Los empleados leales de United: ¿Un sistema de “pump and dump” o un “skin in the game”?

United acaba de anunciar una importante decisión relacionada con su programa de lealtad. La aerolínea informó que contratará a Jarad Fisher, el creador del exitoso programa Apple Card, como presidente de su programa MileagePlus. Además, también contratará a Vasu Raja, un exejecutivo de American Airlines que fue despedido debido a una estrategia de marketing controvertida. En teoría, esta es una decisión lógica: United apuesta por la experiencia de Fisher para transformar su programa de lealtad en un nuevo motor de ingresos. Después de meses de indicios de que se iban a implementar ideas realmente revolucionarias, esto parece ser el paso lógico.

Pero al parecer, los mejores inversores no se están comprando la furia. El verdadero indicador es lo que hacen los conocidos con sus propios bolsillos. En los cinco últimos trámites reportados, los ejecutivos y directores de United no han comprado ni vendido acciones. En su lugar, han recibido únicamente bonos accionariales por valor de cero dólares. Una falta de participante en el juego en la que se ve claramente. Cuando una compañía hace una importante y estratégica inversión, especialmente una que podría incrementar sus ganancias, se espera que los conocidos dejan sus propios fondos en la posición de los beneficios. La falta de cualquier movimiento de esa índole sugiere una duda interna o, más probablemente, que los grandes participantes ya estén posicionados para una posible reacción en el futuro.

La situación parece ser un típico caso de “pump and dump”. Las acciones ya han subido en valor.El 27% en el último mes.Un movimiento que probablemente estaba planeado para aprovechar todo el entusiasmo que generaron estos nombramientos. Ahora que los rumores salieron a la luz y el precio del mercado aumentó, las personas con acceso a la información no están comprando nuevas acciones. Ni siquiera están vendiéndolas. Eso no tiene nada que ver con sus intereses; es una posición de espera y observación que a menudo precede una pausa o una corrección en el mercado. El entusiasmo se encuentra en los titulares, pero los que tienen el dinero sabio prefieren permanecer en el margen.

La opinión de los “dineros inteligentes”: la cartera de las ballenas ya está posicionada.

La cartera institucional relacionada con el mercado de acciones ya está en marcha, pero no parece que esta iniciativa sea realmente eficaz. Las acciones de United han aumentado un 27.34% en los últimos 120 días, cotizando cerca de su máximo histórico de 119.21 dólares. Ese tipo de desarrollo, especialmente uno que comenzó mucho antes de que se anunciaran los nombramientos relacionados con la lealtad de los empleados, sugiere que los fondos importantes ya estaban preparados para participar en este rally. Los expertos no esperaron a que se anunciaran las noticias; actuaron en función de una tendencia general de recuperación.

La propiedad institucional es masiva, con1,620 fondos que poseen más de 342 millones de acciones.Eso es un 105,9% de participación de propiedad, lo que significa que la flota está muy saturada. No es una situación en la que los bueyes están acumulando tranquilamente con anticipación de un catalizador. Los grandes jugadores ya están en el barco, y sus posiciones son lo suficientemente grandes como para mover la aguja.

No había nadie más en la estación de trenes, así que se subió al vagón, cerró los ojos y empezó a cantar.

Los informes financieros recientes de 13F muestran una división en las opiniones al respecto. Algunos fondos están aumentando sus inversiones, por ejemplo…AQR Capital aumenta su participación en un 20.3%.A principios de diciembre, otros casos de reducción de participaciones también ocurrieron. Por ejemplo, 17 Capital Partners redujo sus inversiones en ese mismo período. Esta actividad mixta es característica de una acción que ya está perfectamente cotizada en el mercado. No hay señales de acumulación institucional a gran escala; más bien, se trata de un grupo de inversores inteligentes que tienen opiniones diferentes sobre si el programa de fidelidad será la próxima oportunidad de inversión, o simplemente se trata de algo sin importancia.

La verdad es que ya está posicionada la bolsa institucional. Con las acciones cerca de su punto máximo y la propiedad muy elevada, hay espacio limitado para una nueva oleada de compras para impulsar el precio significativamente más alto. La opinión del dinero inteligente es de cautela, no convicción.

Valoración y catalizadores: ¿Ya está el precio del movimiento establecido?

El programa de fidelización es el verdadero motor del beneficio aquí. Para las tres compañías "mayores", estos programas sonprincipal centro de beneficiosGenerando miles de millones en ingresos con márgenes altos. United ha estado dando pistas durante meses sobre esto."Grandes ideas verdaderas"Se trata de generar aún más ingresos a través de MileagePlus. La contratación de Fisher y Raja es una nueva apuesta para que este programa pueda convertirse en una de las principales herramientas de crecimiento del negocio.

Pero el riesgo es que la agresiva expansión aliena a los mismos clientes corporativos que financian una parte significativa de la renta de la aerolínea. Eso es un problema conocido. Vasu Raja'sLa salida de American Airlines se reportó estar vinculada a una estrategia de marketing que alienó a los clientes corporativosUnited lo está devolviendo al puesto de consultor. Este es un paso que podría indicar una voluntad de fomentar la lealtad entre los empleados, aunque esto pueda afectar las relaciones comerciales. El riesgo de que ocurran reacciones negativas es algo real.

Ahora, miren los números. El precio de la acción se encuentra en un ratio de rentabilidad futura de 13.8. Además, el precio está cerca de su máximo histórico de 119.21 dólares. Este valor sugiere que el mercado ya ha tenido en cuenta el gran optimismo que generan estos nuevos empleados y las “grandes ideas” que prometen. La acción ya ha aumentado un 27.34% en los últimos 120 días. Es probable que este aumento ya hubiera ocurrido mucho antes de que se difundieran las noticias.

El punto es que el riesgo/rendimiento está desequilibrado. El catalizador-la nueva dirección-ahora está en el público, y la valoración refleja un resultado exitoso. Para que la acción se mueva significativamente más arriba, el nuevo equipo necesitaría obtener resultados que superen las expectativas ya elevadas. Dadas las posiciones ya establecidas de las bolsas de los institutos y que los insinuados no están añadiendo al juego, la configuración parece más como un escenario posterior a una inyección que un pre-dump.