La estrategia de división de Unilever indica que los inversores inteligentes están cambiando su atención hacia las marcas líderes en el sector alimentario.

La narrativa estratégica es clara. El director ejecutivo, Hein Schumacher, está buscando optimizar la organización Unilever, eliminando 7,500 empleos y concentrándose en objetivos específicos.800 millones de euros en ahorros de costos en los próximos tres años.El objetivo es financiar el crecimiento de las áreas de belleza y cuidado personal de alta calidad. El elemento central de esta estrategia es la división planeada del negocio de helados, incluyendo Ben & Jerry’s y Magnum. Se considera que este negocio tiene un crecimiento más lento y representa una fuente de problemas. El objetivo es que Unilever se concentre en cuatro categorías con mayor potencial de crecimiento, y así aumentar el crecimiento de las ventas en niveles cercanos a los dígitos medios.

Pero el verdadero mensaje está en las acciones que se toman, no en los anuncios publicitarios. Schumacher ya ha reasignado algunos de los activos de su cartera. En diciembre, vendió en secreto una colección de marcas, entre ellas…Q-Tips y champú Timotei, por un precio no revelado.Esa es una estrategia clásica para eliminar aquellos activos que no generan suficientes ganancias, antes de una reestructuración importante. Esto indica que no espera a ver qué hará el mercado con la unidad de helados; ya está reduciendo los costos innecesarios.

La separación de la división de helados parece ser la opción más lógica para dividir el negocio alimentario. Se espera que esto se complete para finales del próximo año. Sin embargo, este tipo de medidas plantean preguntas sobre su participación en este negocio. Al promover la separación de un negocio valorado en 7.9 mil millones de euros, en realidad está vendiendo una gran fortuna. Las empresas de capital privado como PAI Partners, que ya poseen la participación en el negocio de helados de Nestlé, seguramente estarán interesadas en este negocio. Si Schumacher realmente creyera en el valor a largo plazo del negocio alimentario restante, debería esforzarse por mantenerlo unido, en lugar de prepararse para separarlo.

En resumen, el CEO está realizando un cambio en su cartera de inversiones hacia categorías con mayor crecimiento. Sin embargo, las ventas de sus propias acciones y los plazos acelerados para la separación de las operaciones relacionadas con alimentos sugieren que no hay consenso entre los ejecutivos encargados de manejar estas operaciones. El CEO está reasignando capital y atención a otras áreas, pero los ejecutivos internos se están preparando para retirarse de esa área.

Los movimientos del “dinero inteligente”: registros de 13F y cuentas de grandes inversionistas

Los inversores inteligentes ya han tomado sus decisiones. Mientras que el director ejecutivo de Unilever se centra en la separación de la nueva empresa, los inversores institucionales se están preparando para esta nueva realidad. Lo importante es determinar si prefieren acumular las acciones de la nueva empresa o las acciones restantes de Unilever después de la separación. Las pruebas sugieren que existe una clara preferencia por las acciones de Unilever.

La unidad que produce helado, ahora conocida como Magnum Ice Cream Company, vende…Valuación baja, de quizás 16 mil millones de dólares, incluyendo la deuda.Esa cifra refleja el lento crecimiento de la empresa y los altos costos de su distribución. Para una empresa de capital privado como PAI Partners, que ya posee una participación en la empresa conjunta de helados de Nestlé, esto representa una oportunidad ideal para separar esa unidad del resto de la empresa. Los inversores inteligentes no se apresuran a comprar esta nueva entidad pública; en cambio, esperan encontrar una oportunidad más interesante en el mercado privado o un punto de entrada más atractivo en el mercado público. La diferencia de valor entre la unidad separada y el resto de Unilever es reveladora.

En contraste, las acciones restantes de Unilever están recibiendo un tipo diferente de interés institucional. La empresa anunció que…1.5 mil millones de euros en retiros de acciones, junto con la separación de las empresas.Se trata de una señal clara de confianza en el valor del negocio restante. No se trata simplemente de un gesto simbólico; es una apuesta por apoyar al stock en sí. El mercado ha respondido positivamente: las acciones han aumentado un 12.2% en el último mes, y su precio está por encima de las expectativas de los analistas. Ese impulso es un incentivo para que las instituciones inviertan en esta empresa.

La estructura de la empresa es clásica. La división de activos permite aislar aquellos activos con crecimiento más lento, los cuales tienen una valoración reducida. Por otro lado, el proceso de recompra de acciones concentra el capital en los activos de mayor crecimiento. Los inversionistas inteligentes apostan por que la Unilever restaurada, con su portafolio optimizado y un rendimiento del capital agresivo, podrá obtener una relación de cotización más alta. Ellos están interesados en la tendencia de crecimiento y en las ganancias para los accionistas, no en las dificultades que enfrenta la división de helados de la empresa. Las grandes inversionistas se están movilizando hacia la nueva Unilever, que es más eficiente.

Señales de desempeño: Una revisión de la realidad del crecimiento y la valoración

Los números cuentan una historia sobre dos empresas Unilever. La actividad relacionada con los alimentos, que ahora representa el 21% del ingreso total, está experimentando un crecimiento constante, pero no es especialmente destacado. En el tercer trimestre, las ventas de esta área aumentaron.3.4%Impulsado por los aumentos en los precios y las pequeñas mejoras en el volumen de ventas. Para finales del año, ese crecimiento se desaceleró.2.5%Ese es el eje fundamental sobre el cual el CEO intenta construir una nueva estrategia. El problema es que el 2.5% no es suficiente. Esto está por debajo de las expectativas de crecimiento anual del 4-6% establecidas por la empresa. Los expertos apostan por un cambio positivo en la situación de la empresa, pero la trayectoria actual pone a prueba la credibilidad de esa apuesta.

El contraste con la unidad separada es evidente. El negocio de los helados, con todo lo que implica…7.9 mil millones de euros en ventasHa sido el que más ha demorado en progresar. En los últimos dos años, su crecimiento anual promedio fue de menos del 3%. Eso está muy por debajo del crecimiento del departamento de belleza, que fue de más del 7%. La nueva entidad, valorada en unos 16 mil millones de dólares, incluyendo la deuda, comienza con una desventaja en términos de crecimiento. Su valor ya refleja esta realidad: se la considera un activo de crecimiento lento, en lugar de un motor de crecimiento rápido.

¿Qué es lo que genera verdadera valor? La evidencia indica que el poder de unas pocas marcas dentro del portfolio alimentario cada vez más reducido es crucial. Hellmann’s y Knorr son las marcas que demuestran resistencia y un rendimiento constante a nivel mundial. Su crecimiento, especialmente en mercados emergentes, es lo que sustenta este segmento. Este tipo de rendimiento concentrado y líder en su categoría es algo en lo que la empresa quiere seguir apostando. La separación de estas marcas no significa abandonar el sector alimentario; sino más bien, eliminar aquellas áreas con bajo crecimiento para concentrar los recursos y atención en estas marcas poderosas.

En resumen, se trata de una verificación de la credibilidad de la empresa. La nueva estrategia depende de que el negocio relacionado con los alimentos pueda acelerar su crecimiento y alcanzar sus objetivos de desarrollo. El ritmo actual del 2.5% no es satisfactorio. Se cree que la empresa puede solucionar este problema, pero también se opta por favorecer las acciones relacionadas con la recompra de acciones y con la división de productos de belleza, que presenta un mayor potencial de crecimiento. Los indicadores de rendimiento son claros: la creación de valor vendrá de la ejecución adecuada de los productos principales, y no de la unidad de helados, que ya está obsoleta.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta respecto al “dinero inteligente”

La apuesta inteligente depende de unos pocos factores clave y riesgos. El acontecimiento más importante en el corto plazo es la finalización de la separación de la unidad relacionada con los helados para finales del próximo año. Esto permitirá definir el cambio en la estructura de la cartera de inversiones, aislando así la unidad que crece más lentamente y liberando capital para la restante unidad central. Los expertos están observando los detalles de la ejecución de este proceso: ¿logrará la nueva entidad relacionada con los helados, cuya valoración podría ser de alrededor de 16 mil millones de dólares, incluyendo la deuda, alcanzar su objetivo?Objetivo de 500 millones de euros en reducciones de costos.¿Podría mejorarse la rentabilidad de la empresa? Cualquier venta adicional de activos o reducción agresiva de costos por parte de esa nueva entidad podría indicar problemas operativos más graves. Eso sería un señal de alerta para la nueva entidad pública.

Sin embargo, el mayor riesgo proviene de dentro. La actividad relacionada con la venta de alimentos, que ahora representa solo el 21% de los ingresos, ya no es tan rentable.El crecimiento de las ventas fue de solo un 2.5%.El año pasado, esa cifra fue mucho menor que los objetivos plurianuales establecidos por la empresa, que eran del 4-6%. Se cree que la empresa podrá resolver este problema, pero la trayectoria actual pone a prueba la credibilidad de esa apuesta. Si el segmento de alimentos no logra acelerar su desarrollo, toda la estrategia de enfocarse en categorías con mayor crecimiento parecerá insostenible. El desempeño de marcas como Hellmann’s y Knorr será un indicador clave de si es posible lograr ese cambio.

Por ahora, la acumulación de activos en las acciones restantes de Unilever, así como la operación de recompra por valor de 1.5 mil millones de euros, indican que hay confianza en la nueva estructura organizativa de la empresa. Pero los inversionistas inteligentes son observadores pacientes. Estarán atentos a la finalización del proceso de separación de las unidades existentes, y, lo más importante, a los primeros signos de que el negocio relacionado con alimentos pueda alcanzar sus objetivos de crecimiento. Hasta entonces, lo importante es aprovechar el momento adecuado para salir de esa unidad antigua y apostar por la nueva Unilever, que será más eficiente y eficaz.