Uber: El CEO compró las acciones, pero la cuestión de los taxis robóticos no se responde.

El 10 de septiembre, Dara Khosrowshahi depositó alrededor de 10 millones de dólares de su propio dinero en Uber, comprando…141,000 acciones, a un precio de aproximadamente $70.96 por cada una.Es una posición pequeña para un ejecutivo principal, ya que él ya poseía más de 1.3 millones de acciones. Pero el momento en que hace esto es importante: está comprando en el punto más bajo de la caída del precio de las acciones de Uber, que ha descendido aproximadamente un 30% respecto al pico de 52 semanas atrás, que fue de unos $102. Además, el precio ha bajado un 12% desde el año pasado.

Una compra de 10 millones de dólares por parte de un informante no constituye, en sí mismo, una indicación clara sobre el futuro del valor de la acción. Las compras de informantes son pequeñas y, por lo tanto, revelan más sobre la confianza de los inversores que sobre los datos del próximo trimestre. Es útil como una señal, pero esa señal coincide con una verdadera decisión importante para esta acción. Una versión de los hechos dice que la capacidad de Uber para generar dinero sigue aumentando; otra versión dice que los taxis robóticos harán que las operaciones comerciales del mercado se vuelvan menos valiosas. La compra de Khosrowshahi es una apuesta a favor de la primera versión. Si tiene razón o no, es una apuesta en el ámbito económico, y lo que ocurrirá en los próximos dos o cuatro trimestres será determinado por eso.

¿Por qué las acciones cayeron un 30%?

La explicación dada por el mercado para esta disminución es…Competencia de Waymo de Alphabet.Y existe también una preocupación mayor de que los vehículos autónomos puedan erosionar el papel de Uber. Uber ya ha reconocido esto de manera explícita: ha reducido aproximadamente 3,300 empleos, aproximadamente el 10% del personal. Los empleados fueron despedidos a principios de septiembre, cuando Khosrowshahi insistía en algo…Organización más eficienteY se ha dividido en dos partes.Waymo en PhoenixUn mercado donde ambos habían trabajado juntos.

El informe de operaciones que se presentó después de ese temor no indicaba una deterioración. En el segundo trimestre, según los datos del principio de agosto, las ventas totales aumentaron un 24%, a 58.0 mil millones de dólares. Las excursiones aumentaron un 18%, a 3.9 mil millones. Los ingresos también aumentaron un 12%, a 14.2 mil millones de dólares. El EPS ajustado aumentó un 35%, a 0.81 dólares por acción. De todos modos, la acción bajó, porque las expectativas para las ventas en el tercer trimestre, de 58.25–60.25 mil millones de dólares, solo se cumplieron en parte.El punto medio de las predicciones de los analistasLas propias palabras de la dirección indican que no hay ninguna aceleración en las actividades comerciales. Por lo tanto, la caída en las ventas se debe a una narrativa negativa y a un número de orientación insuficiente, y no a una disminución en la demanda.

La economía detrás del pánico

La compra por parte de los inversores expertos solo tiene sentido si la revalorización de las acciones ocurre más rápido que el deterioro del negocio. Según los datos reportados, el negocio está creciendo constantemente: los ingresos han aumentado en un 15% anual, el beneficio bruto ha subido más del 20%, y la empresa genera alrededor de 10 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre, lo cual representa un margen de 18%. Además, el margen bruto es de aproximadamente el 42%, y el margen operativo es positivo, en torno al 15%. La empresa gasta poco en activos fijos, tiene una deuda neta baja en relación con las acciones, y devuelve efectivo a través de una recompra de 20 mil millones de dólares autorizada a finales de 2025, además de programas acelerados de recompra.

En cuanto a las condiciones económicas, el valor del índice ha disminuido significativamente: un precio por acción de aproximadamente 15, aunque ese valor está distorsionado por algunos elementos que ocurren una sola vez. El P/E futuro es de aproximadamente 23, y el EV/EBITDA es de unos 20.

Ese es el “trato” que los expertos describen, y lo describen en grupo. La compra de Khosrowshahi ocurrió después de una compra de 5.3 millones de dólares por parte del presidente y director ejecutivo Andrew Macdonald.70,000 accionesEl 4 de septiembre, el CFO realizó una compra anterior de aproximadamente 22,000 acciones. El hecho de que tres ejecutivos transfieran dinero de sus propios balances contables a acciones que se encuentran en un nivel bajo por primera vez en las últimas 52 semanas, es una señal más importante que cualquier única compra individual.

El hecho más importante sobre los osos

Las compras realizadas por los empleados internos son una confirmación, pero no pruebas. La “posición optimista” se basa en la suposición de que Uber seguirá siendo el mayor proveedor de servicios de transporte, independientemente de quién gané el competidor en el campo de los taxis autónomos. La “posición pesimista”, por otro lado, es lo contrario: si Waymo y otros operadores finalmente eliminan a Uber del mercado, la generación de ingresos por parte de Uber disminuirá. Por eso, los ingresos de 58-60 mil millones de dólares son importante: son la primera señal concreta de si los servicios de transporte autónomo representan un nuevo fuente de ingresos con márgenes aceptables, o si se trata de un cambio que erosiona las economías anteriores.

Uber está acelerando su avance hacia la autonomía: se espera que los taxis autónomos estén disponibles en hasta 15 ciudades antes de finales del año. Además, Baidu lanzará sus taxis sin conductor en Dubái, y Uber también comenzará a operar en Europa. Todo esto responde a la pregunta estratégica, pero no a la pregunta relacionada con las ganancias. Las bajas de un 10% del personal son la prueba más clara de que la dirección busca proteger la rentabilidad, mientras gasta en procesos de transición.

Lo que los CEOs compran y no compran determina todo.

Por lo tanto, se debe separar el negocio de las acciones. El negocio es bueno: está creciendo, tiene muchas ganancias, cuenta con apoyo en forma de recompra de acciones y sigue cumpliendo con las normas de margen. Las acciones, en estos niveles, son económicas en comparación con esos factores fundamentales. La caída de los precios parece más debida al miedo que a una disminución en el flujo de caja reportado. Es exactamente la situación en la que un gran inversionista compra acciones cerca del mínimo, lo que indica que la valoración ha cambiado antes que el negocio.

La cuestión relacionada con los robotaxis no está resuelta por una compra de 10 millones de dólares. La prueba que puede ser verificada es si las cifras de ventas se estabilizan, si el flujo de efectivo libre sigue aumentando a medida que las reducciones en personal disminuyen, y si el volumen de negocios autónomos se refleja en los ingresos dentro de márgenes aceptables. Si la narrativa relacionada con los vehículos autónomos continúa ajustando los múltiplos, mientras que el flujo de efectivo sigue aumentando, entonces Khosrowshahi tenía razón al decir que las acciones se vendieron a un precio bajo. Pero si la economía de los vehículos autónomos comienza a reducir los márgenes, los compradores están en lo correcto… Y los informes de los próximos trimestres revelarán qué sucede.