El CEO de Uber compra acciones por 10 millones de dólares: Lo que los números indican es lo que el mercado está perdiendo.

El CEO de Uber acaba de comprar10 millones de su propia empresa, a unos 71 dólares por acción.La acción, que cotiza aproximadamente un 30% por debajo de su máximo histórico de 52 semanas, subió.Aproximadamente el 3% en las noticias.Ese es el titular del artículo. Pero el titular solo indica dónde se movió la acción. No dice por qué es importante el momento en que se realizó esa compra.

La compra de Khosrowshahi ocurrió menos de una semana después.El CEO, Andrew Macdonald, invirtió 5.3 millones de dólares en 70,000 acciones.Y meses despuésEl CFO Balaji Krishnamurthy agregó otras ~22,000 acciones.Tres ejecutivos de alto nivel, todos comprando en el mismo período de tiempo. Y esto no es un plan tipo 10b5-1 que se ejecuta automáticamente…Compras en mercado abiertoA discreción personal del CEO. En septiembre pasado…Khosrowshahi estaba vendiendo cientos de miles de acciones por unos $95-$100.Ahora, hace lo contrario.

Las matemáticas detrás de la compra explican el momento adecuado para hacerla.

Uber ha generado 10.1 mil millones de dólares en flujo de caja libre durante los últimos doce meses. Eso es dinero después de los gastos de capital, después de los costos operativos y después de los impuestos. La empresa ha logrado ingresos…En el último trimestre, las ventas ascendieron a 14.2 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 12% en comparación con el año anterior. Además, las ventas totales aumentaron en un 24%, hasta alcanzar los 58 mil millones de dólares.El margen de operación es del 12.1%, y la tasa de retorno sobre el capital invertido es del 25%. La acción se negocia a un precio 15.5 veces superior a los resultados anteriores.

Para una empresa que crece en ingresos de esta manera y devuelve capital a este ritmo, un valor de 15 veces los ingresos no es un valor adecuado. Es simplemente una desconexión entre el valor real de la empresa y su valor en bolsa. La acción ha caído aproximadamente un 24% en el último año, y un 12% desde el inicio del año. Además, su precio ha bajado desde un máximo de 102 dólares en 52 semanas. Esta disminución no se debe a que la empresa haya colapsado. Es porque el mercado encontró cosas con las que preocuparse.

La primera preocupación fue las proyecciones para el tercer trimestre. Cuando Uber informó los resultados del segundo trimestre a principios de agosto, el trimestre en sí fue bueno: los ingresos estaban en línea con lo esperado, los beneficios fueron superiores a lo previsto, y las reservas aumentaron. Pero la gerencia no dio un análisis detallado de las proyecciones para el tercer trimestre.Las ventas totales se estiman en 59.25 mil millones de dólares en el punto medio, ligeramente por debajo de los 59.33 mil millones de dólares que esperaban los analistas. El EPS no GAAP se sitúa entre 84 y 88 centavos, por lo que queda por debajo del rango de 89 centavos estimado por los analistas.La acciónUn 5% más bajo.Wall Street recompensa a las empresas que superan las expectativas, pero recibe una recompensa completa cuando las expectativas también se cumplen.

La segunda preocupación es…14.8 mil millones de dólares en la adquisición de Delivery HeroUber anunció la oferta en efectivo en julio y publicóEl documento de oferta formal se emitió a finales de agosto; el plazo para la aceptación dura hasta el 5 de noviembre.El acuerdo permite a Uber entrar en…99 mercados en cuatro continentes.Ese es el argumento estratégico. El argumento financiero es que Uber puede permitírselo: la empresa genera suficiente flujo de efectivo libre para pagar las deudas, y además ya poseía…37% de las acciones económicas en Delivery Hero.Es decir, el costo incremental es menor que la cifra publicada. Pero los $14.8 mil millones representan una cantidad considerable. La deuda total es de $37.4 mil millones, frente a $28.4 mil millones en activos netos. El estado de cuentas no está sobrecargado, pero tampoco es ligero. Las adquisiciones de esta magnitud conllevan riesgos de integración que no se reflejan en una hoja de cálculo hasta que algo salga mal.

La tercera preocupación son los vehículos autónomos; es la que genera más problemas. La asociación exclusiva entre Uber y los robotaxis…Waymo estará cerrando sus operaciones en Atlanta y Austin para principios de 2028.La empresa tieneSe han invertido más de 10 mil millones de dólares en establecer alianzas para el desarrollo de vehículos autónomos.— pero con30 socios diferentesNo, no es una pérdida de una relación importante. Esto no es una pérdida, sino una estrategia de diversificación. Uber está creando una plataforma en la que otras empresas pueden integrar sus tecnologías de vehículos autónomos. La cuestión para Uber respecto a los vehículos autónomos es si puede seguir siendo el mercado que aprovecha los beneficios de estos vehículos, y no si puede simplemente construirlos. Ese es exactamente el modelo que ha seguido desde que abandonó su propio proyecto de vehículos autónomos hace años.

Lo que se discute menos es la reestructuración.El 2 de septiembre, Uber anunció que iba a eliminar aproximadamente 3,300 empleos, lo que representa aproximadamente el 10% de su plantilla, al reducir los niveles de gestión en la empresa.Khosrowshahi describió el esfuerzo por lograr una “organización más eficiente”. No se trata de una crisis relacionada con las ganancias por ventas. Las ganancias operativas están en niveles récord. Se trata de una medida de disciplina en los costos, como parte de un proyecto de integración masivo. No se eliminan los niveles de gestión cuando hay preocupaciones sobre las ganancias del trimestre actual. Se hace eso cuando se prepara la organización para enfrentar algo importante.

La pregunta entonces es: ¿en qué estaban pensando estos tres ejecutivos cuando compraron las acciones por 71 dólares? Saben que los objetivos establecidos no se están cumpliendo. Saben que el balance de la empresa está a punto de absorber más deuda. Saben que la integración futura será complicada. Pero, aun así, compran las acciones. Eso no significa que las acciones no puedan bajar aún más… La compra por parte de los inversores internos es una señal de confianza, no un límite de precio. Pero sí significa que las personas que dirigen la empresa ven las perspectivas futuras de manera diferente a la que ve el mercado.

La matemática del frente es la siguiente:El consenso espera que el EPS sea de aproximadamente $1 por acción para el próximo trimestre.Si se calcula el crecimiento anual y se proyecta un crecimiento moderado hasta 2027, el precio actual de la acción implica aproximadamente 24 veces los ingresos futuros. Pero eso no es barato según los estándares de valor profundo. Sin embargo, no es demasiado caro para una empresa que genera ingresos en un 12-16%, con 10 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre al año, y que devuelve un 25% del capital invertido. La acción tendría que cotizar cerca de 30 veces los ingresos futuros para igualar la tasa de crecimiento que realmente logra… Y eso no es difícil de lograr para una empresa de esta escala.

El riesgo es real. La integración con Delivery Hero podría retrasar los márgenes durante años.Los obstáculos relacionados con la moneda están destruyendo 1 punto porcentual de el crecimiento.El entorno macroeconómico podría ralentizar la demanda por servicios de alquiler de vehículos y entregas de comida, que ha estado funcionando muy bien hasta ahora. Además, si el escenario económico se desarrolla más lentamente de lo que los inversores pueden tolerar, las acciones podrían bajar en un 30%.

Pero la estructura de esta oportunidad es un obstáculo temporal que se trata como una cuestión estructural importante. Las expectativas para el tercer trimestre no se cumplieron. El obstáculo relacionado con las monedas es evidente y medible. La adquisición es grande, pero se financia con los flujos de efectivo que la empresa ya genera. La decisión de la dirección de comprar es señal de que las personas que gestionan la empresa consideran que el motor operativo sigue acelerándose, mientras que el mercado procesa los problemas relacionados con ese obstáculo.

La acción a $72 está cotizada para una empresa que crece un 12%, con un nivel de apalancamiento récord, y que enfrenta una desaceleración estructural. Los datos indican que la empresa crece un 24% en ventas totales, amplía sus márgenes, genera $10 mil millones en flujo de efectivo libre, y obtiene un rendimiento del 25% sobre sus inversiones. Lo que realmente importa en el caso de inversión es lo que se indica entre los datos técnicos y las cifras financieras.