Valero y Marathon obtienen una ganancia de 64 millones debido a la volatilidad del precio del combustible para aviones. La crisis del combustible para aviones afecta gravemente a las aerolíneas.

El reciente aumento en los precios del combustible para aviones es un clásico ejemplo de shocks en el lado de la oferta. Desde los ataques de EE. UU. e Israel contra Irán, el precio del combustible para aviones ha aumentado significativamente.Aumentó en un 58%.Con precios de mercado que alcanzan…$4.56 por galónHace unos días, esto ocurrió. Para las principales aerolíneas de Estados Unidos, esta es una pérdida financiera considerable. La industria enfrenta este desafío.400 millones de dólares en pérdidas trimestrales.Debido a los mayores costos de combustible, esta situación fue abordada por las tres principales compañías aéreas en una reciente conferencia con inversores.

Este shock llega en un momento crítico. A diferencia de los picos de precios del combustible de años anteriores, no existe ningún sistema de cobertura para mitigar el impacto. Como señaló el CEO de Delta, este es el primer caso en que se utiliza tal método para enfrentarse a este tipo de situaciones.Las aerolíneas estadounidenses todavía realizan operaciones de cobertura de riesgos relacionados con el combustible.La respuesta de la industria es una transferencia pura y inmediata de información.Cobertura naturalEl CEO de United ha dicho que los aumentos en los precios de los boletos de avión “probablemente comenzarán de inmediato”. Este es el mecanismo principal que utiliza el mercado para absorber este impacto negativo. Hasta ahora, la resistencia de la demanda ha permitido que las aerolíneas puedan aumentar los precios sin que haya una disminución en las reservaciones.

En resumen, esto representa un importante obstáculo a corto plazo para la rentabilidad de las aerolíneas. Sin embargo, su importancia a largo plazo depende del ciclo macroeconómico en general. Este shock es solo un aumento temporal en el precio de una materia prima volátil. Pero su impacto en la economía de las aerolíneas y en los costos de viaje de los consumidores dependerá de las tendencias subyacentes en términos de inflación, tipos de interés reales y del valor del dólar estadounidense. Por ahora, el ciclo económico está siendo sometido a un impacto repentino y fuerte.

El ciclo de refinación: La dispersión de las grietas y el suelo de destilación intermedio

El shock no afecta solo a las aerolíneas; también provoca una compresión violenta en el ciclo de refinación del combustible. A medida que los precios del combustible para aviones aumentaron, el mercado de diésel –el otro combustible importante– también se desarrolló con mayor velocidad. Desde el inicio de la guerra…Los precios del diésel al por mayor han aumentado un 53% en solo siete días.Los futuros de mes en curso alcanzaron aproximadamente los 4,00 dólares por galón. Se trata del mayor aumento en precios en dos semanas para esta materia prima. La velocidad con la que se produjo este aumento en precios evidencia la extrema escasez de suministro y la inercia estructural de la demanda de diésel, que es necesaria para el transporte de mercancías y la industria, dentro de contratos fijos.

Este aumento en los precios ha contribuido directamente a un incremento en las márgenes de beneficio de las refinerías. Con el precio del crudo cerca de los 102 dólares por barril y los precios de los futuros de diésel alrededor de los 4,00 dólares por galón, la diferencia entre los costos de importación del crudo y el valor de la producción de diésel se ha incrementado a aproximadamente 64 dólares por barril. Este nivel está cerca del récord establecido en octubre de 2022. Para las refinerías, esto significa una gran oportunidad para aumentar sus ganancias. Compañías integradas como Valero y Marathon podrán ver cómo sus ganancias aumentan a medida que la diferencia entre los precios de importación y la producción de diésel se amplía.

Sin embargo, el mercado también muestra signos de un cambio fundamental. Los precios del diésel en los Estados Unidos ahora están aproximadamente 1 dólar por encima de los precios de la gasolina a nivel mayorista, por primera vez desde diciembre de 2022. Este desnivel destaca la creciente escasez en los mercados mundiales de productos derivados, donde la oferta está siendo presionada más severamente que la gasolina. Sin embargo, el ciclo general está siendo puesto a prueba debido al ritmo acelerado de este impacto. Aunque el aumento inmediato en los precios es evidente, la sostenibilidad de estos altos diferenciales depende de si las restricciones en la oferta son duraderas o temporales.

Aquí, entran en juego las dinámicas del ciclo económico. El aumento inicial en el precio es un efecto del shock de oferta, pero la respuesta del mercado estará determinada por las interrupciones en las operaciones de las refinerías y por la demanda económica general. Como se señaló en los análisis de mercado recientes…La capacidad de producción de la refinería se volverá aún más reducida en las próximas semanas.Debería existir un nivel mínimo de valores para los productos derivados del proceso de refinación. Este es el mecanismo clave de soporte. Sin embargo, el mismo análisis advierte que la disminución en la demanda por parte de las industrias relacionadas con la refinación limitará el aumento de los precios. Los altos márgenes de beneficio probablemente se deban a una crisis temporal en el suministro, y no a un cambio estructural permanente en el ciclo de refinación. En resumen, el impacto negativo ha generado una oportunidad de lucro a corto plazo para las empresas de refinación. Pero la trayectoria a largo plazo de los márgenes dependerá de si las interrupciones en el suministro continúan o no, y de si el crecimiento económico general puede absorber los mayores costos energéticos sin provocar una desaceleración en la demanda.

Interrelación entre los ciclos macroeconómicos: inflación, tipos de interés y el dólar

El shock energético no es un acontecimiento aislado; se trata de una prueba de resistencia del sistema macroeconómico. Su sostenibilidad y el impacto final que pueda tener en la economía dependen de cómo interactúe con los ciclos actuales de inflación, las tasas de interés reales y el dólar estadounidense. Se trata de un shock del lado de la oferta, con el potencial de desencadenar un ciclo inflacionario más amplio. Esto ocurre, especialmente, debido al papel del diésel como insumo clave para el transporte de mercancías y alimentos.

La naturaleza del shock es crítica. A diferencia de la gasolina, cuya demanda aumenta a medida que los precios suben, la demanda de diésel es rígida. Este combustible se utiliza en el transporte de mercancías, en la agricultura y en la industria, bajo contratos fijos. Como señaló un analista:La demanda de diésel es menos elástica que la demanda de gasolina.Esta inercia estructural significa que los aumentos de precios son más susceptibles de ser transmitidos a toda la economía, lo que a su vez afecta los costos de transporte y, en última instancia, los precios de los alimentos. La magnitud del problema es impresionante: los precios del diésel han aumentado un 53% en solo siete días, con el precio promedio ahora cercano a los 4,00 dólares por galón. Este aumento es el mayor en dos semanas registrado hasta ahora. Esto ha generado una nueva estructura de mercado: los precios del diésel en Estados Unidos ahora están aproximadamente 1 dólar más altos que los precios de la gasolina a granel, por primera vez desde diciembre de 2022. Esta diferencia indica una severa restricción en el suministro de diésel, lo cual puede amplificar rápidamente las presiones inflacionarias.

Esta situación plantea una verdadera dificultad para la política monetaria actual de la Reserva Federal. Se espera que el banco central reduzca los tipos de interés este año. Los operadores asignan solo un 13% de probabilidad de que se produzca un aumento en los tipos de interés. Sin embargo, los shocks energéticos han demostrado que las expectativas de inflación pueden cambiar rápidamente. Si los costos del diésel comienzan a influir de manera significativa en el nivel general de precios, eso podría complicar el momento y el ritmo de las reducciones de los tipos de interés. La Fed tendrá que enfrentarse a una difícil decisión: moderar la política monetaria para fomentar la crecimiento económico, pero al mismo tiempo lidiar con una nueva fuente de inflación persistente. Esto hará que los tipos de interés reales permanezcan más altos durante más tiempo de lo que los mercados esperan. Esto, a su vez, afectará negativamente a sectores intensivos en capital, como los de viajes y aviación.

El papel del dólar estadounidense agrega otro factor de incertidumbre. Un dólar más fuerte suele actuar como un freno para los precios de las materias primas, ya que hace que el petróleo, en moneda dolar, sea más caro para los compradores extranjeros. Sin embargo, el actual shock se debe a limitaciones en la oferta geopolítica, y no a una falta de demanda global. La fortaleza del dólar puede tener un efecto disuasorio, pero es poco probable que pueda compensar la crisis de oferta real. En resumen, el shock energético introduce una gran incerteza en el ciclo económico. Puede provocar una reactivación de la inflación, retrasar las reducciones de tipos de interés y mantener altos tipos de interés reales. Para la industria aeronáutica, esto significa que los costos de capital y la demanda de viajes por parte de los consumidores enfrentarán condiciones más difíciles. Esto convierte un desafío a corto plazo en una prueba a largo plazo para la resiliencia económica.

Catalizadores y puntos de control: El camino hacia la normalidad

El camino que conduce desde este shock violento hacia un nuevo equilibrio depende de varias variables críticas. La situación se resolverá en función de la duración del conflicto en Oriente Medio, de la capacidad de la industria aeronáutica para soportar los costos sin reducir la demanda, y de cómo este impacto energético afecte las políticas monetarias del banco central. Estos son los factores macroeconómicos y geopolíticos que determinarán si se trata de un aumento temporal o del inicio de un nuevo régimen de precios sostenido.

En primer lugar, la duración del conflicto es el principal factor geopolítico que impulsa los precios. Una resolución rápida podría aliviar las restricciones en el suministro, lo que a su vez reduciría los precios. Los ataques contra la navegación comercial y la infraestructura petrolera han detenido efectivamente el tráfico por el Estrecho de Ormuz, un puente vital para el transporte de petróleo a nivel mundial. Mientras este punto estratégico siga siendo una amenaza, la situación de crisis en el suministro continuará. Sin embargo, cualquier escalada en los conflictos podría prolongar esta situación y, probablemente, hacer que los precios aumenten aún más. El mercado ya tiene en cuenta este riesgo de suministro, y ese riesgo se disipará solo con una reducción tangible en los conflictos.

En segundo lugar, la respuesta de la industria aeronáutica será el criterio económico clave para evaluar la situación. Las compañías aéreas dependen de una transmisión directa y inmediata de los costos a los consumidores. Los primeros signos son positivos: la fuerte demanda les ha permitido aumentar las tarifas sin que haya una disminución en las reservas. El director ejecutivo de United afirmó que los aumentos en las tarifas “probablemente comenzarán rápidamente”, y otras compañías aéreas ya han anunciado aumentos en las tarifas o sobrecargo por combustible. Lo importante es ver si esta elasticidad de la demanda se mantiene. Si las aerolíneas pueden mantener tarifas altas en rutas de larga distancia, donde los costos del combustible son más elevados, sin que esto afecte la cantidad de vuelos operados, entonces podrán proteger sus márgenes de beneficio. Sin embargo, si la cantidad de vuelos comienza a disminuir, eso indicaría que el costo está afectando negativamente al poder adquisitivo de los consumidores, lo cual obligará a una respuesta diferente y más dolorosa. La estrategia de United de reducir proactivamente la capacidad en rutas menos rentables, como cancelar vuelos hacia Tel Aviv y Dubái, es un intento directo de gestionar este conflicto.

Por último, la influencia en la política monetaria es un importante factor que puede complicar los planes de las autoridades monetarias. Se espera que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés este año, pero los shocks energéticos persistentes pueden complicar ese proceso. El papel del diesel como insumo clave para el transporte y la alimentación significa que una subida continua de los precios puede reavivar la presión inflacionaria. Si los datos sobre la inflación muestran un impacto duradero de estos altos costos energéticos, eso podría retrasar o reducir la magnitud de las reducciones de las tasas de interés. Esto haría que las tasas de interés reales permanecieran más altas por más tiempo, lo cual afectaría negativamente a sectores intensivos en capital, como el turismo y la aviación. Las comunicaciones de la Fed en los próximos meses serán cruciales; cualquier cambio en el tono de sus declaraciones que indique que los costos energéticos se convierten en un factor importante de inflación sería una señal importante para el ciclo económico.

En la práctica, la resolución de este problema será un equilibrio entre diferentes factores. Las interrupciones en el funcionamiento de las refinerías proporcionan un punto de apoyo para los valores de los productos derivados de la destilación. Pero la disminución de la demanda limitará los aumentos de precios. Los altos diferenciales en los precios de los productos son una oportunidad de ganar dinero a corto plazo. Sin embargo, su sostenibilidad depende de la duración del conflicto y de la respuesta económica mundial. Por ahora, el mercado se encuentra en una etapa volátil, donde los riesgos geopolíticos, la demanda rígida y la incertidumbre política son las fuerzas dominantes.