTC y, al mismo tiempo, incrementar el valor de su patrimonio neto. Esta dinámica se basa en la capacidad de MSTR para emitir acciones y deuda para financiar más compras de Bitcoin, a medida que su precio en bolsa aumenta. Esto crea un ciclo autorefuerzante.

El análisis de VanEck destaca queLas acciones de MSTR se comportan como una opción de compra sobre el Bitcoin.Ofrece un rendimiento asimétrico y una alta sensibilidad a los movimientos de precios del BTC. La empresa señala que el valor patrimonial neto de MSTR representa un premium del 112% con respecto al valor justo combinado de sus activos relacionados con el Bitcoin y su negocio de software principal.Un beneficio adicional, derivado de las ventajas regulatorias.Se trata de una posición especulativa, y también de la capacidad de la empresa para aprovechar su balance general. Este “premio” se puede describir como un “reactor criptográfico”. Este mecanismo amplifica el valor de las acciones de MSTR, gracias a los flujos de capital que ingresan repetidamente. Esto permite una mayor acumulación de BTC, lo cual, a su vez, refuerza ese “premio”.

Reevaluación del apalancamiento y la estructura de capital de MSTR

La estructura de capital de MicroStrategy ha evolucionado significativamente en el año 2025.A fecha del 29 de diciembre de 2025La empresa poseía 59 mil millones de dólares en bitcoins sin cargos, frente a 8.2 mil millones de dólares en deudas. Por lo tanto, la relación entre el valor de los préstamos y el valor total de la empresa era del 14%.Su coeficiente de deuda con relación al patrimonio neto fue de 0.14.Se trata de una mejora significativa en comparación con los 1.13 registrados en el cuarto trimestre de 2024. Este cambio refleja un enfoque más conservador en lo que respecta al uso del apalancamiento.Con el apoyo de la ausencia de vencimientos de deudas hasta el año 2028..

Sin embargo, las dificultades relacionadas con la liquidez siguen existiendo.La proporción actual de MSTR es del 0.65.A partir del cuarto trimestre de 2024, se indica que las obligaciones a corto plazo superan los activos líquidos de la empresa. Aunque las posesiones de Bitcoin por parte de la empresa constituyen un respaldo, la volatilidad del precio de Bitcoin introduce riesgos. Un descenso significativo en el precio de Bitcoin podría provocar una disminución recurrente en el valor neto de activos de MSTR.Como se observó durante la corrección del mercado en el año 2022.Cuando su valor mNAV cae por debajo de 1.0x, VanEck reconoce este riesgo, pero argumenta que las ventajas estructurales de MSTR son importantes: como el acceso a los mercados de capital y su papel como un “proxy” para Bitcoin.Mitigar estos problemas..

Credibilidad institucional: El rating “B-” de S&P y sus implicaciones

La validación institucional del modelo de MSTR ocurrió en octubre de 2025, cuando S&P Global Ratings realizó dicha validación.Se le asignó a la empresa una calificación de crédito de “B-”.Se trata del primer rating de este tipo para un modelo de crédito basado en Bitcoin. Este nivel de calificación especulativa refleja tanto el alto riesgo financiero que implica la estrategia de MSTR, basada en Bitcoin, como sus fortalezas estructurales.Incluye ningún vencimiento de deudas a corto plazo.También se destacaron los riesgos relacionados con los desajustes monetarios y la limitada liquidez en dólares estadounidenses.Se señaló que las perspectivas de la empresa eran estables..

La calificación “B-” representa un hito en el ámbito de las finanzas corporativas.Señalización a los inversores y a los comités de índices.El crédito respaldado por Bitcoin ya se ha convertido en una realidad financiera reconocida. Para MSTR, esta calificación aumenta su legitimidad institucional, lo que potencialmente le permite atraer capital vinculado a índices de rentabilidad y reducir los costos de endeudamiento. Sin embargo, la calificación especulativa destaca la volatilidad inherente al modelo, que sigue dependiendo del rendimiento del precio del Bitcoin y de las condiciones macroeconómicas.

Conclusión: Una propuesta de alto riesgo, pero con grandes recompensas.

La actitud positiva de VanEck hacia MSTR se basa en la posición única que ocupa la empresa como un intermediario de Bitcoin que utiliza apalancamiento. Además, la capacidad de MSTR para aprovechar la demanda institucional por exposiciones indirectas a criptomonedas también contribuye a su credibilidad. Sin embargo, el éxito del modelo depende de la trayectoria de precios del Bitcoin y de la estabilidad macroeconómica. Los inversores deben considerar los beneficios asimétricos que ofrece la estructura de capital recursiva de MSTR, frente a los riesgos relacionados con las bajadas en los precios del Bitcoin.

A medida que el modelo de tesorería de Bitcoin sigue evolucionando, el caso de MSTR sirve como un ejemplo de cómo la financiación corporativa, los activos digitales y la adopción institucional se entrecruzan en el mercado actual. Por ahora, el respaldo de VanEck y la calificación de S&P son pruebas de la viabilidad del modelo. Sin embargo, esto también destaca la necesidad de ser cautelosos en un mercado volátil.