United Airlines enfrenta un shock de costos relacionados con el combustible, por valor de 11 mil millones de dólares. No hay ningún tipo de cobertura contra riesgos, ni tampoco se cuenta con un “respaldo” para superar estas situaciones. En resumen, se trata de una situación en la que no existe ningún mecanismo para protegerse contra los riesgos.

El reciente aumento en los precios del combustible para aviones no es un problema temporal en el mercado. Se trata de un cambio estructural, causado por un choque geopolítico que ha alterado fundamentalmente la ecuación de costos para las aerolíneas. Desde finales de febrero…Los precios del combustible para aviones se han duplicado casi por completo.Se trata de un movimiento aún más pronunciado que el rali general del precio del petróleo crudo. No se trata simplemente de un aumento en el precio; es una nueva línea base para el mercado.

La magnitud del desastre es histórica. La guerra en el Medio Oriente ha provocado la mayor interrupción en el suministro de petróleo de la historia del mercado mundial del petróleo. La Agencia Internacional de Energía proyecta que…El suministro global de petróleo va a disminuir en 8 millones de barriles por día, en marzo.Se trata de una contracción masiva e inmediata en la disponibilidad de productos crudos y refinados. La clausura del Estrecho de Ormuz, por donde normalmente fluye aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo, constituye un punto de bloqueo importante. El impacto es aún mayor para el combustible para aviones, que se produce a partir de petróleo crudo proveniente del Golfo Pérsico. Este combustible se almacena en cantidades más pequeñas que otros productos. Como señaló un analista:Todo esto se complica aún más.

Para United Airlines, este impacto tiene un efecto financiero muy significativo. El director ejecutivo, Scott Kirby, ha declarado que…Si los precios se mantienen en este nivel, eso significaría un costo adicional de 11 mil millones de dólares al año, solo por el combustible para aviones.Ese número es realmente impresionante; representa más del doble de las ganancias que la aerolínea obtuvo en su “mejor año de siempre”. La planificación interna de Kirby supone que los precios del petróleo podrían mantenerse por encima de los 100 dólares por barril hasta finales de 2027. Además, es posible que los precios lleguen a alcanzar los 175 dólares por barril. Este período prolongado de altos costos obliga a una reevaluación estratégica de las estrategias de la aerolínea. United ya ha reducido en aproximadamente cinco puntos percentuales su capacidad planeada, para poder adaptarse a esta nueva situación.

En resumen, la industria aeronáutica está entrando en un nuevo ciclo, en el cual el combustible se convierte en un costo cada vez más dominante y volátil. Las proyecciones de la IEA sobre una disminución en el suministro de combustible, junto con los correspondientes aumentos en los precios, han convertido esta situación en una limitación estructural importante. Para las compañías aéreas, el camino a seguir consiste en manejar este entorno de altos costos mediante la disciplina en cuanto a la capacidad de vuelos, la gestión de tarifas y la planificación a largo plazo de la flota.

El ciclo de cobertura: ¿Por qué las compañías aéreas estadounidenses no utilizan este método de protección?

Esta no es una decisión reciente. En las últimas dos décadas, las compañías petroleras estadounidenses han dejado de utilizar contratos derivados para asegurar los precios del combustible. Esta práctica era común en el pasado, pero una serie de errores costosos cuando los precios del petróleo bajaron causaron problemas para la industria. Como señala un informe…Las aerolíneas estadounidenses han dejado de utilizar este tipo de estrategias de cobertura en los últimos dos decenios.La lógica era simple: si los precios aumentan, se pueden elevar los costos de transporte; si disminuyen, se obtiene una ganancia. Esta se convirtió en la estrategia aceptada. Los directores ejecutivos la describían abiertamente como un “contrato de cobertura natural”. Como dijo el finanzero principal de United Airlines:Y eso significa que, a medida que aumente el precio del combustible, esto se transmitirá al consumidor.

La diferencia con los competidores es abismal. Mientras que las aerolíneas estadounidenses han abandonado el mercado, las aerolíneas europeas y asiáticas continúan manteniendo activos contratos de cobertura de riesgos relacionados con los precios del combustible. Compañías como Air France-KLM y Cathay Pacific utilizan contratos derivados para protegerse de las fluctuaciones de precios, creando así un respaldo financiero que las aerolíneas estadounidenses no tienen. Esto hace que las aerolíneas estadounidenses estén expuestas a toda la volatilidad de los precios. Esta vulnerabilidad se ha vuelto más evidente debido al impacto geopolítico.

La desconexión a largo plazo de las prácticas de cobertura de riesgos ha puesto a las compañías aéreas estadounidenses en una situación precaria. No solo enfrentan un aumento en los costos, sino que también lo hacen sin contar con herramientas tradicionales para gestionar los riesgos. La respuesta de toda la industria depende ahora de una sola variable: la capacidad de transferir los costos a otros proveedores. El reciente aumento en los precios del combustible para aviones, que ha subido un 15% en la última semana, representa el primer gran desafío para esta estrategia en un mundo donde ninguna aerolínea estadounidense sigue utilizando este método de gestión de riesgos. El resultado determinará si esta “cobertura natural” será un escudo efectivo o simplemente una capa superficial sobre un modelo de negocio vulnerable.

Impacto financiero y el camino hacia el año 2027

El shock relacionado con el combustible se ha convertido en una presión financiera real. Las compañías aéreas estadounidenses enfrentan esta situación.Aumento de 400 millones en los costos de combustible en el primer trimestre.Se trata de la primera prueba importante de la estrategia de “cobertura natural” utilizada por esta industria, en un mundo donde ninguna aerolínea importante de EE. UU. sigue utilizando esta estrategia. Hasta ahora, la fuerte demanda ha permitido que las aerolíneas puedan aumentar los precios de sus pasajes, sin que eso afecte negativamente las reservas. Por ejemplo, Delta ha elevado su pronóstico de ingresos para este trimestre, citando ocho de los diez días más ventosos de su historia este año.

Sin embargo, la magnitud del aumento en los costos es impresionante. Para United Airlines, las cifras son evidentes: si los precios se mantienen iguales, la aerolínea enfrentará grandes problemas.Un monto adicional de 11 mil millones de dólares en gastos anuales relacionados con el combustible.Esa cifra haría que las ganancias se duplicaran con creces en comparación con las obtenidas en su “mejor año de siempre”. El director ejecutivo, Scott Kirby, ha descrito esto como una recalibración a largo plazo, con el objetivo de prepararse para que los precios del petróleo permanecieran por encima de los 100 dólares por barril hasta finales de 2027. Es posible que los precios lleguen a alcanzar los 175 dólares por barril.

Para gestionar esta nueva realidad, United está implementando medidas estrictas en cuanto a la capacidad de sus aeronaves. La aerolínea está reduciendo su capacidad de vuelos en aproximadamente…El 5% de su capacidad planificadaSe trata de una medida que implica la cancelación de aproximadamente tres puntos porcentuales de los vuelos durante las horas no puntuales, como los vuelos a mediados de semana y durante la noche. Además, se reduce en aproximadamente un punto el número de vuelos que operan desde su centro de operaciones en Chicago O’Hare. También se suspenden los vuelos a Tel Aviv y Dubái; esto representa el punto porcentual restante. Kirby ha declarado que…No tiene sentido gastar dinero en cosas que no sirven para absorber estos costos de combustible en el corto plazo.

El camino hacia adelante depende de la sostenibilidad de la respuesta actual. La estrategia se basa completamente en transferir los costos a los consumidores, mientras que la demanda se mantiene estable. Los próximos cuatro trimestres serán un test para ver si este modelo puede funcionar durante un período prolongado de precios elevados. Si la demanda disminuye o los competidores encuentran formas de gestionar los costos de manera más eficiente, la presión financiera podría superar rápidamente la capacidad de la industria para adaptarse. Por ahora, las reducciones de capacidad son una medida necesaria, pero representan un gran sacrificio operativo y de ingresos para poder enfrentar este ciclo marcado por la volatilidad geopolítica.

El ciclo de las mercancías en su conjunto: tasas reales, dólar y crecimiento

El shock en los precios del combustible es un microcospo de un ciclo mayor de precios de bienes, que está siendo remodelado por factores geopolíticos. El reciente aumento en los precios del combustible para aviones…La semana pasada, el precio del barril fue de 175 dólares.Esto no ocurre en un vacío. Es una consecuencia directa de una enorme interrupción en el suministro de petróleo, lo que ha afectado a todo el mercado mundial del petróleo. La Agencia Internacional de Energía proyecta que…El suministro global de petróleo va a disminuir en 8 millones de barriles por día en el mes de marzo.Es una contracción de proporciones históricas. Este es el factor principal que impulsa la situación actual. Pero las acciones de precios revelan fuerzas cíclicas más profundas que están en juego.

Uno de los indicadores clave es la creciente brecha entre el precio del combustible para aviones y el precio del petróleo crudo. El precio del queroseno, que se obtiene del petróleo crudo proveniente del Golfo Pérsico, ha aumentado hasta casi cuatro veces su nivel de mediados de febrero. Esta gran diferencia en los precios se debe a la escasez de suministros. El combustible para aviones se almacena en cantidades más pequeñas que otros productos. Además, la cerrada del Estrecho de Ormuz, un punto de control para aproximadamente una quinta parte del flujo mundial de petróleo, ha impedido las exportaciones tanto de materias primas como de productos terminados desde esa región. Como señalan los analistas, “todo esto se combina para crear una situación desfavorable”. Esto genera una situación ideal para los productos refinados, ya que el precio del combustible para aviones se eleva mucho más allá del aumento general del precio del petróleo crudo. El ciclo actual es uno de elasticidad de oferta; el mercado asigna un precio alto durante un período prolongado de escasez, hasta que las rutas de transporte vuelvan a funcionar normalmente.

La duración del conflicto y la reapertura del Estrecho de Ormuz son los principales indicadores que determinarán cuándo este ciclo se normalizará. Hasta que eso ocurra, las interrupciones en el suministro continuarán, manteniendo los precios elevados. La proyección de la IEA sobre una disminución del suministro mundial de 8 millones de barriles diarios en marzo destaca la magnitud del impacto. Para que el ciclo de precios cambie de contracción a recuperación, es necesario rediseñar estas líneas geopolíticas. El riesgo es que el conflicto se prolongue, prolongando así el período de altos precios y poniendo a prueba la resiliencia de la demanda.

Esto nos lleva a la interacción crítica entre el crecimiento global y las tasas de interés reales. Los altos costos del combustible representan una amenaza directa para la fuerte demanda que actualmente sostiene los precios de los pasajes. Aunque las aerolíneas han logrado transferir esos costos a los pasajeros, su sostenibilidad a largo plazo es incierta. Como reconoció el director ejecutivo de United Airlines…Las reservas podrían disminuir debido a los altos costos de energía.Esto provoca una reducción en los márgenes de beneficio: los altos costos de producción ejercen presión sobre los márgenes operativos, especialmente para las compañías aéreas del Golfo, que pagan tarifas de mercado y no tienen coberturas financieras. Si la demanda disminuye, la capacidad de la industria para mantener los aumentos en las tarifas se verá a prueba, lo que podría llevar a ajustes más difíciles.

Desde una perspectiva macroeconómica, el ciclo se define por estas fuerzas en conflicto entre sí. El choque geopolítico representa un fuerte y inmediato impacto en el suministro de bienes y servicios. Las reducciones en la capacidad de respuesta y los aumentos en los precios reflejan ajustes en el lado de la demanda. La trayectoria final del ciclo dependerá de si las tasas de interés reales y el dólar estadounidense, que influyen en los flujos de capital globales y en los precios de los productos básicos, actúan como fuerzas estabilizadoras o desestabilizadoras. Por ahora, el ciclo se encuentra en una fase de graves restricciones en el suministro. El camino hacia un nuevo equilibrio dependerá de cómo se resuelva este problema crítico relacionado con los recursos hídricos.

Catalizadores y riesgos: El “Macro Watch”

El camino que lleva a los precios del combustible y a la rentabilidad de las aerolíneas ahora depende de unos pocos indicadores clave. El principal indicador es el estado del Estrecho de Ormuz. El conflicto ha cerrado efectivamente este importante canal de navegación.Los flujos de productos brutos y petróleo a través del Estrecho de Ormuz han disminuido drásticamente. Antes de la guerra, esos flujos eran de alrededor de 20 millones de barriles diarios. Actualmente, esos flujos son muy reducidos.Hasta que se reanude el envío de los productos, la interrupción en el suministro continuará, lo que hará que los precios permanezcan elevados. Como señalan los analistas, se espera que el precio del combustible para aviones sea más alto que el precio del petróleo crudo.Persiste hasta que se reanude el envío a través del Estrecho de Ormuz.La normalización del suministro mundial de petróleo, que actualmente se proyecta que disminuirá en 8 millones de barriles por día en marzo, está directamente relacionada con la reapertura de este punto estratégico para el suministro de petróleo.

Un posible catalizador para la reducción de los precios podría ser un cambio en la política estadounidense. Cualquier levantamiento temporal de las sanciones contra el petróleo iraní permitiría que una cantidad significativa de crudo entrara en el mercado mundial, lo que aliviaría la escasez de suministros. La importancia estratégica del Estrecho se destaca por su papel en el transporte de aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial. Una reducción diplomática que permita el reanudación de los flujos de comercio sería el camino más directo para restablecer el suministro y bajar los precios.

Sin embargo, el riesgo crítico es que los altos costos de combustible pueden erosionar la fuerte demanda que actualmente sostiene los precios de los pasajes. Aunque las aerolíneas han logrado transferir estos costos a los pasajeros, su sostenibilidad a largo plazo es incierta. El director ejecutivo de United ha advertido explícitamente que…Las reservas podrían disminuir debido a los altos costos de energía.Esto crea una situación peligrosa, ya que los costos de los insumos son cada vez más elevados. Estos costos ejercen presión sobre las márgenes de beneficio de las compañías aéreas, especialmente aquellas que pagan tarifas de mercado y no cuentan con coberturas financieras. Si la demanda disminuye, la capacidad de la industria para mantener los aumentos de tarifas se verá a prueba, lo que podría llevar a ajustes dolorosos en las operaciones de la industria. Los recortes actuales en la capacidad son solo un poco de amortiguador, pero representan un sacrificio significativo en términos operativos e de ingresos, a fin de poder enfrentarse a este ciclo de volatilidad geopolítica.