Pronóstico de los bonos tecnológicos de UBS: Una señal de rotación sectorial para el año 2026

El catalizador más inmediato para una rotación en la inversión en créditos de grado de inversión es un aumento estructural y masivo en la oferta proveniente del sector tecnológico. UBS ha elevado sus proyecciones respecto a la emisión de bonos tecnológicos de grado de inversión en Estados Unidos.360 mil millonesPara el año 2026, esta cifra aumentará hasta los 300 mil millones de dólares. Este incremento de 60 mil millones de dólares representa un cambio fundamental en las pautas de financiación empresarial, motivado por un aumento en los gastos de capital.

La magnitud de este aumento en el suministro se puede cuantificar mediante los proyecciones de los gastos de inversión de las grandes empresas tecnológicas. UBS estima que el gasto total en inversiones de las principales empresas tecnológicas durante el año será de aproximadamente 770 mil millones de dólares.Un 23% más alto de lo que se esperaba anteriormente.Para financiar esta expansión, el banco estima que se necesitarán adicionales 40 a 50 mil millones de dólares para emitir deuda pública. En consecuencia, la cantidad total de bonos emitidos por los hiperescaladores podría llegar a los 240 mil millones de dólares.Solo esta emisión tecnológica representará una quinta parte del total de las emisiones de $1.8 billones de dólares que UBS espera realizar en el año 2026.

Para los asignadores institucionales, esto crea una dinámica de rotación clara. El sector tecnológico se está convirtiendo en la fuente dominante de nuevas emisiones de bonos. Esto probablemente presione los spreads de rentabilidad y requiera una gestión activa de las proporciones de los diferentes sectores dentro de las carteras de crédito. La previsión implica un crecimiento del 22% en la emisión total de bonos en Estados Unidos durante el año. Esto representa un factor positivo para el sector, pero también una fuente concentrada de nuevos bonos que será necesario gestionar adecuadamente.

Calidad de los créditos y mecanismos del mercado: El dilema del diferencial de precios

La capacidad del mercado para absorber este aumento en la oferta de tecnología es una cuestión crucial. UBS sostiene que el mercado de bonos puede manejar este incremento, gracias a la reducida emisión de bonos por parte de los emisores de deuda soberana y de mercados emergentes, así como a las bajas diferencias de tipos de interés en los créditos estructurados. Sin embargo, la magnitud de los nuevos bonos, que se estima que representan una quinta parte de la totalidad de la oferta de bonos de calidad crediticia en Estados Unidos, pone a prueba esa capacidad del mercado. S&P Global Ratings señala que…La capacidad de los mercados de bonos primarios para absorber la emisión de valores tecnológicos se verá a prueba.Incluso cuando las empresas de gran escala generan fuertes flujos de efectivo.

Esta tensión entre oferta y demanda crea un dilema claro: por un lado, las proyecciones indican que…Crecimiento interanual del 22%En total, las emisiones de valores de clase inversión en EE. UU. son motivadas por una mayor actividad en el sector tecnológico, además del aumento de las operaciones de fusión y adquisición, así como de los refinanciamientos. Estos factores justifican un mayor volumen de oferta. Por otro lado, UBS mantiene una posición corta en los valores tecnológicos de clase inversión en EE. UU., en comparación con el índice general. Se advierte que los diferenciales entre los precios de venta de estos valores podrían ampliarse, a pesar de la fuerte demanda actual.

La decisión del banco en este caso depende de la calidad del crédito y de las condiciones del mercado. La gran cantidad de nuevos bonos tecnológicos, incluso provenientes de emisores de alta calidad, crea una fuente concentrada de suministro que puede presionar los diferenciales de precios. Esta es la perspectiva institucional: el aumento de liquidez debido a las emisiones récord es real, pero viene acompañado de un precio de riesgo adicional. Para los gerentes de carteras, esto requiere una gestión activa. La tendencia hacia los bonos tecnológicos es estructural, pero las perspectivas para los diferenciales no son uniformemente positivas. En resumen, una demanda sólida podría no ser suficiente para compensar la enorme cantidad de nuevos bonos que llegan al mercado. Por lo tanto, el análisis de los diferenciales específicos del sector es crucial.

Construcción de portafolios: De una postura de “compra por convicción” a una postura defensiva.

Lo que se puede concluir de todo esto es que las previsiones apoyan una opción de compra en el mercado de inversiones de calidad, pero con una actitud defensiva frente a las operaciones relacionadas con las diferencias de precio entre los bonos. Se trata de una situación en la que existe un rendimiento atractivo, pero además hay un riesgo potencial de que los bonos del gobierno alcancen un rango estable, y que las diferencias de precio aumenten.

El caso de retorno total es muy interesante. El índice de bonos corporativos de Estados Unidos de Bloomberg ofrece un rendimiento…4.81 por cientoAl final del año, y con un retorno por cupón cercano al 5%, la propuesta de ingresos es sólida. El rendimiento ajustado por riesgo y los flujos de fondos estables han respaldado el mercado. Se espera que se mantengan los mismos niveles de retornos totales durante otro año. Sin embargo, es probable que el objetivo principal sea el ingreso, más que la apreciación del precio. La perspectiva del banco indica que los fundamentos crediticios del sector seguirán estables. Pero, dado que los tipos de interés de los bonos del Tesoro podrían mantenerse en un rango estable, y los diferenciales entre los tipos de interés podrían ampliarse ligeramente, se espera que el retorno del precio en 2026 sea menor que los ganancias de dos dígitos registrados en 2025.

El catalizador clave y la principal fuente de riesgo radica en la ejecución real de esos planes de inversión masiva. El aviso de Evercore ISI sobre el hecho de que las inversiones en IA pueden ser tan grandes que arriesgan que algunas empresas caigan en situación de déficit de flujo de caja es un señal importante de alerta. La banca señala que…El flujo de efectivo neto futuro de los hipercascaderas, ajustado para un período de 12 meses, ha caído ahora por debajo del nivel crítico establecido en el ciclo de 2022.Con el gasto de capital de Amazon en niveles negativos, se produce un flujo de efectivo negativo durante ese año. Este cambio de una generación sólida de efectivo a posibles salidas de fondos representa una prueba importante para la calidad crediticia del sector. En cuanto a la construcción de carteras, esto significa que la orientación hacia créditos tecnológicos es estructural, pero las perspectivas de spread no son uniformemente positivas.

Por lo tanto, la postura defensiva es prudente. Es recomendable centrarse en el valor relativo y en la posición táctica, en lugar de apostar por una reducción generalizada de los diferenciales de precios. Los inversores deben estar atentos a signos de tensión en el mercado de préstamos con apalancamiento, algo que UBS ha reducido sus pronósticas para. Además, la disrupción causada por la inteligencia artificial podría limitar la actividad de refinanciación. En resumen, es importante otorgar más importancia al sector corporativo, teniendo en cuenta su rendimiento, pero mantener una postura defensiva en cuanto a los diferenciales de precios, esperando señales claras sobre si el aumento en el gasto en innovación tecnológica se traduce en un crecimiento sostenible de las ganancias o en problemas en los flujos de efectivo.