El dilema fiscal del Reino Unido: ¿puede el presupuesto impulsado por la productividad de Rachel Reeves evitar un bucle fatales?

La perspectiva fiscal del Reino Unido en 2025 es una precaria cuerda floja entre las aspiraciones de crecimiento y las realidades de la deuda. Con los costos de endeudamiento del gobierno alcanzando un máximo de 27 años (los rendimientos de los gilts a 30 años aumentaron al 5,723% en el segundo trimestre de 2025), la canciller Rachel Reeves se enfrenta a una mayor presión para reconciliar las ambiciosas reformas impulsadas por la productividad con la aritmética cruda de la sostenibilidad fiscal.[1]. El presupuesto de otoño, programado para el 26 de noviembre, será un duro examen de su estrategia para resolver el rompecabezas de productividad del Reino Unido, mientras navega por el escéptico de los inversores y los vientos en contra globales.

El costo de los préstamos: un máximo de 27 años y el sentimiento de los inversores

Los desafíos fiscales del Reino Unido ya no son abstractos. Los datos de Bloomberg indican que el costo de servicio de la deuda a largo plazo ha aumentado a niveles no vistos desde 1998, impulsado por las preocupaciones sobre la capacidad del gobierno de cumplir las reglas fiscales sin imponer medidas de austeridad.[2]. La depreciación de la libra, que cayó más del 1% respecto del dólar, subraya aún más la inquietud del mercado, ya que los inversores se protegen contra posibles incrementos de impuestos o recortes de gastos[1]. Este corrimiento hacia la seguridad también ha impulsado máximos históricos en los precios del oro y los analistas señalan un cambio global hacia la diversificación de activos a medio de las tensiones geopolíticas y las políticas comerciales de la era Trump[5].

La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR, por sus siglas en inglés) advirtió que incluso choques económicos menores podrían desviarse del progreso hacia la estabilización de las finanzas públicas. La deuda neta del sector público se sitúa ahora en el 96,1% del PIB, con los rendimientos de los títulos del gobierno a 10 años en al 4,5%, lo que deja un margen de error reducido.[[2] Para los inversores que están pendientes del Reino Unido, el riesgo de un "círculo vicioso", en el que el incremento de los costos de los préstamos obligue a mayores impuestos o a recortes de gastos, lo que a su vez sofoca el crecimiento, es grande.

La productividad como salvavidas: ¿pueden las inversiones en crecimiento compensar las presiones fiscales?

La estrategia de Reeves se basa en un enfoque dual: impulsar la productividad mediante la inversión en infraestructura y racionalizar las reformas de planificación, al mismo tiempo que se adhieren a las reglas fiscales que exigen un superávit presupuestario actual para 2029-30[6]. La reactivación de proyectos como Northern Powerhouse Rail y las reformas aceleradas de planificación están destinadas a desbloquear la inversión del sector privado y abordar la brecha de capital de 2 billones de libras esterlinas del Reino Unido[3]. Sin embargo, de acuerdo con la Perspectiva Económica y Fiscal de marzo de 2025 del OBR advierte que estas medidas solo podrían incrementar modestamente la producción potencial en un 0,2% para 2029, muy por debajo de lo que se necesita para cerrar la brecha fiscal[1].

Los críticos sostienen que el estrecho marco fiscal del gobierno, arraigado en un horizonte de cinco años, socava la planificación a largo plazo. Un informe del Instituto para el Gobierno señala que los aumentos iniciales de impuestos de Reeves y la guerra comercial impulsada por Trump ya han contribuido a una desaceleración de la actividad económica.[6] Mientras tanto, la Misión de Artículo IV del FMI para 2025 destaca las vulnerabilidades estructurales, incluidas las presiones demográficas que impulsarán el gasto en atención médica y pensiones al 8 % del PIB para 2050[3]. Para los inversionistas, la pregunta sigue siendo: ¿pueden las ganancias de productividad materializarse lo suficientemente rápido como para compensar estos vientos contrarios?

Consecuencias de mercado: apuestas de cobertura en un entorno frágil

Las señales mixtas del mercado reflejan esta incertidumbre. Aunque el enfoque gubernamental en políticas orientadas al crecimiento ha causado un optimismo cauteloso, la falta de un marco fiscal flexible ha llevado a los inversores a protegerse con títulos del tesoro vinculados a la inflación y carteras de bonos soberanos diversificadas.[2]. La actualización de inversiones del segundo trimestre de 2025 de Amber River señala una tendencia mundial de aumento del rendimiento de los bonos, mientras que los gilts del Reino Unido cotizan con una prima frente a los bunds alemanes debido a los riesgos fiscales percibidos[5]

Para los inversores enfocados en el Reino Unido, el presupuesto del otoño será un evento fundamental. Si Reeves puede alinear las reformas de productividad con la disciplina fiscal, potencialmente mediante cambios fiscales específicos en las personas más ricas o en el sector financiero, los mercados podrían recompensar al gobierno con costos de endeudamiento más bajos[4]. Por el contrario, el hecho de no abordar el déficit fiscal de 40 000 millones de libras podría desencadenar una venta masiva de los títulos del Tesoro y debilitar aún más la libra.

El camino a seguir: ¿Acto de equilibrio o de austeridad?

El éxito del presupuesto de otoño dependerá de tres factores:
1.Entrega de productividad¿Puede el gobierno acelerar los proyectos de infraestructura y planificar las reformas para cumplir con los objetivos de crecimiento?
2.Flexibilidad fiscal.¿La OBR revisará a la alza sus pronósticos de productividad, reduciendo la necesidad de aumentos de impuestos disruptivos?
3.Estabilidad global¿Puede el Reino Unido aislar a sí mismo de los choques geopolíticos y las tensiones comerciales que exacerban el costo de endeudarse?

Los expertos siguen divididos. Una estrategia industrial transformadora, tal como la propuesta por el NIESR, podría desbloquear un aumento anual del PIB del 3,0 al 4,0% para el 2027, pero esto requiere una revisión del sistema tributario y la devolución de la toma de decisiones a las autoridades regionales[3]. Por ahora, el dilema fiscal del Reino Unido sigue sin resolverse: una apuesta de alto riesgo entre el crecimiento y la austeridad.

Fuente:

[1] Los costos de endeudamiento del Reino Unido alcanzaron un máximo de 27 años, lo que incrementa la presión sobre[[https://www.bbc.com/news/articles/cy989njnq2wo]
[2] Riesgos fiscales y sostenibilidad - julio de 2025[[https://obr.uk/frs/fiscal-risks-and-sustainability-julio-2025/
[3] Declaración de cierre del personal de la Misión del Artículo IV de 2025[[http://www.imf.org/en/Noticias/Artículos/2025/05/27/cs-uk-aiv-2025]
[4] Presupuesto de otoño de Rachel Reeves: qué cambios tributarios en[global.estrella de la mañana.com/en-gb/economy/rachel-reeves-octubre-presupuesto-más-impuestos-impuestos-adolescentes-podría-significar-usted]
[5] Actualización trimestral de inversiones Q2 2025][https://amberriver.com/amber-river-db-wood-news/actualización trimestral de inversiones-q2-2025/]
[6] Reeves ha tomado grandes decisiones tributarias, pero ha dejado poca maniobra[Rodríguez]Un año de economía laboral [en inglés]: http://www.instituteforgovernment.org.uk/comment/one-year-labour-economy]