Los rendimientos de los bonos del Reino Unido han aumentado significativamente, ya que el mercado espera que el Banco de Inglaterra cambie su política monetaria y revierta el ciclo de relajación monetaria, debido al impacto de la inflación causada por los precios del petróleo.

El catalizador inmediato fue un choque brusco, causado por factores relacionados con los precios de las materias primas. A principios de marzo, los precios del petróleo crudo alcanzaron su nivel más alto desde junio de 2022. El precio del petróleo crudo Brent registró el mayor aumento semanal desde al menos el año 1991. No se trató de un aumento gradual, sino de un incremento repentino. El precio del petróleo crudo subió hasta casi 120 dólares por barril en un momento dado, antes de retroceder. La causa del aumento fue una interrupción en el suministro: los conflictos en Oriente Medio amenazaron la importancia del Estrecho de Ormuz, una ruta de navegación que transporta aproximadamente el 20% del petróleo mundial y una proporción similar de gas natural licuado. Esta amenaza obligó a los barcos a detenerse, cambiar su ruta o anclar, lo que creó un punto de estrangulamiento en la cadena de suministro energético mundial.

Esta perturbación actúa como un shock inflacionario puro para el sistema. El mecanismo es simple: los precios más altos del petróleo aumentan inmediatamente los costos de logística y producción en toda la economía. Por ejemplo, el costo de transporte por carretera, trenes y mar se incrementa, lo que lleva a mayores recargos por parte de los proveedores de servicios logísticos. Las industrias que requieren mucha energía, como la producción de acero y aluminio, enfrentan costos de inversión más elevados. Se trata de una presión a corto plazo que las políticas no pueden controlar directamente, ya que proviene de acontecimientos geopolíticos que afectan la oferta física de bienes. el Banco de Inglaterra reconoció esto, señalando que el conflicto ha causado un “aumento significativo en los precios mundiales de energía y otros productos básicos”. Esto afectará los gastos de combustible y servicios de los hogares. Se espera que la inflación por encima del índice CPI sea mayor en el corto plazo.

La reacción del mercado confirma el impacto económico de este shock. Los mercados de acciones y bonos cayeron debido a la expectativa de esta nueva presión inflacionaria, mientras que el dólar estadounidense ganó en valor. El impacto se sintió especialmente en las economías que importan energía; las acciones europeas y asiáticas cayeron más que las acciones estadounidenses. En resumen, la interrupción en el suministro físico ha generado un shock económico inmediato, lo que plantea nuevas presiones económicas que la política monetaria debe enfrentar ahora.

Reacción del mercado: Tasas de interés versus políticas monetarias

Los bonos del mercado se estructuran teniendo en cuenta una realidad económica muy diferente a la que se ha mantenido desde las recientes medidas de relajación por parte del Banco de Inglaterra. Mientras que el banco central ha mantenido la tasa de referencia en el 3,75% desde su reunión de febrero, la rentabilidad de los bonos del Reino Unido a 10 años ha subido hasta el 4,7%, alcanzando su nivel más alto desde principios de septiembre. Este movimiento indica que los operadores consideran que el nuevo impacto inflacionario causado por la interrupción en el suministro de petróleo es una amenaza más persistente de lo que sugiere la postura cautelosa del banco central.

La divergencia es evidente. Hace solo unas semanas, el mercado esperaba que el banco redujera las tasas de interés aún más. Ahora, la situación ha cambiado. Los aumentos en los costos de energía han llevado a los operadores a revisar drásticamente sus expectativas. Ahora, los mercados consideran que existe una probabilidad de casi un 50% de que se produzca un aumento de las tasas de interés para noviembre. Eso representa un cambio drástico con respecto a los primeros días de marzo, cuando los inversores anticipaban dos reducciones de las tasas de interés este año. En esencia, el mercado cree que el banco estará obligado a revertir su política de flexibilización para enfrentar la nueva presión inflacionaria causada por los altos precios del petróleo y el gas.

Esta tensión entre los precios de mercado y las políticas oficiales es la dinámica central que se está viviendo en este momento. La decisión del Banco de Inglaterra en febrero fue un voto a favor de mantener las tasas de interés actuales, con una votación de 5-4 en el MPC. La reunión que se celebrará próximamente será objeto de estudio detallado, ya que existe la posibilidad de que se produzca un cambio en la distribución de votos. Un resultado de 7-2 o 6-3 podría ser el más probable. Sin embargo, el aumento del rendimiento de los bonos hasta el 4.7% indica que el mercado ya está anticipando un aumento de las tasas de interés para diciembre. En otras palabras, el mercado se mueve más rápido que la política actual del banco central, lo que implica que se necesita una respuesta más agresiva ante el shock de oferta-demanda que acaba de surgir.

La acumulación de presión: inflación, crecimiento y riesgos

El shock del petróleo ha generado un dilema político clásico: una fuerza inflacionaria poderosa que colide con el riesgo de debilitar el crecimiento económico. El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra se encuentra ahora en medio de esta tensión, teniendo que tomar decisiones entre dos presiones opuestas que afectarán sus próximas acciones.

La presión principal es clara e inmediata. El conflicto ha causado…Aumento significativo en los precios mundiales de la energía y de otros productos básicos.Esto provoca un aumento directo en los costos para las empresas y los hogares. El MPC señaló explícitamente que la inflación del IPC será más alta en el corto plazo como resultado de esto. Se trata de un shock puramente de tipo ofertas, algo que la política no puede controlar, pero debe intentar gestionarlo. La misión del banco central es asegurar que este ajuste conduzca a que la inflación vuelva a su objetivo del 2%, de manera sostenible, y no a un aumento excesivo. El MPC está alerta ante el riesgo de efectos secundarios, donde los mayores costos energéticos afectan los salarios y la fijación de precios en general. Este peligro aumenta cuanto más tiempo los precios se mantienen elevados.

El riesgo secundario, y igualmente importante, es que el propio shock económico pueda frenar el crecimiento del país. El MPC está evaluando las consecuencias de un debilitamiento de la actividad económica, lo cual es probable que ocurra debido al aumento en los costos de energía. Cuando los costos de producción para industrias que consumen mucha energía, como la siderurgia y la alumineria, aumentan significativamente, y cuando la logística y el transporte se vuelven más costosos, la respuesta natural es reducir la producción. Esto crea una trampa política: luchar contra la inflación requiere altas tasas de interés, pero elevar aún más las tasas cuando el crecimiento ya está bajo presión podría profundizar la desaceleración económica. La decisión unánime del MPC de mantener las tasas de interés en 3.75% la semana pasada indica que consideran este compromiso delicado. Pero el mercado ahora considera una probabilidad superior al 50% de que se eleve las tasas de interés hasta diciembre. Esto sugiere que los inversores creen que el riesgo de inflación es mayor que cualquier otro riesgo.

Esta divergencia se refleja en la evaluación del riesgo por parte del mercado. A pesar de las restricciones impuestas por el banco,Los rendimientos de las vacas productoras de leche han seguido aumentando.Esto indica que los inversores exigen una prima de riesgo más alta por la posesión de deuda del Reino Unido. Esta presión constante hacia arriba refleja preocupaciones más profundas que simplemente la flexibilidad monetaria a corto plazo. Mientras la ministra de Hacienda, Rachel Reeves, reorganiza su equipo en el Tesoro antes del presupuesto de otoño, parece que los inversores dudan de la capacidad del gobierno para controlar el endeudamiento sin socavar el crecimiento ya frágil del país. La combinación de planes de inversión a gran escala, una consolidación fiscal limitada y la volatilidad del mercado mundial de bonos crea una situación en la que las rentabilidades se separan de las declaraciones del banco central. En esencia, el mercado apuesta por que los riesgos fiscales y geopolíticos eclipsen ahora la política monetaria inmediata, lo que implica que se exige un precio más alto por el privilegio de otorgar préstamos al Reino Unido.

Catalizadores y puntos de vigilancia

La presión actual es una función directa de un evento geopolítico. La persistencia de esta situación estará determinada por tres factores clave. El primero es la próxima reunión del Banco de Inglaterra en mayo. Esa reunión será una prueba crucial para ver si el MPC puede mantener las tasas de interés estables, frente al impacto inflacionario. La votación unánime del banco central, que aprobó mantener las tasas en 3.75% el mes pasado, fue una decisión de 5 contra 4. La reunión que se celebrará pronto revelará si la división en el MPC se ampliará, con una mayoría de 7 contra 2 o 6 contra 3. Cualquier cambio en el tono de voto del MPC o en el número de votos podría indicar si el impacto inflacionario obliga a un cambio en la política monetaria. Por ahora, el mercado espera un aumento de 23 puntos básicos para diciembre, lo cual representa un cambio significativo en comparación con las expectativas a principios de marzo.

El segundo y más importante punto de atención es la duración e intensidad del conflicto en Oriente Medio. Los funcionarios israelíes han advertido que los combates podrían continuar durante “varias semanas más”. Por su parte, el presidente estadounidense Donald Trump afirmó que Irán aún no está listo para llegar a un acuerdo. El mercado estima que hay una probabilidad del 50% de que el Banco de Inglaterra aumente las tasas de interés antes de noviembre. Esto representa un cambio drástico con respecto a las expectativas anteriores. Esta sensibilidad indica que la presión sobre el conflicto depende de su duración. Si los movimientos de carga a través del Estrecho de Ormuz siguen siendo difíciles, los precios del petróleo permanecerán elevados, lo que contribuirá a mantener el impacto inflacionario. Una reducción en la tensión sería una señal clara de que la presión entre la oferta y la demanda está disminuyendo.

El tercer y más peligroso riesgo es la aparición de efectos secundarios. El Banco de Inglaterra es consciente del peligro que representa el aumento de los precios de la energía, lo cual puede influir en la fijación de salarios y precios. Este riesgo aumenta a medida que los precios siguen siendo elevados. Si las empresas imponen costos más altos a los consumidores, y los trabajadores exigen salarios más altos para compensar el aumento de los gastos, ese shock podría quedarse arraigado en la economía. Esto obligaría al banco central a elegir entre luchar contra la inflación o arriesgarse a una mayor desaceleración económica. Monitorear los datos relacionados con el crecimiento de los salarios y las encuestas sobre la fijación de precios por parte de las empresas en los próximos meses será crucial para determinar si este ciclo vicioso se está consolidando.