El incendio en Ust-Luga no es el comercio de petróleo como crees.

El primer domino es público; el siguiente aún está mal valorado.

Un incendio se produjo durante la noche en el puerto de Ust-Luga, en la costa báltica de Rusia, después de que los drones ucranianos atacaran la instalación.El sexto gran éxito de este sencillo este año..

La pregunta obvia es: ¿deberías poseer acciones de energía, ya que el petróleo ruso está siendo retirado del mercado?

La respuesta menos obvia es más útil. Estos ataques son reales, el daño está acumulándose, y la capacidad de exportación de Rusia ha estado disminuyendo durante meses. Pero el mercado del petróleo ya ha tomado en consideración esa información y ha encontrado un motivo más importante para actuar. La cadena desde un puerto báltico en llamas hasta tu vehículo XLE no parece ser el camino que la mayoría de los inversores esperan.

El choque no es algo nuevo. Lo importante es el patrón que se observa.

Ust-Luga es uno de los dos principales centros de exportación de petróleo del Báltico en Rusia. Puede manejar…Aproximadamente 700,000 barriles por día.Junto con Primorsk, su vecino más grande, los dos puertos manejan aproximadamente…El 40 por ciento de las exportaciones de crudo por vías marítimas de Rusia.Antes de que comenzaran los ataques, Ust-Luga exportó…Casi 33 millones de toneladas métricas de productos petrolíferos anualmente; Primorsk manejó aproximadamente 17 millones de toneladas..

Los ataques de este año siguieron un patrón de escalada, en lugar de ser un único evento.

• 25 de marzo: Explosiones y incendios afectaron varios tanques de almacenamiento de agua; el puerto quedó cerrado.
• 27 de marzo: Al menos un muelle para el cargamento de petróleo fue destruido, otro quedó dañado.
• 31 de marzo: Otra ola de incendios, mientras que otro incendio aún estaba en curso.
• Abril:Los ataques en la región vecina de Primorsk destruyeron al menos el 40 por ciento de su capacidad de almacenamiento..
• Julio: Drones atacaron el terminal petrolero de San Petersburgo.
• 14 de agosto:Cincuenta drones fueron interceptados; se reportó incendio en Ust-Luga nuevamente..
• 1 de septiembre: El último ataque; se ha confirmado que hubo incendios. Los daños serán determinados posteriormente.

En el punto más crítico de la interrupción en marzo, Reuters estimó queAproximadamente 2 millones de barriles al día de la capacidad de exportación rusa se cerraron. Es decir, alrededor del 40 por ciento de esa capacidad quedó inutilizada..

Primera aterrizaje: la pérdida de ingresos es de origen ruso, no tuya.

El efecto directo de estos ataques recae en los exportadores rusos y en el estado ruso. La Escuela de Economía de Kiev estimó que los ataques con drones causaron pérdidas a los exportadores de energía rusos.Aproximadamente 970 millones de dólares en una sola semana.Durante la campaña de marzo. La producción de crudo ruso ahora…Ha estado en declive durante seis meses consecutivos, descendiendo a aproximadamente 9 millones de barriles por día.Desde los picos de antes de la guerra, superiores a 10.5 millones.

Eso es un verdadero éxito. Pero es un éxito para los ingresos del dólar ruso, no para la escasez de suministro mundial. El petróleo ruso representa aproximadamente el 10 por ciento del mercado mundial. Incluso en caso de interrupción total, 2 millones de barriles al día representan aproximadamente el 1.8 por ciento de la oferta mundial.

Segunda aterrizaje: la respuesta comportamental ya ha ocurrido.

Cuando se pierde capacidad en el puerto, la pregunta es si los barriles todavía encuentran un comprador. La respuesta del mercado ha sido clara: el petróleo ruso sigue siendo transportado, pero no se elimina. Los volúmenes de transporte pasan desde los puertos bálticos, a través del Mar Negro y de los puertos del este. La flota de buques tanqueros también aumentó. Los compradores en India y China absorben más volumen.

La evidencia se encuentra en los datos de exportación. En julio, las exportaciones de petróleo crudo rusoLa producción cayó un 7% mensualmente, a 4.3 millones de barriles por día. Aún así, sigue siendo un 26% más que el año anterior.Las exportaciones de productos petroleros han alcanzado un mínimo en una década, pero el volumen de producción de crudo ha mantenido su estabilidad.

El verdadero cambio en el comportamiento ocurrió en el área de refinación. Las refinerías se vieron afectadas…Las exportaciones de diésel disminuyeron a 80,000 barriles por día a principios de agosto; es el nivel más bajo de los últimos años.Rusia pasó de ser un exportador de combustibles a ser un importador de combustibles, importando gasolina desde la India. El daño es real, pero se ha resuelto mediante sustitución y rerouting, en lugar de eliminar permanentemente el suministro de combustibles.

Aquí está el amplificador. Aquí está también el firewall.

El amplificador causa daños acumulativos. Cada golpe degrada la infraestructura de almacenamiento, los espacios y las capacidades de carga. La capacidad de reparación está limitada por las sanciones. No se puede reconstruir un muelle de petróleo en una semana. Cuanto más tiempo dure la campaña, más se vuelve imposible utilizar esa infraestructura, en lugar de que esté temporalmente fuera de servicio.

El “firewall” es el hecho de que el mercado del petróleo tiene un problema más grande en este momento. La previsión de agosto de la EIA…Publicado el 11 de agostoNo modela explícitamente la interrupción del suministro ruso como un factor que afecte los precios. Todo su supuesto de precios se basa en el Estrecho de Ormuz: es allí donde tienen lugar las corrientes de comercio.En el segundo trimestre, la cantidad promedio fue de 4.9 millones de barriles por día, en comparación con los 21.6 millones de barriles por día anterior.Antes del conflicto en Oriente Medio, la EIA aumentó sus estimaciones de producción suspendida para agosto y espera que los inventarios sigan disminuyendo durante el tercer trimestre.

El precio del petróleo crudo de Brent se sitúa cerca de los 92 dólares por barril.El mercado está valorando el riesgo en Oriente Medio. Pero no está valorando otro incendio en un puerto ruso.

Tercera etapa de aterrizaje: el lugar donde se encuentran los inversores en energía realmente.

El índice Energy Select Sector SPDR (XLE) ha aumentado un 43% desde el inicio del año; hoy se cotiza en $63.96. ExxonMobil (XOM) ha aumentado un 34% desde el inicio del año, con un precio de $160.95. Chevron (CVX) ha aumentado un 35%, con un precio de $206.14.

Estos movimientos no son causados por Ust-Luga. Son el resultado de la misma dinámica de oferta y demanda que el EIA está modelando: inventarios mundiales muy altos debido a las interrupciones en el tráfico marítimo, una fuerte demanda por petróleo crudo estadounidense y precios elevados que benefician a los productores estadounidenses, independientemente de lo que ocurra en los puertos bálticos rusos.

La historia del puerto ruso no aporta nada nuevo en este ámbito comercial. Sin embargo, le da color a una tesis que el mercado ya ha aceptado: la oferta mundial está limitada, los precios son elevados, y los productores estadounidenses se benefician de esa situación.

Aquí termina la cadena… a menos que cambien dos condiciones.

La cadena que va desde Ust-Luga hasta los inversores energéticos estadounidenses se detiene en el “firewall” del dominio del Medio Oriente. Continúa únicamente si…

1. Las pérdidas en las exportaciones rusas superan los 2 millones de barriles diarios actuales de interrupciones en el suministro, y se acercan a un nivel que hará que los inventarios mundiales, ya muy escasos, se vuelvan aún más limitados, más de lo que ya ha logrado la interrupción en el puerto de Hormuz.
2. El daño acumulado impide cualquier tipo de reparación o recuperación. Por lo tanto, la producción rusa sigue disminuyendo trimestre tras trimestre, en lugar de estabilizarse en un nivel más bajo.

Se detiene si la capacidad de reparación sigue el ritmo del daño causado – como ha ocurrido en los primeros dos tercios del año – y si los flujos de energía en Oriente Medio se recuperan, algo que la EIA espera que ocurra a principios de 2027. Los modelos de la EIA predicen que el precio de Brent caerá a $78 en el cuarto trimestre y a $69 en 2027, si el tráfico por Hormuz se normaliza. En ese escenario, la situación de Ust-Luga se vuelve completamente irrelevante para las valoraciones de las acciones relacionadas con la energía.

El “tripwire”.

Si se invierte en acciones relacionadas con la energía debido al riesgo de interrupciones en el suministro, lo importante es no ser ciego al hecho de que otro puerto ruso pueda incendiarse. Lo importante es si los daños son permanentes. Se debe verificar los próximos datos de exportación de Rusia proporcionados por el Energy & Clean Air Institute o la IEA. Si los volúmenes de exportación de petróleo se estabilizan y las clausuras de los puertos muestran un patrón de reapertura, entonces la cadena ya se ha detenido y el factor que determina los precios sigue siendo Oriente Medio.

Si los volúmenes de producción siguen disminuyendo y la capacidad del sector báltico nunca se recupera, entonces el amplificador ha cumplido su función. Pero hasta entonces, el error en la valoración de estas acciones no constituye una oportunidad para invertir en acciones relacionadas con la energía. Es simplemente el riesgo de que los inversores que han comprado acciones relacionadas con la energía para Rusia hayan establecido una valoración incorrecta de ese sector desde el principio.