La liquidez en dólares estadounidenses disminuye: un obstáculo estructural para los activos de riesgo.

La dinámica del mercado esta semana se caracteriza por una reducción significativa de la liquidez en dólares estadounidenses. Esto crea una limitación estructural que aumenta la volatilidad y restringe los movimientos en las cotizaciones de los activos de riesgo. No se trata de un problema temporal, sino de una característica persistente del panorama comercial, que afecta directamente el comportamiento de los activos de riesgo.

Los volúmenes de negociación se han reducido, especialmente durante las sesiones asiáticas, ya que las mesas de negociación están poco ocupadas antes de las vacaciones. El resultado es un mercado con menor confianza en las cotizaciones y sin una ejecución precisa de las órdenes. Los principales pares de divisas se mantienen dentro de rangos limitados. Esta situación aumenta directamente los costos de negociación y el riesgo de retrasos en la ejecución de las órdenes. Con menos compradores y vendedores, los diferencias de precios se amplían y los retrasos en la ejecución de las órdenes se hacen más evidentes. Esto dificulta la entrada o salida de posiciones sin afectar el mercado. Para los operadores institucionales, esto significa costos de transacción más elevados y una mayor incertidumbre en torno a la ejecución de las órdenes.

En resumen, se trata de un mercado con volatilidad reducida. La baja volatilidad y la falta de posiciones nuevas antes de que se produzcan eventos importantes –desde los informes de las bancos centrales hasta las conversaciones geopolíticas– reflejan que el mercado está esperando que se produzca algún evento que genere un cambio en las condiciones del mercado. Hasta que la participación en el mercado vuelva a la normalidad, la limitación estructural debido a la escasa liquidez seguirá restringiendo las fluctuaciones del mercado. Esto favorecerá posiciones a corto plazo, pero sin grandes expectativas de ganancias.

La fuerza de doble filo del dólar

El ligero aumento reciente del dólar es un ejemplo típico de las fuerzas contradictorias que actúan en el mercado. A nivel diario,El índice del dólar ha aumentado en +0.04%.Esto se ve respaldado por la posibilidad de que las acciones sean llevadas a un lugar seguro, a medida que sus valores disminuyen. Sin embargo, este movimiento está limitado por una perspectiva general más amplia para el año 2026, que sigue siendo negativa en términos estructurales para el dólar. El informe del IPC de enero, que mostró que los precios al consumidor estaban aumentando a un ritmo más lento de lo esperado, ha fomentado la especulación de que la Reserva Federal podría reanudar su campaña de reducción de tasas de interés. Esta perspectiva socava directamente la ventaja de rendimiento del dólar, que es uno de los pilares fundamentales de su fortaleza.

La tensión en este contexto es evidente. Los factores técnicos a corto plazo y las corrientes de inversión hacia los refugios financieros ofrecen una oportunidad temporal para invertir, pero la trayectoria fundamental de los mercados apunta hacia bajadas. Los mercados actualmente estiman que habrá una reducción de aproximadamente 50 puntos básicos en el precio del dólar durante el año. Por otro lado, se espera que el Banco de Japón aumente las tasas de interés, mientras que la BCE mantendrá las tasas estables. Esta divergencia en las políticas crea un obstáculo estructural que dificulta el papel mundial del dólar.

Lo que realmente aumenta esta dinámica es el enorme peso del dinero en el sistema global.El dólar estadounidense representó el 50.2% de todas las transferencias monetarias internacionales realizadas a través de SWIFT.A partir de enero de 2025, esta dominancia significa que sus movimientos tienen un impacto considerable en la liquidez del mercado mundial. Un dólar fortalecido generalmente atrae capital hacia los activos estadounidenses, aumentando la liquidez en los mercados nacionales, mientras que reduce la liquidez en otros lugares. Por el contrario, una debilidad del dólar puede provocar una búsqueda generalizada de rendimiento, lo que aumenta la liquidez en los activos más riesgosos, pero también aumenta la volatilidad, ya que los flujos cambian de lugar. Para los inversores institucionales, la doble faceta del dólar –ofrecer un refugio seguro, al mismo tiempo que indica un futuro de tipos de interés más bajos– crea un entorno complejo e incierto para la construcción de portafolios.

Implicaciones del portafolio: Cómo navegar en un mercado de baja liquidez

Para los que se encargan de la asignación de capital institucional, el entorno actual exige una recalibración de las estrategias utilizadas. La reducción en la liquidez y el papel volátil del dólar no son simplemente condiciones del mercado abstractas; son limitaciones concretas que afectan directamente la construcción de carteras, la ejecución de transacciones y la gestión de riesgos.

En primer lugar, la crisis de liquidez aumenta la volatilidad en todas las clases de activos. Por lo tanto, es esencial que las operaciones se realicen con precisión. En mercados poco dinámicos…La baja liquidez afecta directamente la diferencia de precios entre los diferentes activos, y esa diferencia es el principal costo de negociación.Además, esto aumenta el riesgo de pérdidas y la posibilidad de diferencias de precios significativas entre las cotizaciones de los activos. Este entorno favorece a las estrategias que requieren una alta confianza en el resultado de las operaciones y controles de riesgos sólidos, en lugar de las apuestas direccionales. La incapacidad de ingresar o salir de posiciones importantes sin afectar al mercado aumenta el costo implícito de las transacciones para todos los participantes. Como resultado, los gerentes de carteras deben dar prioridad a la calidad de ejecución de las órdenes y pueden necesitar ajustar el tamaño de las posiciones o la hora en que se realizan las transacciones, con el fin de poder manejar estas condiciones más complicadas.

En segundo lugar, la dominación del dólar estadounidense como moneda global en el comercio significa que su fortaleza o debilidad influye poderosamente en la liquidez entre las diferentes categorías de activos. Cuando el dólar se fortalece, esto generalmente atrae capital hacia los activos estadounidenses, lo que aumenta la liquidez en otros países. Por otro lado, una debilidad del dólar, como se vio en 2025, provoca una búsqueda generalizada de rendimientos, lo que aumenta la liquidez en activos más riesgosos, como las acciones y las materias primas. Esta dinámica es un factor clave en los flujos entre diferentes activos. Para un portafolio, esto significa que los movimientos del dólar no son simplemente un acontecimiento monetario aislado, sino una fuerza sistémica que puede influir tanto en el apoyo como en la presión sobre varios activos al mismo tiempo. Por lo tanto, es necesario tener una visión más integral de la liquidez global.

En este contexto, las perspectivas constructivas relacionadas con la deuda de los mercados emergentes ofrecen una posible forma de diversificación de los activos. Esta categoría de activos tuvo un año bastante bueno en el cuarto trimestre, gracias a los factores que lo respaldaron.Debilitamiento del dólar estadounidenseLa flexibilización de las políticas monetarias globales, junto con los sólidos fundamentos económicos, son factores que favorecen este enfoque. La fuerte demanda de inversores por activos no relacionados con el dólar y los rendimientos reales de los mercados emergentes siguen siendo atractivos. Por lo tanto, la deuda en los mercados emergentes representa una oportunidad para obtener rendimiento, además de poder beneficiarse de un cambio en la liquidez global. Esto lo convierte en un candidato estratégico para carteras de inversión que buscan diversificar sus inversiones, alejándose del mercado de valores estadounidense, ya que este está muy sobrevalorado.

En resumen, se trata de un mercado en el que las restricciones estructurales favorecen la paciencia y la precisión en las decisiones de inversión. El entorno de liquidez reducida aumenta los costos de negociación y también incrementa la volatilidad. Por otro lado, el papel del dólar como factor de liquidez global significa que sus movimientos tienen efectos significativos. En este contexto, la ventaja institucional radica en una gestión de riesgos disciplinada, en una estrategia de posicionamiento basada en factores de liquidez como el dólar, y en la asignación de capital a áreas como la deuda de países en desarrollo, donde existen factores estructurales que respaldan esta actividad.

Catalizadores y puntos de vigilancia

El actual estancamiento en el mercado depende de la falta de nuevos factores que puedan impulsar el mercado. Para que la dinámica de liquidez se reinicie, serían necesarios algunos acontecimientos clave que proporcionen el impulso necesario. En primer lugar, es importante monitorear…La decisión de política monetaria del RBNZ, junto con una serie de datos importantes provenientes del Reino Unido…Estos eventos programados, incluyendo los datos sobre inflación y empleo, podrían infundir confianza en el mercado y romper la actual situación de baja liquidez. Por otro lado, los desarrollos geopolíticos representan un riesgo mayor. La segunda ronda de conversaciones entre Estados Unidos e Irán en Ginebra es un punto clave; cualquier avance significativo podría reducir las tensiones en Oriente Medio, influir en los precios del petróleo y disminuir la demanda de activos seguros. Por otro lado, si las negociaciones fracasan, la volatilidad volverá a aumentar, lo que llevará a una mayor demanda de activos en los refugios seguros.

Más allá de estos eventos episódicos, la perspectiva estructural fundamental del dólar estadounidense sigue siendo el factor determinante. En la actualidad, el mercado asigna un valor aproximado a este factor.Cortesía de 50 puntos básicos durante el año.De parte de la Fed. Cualquier desviación significativa de las expectativas de reducción de tipos para el año 2026 cambiaría fundamentalmente la trayectoria del dólar, y, por ende, el ciclo de liquidez mundial. Un retraso o una reducción en las medidas de reducción de tipos probablemente generaría una demanda sostenida por el dólar, lo que aumentaría la liquidez mundial. Por otro lado, una flexión más rápida de lo esperado aceleraría su declive.

Por último, el “excepcionalismo” del mercado estadounidense presenta un aspecto ambivalente. La política y la situación fiscal del país pueden seguir atrayendo capital, pero esto se ve contrarrestado por las altas cotizaciones de las acciones y la incertidumbre política constante. Como se señaló anteriormente…La incertidumbre en torno a la política continúa siendo alta, a medida que se acerca el período de elecciones intermedias.Las tensiones geopolíticas, en su mayoría, no se tienen en cuenta, pero aún así afectan los premios de riesgo. En cuanto a los flujos institucionales, lo importante será si la atracción que ejercen las inversiones en Estados Unidos supera estos obstáculos. En resumen, la salida de esta situación de liquidez insuficiente no es un evento único, sino una serie de factores que, o confirman la narrativa estructural existente, o obligan a revalorizar el riesgo mundial.