Máscaras de hierro de Vale: La batalla por el costo del níquel

Fecha de la llamada13 de febrero de 2026

Instrucciones:

• Se espera que los costos en efectivo del mineral de hierro oscilen entre $20 y $21.5 por tonelada en el año 2026. Esto representa una reducción adicional con respecto al año anterior.
• Vale Base Metals tiene como objetivo alcanzar un equilibrio financiero con el níquel, al menos en términos de caja, para finales de 2026.
• Los gastos de capital previstos para el año 2026 son de entre 5.4 y 5.7 mil millones de dólares. El objetivo a largo plazo es mantener este valor por debajo de los 6 mil millones de dólares.
• Se prevé una reducción de aproximadamente 1.5 mil millones de dólares en los desembolsos en efectivo relacionados con las reparaciones y los compromisos de descaracterización, en comparación con el año 2025.

Comentarios de negocios:

Excelente rendimiento operativo:

• Vale S.A. logró una marca récord.Producción de mineral de hierroDe336 millones de toneladasEn el año 2025…3%Es un aumento interanual más significativo, y el nivel más alto desde el año 2018.
• Esto se debió al inicio de proyectos que requerían poco capital, como Capanema y Vargem Grande. Además, las buenas prestaciones en Brucutu y S11D también contribuyeron a este resultado.

Resultados financieros sólidos:

• Los datos proforma de la empresaEBITDASe ha llegado a$4.8 mil millonesEn el cuarto trimestre de 2025, representa un…17%Aumento interanual.10%Aumento intertrimestral.
• Este sólido desempeño se debió principalmente a los excelentes resultados obtenidos en Vale Base Metals. Además, las condiciones de precios favorables para el cobre y sus subproductos también contribuyeron a este resultado positivo.

Reducción de costos y eficiencia:

• Vale logró reducir significativamente los costos en todas las categorías de productos.Costos totales del mineral de hierroAlcanzando$54 por tonelada, y$2Reducción de un tonelada por año en comparación con el año anterior.
• Las reducciones en los costos se debieron a programas de eficiencia exitosos, una mayor estabilidad operativa y costos unitarios más bajos.

Asignación de capital y retornos para los accionistas:

• Vale obtuvo un rendimiento por dividendos de16%En el año 2025, los dividendos y intereses sobre el capital anunciados ascenderán a…2.8 mil millones.
• La empresa mantuvo un enfoque sólido y disciplinado para la asignación de capital, optimizando su programa de inversión en capital fijo y avanzando en las iniciativas de crecimiento, como el programa Novo Carajás.

Progresos en materia de seguridad y sostenibilidad:

• Vale logró algo importante.21%Reducción en los incidentes de alto riesgo.81%Ejecución del acuerdo de Brumadinho en el año 2025.
• La empresa continuó progresando significativamente en sus esfuerzos por compensar las pérdidas y reducir los niveles de emergencia en las presas de procesamiento de residuos, cumpliendo así con las obligaciones que había asumido frente a la sociedad.

Análisis de sentimientos:

Tono generalPositivo

• La dirección describió el año 2025 como “excepcional” y “el mejor desempeño operativo de la historia de Vale”. La producción superó las expectativas, y se lograron reducciones significativas en los costos. El director ejecutivo expresó estar “extremadamente confiado” en la estrategia a largo plazo y dijo que entraba en el año 2026 con gran optimismo. El tono del mensaje enfatizaba la excelencia operativa, la creación de valor y un plan de crecimiento claro y ambicioso.

Preguntas y respuestas:

• Pregunta de Leonardo Correa (Banco BTG Pactual S.A., División de Investigación)En cuanto al sólido rendimiento en materia de costos de Vale Base Metals, ¿qué son las iniciativas que se pueden llevar a cabo para mejorar la situación, además de los créditos relacionados con los subproductos? ¿Existe algún potencial de mejora en las directrices de costos recientes?
  RespuestaLa gestión ha duplicado su objetivo de reducción de costos desde el año 2020. Esto se debe a la reestructuración, la mejoría en la ejecución operativa y el aumento en el volumen de negocios, lo que permite diluir los costos fijos. Se espera que logren los objetivos establecidos para el año 2026. Además, existe la posibilidad de obtener beneficios adicionales si los precios de los subproductos siguen siendo favorables.

• Pregunta de Leonardo Correa (Banco BTG Pactual S.A., División de Investigación)¿Cómo puede Vale obtener una valoración más alta para sus activos de cobre? ¿Se está considerando la posibilidad de que VBM realice una salida a bolsa?
  RespuestaEl objetivo principal es demostrar la excelencia en las operaciones y acelerar el crecimiento de la empresa en el sector del cobre. Aunque las transacciones en el mercado de capitales son posibles, lo más importante es demostrar la capacidad de crecer más rápido que los competidores, antes de considerar tales medidas.

• Pregunta de Daniel Sasson (Itaú Corretora de Valores S.A., Departamento de Investigación)¿Por qué los precios del mineral de hierro disminuyeron en el cuarto trimestre? ¿Qué opina usted sobre la estrategia de venta de productos de calidad media?
  RespuestaLa disminución en el precio se debió a los precios de mercado más bajos y a una optimización planificada de los productos de categoría media. No se trató de una deterioración estructural en los premios de seguro. La estrategia comercial flexible tiene como objetivo maximizar el margen de contribución total en toda la cadena de suministro, no simplemente lograr una reducción en el precio.

• Pregunta de Daniel Sasson (Itaú Corretora de Valores S.A., División de Investigación)¿Cuáles son los objetivos operativos urgentes para reducir los costos en efectivo relacionados con el níquel, independientemente de los ingresos provenientes de los subproductos?
  RespuestaLas principales iniciativas incluyen mejorar la fiabilidad, la ejecución y la productividad de los activos. Esto se ha logrado gracias a la puesta en marcha a tiempo y dentro del presupuesto del horno Onça Puma 2. Además, se está trabajando para aumentar la producción en Voisey’s Bay. El objetivo es alcanzar un equilibrio en los flujos de efectivo relacionados con el níquel para finales de 2026.

• Pregunta de Alexander Hacking (División de Investigación, Citigroup Inc.)¿Cómo se interpretan los cambios en las licencias de níquel en Indonesia? ¿Podría tratarse de un cambio estructural en el mercado?
  RespuestaLa dirección de Vale es cautelosamente optimista con respecto a la posible racionalización del lado de la oferta en Indonesia. Sin embargo, enfatiza la necesidad de que Vale mejore primero su propia competitividad en términos de costos. La empresa sigue operando en una situación desventajosa en cuanto a los costos.

• Pregunta de Caio Ribeiro (BofA Securities, Departamento de Investigación)¿Cuáles son los últimos desarrollos relacionados con los incidentes de Fabrica y Viga? ¿Cuál es el estado actual del fondo de capital restringido AUM?
  RespuestaEl incidente fue causado por las fuertes lluvias. Se espera que las operaciones vuelvan a funcionar en 2-3 semanas, una vez que se restaure el sistema. Aproximadamente 1.5 billones de dólares en activos gestionados están ahora disponibles para los inversores, gracias a los avances logrados en términos de mejora de los criterios ESG y la participación directa de los inversores.

• Pregunta de Christopher LaFemina (Jefferies LLC, División de Investigación)¿Cómo podrían las actividades de mezcla realizadas por CMRG afectar los primas de Vale? ¿Están recibiendo Vale primas más altas debido al bajo nivel del índice de referencia del 61% de hierro?
  RespuestaSe espera que la combinación de CMRG no tenga un impacto en la estrategia de Vale. El mercado considera los productos en función de sus características químicas y su distribución por tamaño. El cambio al umbral del 61% de hierro no modifica el precio realizado, sino solo la diferencia de precios entre los índices.

• Pregunta de Marcio Farid Filho (Goldman Sachs Group, Inc., División de Investigación)¿Cómo afecta la tendencia descendente de las calificaciones globales a los recursos de Vale? ¿Cuál es el estado de los informes técnicos relacionados con los proyectos de metales básicos?
  RespuestaLos grados de calificación más bajos pueden mejorar la variedad de productos disponibles, aumentar la base de recursos y reducir los costos. Los estudios técnicos relacionados con los proyectos de metales básicos se encuentran en la etapa de revisión final y pronto serán publicados en el sitio web de VBM. Se compartirán más detalles en una próxima reunión para inversores.

• Pregunta de Rodolfo De Angele (JPMorgan Chase & Co., División de Investigación)¿Cuál es el escenario esperado para los precios del mineral de hierro en el año 2026? ¿Puede proporcionar más detalles sobre los planes de crecimiento del mercado del cobre y los gastos de capital relacionados con este sector?
  RespuestaSe espera que los fundamentos del mineral de hierro se mantengan equilibrados en el año 2026, lo que permitirá que los precios se mantengan similares a los del año 2025. En cuanto al cobre, Vale se centra en proyectos de crecimiento con bajo costo de capital, como Bacaba y Alemão. Estos proyectos ofrecen buenas retribuciones. Vale proporcionará más detalles durante la Jornada de Inversiones.

• Pregunta de Carlos de Alba (Morgan Stanley, División de Investigación)Dada la fuerte posición de precios de las acciones y la situación de deuda de la empresa, ¿cuál es la opinión sobre el retorno del efectivo excedente a los accionistas?
  RespuestaSi la deuda neta se reduce por debajo del punto medio del rango objetivo, se considerarán retornos adicionales a través de dividendos o recompra de acciones. Este enfoque será equilibrado, dependiendo de la valoración relativa de las empresas involucradas.

• Pregunta de Rafael Barcellos (Banco Bradesco BBI S.A., Departamento de Investigación)¿Cómo deberíamos considerar la estrategia de producción de Vale para productos de grado medio, así como su exposición a las fluctuaciones del mercado de cargas?
  RespuestaLos volúmenes de gama media se ajustarán en función de la demanda del mercado, con el objetivo de maximizar la contribución total. La estrategia de transporte revisada de Vale ha minimizado la exposición a las fluctuaciones del mercado al contado, limitando así los efectos negativos y potencialmente mejorando la competitividad.

• Pregunta de Rafael Barcellos (Banco Bradesco BBI S.A., División de Investigación)¿Cómo se posiciona Vale en el actual entorno de fusiones y adquisiciones? ¿Y qué pasa con las alianzas en Canadá?
  RespuestaEl enfoque se centra en desarrollar la capacidad única de Vale para generar valor, ya que la empresa cotiza a un precio inferior al de sus competidores. Al evaluar las oportunidades, lo más importante es aumentar sus propios activos con una intensidad de capital menor que la media del mercado, y obtener altos retornos para los accionistas.