La herramienta de IA de United Rentals existe, pero no es la razón por la cual las acciones están cerca del valor justo.

En mayo, United RentalsExpandió su agente de equipos impulsado por IA en ChatGPT.Como medida, se describió como una forma de mejorar la experiencia digital del cliente. La dirección afirma que esta herramienta basada en conversaciones…La primera aplicación de alquiler de equipos en la plataforma, con una mejora del 70% en la capacidad de los usuarios para encontrar equipos.Eso se ajusta a las necesidades del proyecto… Parece una noticia típica sobre un catalizador de IA. El gráfico de acciones también indica que las acciones han aumentado aproximadamente un 42% en los últimos cuatro meses.

La tentación es considerar a United Rentals (NYSE: URI) como una empresa que crece gracias al uso de tecnologías de inteligencia artificial, y que continúa recibiendo calificaciones positivas en sus evaluaciones. Pero esta interpretación confunde un recurso digital útil con una nueva fuente de flujo de efectivo. El servicio “Equipment Agent” reemplaza la búsqueda basada en filtros por una interfaz de chat, y recomienda los equipos de manera similar a como lo haría un gerente experimentado. Es una buena opción para clientes que buscan elegir un montacargas. No alquila ningún otro equipo adicional, ni los precios de alquiler de montacargas, ni cambia los costos relacionados con el mantenimiento de los equipos. El porcentaje del 70% refleja la velocidad de búsqueda; pero nada en las informaciones públicas se traduce en ingresos o márgenes de utilidad.

Si se elimina la etiqueta de “IA”, se queda solo un arrendador de equipos cíclicos que acaba de registrar números récord. Ahora, su precio está aproximadamente en el punto en el que debería estar, y el aumento ya ha pasado.

El registro detrás de este movimiento

El segundo trimestre fue realmente bueno. Los ingresos totales fueron de 4.41 mil millones de dólares, y los ingresos por alquileres aumentaron un 12.7% en comparación con el año anterior, hasta llegar a 3.85 mil millones de dólares.El EBITDA ajustado alcanzó los 2.06 mil millones de dólares, con un margen del 46.6%, y los ingresos netos fueron de 753 millones de dólares.Y la empresa mejoró sus proyecciones para todo el año.Los ingresos ahora se estiman en entre 17.5 y 17.8 mil millones de dólares, en comparación con los 16.9 y 17.4 mil millones de dólares anteriormente. Además, el EBITDA ajustado se sitúa en un rango de 7.975 a 8.125 mil millones de dólares.La demanda es amplia y real.Dirigido por hospitales, aeropuertos, terminales de LNG y centros de datos; los alquileres especializados son el sector con el crecimiento más rápido.

Nada de esto es un secreto. Se informó en julio, y el mercado ha tardado meses en convertir esos resultados en precios de acciones. Ese es el problema para quienes intentan aprovechar esa tendencia: la situación optimista está, en gran medida, conocida por todos y ya se ha valorado adecuadamente.

Un ciclo alimentado por la necesidad de dinero en efectivo

Los beneficios contables parecen enormes, pero se trata de una empresa que debe mantener constantemente sus activos en funcionamiento. Mientras que el flujo de efectivo operativo es de aproximadamente 5.7 mil millones de dólares, los gastos de capital representan alrededor de 5.1 mil millones de dólares, lo que deja un flujo de efectivo libre muy bajo. Una vez que se convierte en un promedio anual, la tasa de flujo de efectivo libre es baja. La dirección está trabajando para que los gastos brutos de renta aumenten hasta los 4.85–5.25 mil millones de dólares este año.Esperemos que la utilización eficiente de esa flota justifique el uso de más recursos.Cada dólar de alquiler contribuye al crecimiento de la flota, antes que al aumento del efectivo del propietario.

El balance general en sí no es el problema. United Rentals reporta una relación de apalancamiento neto de solo 1.8x.Un nivel cómodo para una empresa de esta tamaño.Y la orientación de alto rendimiento se basa en 2.06 mil millones de dólares en EBITDA ajustado trimestralmente. La cuestión de la durabilidad es más sutil que la de la solvencia: los flujos de caja de un arrendador de equipos son cíclicos, y su situación económica exige que una gran parte de los ingresos obtenidos en cada ciclo de crecimiento se reinviertan para mantener la flota competitiva.

El precio ya está allí.

Desde el punto de vista de la valoración, la acción ha pasado rápidamente de ser barata a ser asequible: ha aumentado un 27% en el último año, y aproximadamente un 42% en los últimos cuatro meses, hasta alcanzar unos $1,029. Esto está cerca de los $1,049.Un modelo de valor intrínseco normalizado asigna las accionesSe trata de un margen del aproximadamente 3%, lo cual significa que el valor de la acción está bastante equilibrado. En cuanto al ratio EV/EBITDA, la acción se cotiza cerca de 10.6 veces su valor intrínseco, lo cual es similar al de su competidor más cercano, Herc Holdings. Existe una diferencia en la valoración en comparación con los competidores del sector de servicios de construcción, pero se trata de negocios diferentes. Dentro del sector de alquiler de maquinaria, el mercado no ofrece ningún descuento significativo para United Rentals.

Eso es todo lo que hay que decir. La convicción de que el ciclo continuará se trata de una teoría real, pero se trata de una apuesta por la continuación de la construcción y la demanda industrial… no por el “Agente de Equipos”. La herramienta de IA es un detalle operativo importante, pero no amplía el alcance de las actividades económicas. Nada en los datos del segundo trimestre relaciona esa herramienta con las condiciones económicas que impulsaron el valor de la acción.

Por un valor de 1,029, cerca del valor justo normalizado, y con una flota que absorbe la mayor parte de los flujos de efectivo operativos, el margen de seguridad es muy bajo. Si el ciclo de crecimiento de las acciones continúa, las acciones podrían subir en función de los fundamentos del mercado. Pero el hecho de que se trate de una IA no es una buena razón para comprar acciones de un sector cíclico que ya ha llegado a su punto más alto. La mejor estrategia es esperar a que se reabra la diferencia entre el precio y el valor real de las acciones… Al igual que se hace con cualquier acción cíclica que ya no sea barata.