Flujo de USD/JPY en 160.00: Riesgo de intervención vs. liquidez generada por el petróleo

El par USD/JPY alcanzó brevemente los 160.00 por primera vez desde julio de 2024. Este nivel ya había provocado una intervención directa por parte del Ministerio de Finanzas japonés en el pasado. El par bajó drásticamente el martes, cayendo por debajo de los 159.00, para finalizar cerca de los 158.85. Los noticias sobre un posible alto el fuego entre Estados Unidos e Irán provocaron una caída del dólar. Esta caída durante esta última sesión eliminó toda la ganancia lograda durante el día, lo que demuestra que el mercado está concentrado en las posibles medidas que pueda tomar el gobierno japonés.

La principal preocupación del mercado ahora es la disposición declarada del gobierno a actuar. El ministro de finanzas, Satsuki Katayama, afirmó que el gobierno está dispuesto a “tomar todas las medidas posibles, en cualquier circunstancia”. Esta declaración, junto con el precedente histórico de intervenciones cuando los tipos de cambio llegaron al nivel de 160, ha hecho que el yen esté bajo una mayor vigilancia. Los operadores están atentos a cualquier señal física o indicador que pueda indicar que se avecina una intervención real.

La situación es un clásico ejemplo de “carrera de tirachinas”. Por un lado, los conflictos en el Medio Oriente están generando una demanda de dólares como refugio seguro, lo que lleva a un aumento en los precios del petróleo y, por ende, a una presión sobre el yen. Por otro lado, las autoridades japonesas han dejado claro que no permitirán que la moneda japonesa alcance un umbral psicológico o técnico importante sin tomar medidas al respecto. El nivel de 160 ya constituye un punto de intervención directa; por lo tanto, el comportamiento del yen depende en gran medida del resultado de las negociaciones geopolíticas y de las próximas acciones del gobierno japonés.

El shock en los precios del petróleo y el doble papel del yen

La atención del mercado se ha desplazado de los riesgos geopolíticos hacia la posibilidad de un colapso repentino en los precios del petróleo. Los futuros del crudo Brent cayeron más del 8% durante las operaciones nocturnas; esta caída provocó directamente una apreciación del yen. Este choque es un arma de doble filo para la economía y la moneda japonesa.

Por un lado, la reducción en los costos es significativa. El precio del petróleo crudo WTI ha caído de más de 106 dólares por barril a menos de 90 dólares por barril. Este descenso es importante, ya que se trata de un importante importador de energía. Esto alivia una de las principales presiones sobre el equilibrio comercial y la inflación importada, lo que podría influir en las decisiones de política monetaria del Banco de Japón. El mercado ahora considera que hay aproximadamente un 70% de probabilidad de que haya un aumento de las tasas de interés este mes. Dado que los bajos costos del petróleo reducen el riesgo de recesión debido a políticas monetarias más estrictas, esto puede tener efectos positivos.

Por otro lado, este movimiento socava la fuerza tradicional del yen como moneda de refugio seguro. El atractivo del yen suele aumentar durante los conflictos en el Medio Oriente, pero su valor también se ve presionado por los altos costos de importación de energía. La cesación del fuego y la caída de los precios del petróleo eliminan esa apoyo geopolítico, pero al mismo tiempo proporcionan una cierta alivio. Esto crea un contexto contradictorio: el yen se beneficia de la eliminación de ese riesgo geopolítico, aunque su vulnerabilidad económica frente a los precios del petróleo disminuye.

Falta de demanda interna y divergencia en las políticas gubernamentales

La capacidad del Banco de Japón para apoyar al yen está limitada por la debilidad de la demanda interna. En febrero, el gasto de los hogares disminuyó.1.8% en comparación con el año anteriorSe trata de una deterioración drástica en comparación con la caída del 0.7% que los economistas esperaban. Este dato destaca la fragilidad de la confianza de los consumidores y su poder adquisitivo. Esto crea un obstáculo fundamental que limita las posibilidades del banco central de intensificar las medidas políticas necesarias.

Los datos del mercado laboral contribuyen a reflejar una tasa de crecimiento más moderada. Aunque los ingresos en efectivo en febrero aumentaron un 2.7% en comparación con el año anterior, esto coincide con las expectativas. Sin embargo, este aumento se desaceleró, ya que en enero la tasa de crecimiento fue del 3.0%. Esta desaceleración en el crecimiento salarial indica que el impulso interno de la economía está disminuyendo, lo que reduce aún más la necesidad de aumentar las tasas de interés para luchar contra la inflación.

Esta debilidad interna contrasta con la divergencia política más amplia que ha presionado al yen durante mucho tiempo. En la última década, la política extremadamente relajada del Banco de Japón ha creado una brecha cada vez mayor con la Reserva Federal de los Estados Unidos. Esta divergencia históricamente ha contribuido a la debilidad del yen. Aunque el Banco de Japón ahora está eliminando esa política, la herencia de esa divergencia y los datos actuales sugieren que el yen seguirá siendo vulnerable a los flujos externos y a los riesgos de intervención.

Catalizadores y qué hay que observar

La situación inmediata del par USD/JPY depende de tres indicadores clave. En primer lugar, es necesario monitorear la trayectoria de los precios del petróleo. Una recuperación sostenida por encima de los 100 dólares por barril podría provocar una debilidad adicional del yen, al presionar los costos de importación de Japón. Esto, a su vez, pondría en peligro la lucha del Banco de Japón contra la inflación. Además, esto podría aumentar la demanda por el dólar como refugio seguro, ya que esta demanda había superado los 160,00 unidades.

En segundo lugar, hay que estar atentos a cualquier intervención oficial por parte de Japón en el mercado financiero. Esta sería la primera acción directa desde julio de 2024, y representaría una señal clara de que el nivel de 160.00 ya se ha convertido en un obstáculo insuperable. Los mercados ya están en estado de alerta, y el ministro de Finanzas, Katayama, ha afirmado que el gobierno está dispuesto a “tomar todas las medidas posibles”. Cualquier intervención física o sospecha de algún tipo de manipulación en los tipos de cambio probablemente desencadenará un fuerte aumento del yen y redefinirá la estructura técnica del mercado.

En tercer lugar, se debe analizar el próximo informe de los compromisos de los operadores de la CFTC, con el fin de detectar cualquier cambio en las posiciones especulativas. Estos datos semanales proporcionan una descripción detallada de las posiciones netas especulativas en los futuros JPY/USD, lo que permite evaluar claramente la actitud del mercado. Un aumento significativo en las posiciones cortas podría indicar complacencia antes del nivel de 160, mientras que una rápida reducción en dichas posiciones podría señalar un aumento en el riesgo de intervención por parte de los operadores. El informe se publica cada viernes a las 3:30 de la tarde, hora del Este.