Análisis del flujo de stablecoins en el Reino Unido: La influencia del mandato de reserva del 40%

La norma propuesta por el Banco de Inglaterra exige que los emisores mantengan…El 40% de los activos de apoyo son depósitos no remunerados.En la banca central, este capital se mantiene inmovilizado, sin poder generar intereses. Se trata de un costo evidente que reduce la rentabilidad del modelo de negocio basado en monedas estables desde el primer día.

Los analistas legales consideran que este requisito de reserva, junto con los límites propuestos para la posesión de activos, constituye un factor disuasorio estructural. Este conjunto de regulaciones se ve como algo que dificulta la creación de un mercado viable desde el punto de vista comercial.Estructuralmente imposible.Pues impone un costo de capital permanente, que probablemente supere cualquier posible ingreso económico que pueda obtenerse.

Esto crea un conflicto fundamental con las condiciones establecidas por la FCA, quien está trabajando activamente en la construcción de un mercado. La situación implica que los emisores que tengan éxito, una vez alcancen una escala sistémica, podrían encontrarse con dificultades para seguir creciendo debido a los requisitos de capital impuestos por el BoE.

Respuesta de la industria y el cuello de botella de liquidez

La declaración de decepción de la vicegobernadora Sarah Breeden respecto al involucramiento de la industria en los proyectos del BoE destaca una laguna importante. El mercado no parece estar dispuesto a colaborar con las propuestas del BoE.El 40% de los depósitos constituyen una obligación de reserva, pero no generan ningún tipo de recompensa.Esta falta de resistencia indica que los emisores consideran estas reglas como un obstáculo innecesario y costoso para la entrada en el mercado.

Ese costo representa una pérdida directa en la rentabilidad de la empresa. Los activos que se encuentran bajo el control del banco central, y que representan el 40% del total de los activos de la empresa, no generan intereses algunos. Se trata de un costo de capital permanente que reduce la rentabilidad de los emisores, quienes deben sufragar los costos operativos y pagar rendimientos a los tenedores de las acciones. Para un modelo de negocio que depende del rendimiento neto, esto crea un cuello de botella en términos de liquidez: se necesita capital, pero no se obtiene ningún tipo de retorno por ello.

El resultado es un mercado en una situación de incertidumbre. La FCA está trabajando activamente para crear un entorno propicio para cuatro empresas. Sin embargo, las reglas propuestas por el BoE amenazan con hacer que su éxito futuro sea imposible desde el punto de vista estructural. Esta situación obliga a elegir entre cumplir con las regulaciones y mantener la viabilidad comercial de las empresas. Los limitaciones relacionados con los flujos de capital actúan como un claro obstáculo para el crecimiento de estas empresas.

El FCA Sandbox y el camino hacia las regulaciones definitivas

La FCA continúa con las pruebas prácticas, habiendo seleccionado cuatro empresas para participar en su entorno de pruebas regulatorios. Las pruebas se llevarán a cabo…Monee Financial Technologies, ReStabilise, VVTX y RevolutEstán programados para comenzar a funcionar a principios de 2026, ofreciendo así un entorno de prueba en vivo para la innovación relacionada con las stablecoins.

Los resultados de estos ensayos servirán como información importante para la definición de las reglas relacionadas con las stablecoins en el Reino Unido. Se espera que estas reglas se anuncien más adelante en el año 2026. Esto crea un ciclo de retroalimentación muy estrecho, donde los datos obtenidos en la práctica real guían la formulación de las normativas regulatorias.

El BoE y el FCA tienen la intención de consultarse conjuntamente sobre los detalles relacionados con el diseño del marco regulatorio en el año 2026, después de la primera consulta que realizó el BoE. Esta siguiente fase se centrará en aclarar cómo se aplican en la práctica las competencias de ambas autoridades.