Perspectivas en USD para el año 2025: Los obstáculos estructurales y la actitud paciente de la Reserva Federal

La debilidad sostenida del dólar es el resultado de flujos económicos contradictorios. El índice DXY alcanzó un nivel…Mínimo en 4 mesesA principios de este mes, la empresa registró su peor rendimiento en más de cinco décadas: un descenso del 10,7%. Esto abre el camino para un enfrentamiento entre las ingentes entradas de capital y el creciente déficit estructural.

Por un lado, el flujo de capital es abrumador. Los fondos cotizados en la Bolsa de Valores de los Estados Unidos también experimentaron un aumento significativo en su volumen de transacciones.Ingresos netos de 1.48 billones de dólares.En el año 2025, se producirá un aumento del 34% en comparación con el registro del año anterior. Esto ha llevado a que los activos totales aumenten significativamente.13.5 billones de dólaresLa demanda constante de los inversores mundiales para comprar estos fondos denominados en dólares genera una presión continua sobre el billete verde. Esto actúa como un apoyo importante frente a la debilidad generalizada del dólar.

Por otro lado, el déficit estructural tradicional está disminuyendo. El déficit en cuenta corriente de los Estados Unidos también está disminuyendo.Reducido a 226.400 millones de dólares.En el tercer trimestre de 2025, esta cifra disminuyó en comparación con el trimestre anterior, cuando era de 249,2 mil millones de dólares. Esta mejora en el equilibrio comercial y de ingresos reduce una de las principales fuentes de presión sobre el dólar.

La tesis es clara: la enorme cantidad de capital que fluye hacia los ETF en Estados Unidos ha superado hasta ahora los beneficios que se obtienen con un menor déficit comercial. Por ahora, el flujo de dinero hacia los activos en dólares es la fuerza dominante, lo cual oculta el efecto negativo que proviene del saldo de la cuenta corriente.

El “Motor de liquidez” de la Fed: Poner fin a las medidas QT y reiniciar las medidas QE

La decisión de la Reserva Federal de pasar de una política de ajuste a una de relajación es, en realidad, una inyección directa de liquidez, lo cual elimina un importante obstáculo estructural para el dólar. Después de permitirlo…2.4 billones de dólares en pérdidas de activosDesde mediados de 2022, la Fed puso fin oficialmente al mayor ciclo de contracción cuantitativa que había experimentado. Este cambio en la política monetaria, que consistía en reducir el saldo del sistema financiero, disminuyó directamente la cantidad de fondos en dólares disponibles para los mercados financieros.

La anunciación de Chair Powell en diciembre de que reanudaría la política de relajación cuantitativa fue una clara señal de que se mantendrían “reservas suficientes”. La Fed comenzó a expandir su balance general una vez más, con una propuesta de compra de 40 mil millones de dólares solo en diciembre. Este movimiento injecta liquidez al mercado, ya que la Fed compra bonos del gobierno, lo que aumenta las reservas bancarias y fomenta los mercados de financiación en dólares. Se trata de un cambio en la política de relajación cuantitativa, que hasta ahora había sido un obstáculo para el desarrollo económico.

En resumen, el crecimiento del balance general de la Fed contribuye a que el dólar siga desempeñando el papel de moneda de reserva mundial. Al reiniciar la política de compra de activos, la Fed gestiona activamente la liquidez en el mercado, evitando así tensiones financieras. Esto, a su vez, reduce los costos de financiación para el dólar. Esta política está funcionando en favor del dólar, contrarrestando así la presión que proviene de un déficit comercial cada vez mayor.

El camino a seguir: Factores catalíticos y riesgos para el año 2026

La trayectoria del dólar depende de un único factor importante: el flujo constante de capital que entra en los fondos cotizados en la Bolsa de Nueva York. El riesgo principal es que esta demanda record no disminuya. Solo en diciembre…Los fondos de inversión estadounidenses registraron un flujo de entradas por valor de 230 mil millones de dólares.Esta es la primera vez que el mercado registra una cifra superior a los 200 mil millones de dólares en un solo mes. Con un total de 1,48 billones de dólares en entradas monetarias, el sistema está listo para enfrentar más presiones en el futuro. Si esta cantidad mensual continúa siendo de más de 200 mil millones de dólares, se seguirá creando una presión enorme sobre el dólar, lo cual contrarrestará cualquier debilidad que pueda surgir desde otras fuentes.

Un importante catalizador para un cambio en la política monetaria de la Fed sería una modificación en las tasas de interés. Sin embargo, esto requeriría superar el fuerte flujo de capital que entra en los activos estadounidenses. Las acciones recientes de la Fed han sido lo contrario: se ha terminado con el endurecimiento cuantitativo y se ha reanudado el alivio cuantitativo para mantener una liquidez adecuada. Los documentos de la reunión del FOMC en enero de 2026 indican que el comité está concentrado en su doble mandato. Pero el camino hacia tipos de interés más altos está bloqueado por esos mismos flujos de capital que respaldan al dólar. La banco central debe ver primero un aumento sostenible en la inflación y el crecimiento económico antes de poder considerar el endurecimiento de las políticas monetarias.

Es necesario observar dos variables clave para evaluar el flujo de liquidez neta. En primer lugar, las emisiones del Tesoro de los Estados Unidos. Un aumento en las emisiones incrementa la oferta de deuda denominada en dólares, lo cual puede ejercer presión sobre la moneda local. En segundo lugar, la política de reinversión del banco central. El banco central ha reanudado las medidas de QE, pero el ritmo y la escala de las compras realizadas por el Tesoro determinarán si la liquidez neta que se introduce en el sistema es suficiente para mantener los costos de financiación en dólares. Se trata de una situación en la que existen fuerzas opuestas: un déficit comercial cada vez menor y posibles aumentos de tipos de interés, frente a un aumento recorde en las entradas de fondos de ETF, además de un balance del banco central que sigue expandiéndose.