UiPath: Una unidad sólida del rally ya está cotizada.

El jueves por la noche, UiPath informó sus resultados financieros del segundo trimestre. Los resultados superaron con creces sus propias expectativas en casi todos los aspectos. Los ingresos ascendieron a 410 millones de dólares, lo que representa un aumento del 13% en comparación con el año anterior. Los ingresos recurrentes anualizados alcanzaron los 1.938 mil millones de dólares. Además, la empresa aumentó su pronóstico de ingresos para todo el año a aproximadamente 1.79 mil millones de dólares. En otras palabras, se trata de un trimestre exitoso.

El problema es que el mercado ya había decidido cuán bueno era antes de que los datos se publicaran. Las acciones de UiPath habían subido.Aproximadamente el 40 por ciento en el mes anterior a los resultados.Se negoció cerca de su máximo en 52 semanas.Aumentó un 9% en una sesión a finales de agosto, debido a un aumento general en los precios de las herramientas informáticas, relacionado con los resultados de Nvidia.— Nada de esto es específico para la empresa. El informe está siendo absorbido por una acción que ya ha sido reevaluada como una oportunidad interesante en el contexto de las tecnologías de IA. Si debe seguir así o no, depende de un número que la empresa incluyó discretamente en el comunicado de prensa: 37 millones de dólares en nuevos ingresos por ventas netos.

El motor de demanda, no el titular.

Para una empresa de software de suscripción, el ARR es más importante que los ingresos, ya que refleja el valor anual de los contratos firmados. El ARR neto es la medida más fiable para determinar si la demanda realmente está aumentando. UiPath registró 37 millones de dólares en este trimestre; eso es mejor que…31 millones de dólares que se añadieron en el mismo trimestre del año pasado.Una mejora de aproximadamente el 19 por ciento… pero muy pequeña en términos absolutos, teniendo en cuenta una base de 1.9 mil millones de dólares y un valor de mercado de 9.4 mil millones de dólares.

Observen lo que dice el número junto al titular. El crecimiento de los ingresos, de hecho, se desaceleró a un 13 por ciento.De un 17 por ciento en el trimestre anterior.Y ARR creció un 12%. La retención neta fue del 109%, lo que significa que los clientes existentes gastan aproximadamente un 9% más cada año. Es una conducta sólida y resistente a la recesión, pero no es suficiente para considerarse un crecimiento significativo. La historia que ha marcado los últimos dos años —que los agentes de IA podrían convertir la base de robots de automatización de UiPath en una empresa con un crecimiento mucho más rápido— sigue siendo considerada como un crecimiento bajo, con una demanda que mejora de manera moderada. Hay evidencia detrás de esta narrativa, pero no en la magnitud que se supone.

Los fundamentos detrás de esto son realmente saludables. Los ingresos operativos no según los criterios GAAP fueron de 89 millones de dólares, y los flujos de efectivo operativos fueron de 31 millones de dólares. La empresa posee aproximadamente 1.4 mil millones de dólares en efectivo y valores negociables, además de una deuda moderada. No se trata de una empresa que esté en declive o en problemas. Es una empresa de software de tamaño mediano, rentable y capaz de generar beneficios. Ha tenido dificultades durante su último ciclo de crecimiento, pero ahora está reorganizándose y logrando resultados fiables. Eso vale algo… Pero no es lo mismo que una empresa en pleno crecimiento.

Lo que la valoración exige ahora

El mercado paga aproximadamente 5.6 veces los ingresos de ventas recientes, y cerca de 20 veces los ingresos operativos no conformes a los estándares GAAP, después de contar con 1.4 mil millones de dólares en efectivo. Es un multiplicador adecuado para una empresa cuyos ingresos crecen a un ritmo moderado. La propia gestión confirma esta trayectoria: ingresos entre 1.789 mil millones y 1.794 mil millones de dólares, y ingresos operativos no conformes a los estándares GAAP de aproximadamente 445 millones de dólares. Eso recompensa la continuidad en las acciones tomadas por la empresa, pero no recompensa el hecho de que no se haya logrado acelerar el crecimiento de los ingresos. Las acciones han superado en mucho los resultados del trimestre anterior, lo que significa que el próximo informe contará con la mayor parte del riesgo.

Esa es la diferencia entre esta empresa y estas acciones. UiPath tiene un mejor rendimiento empresarial que hace un año, cuando las acciones estaban cerca de los $9 y el mercado dudaba completamente del proyecto de automatización. Desde entonces, las acciones se han duplicado aproximadamente, y ahora están a poca distancia de su punto más alto. La valoración de las acciones ha cambiado de “descontada y poco valorada” a “valiosa debido a una posible recuperación”. El riesgo/retorno ha invertido.

El punto de prueba que determina esto es el nuevo ARR neto. Si los próximos cuartales muestran que el nuevo ARR neto aumenta de 37 millones de dólares hacia la categoría de 50 millones de dólares – impulsado por las nuevas…Maestro Case y Maestro FlowLa gestión de productos está demostrando su valor; entonces, la reevaluación se vuelve más significativa, y esto se convierte en una verdadera aceleración del crecimiento. Si el precio se detiene alrededor de los 40 millones de dólares o menos, los inversores pagarán un factor de aceleración por un aumento del 12%. Esa recuperación representa un primer paso, pero no es un signo de algo futuro.

Para un inversor minorista que no tiene ninguna posición en la empresa, la interpretación honesta es: “Es demasiado pronto para buscar ganancias”. El trimestre ha sido bueno, el balance de la empresa está limpio, y la afirmación del CEO de que la inteligencia artificial permite expandir lo que la automatización puede lograr es plausible. Pero el precio ya refleja la versión optimista de esa historia, y los datos operativos aún no lo demuestran. La mejor decisión es esperar a que los próximos informes proporcionen evidencia concreta; esperar a que aparezca un aumento en el ARR neto antes de pagar por eso.