El Reino Unido enfrenta una situación de estagflación, ya que las fuerzas del shock energético impiden el crecimiento económico, al mismo tiempo que se produce un conflicto entre la inflación y el crecimiento económico.

El Reino Unido se encuentra ahora en medio de un choque macroeconómico importante. En el último mes, los precios del petróleo han aumentado considerablemente.40%La cotización del crudo de Brent se encuentra cerca de los 112 dólares. Esto no es una fluctuación menor, sino un cambio drástico en el suministro de petróleo, causado por los conflictos en Oriente Medio, que han afectado la infraestructura clave y amenazado las rutas de navegación. Para una economía ya sobrecarga, este golpe representa la quinta gran interrupción en el suministro de petróleo en un decenio. El efecto acumulativo es grave: cada episodio anterior ha hecho que la economía sea más vulnerable, y los mercados laborales y los balances corporativos pierden su resiliencia ante nuevos golpes.

La magnitud de este evento se corresponde con su probabilidad de transmisión. El análisis histórico muestra que el Reino Unido tiene un “beta” de inflación muy alto en comparación con las economías de sus pares. En otras palabras, cuando el suministro de petróleo se ve afectado, las presiones de precios en el Reino Unido tienden a aumentar significativamente. Esto no es solo un punto académico; es un factor que afecta directamente la situación del Banco de Inglaterra. Los modelos utilizados por el banco central sugieren que este tipo de shock obligará a un sacrificio doloroso: controlar la inflación puede significar sacrificar el crecimiento ya estancado.

La situación actual es grave. Según los análisis de Deutsche Bank, el Reino Unido enfrenta una amenaza “no lineal” para su estabilidad, y la probabilidad de que ocurra una recesión formal aumenta con el tiempo. El punto de partida es frágil: el desempleo ya ha aumentado el año pasado. A medida que los costos de energía reducen los ingresos de las familias y la inversión empresarial disminuye, el riesgo es un descenso económico rápido y acumulativo. El impacto inmediato es un cambio en la narrativa dominante. Aunque la inflación sigue siendo una preocupación grave, el análisis sostiene que el “impacto del crecimiento” pronto se convertirá en el foco principal de atención de la banca central. Este es el dilema macroeconómico fundamental: las herramientas utilizadas para luchar contra la inflación podrían ser precisamente las mismas que contribuyan a agravar la recesión.

El dilema del crecimiento y la inflación

Las perspectivas económicas del Reino Unido ahora están determinadas por una situación difícil y cada vez más crítica. Varias previsiones indican un grave ralenticiamiento en el año 2026. Se proyecta que el crecimiento económico será bastante lento.0.7% y 0.35%Y…0.7%A1.0%Esto representa una degradación significativa en comparación con las expectativas previas al shock energético. El shock energético se suma a las debilidades existentes en el gasto de los consumidores y en la inversión empresarial. Los fundamentos son frágiles: el desempleo ya ha aumentado el año pasado, y se pronostica que seguirá incrementándose en el futuro.

Este aumento de la presión económica se produce en un contexto de inflación inestable. Aunque la inflación general cayó…3.0%En enero, ese descenso fue principalmente de carácter estacional. Se espera que el impacto económico reverta esa tendencia. Se proyecta que la inflación se acelere a partir de este verano, y podría alcanzar un nivel del 3.6% para septiembre. La OCDE también ha aumentado su pronóstico de la inflación para el año 2026.4.0%Esto crea el dilema central para el Banco de Inglaterra: debe mantener los tipos de interés altos para luchar contra esta nueva presión de precios. Pero hacerlo también puede llevar a un mayor ralentismo en el crecimiento económico.

La tensión política es típicamente relacionada con la estanflación. Mantener los tipos de interés en el nivel actual del 3.75% para luchar contra la inflación podría destruir la economía, que ya está estancada. Por otro lado, reducir los tipos de interés demasiado pronto podría provocar una espiral de aumento de salarios y precios. La inflación persistente en el sector de servicios y el crecimiento elevado de los salarios, del 4.2%, constituyen un claro peligro. Los modelos del Banco de Inglaterra sugieren que este shock obligará a hacer un sacrificio doloroso: controlar la inflación puede significar sacrificar el crecimiento ya estancado.

Los sacrificios fiscales: proteger a los hogares frente a la disciplina necesaria para el cumplimiento de las normas.

El choque energético está ejerciendo presión sobre el presupuesto del gobierno de dos maneras al mismo tiempo. Un crecimiento más débil y tipos de interés más altos están erosionando las posibilidades fiscales del gobierno, lo que hace que cualquier nuevo compromiso en materia de gasto sea más costoso. Al mismo tiempo, el canciller tiene que tomar una decisión importante: si proteger a los hogares de los altos costos de la energía, o mantener la disciplina en las finanzas públicas, ya de por sí estresadas.

El costo potencial de esa medida de protección es considerable. Aunque el gobierno hasta ahora solo ha anunciado una medida limitada y específica para los usuarios de aceite para calefacción, el impacto fiscal generalizado de apoyar a las familias durante este momento difícil podría ser muy grande.5 mil millones de librasEsa cantidad es importante para un Ministerio de Hacienda que ya se encuentra en una situación difícil debido a una perspectiva económica más negativa. Es considerablemente menor que los 50 mil millones de libras que se proporcionaron en 2022/23 como ayuda después de la guerra en Ucrania. Pero el contexto es diferente. La situación fiscal del Reino Unido es ahora más precaria, y se necesita esa ayuda para enfrentar un impacto que podría durar más tiempo.

Esto crea una clara tensión con los compromisos existentes en materia de gastos de defensa. El gobierno ha prometido aumentar los gastos en defensa.El 3% del PIB para finales de la década.Con el recorte del margen fiscal y las nuevas presiones que surgen, encontrar espacio tanto para objetivos de defensa ambiciosos como para ayudas financieras a los hogares será una gran challenge. Esto implica que es necesario establecer prioridades difíciles entre la seguridad nacional y las medidas de alivio inmediato en términos de costos de vida.

La reciente promesa del Ministro de Hacienda de ser “responsable” frente al aumento de los costos de vida, mientras se mantiene la responsabilidad en lo que respecta a las finanzas públicas, refleja precisamente este equilibrio difícil que el gobierno tendrá que manejar en el futuro. Por ahora, los ministros evitan tomar compromisos importantes, reconociendo que el impacto económico causado por la crisis energética aún está en sus etapas iniciales. Sin embargo, las cuentas fiscales se vuelven cada vez más complejas, y las decisiones que deben tomarse pronto pondrán a prueba la capacidad del gobierno para manejar las demandas concurrentes, sin debilitar aún más la frágil situación económica.

Implicaciones sectoriales y del mercado financiero

El shock macroeconómico se está traduciendo en presiones claras en los diferentes sectores, además de un ajuste drástico en los mercados financieros. El gasto de los hogares, que ya es bajo, enfrentará aún más presiones, ya que los costos de energía van a aumentar nuevamente en el tercer trimestre de 2026. Mientras tanto, los gastos siguen siendo elevados.£600 más que el promedio antes de la crisis energética.Además, se espera que los costos adicionales relacionados con las políticas gubernamentales se transfieran a los consumidores. Esto reduce la capacidad de los consumidores para realizar compras discrecionales. Esto, a su vez, afecta negativamente al sector de servicios, que ha sido el principal motor del crecimiento reciente. Además, esto ejerce presión sobre los minoristas y las empresas que trabajan con los consumidores.

Las empresas están reduciendo sus planes en respuesta a esta situación. Según el informe de KPMG, es probable que las empresas…Reduzir cualquier plan de inversión durante el próximo año.Esto se debe a las presiones de costos y a la incertidumbre. Además, hay previsión de un aumento en el desempleo.5.5%A medida que el mercado laboral se vuelve más inestable, una mayor desempleo y la incertidumbre en torno a las contrataciones seguirán disminuyendo la confianza de las empresas y el ánimo de los consumidores. Esto creará un ciclo negativo que podría prolongar la desaceleración económica.

Los mercados financieros han reaccionado de manera severa ante esta situación cada vez peor. El índice FTSE 100 cayó.2.35%A principios de marzo, el índice cayó por debajo de los 10,000 puntos. Las rentabilidades de los bonos de dos años han aumentado significativamente, lo que representa el mayor aumento desde la crisis presupuestaria del año 2022. Esta turbulencia en el mercado refleja una mayor incertidumbre y un claro reajuste de los precios relacionados con el riesgo. Los inversores anticipan que las tasas de interés seguirán siendo altas durante un largo tiempo, ya que se espera que el Banco de Inglaterra mantenga una actitud cautelosa para controlar la inflación, posponiendo cualquier reducción de las tasas hasta el año 2027.

En resumen, se trata de un cambio en la valoración de los activos. La combinación de una crecimiento más débil, una inflación elevada y una incertidumbre política crea un entorno difícil para los activos de riesgo. Aunque el impacto del shock energético ha sido un factor determinante, la balanza macroeconómica entre luchar contra la inflación y mantener una economía frágil es ahora el factor dominante que determina el rendimiento de los sectores y la percepción del mercado.

Catalizadores y puntos de observación

El camino que tenemos por delante depende de algunas variables cruciales. La capacidad del Reino Unido para evitar una recesión oficial estará determinada por la duración del conflicto en Oriente Medio, la resiliencia del mercado laboral y la respuesta fiscal del gobierno.

El principal catalizador es la persistencia del conflicto. Como señalan los datos disponibles, todavía estamos en las etapas iniciales de este shock.Todavía no se sabe cuánto tiempo durarán estos precios más altos.La duración del conflicto determinará si los precios de la energía seguirán siendo elevados, lo que prolongaría las presiones inflacionarias y negativas para el crecimiento económico. Una resolución rápida del conflicto podría permitir una recuperación económica más rápida. Por otro lado, un conflicto prolongado podría consolidar la actual tendencia de baja crecimiento y alta inflación.

Vigilen atentamente los datos del mercado laboral. La desocupación es un factor que contribuye significativamente al aumento de las tasas de crecimiento económico. Las Cámaras de Comercio de Gran Bretaña pronostican que esta tasa aumentará.5.5%Este año, un deterioro rápido más allá de ese nivel indicaría una profundización del declive económico. Esto, a su vez, debilitaría aún más el gasto de los consumidores y las inversiones empresariales. La previsión también destaca que los altos costos laborales y la incertidumbre en cuanto a las contrataciones son factores que mantendrán el desempleo elevado, creando así un ciclo de debilidad que se refuerza a sí mismo.

Por último, es necesario monitorear la política fiscal para detectar cualquier cambio en su enfoque actual. La canciller Rachel Reeves ha prometido ser “responsable” frente al aumento de los costos de vida, pero también responsable con las finanzas públicas. Este lenguaje cuidadoso revela que se está tratando con cautela. Cualquier medida que implique un mayor apoyo a los hogares, mientras se alivia la carga sobre los consumidores, podría agotar las ya débiles finanzas públicas. El costo potencial de tal apoyo podría llegar a ser muy alto.5 mil millones de librasSe trata de una cantidad significativa, en el contexto fiscal actual. La elección que hará el gobierno será una especie de compromiso entre la estabilidad económica inmediata y la disciplina fiscal a largo plazo.

En resumen, el equilibrio entre las diferentes variables ya está en funcionamiento. La duración del conflicto determina el contexto en el que se desarrollará la economía. Los datos del mercado laboral indicarán la situación económica actual, y la política fiscal determinará la capacidad del gobierno para mitigar los efectos negativos del conflicto. Cualquiera de estas variables podría cambiar la balanza, pasando de una desaceleración prolongada a una recesión real.