Vale vende mineral de hierro a China en dólares. Quiere pedir préstamos en yuanes.

Es algo extraño: Vale, el gigante minero brasileño, vende aproximadamente la mitad de su mineral de hierro a China. El mineral de hierro se cotiza en dólares; ese es el sistema de referencia utilizado. Un índice de mineral de hierro del 62% que se cotiza en dólares se negocia en Singapur y otros lugares. Ahora, Vale está considerando obtener fondos en yuanes chinos, emitiendo lo que se denomina “obligaciones panda” – obligaciones denominadas en yuanes, vendidas a inversores chinos dentro de China. Es posible que esto ocurra ya este año.Su director financiero, Marcelo Bacci, le dijo a un periodista:La idea es “natural”, porque China es el mayor cliente de Vale y representa una gran parte de sus ventas.Aproximadamente la mitad de sus ingresos..

Esa es la parte extraña. Una empresa que gana dinero de sus ventas en China no debe dinero en yuanes, porque eso coincide con sus flujos de efectivo. Un trueque de divisas funciona de otra manera: se toma préstamo en la moneda en la que realmente se gana dinero. Vale gana dinero en dólares y reales brasileños, que son los que se usan para pagar los costos de minería. Una deuda en yuanes es lo opuesto a un trueque de divisas: es una exposición a una moneda nueva, donde Vale tendría que pagar en yuanes mientras recibe dólares. Así que “natural” significa hacer mucho trabajo en esa oración. Pero no es natural en el sentido de tesorería. Es natural en el sentido de relación entre empresas.

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La descripción oficial es una medida de financiación. En la práctica, esto se parece más a un intento de diversificar las actividades y fortalecer las relaciones, que a una forma de pagar algo.

Comience con el momento adecuado. El Banco Popular de China dijo en junio que acoge con beneplácito a los prestatarios brasileños. Además, el gobierno brasileño también se está sumando a este mercado este año. Vale seguirá las directrices del gobierno soberano para entrar en un mercado que Pekín fomenta activamente. Es una manifestación de una campaña más amplia para influir en las decisiones de los otros países.El comercio entre China y Brasil, históricamente, se realizaba en dólares.Hacia el yuan, y para aumentar la importancia del yuan como moneda de los mercados de capitales.

Luego, consideremos los verdaderos incentivos de Vale. La empresa ha tomado préstamos principalmente en dólares y reales. Un bono emitido por Panda abre un nuevo grupo de inversionistas chinos con recursos en efectivo, y reduce la dependencia de los mercados de deuda en dólares. Además, es una demostración de compromiso con el cliente más importante, justo en el momento en que Vale negocia con el comprador estatal de mineral de China sobre cómo manejar esa relación. El capital relacionado, monetizado posteriormente, es un producto real en las finanzas transfronterizas.

Y, de manera notable, Vale no necesita ese dinero.

Su deuda neta incrementada era de aproximadamente 16.7 mil millones de dólares al final de junio. Su objetivo declarado es reducirla hacia un nivel de referencia de 15 mil millones de dólares.Eso se adapta cómodamente dentro de…Su objetivo es una rango de 10 a 20 mil millones de dólares, con un apalancamiento de aproximadamente 0.8x EBITDA.Mientras tanto, el valor de las bonos emitidos por entidades extranjeras es generalmente pequeño: entre 400 y 500 millones de dólares. Los plazos de vencimiento son cortos, de dos, tres o cinco años. En el mercado interno chino, según Bacci, todavía hay mucho que desarrollar para los emisores internacionales. Para una empresa con un valor empresarial de aproximadamente 76 mil millones de dólares, un bono de medio mil millón de dólares no representa más que un error de redondez. Bacci lo describió como “una prueba” para ver si Vale puede obtener un plazo de vencimiento más largo.

La escala es lo que realmente importa. Esto tiene la forma de un ejercicio de apertura de canales, no de un evento de financiación. Vale está tomando dinero que no necesita, en una moneda en la que no gana ingresos, con una escala que no importa, para profundizar una relación que sí importa. Esa es una descripción adecuada de muchas transacciones financieras transfronterizas hoy en día.

Por lo tanto, lo importante es no el papel del yuan, sino la dirección que indica todo ese gesto. El índice de mineral de hierro cotizado en dólares no cambiará en el próximo trimestre. Pero si los pagos en yuan se vuelven realmente importantes para un producto que históricamente se mide en dólares, entonces Vale estará ya presente en esa situación. Eso es especulativo. Pero es la dirección que indica todo eso.

Para un inversor, la resumen honesto es el siguiente: se trata de una financiación pequeña y simbólica, basada en relaciones comerciales. Esto refleja más las ambiciones y la posición de Vale en China, que su balance general. No hay que preocuparse por el tamaño de los bonos en yuanes; lo importante es ver si las relaciones con China – y la moneda en la que se negocian los minerales de hierro – comienzan a mejorar.