El Banco Central de Turquía ha revisado su pronóstico sobre la inflación para el año 2026. El mercado debe tener en cuenta que la desinflación será un proceso difícil y lleno de obstáculos.

La brecha entre las expectativas y la realidad es muy marcada. La tasa de inflación anual de Turquía ha disminuido.30.9% en marzoEs una tasa de impresión mejor que la predicción media, que era del 31.4%. A primera vista, eso parece una sorpresa real. Sin embargo, el movimiento simultáneo del banco central crea un contexto favorable para las perspectivas futuras. En su último informe…El rango de pronóstico para la inflación a finales de 2026 se elevó al 15-21%.La tasa de crecimiento ha subido del 13% al 19%. Esto crea una discrepancia notable: los datos mensuales son mejores de lo esperado, pero la previsión oficial para el año que viene es más alta.

La tesis es que la caída en marzo fue una sorpresa real, aunque frágil. Pero la revisión al alza hecha por el banco central indica que la tendencia de desinflación aún no se ha tenido en cuenta en los pronósticos para un resultado de baja inflación a largo plazo. El propio banco señaló que “hay una mejor visibilidad sobre ciertos riesgos” relacionados con el aumento de las tasas de interés. Es una afirmación vaga, pero importante, que demuestra que los obstáculos persisten. Los efectos económicos de la guerra en Oriente Medio, incluyendo el aumento de los precios de la energía, amenazan con detener la tendencia de desinflación que ya había comenzado a ralentizarse a finales del año pasado. Este contexto hace que la decisión del banco central de frenar el ciclo de reducción de las tasas de interés el mes pasado sea lógica, aunque eso signifique que la reciente subida del valor del lira pueda estar sujeta a presiones.

Parece que el consenso del mercado ignoró estos riesgos. Los economistas ya eran escépticos respecto a posibles reducciones de las tasas de interés en el corto plazo. ING Groep NV afirmó que “probablemente no habrá medidas de ese tipo durante los próximos meses”. La nueva previsión de la banco central indica que la inflación seguirá siendo superior al 15% durante gran parte del año. Esto probablemente haga que las expectativas se reduzcan en comparación con las anteriores. El número estimado para una disminución rápida y suave de la inflación ha sido desmentido. Ahora, las expectativas se encuentran entre un resultado positivo en un solo mes y una previsión a lo largo de un año, que sigue siendo elevada. Esto sugiere que el mercado debe calcular las probabilidades de una trayectoria más complicada y prolongada hacia una inflación más baja.

Los conductores frágiles y los nuevos riesgos: cómo redefinir las expectativas

La caída de la inflación en marzo fue generalizada; los precios se debilitaron en categorías importantes como la vivienda y los servicios públicos. Eso es un signo positivo para la tendencia hacia una menor inflación. Sin embargo, la sostenibilidad de este progreso está ahora en duda, ya que nuevos factores negativos amenazan con hacer que las expectativas vuelvan a bajar.

Por un lado, los datos indican una mejora bastante insignificante. El informe propio del banco central señaló que…Los precios de la vivienda y los servicios públicos aumentaron a un ritmo más lento.Es un componente importante del conjunto de bienes de consumo. Este alivio generalizado en diciembre fue una de las principales razones por las cuales la tasa de inflación cayó por debajo del 31%, por primera vez en más de cuatro años. Pero el otro lado de la situación revela presiones persistentes, e incluso crecientes. Los costos de los alimentos y las bebidas no alcohólicas, así como los costos relacionados con la salud y la educación, aumentaron. Esta divergencia entre los precios de los alimentos y los servicios sugiere que la tendencia a la desinflación es irregular y vulnerable.

Sin embargo, el mayor riesgo que existe es de naturaleza externa e inmediata. La guerra en Oriente Medio ha causado un aumento significativo en los precios de la energía, lo cual amenaza directamente a la economía de Turquía, que depende de las importaciones. No se trata de un problema lejano; se trata de una situación actual. S&P Global ha señalado explícitamente estos efectos negativos.La previsión de la inflación en Turquía se eleva a casi el 29% para este año.La agencia señala que el aumento de los precios de la energía es la principal razón para esto. Esto destaca cómo la gran dependencia de Turquía en las importaciones la deja expuesta a riesgos. Este nuevo riesgo, combinado con la decisión del banco central de detener su ciclo de reducción de tipos de interés el mes pasado, crea una situación difícil para Turquía en términos de futuro.

La brecha de expectativas ha cambiado. Ya no se trata simplemente de si la inflación caerá por debajo del 31% en un solo mes. Se trata de si el proceso de disminución de la inflación podrá superar estos nuevos obstáculos. Las proyecciones del banco central y las revisiones de S&P indican que el mercado debe asumir que el camino hacia una inflación más baja será más complicado y prolongado. La estimación de que la inflación disminuirá rápidamente ha sido desmentida por la realidad de la volatilidad geopolítica y los costos de energía importada.

Expectativas del mercado y el dilema político

La visión a futuro del mercado ahora contradice las acciones recientes del banco central. Aunque los datos sobre la inflación de marzo fueron sorprendentes, las expectativas de inflación entre los principales actores económicos han aumentado, lo que indica que se está produciendo un cambio en las condiciones económicas a corto plazo.

Las familias y el sector real están preocupados por lo que puede suceder en el futuro. Según la última encuesta realizada por la banco central…Las expectativas de inflación anuales, con una anticipación de 12 meses, ascendieron al 49.89% entre los hogares, y al 32.90% para el sector real en marzo.Este es un claro indicio de que la tendencia a la disinflación, por más frágil que sea, aún no se ha traducido en una menor actitud de expectativas positivas hacia el futuro. La brecha entre las expectativas actuales y las expectativas elevadas de quienes toman decisiones económicas está aumentando.

Esto crea una situación difícil desde el punto de vista político. El banco central ha reducido su tasa de referencia…37% en eneroEse movimiento reflejaba una creencia en que la inflación continuaría disminuyendo. Pero, con el aumento de las expectativas inflacionarias y la aparición de nuevos factores relacionados con la guerra, el banco ha decidido detener su proceso de reducción de los tipos de interés. La decisión de mantener los tipos de interés en el nivel de 37% en su última reunión, en medio de la escalada en Oriente Medio, puede considerarse como un aumento discreto de los tipos de interés. Esta acción contradice directamente las expectativas del mercado de más recortes en los tipos de interés.

En resumen, la expectativa de un cambio hacia una política monetaria más restrictiva se ha detenido por el momento. La decisión del banco central de suspender las reducciones en las tasas de interés, junto con su pronóstico de inflación más alta para finales del año, indica que el mercado debe considerar una posición monetaria más restricctiva en el futuro cercano. Las expectativas de una desinflación rápida y ordenada han sido superadas por la realidad actual, marcada por un aumento en las expectativas y la volatilidad geopolítica.

Catalizadores y lo que hay que observar

El gap de expectativas ahora está sujeto a la prueba de una serie de acontecimientos en el corto plazo. Los factores clave determinarán si la situación de desinflación será sostenible o si el gap se ampliará aún más.

En primer lugar, el resultado de las negociaciones sobre el salario mínimo en 2026 es de suma importancia. La encuesta realizada por el banco central indicó que…El nivel actual del índice que relaciona el salario mínimo con el sufrimiento alimentario implica la posibilidad de un ajuste mayor de lo esperado.Cualquier aumento significativo en este aspecto contribuiría directamente a generar expectativas inflacionarias, actuaría como un poderoso “botón de reinicio”. S&P Global ya ha señalado esto.Una transmisión de precios más fuerte de lo esperado, debido al aumento del salario mínimo en enero.Como motivo para la revisión de sus proyecciones, se muestra cómo estos ajustes pueden influir en el ciclo económico. El número estimado del mercado para una desinflación gradual debe ahora tener en cuenta este posible choque.

En segundo lugar, los inversores deben monitorear mensualmente los datos de inflación, en busca de signos de una nueva aceleración de la inflación. La caída en marzo fue generalizada, pero la encuesta realizada por el banco central reveló que las familias esperan que la situación económica mejore en el futuro.“Alimentos” y “combustible y energía”: estos elementos tienen un aumento en su precio.Cualquier aumento en estas categorías, especialmente teniendo en cuenta el impacto de la guerra en la energía, indicaría que la tendencia a la disinflaución aún no está consolidada. La decisión del banco central de detener su ciclo de reducción de tasas el mes pasado fue una respuesta directa a tales riesgos. Por lo tanto, cualquier nuevo dato que indique presiones en estos ámbitos podría obligar a un nuevo ajuste en las políticas monetarias.

Por último, es importante seguir cualquier otra información que emita el banco central sobre sus objetivos para el año 2027. El banco ha establecido un objetivo intermedio para ese período.El 9 por ciento para finales de 2027.Y el objetivo a medio plazo es del 5%. Con la previsión para finales de 2026 ya elevada, el camino hacia ese objetivo del 9% parece más difícil. Cualquier comentario sobre el ritmo de las futuras reducciones o las condiciones necesarias para alcanzar esos objetivos intermedios será crucial. La decisión reciente del banco de mantener los tipos de interés en el 37%, en medio de la escalada en Oriente Medio, demuestra que está dispuesto a priorizar la estabilidad de los precios sobre el crecimiento económico. Esta postura probablemente continuará hasta que las perspectivas de inflación se clarifiquen.

En resumen, estos son los factores clave que pondrán a prueba la teoría de la disinflacción. La brecha entre las expectativas y la realidad es amplia; por lo tanto, para cerrarla será necesario un período prolongado en el que los datos sigan superando las proyecciones más altas. Además, también será preciso manejar con cautela los riesgos específicos que surgen en este proceso.