UBS advierte: El prolongado conflicto en Oriente Medio representa una amenaza para el sector del aluminio. Ya se han reducido las exportaciones de 575,000 toneladas de aluminio.

Los analistas de UBS han emitido una advertencia clara: el complejo de metales aún no ha tenido en cuenta completamente los posibles daños económicos que podría causar un conflicto prolongado en Oriente Medio. La banca prevé que se produzca un escenario con un impacto significativo.Escenario en el que los precios de la energía son más altos durante más tiempo.Esto podría provocar una desaceleración económica más amplia. Esta situación representa una amenaza directa para la demanda de metales industriales. Los costos energéticos constantemente elevados afectan negativamente a la inflación, lo que presiona a los bancos centrales a mantener las tasas de interés en niveles altos durante más tiempo.

El riesgo inmediato radica en un cambio en el equilibrio entre oferta y demanda. Mientras que los precios de la energía están aumentando, las consecuencias financieras y la incertidumbre económica probablemente debilitarán la actividad manufacturera y de construcción en el corto plazo. UBS señala que los mercados de metales aún no han tenido en cuenta completamente las posibles consecuencias económicas de este prolongado conflicto. Por lo tanto, la mayoría de los metales industriales siguen siendo vulnerables. Según la evaluación del banco, a menos que las tensiones disminuyan, el equilibrio de riesgos para la mayoría de los metales industriales (excepto el aluminio y el carbón térmico) seguirá desfavorable en el corto plazo.

Esta situación genera una divergencia de opinión. Por un lado, existe el riesgo físico de interrupciones en el suministro, especialmente en el caso del aluminio, donde ya se han reducido las cantidades de producción de alrededor de 575,000 toneladas. Por otro lado, existe el riesgo macroeconómico de disminución de la demanda. UBS sostiene que, para la mayoría de los metales, este último es el problema más importante en el corto plazo. Incluso el cobre, que ha mostrado un aumento en su precio, parece estar motivado más por las posiciones de los inversores que por una reducción en el suministro físico. Los inventarios mundiales han alcanzado niveles sin precedentes en varios años, y la demanda subyacente se considera frágil.

En resumen, se trata de una reacción retrasada por parte del mercado. Los precios de los metales pueden estar influenciados por las noticias geopolíticas, pero las consecuencias económicas más profundas de los altos costos energéticos aún no se reflejan en las cotizaciones de los mercados. Hasta que haya una reducción tangible en las tensiones políticas, parece que la dirección más segura para la mayoría de los metales industriales es una tendencia a la baja.

Vulnerabilidades en la cadena de suministro: La relación entre el aluminio y la energía

El aluminio se destaca como el metal industrial que está más expuesto a las tensiones actuales en Oriente Medio. La región es un importante productor mundial de este material.Más del 8% de la producción total mundial de este metal.Para los Estados Unidos, la dependencia es aún mayor. Las naciones del Medio Oriente proveen casi el 20% de las importaciones de aluminio de los Estados Unidos en el año 2025. Esto hace que este producto sea un punto de vulnerabilidad crítico en la cadena de suministro.

El impacto físico inmediato ya es evidente. UBS estima que…Se han reducido ya aproximadamente 575,000 toneladas de producción de la fundición.Esto se debe al conflicto en curso. Esta reducción se debe a limitaciones logísticas, principalmente debido al cierre del Estrecho de Ormuz. Este estrecho es una vía marítima crucial para el transporte de bienes y energía. Su paralización ha afectado directamente el movimiento de energía y materias primas esenciales para la producción de aluminio. El mecanismo de transmisión es simple: cualquier cierre o amenaza en este punto estratégico aumenta los precios de la energía en toda la región. Dado que la fundición del aluminio es un proceso que requiere mucha energía, los altos costos de combustible aumentan directamente los gastos de producción de las fundiciones, tanto en Oriente Medio como a nivel mundial.

Esto genera una doble presión. Por un lado, existe un riesgo claro de interrupción en el suministro, ya que los envíos pueden ser redirigidos o detenidos. Por otro lado, las consecuencias económicas derivadas de los altos costos de energía amenazan con reducir la demanda de aluminio en la industria manufacturera y de construcción. Por ahora, el riesgo relacionado con el suministro es más inmediato. UBS señala que el suministro corre más riesgo que la demanda de aluminio. La pregunta clave es cuánto tiempo durarán estas restricciones logísticas. Si el estrecho se mantiene cerrado, la reducción de la producción podría aumentar, lo que podría hacer que los precios del aluminio suban. Pero si el conflicto se intensifica, la presión sobre la demanda podría volver a aumentar rápidamente, como advirtió UBS respecto al ralentizamiento económico.

Transmisión de la demanda y divergencia en el mercado

La verdadera prueba para los mercados de metales no es el shock geopolítico inicial, sino cómo ese shock se transmite a la economía en general. Los precedentes históricos muestran un patrón claro: los conflictos militares a corto plazo pueden provocar retrasos en la transmisión de información relacionada con las cadenas de suministro, con demoras que pueden extenderse hasta un mes. El conflicto entre Estados Unidos e Irán en 2020, que duró solo una semana, causó un aumento del 25% en los precios del petróleo crudo Brent. Después de eso, se produjo un período de volatilidad elevada que duró casi dos meses. Este retraso en la transmisión de información es algo crucial. Incluso si el conflicto en Oriente Medio termina rápidamente, las consecuencias económicas de los altos costos energéticos continuarán afectando la actividad manufacturera y de construcción, lo que debilitará la demanda de metales industriales.

Esto genera una divergencia en el rendimiento del mercado. Mientras que el conjunto de los productos básicos en general ha ganado casi un 15% desde principios del año, esto se debe al aumento de las necesidades de energía y de activos seguros. Sin embargo, los avances son desiguales entre los diferentes sectores de metales. El cobre representa una excepción notable. Desde el año 2026, el cobre enfrentará un déficit estructural, debido a la disminución de la producción minera en Chile y Perú, así como al aumento de la demanda en áreas como la electrificación y la infraestructura relacionada con la inteligencia artificial. Este desequilibrio entre oferta y demanda a largo plazo constituye un factor fundamental que impulsa los precios, sin importar las fluctuaciones a corto plazo relacionadas con la financiación de inventarios o las compras cautelosas por parte de China. El mercado funciona de forma “doble velocidad”: los flujos financieros se ven influenciados por estos poderosos factores a largo plazo, pero también por las debilidades causadas por los inventarios a corto plazo. Además, las existencias en los mercados mundiales están en niveles históricamente altos.

Otros metales enfrentan un panorama más difícil. Por ejemplo, el níquel se encuentra en un mercado con baja volatilidad. La presión negativa proviene de una mentalidad generalizada de riesgo y de un exceso de oferta global constante. Sin embargo, existen limitaciones en el lado del suministro, como cuotas más estrictas en Indonesia. El resultado es un mercado caracterizado por la volatilidad, en lugar de una tendencia sostenible. Esta situación desigual resalta la tensión central que existe en el mercado. Para la mayoría de los metales industriales, el riesgo de destrucción de la demanda debido a conflictos prolongados es el factor dominante en el corto plazo. Pero para materias primas como el cobre, la teoría del déficit estructural ofrece un contrapeso importante. Esto sugiere que, incluso en medio de los disturbios geopolíticos, el equilibrio físico puede seguir siendo favorable a medio plazo.

Catalizadores y escenarios: duración y resolución

El camino hacia adelante depende de unos pocos factores clave. La narrativa dominante –ya sea un choque en el suministro de aluminio o una disminución en la demanda debido a los altos costos de energía– dependerá de la duración del conflicto y de cómo este afecte a la economía real.

El primer y más importante obstáculo es el tiempo. La experiencia histórica demuestra que incluso los conflictos militares breves pueden causar efectos duraderos en las cadenas de suministro. El conflicto de 2020, que duró apenas una semana, provocó un aumento del precio del crudo Brent en un 25%. Este precio se mantuvo volátil durante casi dos meses. Los analistas proyectan que, si el conflicto actual termina en siete días, los precios del petróleo podrían seguir aumentando hasta los 100-110 dólares por barril, y permanecer así durante uno o dos meses. Sin embargo, el presidente Trump ha afirmado que la situación podría prolongarse más de cuatro semanas. Si esto ocurre, el impacto en la energía se volverá sistemático, lo que aumentará significativamente el riesgo de que los precios del petróleo se mantengan altos durante mucho tiempo. Este es el marco de tiempo crítico: un conflicto prolongado más allá de cuatro semanas podría aumentar significativamente los riesgos tanto para el suministro de aluminio como para la transmisión de presiones de costos a la industria mundial.

Es fundamental supervisar la resolución de la situación en el estrecho de Ormuz. Este estrecho es una vía marítima crucial para el transporte de energía y materias primas. La paralización del tráfico por este estrecho ha reducido la producción de aluminio en aproximadamente 575,000 toneladas. Cualquier disminución en las tensiones y permitir que la navegación vuelva a funcionar sería una señal positiva para las cadenas de suministro. Por el contrario, si la bloqueo continúa, se obligará a recortar aún más la producción y se agotarán los insumos clave como el alúmen, lo que empeoraría la situación del mercado de aluminio. La reacción del mercado de seguros ante este riesgo es un indicador clave de la gravedad y persistencia de esta situación.

Por último, debemos prestar atención a los cambios en la actividad industrial mundial. La transmisión retardada de los mayores costos energéticos comenzará a reducir las ganancias de las empresas, especialmente en los sectores que requieren mucha energía para su producción. Una señal clara de una desaceleración en la demanda vendrá de los datos sobre la producción industrial mundial y de los indicadores del Índice de Gerencia de Compras (PMI). Si estos indicadores comienzan a debilitarse, eso confirmaría la tesis de UBS: los efectos económicos derivados de los altos precios de la energía son el riesgo más importante a corto plazo para la mayoría de los metales industriales. La divergencia entre el apoyo estructural al cobre y la debilidad en otros sectores se hará más evidente a medida que esta transmisión de demanda se haga realidad.

En resumen, se trata de una presión que se presenta de forma retrasada, pero inevitable. Por ahora, el riesgo relacionado con el lado de la oferta de aluminio es el más inmediato. Pero si el conflicto continúa más allá de cuatro semanas, el mecanismo de transmisión económica se acelerará, lo que hará que la presión recaiga en el lado de la demanda, para todo el conjunto de metales.