Las ganancias del segundo trimestre de UPS y la sostenibilidad de los dividendos en medio de las presiones arancelarias

En un entorno comercial volátil marcado por el aumento de los aranceles y el cambio de la dinámica geopolítica, Servicio de paquetería unido (UPS) ha demostrado resiliencia en sus ganancias del segundo trimestre de 2025, incluso cuando la sostenibilidad de sus dividendos enfrenta un escrutinio cada vez mayor. La capacidad de la empresa para equilibrar las iniciativas de reducción de costos con la diversificación de ingresos ofrece información crítica para los inversores que evalúan sus perspectivas a largo plazo.

Resiliencia de ingresos en medio de vientos en contra de las tarifas

UPS informó ingresos consolidados del segundo trimestre de 2025 de $21,5 mil millones, por poco menos que el consenso de $20,85 mil millones, pero con un rendimiento superior en un contexto de disminuciones del volumen de paquetes proyectadas en EE. UU. del 9%. Esta resiliencia se deriva de la reconfiguración estratégica: el servicio "Ground Saver", que se enfoca en la retención de clientes y la rentabilidad, y el cierre de 73 instalaciones para agilizar las operaciones. El segmento nacional de EE. UU., que representa el 67% de los ingresos, experimentó una expansión del margen operativo de 110 puntos básicos, impulsada por una gestión de costos disciplinada.

Sin embargo, las tensiones comerciales globales, en particular los aranceles del 145% sobre las importaciones estadounidenses de China y Hong Kong, han creado vientos de cola. La gerencia de UPS enfatizó su papel en ayudar a los clientes a navegar estas tarifas a través de servicios de corretaje de aduanas, Zonas de Comercio Exterior (FTZ) y soluciones de flete consolidadas. Por ejemplo, las zonas francas permiten a los transportistas diferir los aranceles y reducir los costos, mientras que los servicios de carga consolidados mitigan los retrasos y los desafíos de cumplimiento de minimis.

Reducción de costos y eficiencia operativa

La iniciativa de ahorro de costos de $3.5 mil millones de UPS, que incluye 20,000 recortes de empleos y cierres de instalaciones, es fundamental para su estrategia de preservación de márgenes. Se proyecta que estas medidas generen ahorros anualizados para 2026, y el director financiero Brian Dykes señaló un "enfoque en el crecimiento impulsado por los márgenes" durante la llamada de ganancias del segundo trimestre. Se espera que la división de logística de atención médica de la compañía, impulsada por la adquisición de Andlauer Healthcare por $1600 millones, crezca un 8,5% anual, ofreciendo un contrapeso de alto margen a la entrega de paquetes de menor margen.

La disciplina de costos es evidente en el margen operativo del segundo trimestre de 9.3% para el segmento doméstico de EE. UU., una cifra que refleja los beneficios de la reestructuración. Sin embargo, los desafíos del sector logístico en general, como el aumento de los costos del combustible y la incertidumbre comercial, siguen siendo un lastre. Los analistas señalan que, si bien la eficiencia operativa de UPS es sólida, la dependencia de la empresa de la entrega de paquetes en EE. UU. (que se enfrenta a la competencia impulsada por Amazon) podría limitar su capacidad para mantener los márgenes.

Sostenibilidad de dividendos: una espada de doble filo

El dividendo del segundo trimestre de UPS de $1,64 por acción, un aumento del 0,6% con respecto al trimestre anterior, subraya su racha de 52 años de pagos consecutivos. Sin embargo, la tasa de pago se ha disparado a 1,10x (basado en las ganancias del primer trimestre), lo que significa que la empresa está distribuyendo más dividendos de los que gana. Esto genera señales de alerta, particularmente porque el flujo de caja libre del primer trimestre de $1500 millones se utilizó para cubrir $1350 millones en dividendos, una tasa de pago del 90%.

El high yield del 6,6% es tanto un señuelo como una advertencia. Si bien sugiere una subvaluación, también indica tensión financiera en un sector donde los gastos de capital están aumentando. La gerencia no ha descartado un recorte de dividendos, aunque la directora ejecutiva Carol Tomé enfatizó "un enfoque equilibrado para la asignación de capital" durante la llamada de ganancias. La relación deuda neta/EBITDA de la empresa de 1,5x proporciona cierta flexibilidad, pero una contracción prolongada de las ganancias podría obligar a tomar decisiones difíciles.

Reconfiguración estratégica: ¿un camino a seguir?

El giro de UPS hacia la logística y la automatización de la atención médica es un diferenciador crítico. La adquisición de Andlauer Healthcare, junto con la entrega de última milla impulsada por IA, posiciona a la empresa para capitalizar sectores de alto margen. Además, su decisión de reducir Amazonas as el volumen de envío en un 50% para 2026 indica un cambio estratégico hacia la diversificación.

Sin embargo, el éxito de estas iniciativas depende de la ejecución. El segmento de logística de atención médica, aunque prometedor, sigue siendo pequeño en relación con la entrega de paquetes. De manera similar, las inversiones en automatización requieren costos iniciales significativos, lo que podría afectar el flujo de caja. Para los inversores, la pregunta clave es si estos movimientos compensarán los vientos en contra de las tarifas y las capacidades logísticas de Amazon.

Perspectivas de inversión: precaución y oportunidad

El desempeño de UPS en el segundo trimestre destaca a una empresa en transición. La acción cotiza a un P/U adelantado de 12,48, muy por debajo de su promedio de 5 años de 15,3, lo que sugiere una subvaluación. Sin embargo, la sostenibilidad del dividendo es un comodín. Si la empresa puede estabilizar su índice de pago, por ejemplo, para 2026, mientras expande los márgenes en el cuidado de la salud y la automatización, las acciones podrían generar fuertes retornos.

Por el contrario, un recorte de dividendos, si bien es potencialmente positivo para el crecimiento a largo plazo, podría asustar a los inversores centrados en los ingresos. El informe de ganancias del 29 de julio será fundamental. Si UPS demuestra que sus esfuerzos de diversificación y reducción de costos se están traduciendo en un flujo de caja libre constante, las acciones podrían recuperarse. De lo contrario, el rendimiento del 6,6% puede resultar insostenible.

Por ahora, una calificación cautelosa de "Mantener" es apropiada. Los inversores deben monitorear la orientación del tercer trimestre y el impacto de los cambios en la política comercial, particularmente en China y EE. UU. El camino por delante es tenso, pero la reconfiguración estratégica de UPS aún podría demostrar su valía en una era turbulenta.