United Bankshares: Lo que realmente demuestran los 52 años de aumentos en las dividendas

United Bankshares: Lo que realmente demuestran los 52 años de aumentos en las dividendos

Cincuenta y dos años. Eso es el tiempo que dura United Bankshares (UBSI).Ha aumentado sus dividendos sin perder un año.Según los datos, solo otra banca estadounidense importante puede igualar ese nivel. Un titular como ese parece ser una “máquina de crecimiento constante”. Luego, si seguimos el flujo de efectivo, resulta que la situación es algo más tranquila: en 2025, el aumento salarial hizo que el pago anual se elevara de $1.48 a $1.49 por acción. Cerca de un centavo. aproximadamente un uno por ciento.

Ese pequeño aumento salarial no es un defecto. Es la misma disciplina que permitió que se lograra esa tendencia, y es algo que hay que entender antes de juzgar las acciones según su historial.United paga aproximadamente el 40 por ciento de sus ingresos.Y mantiene el resto. El aumento anual es deliberadamente pequeño, porque la junta directiva prefiere conservar el efectivo y utilizarlo en actividades más rentables. Esa elección explica ambos aspectos de la situación: por qué los dividendos han podido sobrevivir a todas las crisis durante medio siglo, y por qué no se trata de una acción que valga la pena comprar, con la esperanza de que el crecimiento de los dividendos supere al de la inflación.

United es una empresa holding bancaria regional con unos activos de aproximadamente 33.7 mil millones de dólares. Es la matriz de United Bank, y tiene oficinas en todo el Medio Atlántico y el Sudeste. Los datos recientes muestran qué ha estado haciendo el capital retenido.

En el segundo trimestre, United registró un ingreso neto récord de 131.4 millones de dólares, lo que equivale a 0.95 dólares por acción. En comparación con la tasa de dividendos actual de 0.38 dólares por trimestre, los ingresos obtenidos en un solo trimestre son suficientes para cubrir los pagos de dividendos aproximadamente dos veces y media. Esta cifra coincide con la tasa de pago del 40% que la empresa informa. Este rendimiento récord se debe al funcionamiento eficiente del negocio, y no a algún beneficio contable especial. Los ingresos por intereses netos aumentaron a 285.3 millones de dólares, y la tasa de margen antes de impuestos se mantuvo en 3.81%, sin cambios en comparación con el año anterior. A pesar de que el banco paga menos por depósitos, y los beneficios derivados de las transacciones anteriores disminuyen, el rendimiento sigue siendo bueno.

El crédito y el capital son igualmente duraderos. Los gastos netos anuales representaron solo el 0,08 por ciento de los préstamos; los préstamos no rentables representaron el 0,44 por ciento, y el fondo de cobertura cubre el 1,20 por ciento del libro de préstamos. La relación entre el patrimonio común de primer nivel es del 13,3 por ciento, muy por encima de cualquier umbral regulatorio que pueda causar preocupación. El valor tangible del patrimonio común aumentó a 25,29 dólares por acción, y el banco obtuvo una rentabilidad de aproximadamente el 15 por ciento en ese trimestre. La dividendo no se basa en recursos endeudados; es simplemente una decisión tomada por un banco muy rentable.

Esa es la forma honesta de analizar la tendencia. Porque un pequeño aumento de salarios siempre es factible. United nunca tuvo que elegir entre los dividendos y las operaciones comerciales. Y una tendencia continua significa que continuó aumentando ganancias durante todo el año 2008 y durante la pandemia, en aquellos años en los que gran parte de la industria reducía sus operaciones. Los 60 por ciento que se mantienen son lo que realmente impulsa el crecimiento: los préstamos alcanzaron los 24.99 mil millones de dólares, aproximadamente un mil millón más que el año anterior.La adquisición de Piedmont Bancorp se completó en enero de 2025.La empresa expandió su presencia en el sudeste del país; además, en el segundo trimestre, la compañía recompra aproximadamente 1.5 millones de sus propias acciones. La reinversión y las recompras de acciones son los mecanismos por los cuales ocurre la acumulación de valor por acción.

Ahora, el compromiso es claro. Si necesitas ingresos que crezcan constantemente, un aumento del 1-3% con un rendimiento del 3% te decepcionará. Ese es el precio de un pago que nunca falla. No existe ningún “superstar” en cuanto al crecimiento de dividendos con una tasa de pago del 40%; los bancos que logran que sus pagos crezcan rápidamente son, generalmente, aquellos que se derrumban cuando la economía se deteriora.

Otra cosa que hay que considerar es el precio. La etiqueta de “subestimado” fue más fácil de defender el año pasado que hoy en día. Las acciones de United han aumentado aproximadamente un 24% este año, estando en la parte superior del rango de entre $34 y $50. El ratio entre los resultados históricos y los ingresos actuales es de aproximadamente 12.6 veces, y el ratio entre el valor tangible y los ingresos es de aproximadamente 1.9 veces. Para una empresa de tipo franquicia que obtiene un rendimiento del 15% sobre el valor tangible, ese ratio es razonable, pero no demasiado bajo. El rendimiento del 3.1% es razonable para un banco regional. Lo que realmente diferencia a esta empresa es su historial.

En un portafolio de ingresos diversificado, esto hace que United sea más bien un banco convencional, y no una empresa que puede ser considerada “héroe” en el mercado financiero: un flujo de ingresos del 3% anual que permite que se invierta en otras inversiones con mayor rentabilidad y riesgo. El punto de control natural llega cada noviembre, cuando United anuncia su dividendo del cuarto trimestre. El año pasado, ese anuncio llevó a un aumento en los ingresos, lo que significa que el año 52 ya está completo. Con ganancias récord, un aumento continuo en el número de años sin disminuciones es una base razonable para la planificación de ingresos, y no una apuesta imprudente.

La condición que podría cambiar la tesis no es el descenso del precio de las acciones: precios más bajos simplemente permiten comprar los mismos dividendos a mejores condiciones. Se trata del deterioro del crédito o de un margen de garantía que deja de existir. Esas son las cosas que ponen en riesgo el pago de los dividendos. Deben observarse los gastos y el margen de interés neto; los dividendos que se pagan cada trimestre indicarán lo demás.