Los números reales de Uber siguen mejorando. La acción sigue siendo vendida sin importar nada más.

Uber acaba de publicar el mejor trimestre de su historia.El flujo de efectivo libre de doce meses superó los 10 mil millones de dólares por primera vez en la historia de la empresa.Las reservas totales aumentaron un 24%.Las ganancias por acción no conformes a los principios GAAP aumentaron un 35% en comparación con el año anterior.Mientras tanto, la acción ha bajado aproximadamente un 24% en el último año y un 12% en 2026. Se encuentra cerca de los 72.5 dólares, muy por debajo de su punto más alto de las últimas 52 semanas, que fue de casi 102 dólares.

Esa brecha es toda la historia. También es la razón por la cual el mercado podría estar valorando incorrectamente el futuro de Uber.

Lo que el mercado realmente vende

La caída de las acciones de Uber sigue un patrón claro: cada vez que aparece un titular relacionado con los taxis robóticos – como Tesla o Waymo – las acciones de Uber bajan en valor. El miedo es evidente: si los vehículos autónomos hacen que los conductores humanos pierdan su importancia, entonces Uber pierde lo que le permite ser una empresa exitosa. Los propietarios de taxis robóticos eliminarán a los intermediarios y operarán sus propias aplicaciones.

Hay una base real en ese miedo, y no debería ser ignorado. Waymo, el principal socio autónomo de Uber, es…Se busca eliminar el derecho exclusivo de Uber para distribuir sus taxis robóticos en Austin y Atlanta para principios de 2028.Y también ha dicho que los pasajeros podrían reservar directamente a través de la aplicación propia de Waymo. Si el operador de taxis robóticos es dueño tanto de la demanda como de la flota de vehículos, entonces la tarifa que Uber recibe se ve afectada negativamente. Ese es el caso negativo, y es algo concreto, no hipotético.

Pero es un solo socio en una estrategia. El resto de las pruebas apuntan en otra dirección.

El número de miembros que cambia la economía

El contraparte más claro es Uber One. En el primer trimestre, el programa de suscripción…Ha superado los 50 millones de miembros pagantes, en comparación con aproximadamente 30 millones a mediados de 2025.– 20 millones en neto, en 15 meses. Lo más importante es lo que hacen esos miembros:Ahora representan más de la mitad de todas las reservas brutas relacionadas con movilidad y entregas.Y ellos…Gastan aproximadamente tres veces más que los no miembros..

Esto es importante, porque cambia en silencio el tipo de empresa que es Uber. Una gran base de suscriptores que ordena viajes y comida con frecuencia representa una demanda constante para una plataforma que cobra tarifas, y no un conjunto de viajes puntuales que podrían desaparecer si cambia la oferta. Los miembros de Uber One son usuarios fijos del lado de la demanda de la red. Las reservas totales son lo que Uber recibe como comisión, y esa comisión aumenta a medida que aumenta el nivel de interacción de los usuarios.En el segundo trimestre, el número de consumidores activos en las plataformas mensualmente alcanzó los 208 millones, un aumento del 16%.Con más viajes por usuario que el año anterior.

El otro motor de crecimiento: mercados escasos.

El hito en cuanto a miembros de la comunidad se produce junto con otro factor, menos destacado.Aproximadamente el 20% de los viajes de Uber ahora provienen de lo que la empresa denomina “mercados más dispersos”.— Las ciudades y suburbios de menor densidad, que se encuentran fuera de los centros urbanos saturados — y esos mercados crecen más rápido que las ciudades más grandes.Uber ha dicho que está lanzando cientos de nuevas ciudades.Para capturar la próxima ola de clientes. Se trata de mercados en expansión, con poca competencia y las mismas condiciones económicas por viaje. Por eso, la dirección los considera como una extensión de la misma operación, en lugar de como un proyecto empresarial nuevo.

Una vez que se unen los dos elementos, la imagen representa una empresa que amplía el volumen de demanda que puede monetizar: más regiones, más miembros recurrentes. Sin embargo, el mercado sigue fijando precios como si ese volumen de demanda estuviera a punto de agotarse.

La estrategia AV es de diseño “light en activos”.

El tercer aspecto es cómo Uber planea competir con los vehículos autónomos. En lugar de construir su propia flota de vehículos, opta por distribuir sus esfuerzos entre sus socios.El compromiso de más de 10 mil millones de dólares anunciado por Uber en los resultados del segundo trimestre permite implementar una estrategia de “agregación” con más de tres docenas de socios en el sector de vehículos autónomos.— Waymo, Wayve, Nuro, Avride, Volkswagen, WeRide y otros.Cada uno desplega sus vehículos en la red de pedidos de Uber.En diferentes ciudades, desde Los Ángeles hasta Riad.

La lógica es queLa capacidad de generar ganancias de Uber proviene de las tarifas que cobra por los servicios de demanda y operativos.No se trata de poseer vehículos o de la infraestructura tecnológica necesaria para ello. En otras palabras, se trata de ser la plataforma a la que todos los taxis robóticos se conectan, para recoger las rutas de viaje, ya sea que el conductor sea humano o autónomo. Eso es coherente… y es precisamente el contraargumento a la idea de que “los taxis robóticos destruyen Uber”. Pero esto solo será posible si esos socios continúan enviando sus rutas a través de la aplicación. El vencimiento de la exclusividad de Waymo es una prueba concreta de si realmente lo harán.

Las matemáticas: un factor de crecimiento, no una trampa de valores.

Aquí es donde entra en juego la valoración de la empresa. Uber se valora en aproximadamente 24 veces los ingresos futuros, incluso después de la caída en su valor. Eso no representa un precio bajo para una empresa en declive; es más bien un multiplicador razonable para una empresa cuyos ingresos no según los estándares GAAP son de aproximadamente el 35% anual. Esto significa que la relación precio-ingresos crecimiento está por debajo de uno. El flujo de efectivo libre actualmente supera los 10 mil millones de dólares al año, frente a un valor de mercado de aproximadamente 148 mil millones de dólares. Además, los gastos de capital son bajos, ya que Uber no posee los automóviles.La guía para el segundo trimestre que provocó una caída del 5% en las acciones: el EPS no GAAP se situó entre $0.84 y $0.88, algo por debajo de la expectativa general.Es una disminución en el ritmo de los movimientos de “beat-and-raise”, pero no representa una deterioración en el negocio.

¿Qué podría romper el caso?

La situación honesta es que el “bull case” se basa en tres hechos que ocurren al mismo tiempo: los miembros de la plataforma continúan suministrando más valor a la plataforma, la expansión del mercado permite que haya más demanda, y los socios de AV siguen utilizando la aplicación de Uber, aunque algunos intenten ir directamente al mercado. Los dos primeros hechos se están cumpliendo actualmente. El tercero es una cuestión importante que merece atención: la salida de Waymo de Austin y Atlanta para principios de 2028 es una fecha que hay que vigilar.

Uber no es una forma de recuperar pérdidas con compras de acciones baratas. Es una plataforma en crecimiento, cuyas métricas clave – membresías, alcance geográfico y la tasa de ganancia obtenida – mejoraron durante un período en el que el mercado consideraba cada noticia relacionada con los taxis robóticos como una razón para vender las acciones. Si el modelo de alianza se mantiene, el mercado está valorando incorrectamente la situación actual. Si no lo hace, las ganancias no te protegerán. En cualquier caso, la diferencia entre las buenas perspectivas y las caídas de precios de las acciones es el único factor importante.