El déficit comercial de Turquía es como un dominó que se desploma uno tras otro. El siguiente ya está cotizado en oro.

El déficit comercial de Turquía se amplió.$7.37 mil millones en julioY lo que ocurre es que los exportadores del país están perdiendo dinero. Pero no es así: las exportaciones aumentaron un 2.9% en comparación con el año anterior, a 25.62 mil millones de dólares; mientras que las importaciones crecieron más rápidamente, un 5.2%, hasta alcanzar los 32.99 mil millones de dólares. La causa de esta diferencia creciente no es la competitividad de Turquía. Es simplemente lo que Turquía se ve obligada a comprar, y cómo sus hogares intentan mitigar ese efecto negativo.

El déficit comercial es una cuestión relacionada con redes, no con un veredicto definitivo. El primer “dominó” en esta situación es el público: un déficit de 7,37 mil millones de dólares al mes, y aproximadamente 60,5 mil millones de dólares en los siete primeros meses de 2026. El siguiente “dominó” aún está por determinarse; además, lleva el nombre de una guerra.

La brecha es energía más oro, no debilidad.

En julio,Las importaciones de energía neta ascendieron a unos 4.5 mil millones de dólares; esto representa el 61% del déficit total de ese mes.Si añadimos oro, podemos cubrir más de la mitad del déficit de 10.37 mil millones de dólares de June en junio. Si quitamos la energía y el oro…El déficit de junio disminuye a solo 4.71 mil millones de dólares.Turquía importa la mayor parte de su petróleo y gas.Aproximadamente entre el 3.5% y el 4.5% del PIB.Así, una guerra en el Golfo no afecta negativamente a la economía turca; en realidad, afecta al mayor facturación mensual obligatoria del país.

Observen cómo fue el precio, y no el volumen, quien determinó el comportamiento del mercado. La factura de importación de energía en junio aumentó un 28.8% en comparación con el año anterior, aunque el volumen de petróleo crudo que recibió Turquía disminuyó un 9.1%. Menos barriles, pero una factura más alta. Eso es la señal de un choque de precios.

Luego, la lira crea el compuesto de choque.

La lira se establece.Cerca de 48 dólares por unidad.Un nivel bajo de registro.Cayó aproximadamente un 16% durante el último año.Una lira más débil hace que cada barril importado sea más costoso en términos locales, lo que mantiene la inflación alta.El IPC de julio fue del 31.75%.– Lo que lleva a las familias hacia los activos en los que confían. Las familias turcas poseen…Más de 750 mil millones de dólares en oro; aproximadamente la mitad del valor de toda la economía. De esos 600 mil millones de dólares, alrededor de 600 mil millones se encuentran fuera del sistema bancario..

Aquí está la parte reflejada. El oro se importa. Así que el escándalo relacionado con la lira afecta directamente al equilibrio comercial: la guerra aumenta los costos energéticos, la guerra daña la confianza en la lira, las familias convierten sus ahorros en oro, y el déficit se amplía en ambos lados del mismo fenómeno. El “cobertura” de las familias es, en realidad, una fuente de pérdida para el país. La tasa de política monetaria del banco central, del 37%, parece positiva en comparación con el índice oficial de inflación, pero está muy por debajo de las estimaciones de inflación que las familias realmente perciben. Una medición de marzo indicó que la inflación real era del 54.6%, mientras que el índice oficial era del 30.9%. Por eso, los ahorros se invierten en metales en lugar de en depósitos en la lira.

Ahora, la divergencia que es importante para un inversor estadounidense.

El iShares MSCI Turkey ETF (TUR) ha aumentado aproximadamente un 19% este año. Actualmente cotiza cerca de los $41, unos pocos dólares por debajo de su punto más alto en 52 semanas, que fue de aproximadamente $44. Después de un rango de precios durante 12 meses, que comenzó cerca de los $32, si un déficit comercial creciente fuera un factor negativo para las acciones de un país, entonces este aumento sería una anomalía. Pero esa anomalía desaparece cuando se analiza el fondo en detalle: los componentes más importantes son aquellos relacionados con la guerra y la inflación.El contratista de defensa ASELSAN representa alrededor del 12%, el refinador Tupras el 9.4%, el distribuidor BIM el 9.3%, y el banco Akbank…En lugar de una apuesta amplia en relación con la economía.

Por lo tanto, el número de julio no significa que “las fábricas turcas están fracasando”. Significa que el combustible que alimenta este rebote en los precios de las acciones es el mismo combustible que mantiene el déficit en alto. La institución financiera no está sobreestimando el déficit; simplemente espera que ocurra un shock que genere ese déficit. Es una decisión calculada, no una omisión. La pregunta es: ¿qué lado de esa decisión se romperá primero?

Los desembarcos, según sus propios relojes.

El primer pago ya está listo para ser pagado: el documento de importación. Hoy se presenta en dólares. Se trata de un fenómeno de precios, no de un aumento en la demanda.

Segunda operación de aterrizaje: en curso este trimestre: el canal de financiación. El déficit comercial anual es de casi 96,8 mil millones de dólares; la cuenta corriente está nuevamente en déficit, en aproximadamente 32,8 mil millones de dólares. La empresa de corretaje local Ata Invest projeta que el déficit anual será de cerca de 120 mil millones de dólares, en comparación con los 92,1 mil millones de dólares en 2025. La banca central…Atascado en el 37%.: itAumentó su pronóstico de inflación al final del año a un 28% en su informe de agosto.Y dice que la geopolítica limita sus opciones. El cambio de comportamiento que hay que observar es un aumento de tasas defensivas.Una minoría de los pronosticadores ya ha predicho esto para junio., antes del aumento de actividad durante el verano.

Tercera posición en el portafolio: aquí es donde un titular estadounidense realmente tiene acciones de Turquía, y no solo a través de TUR. Cualquier persona que posea un fondo de índice de mercados emergentes también tiene acciones de Turquía. Y cualquier persona que posea una gran banca europea puede tener acciones de Turquía sin necesidad de etiquetarlas como tales.BBVA controla el 85.97% de Garanti.El segundo banco privado más grande de Turquía.Los beneficios de Garanti en la primera mitad del trimestre disminuyeron.A medida que los márgenes de préstamos se reducen, la presión se refleja en el propietario diversificado como una contracción del margen de una sola unidad, mucho antes de que se manifieste como un dato destacado.

El amplificador y el cortafuegos se encuentran uno al lado del otro. El amplificador representa el propio ciclo de acciones: una valorización más profunda del lira provoca una mayor compra de oro, lo que aumenta el déficit, y esto, a su vez, presiona nuevamente al lira. El cortafuegos, por su parte, indica que se trata de un problema de dos factores que pueden normalizarse rápidamente. Excluyendo la energía y el oro, las cuentas de junio estaban casi equilibradas. Y cuando los petroleros comenzaron a salir del Estrecho de Hormuz a finales de junio…El precio del petróleo cayó a aproximadamente $72 por barril, cerca de los niveles antes de la guerra.; itSubió de nuevo a más de 90, cuando las tensiones se intensificaron nuevamente en julio.La parte relacionada con la energía es una “válvula”, no un costo fijo.

La línea de parada.

La cadena continúa si el precio del petróleo se mantiene en las decenas de 90, mientras que la lira sigue alcanzando récords. Esto hace que tanto el gasto en importaciones como la demanda de oro sigan aumentando. Sin embargo, todo esto se ralentiza si el precio de Brent cae hacia los 72 dólares, un nivel que ya se ha demostrado que es posible alcanzar este año. Y todo cambia si la banco central toma medidas: una subida de tipos de interés podría estabilizar la moneda y frenar la demanda de oro. Pero eso también afectaría directamente a los mercados de valores, que han ayudado a que TUR aumente aproximadamente un 19% este año.

El primer “dominó” – que representa los 7.37 mil millones de dólares – ya está decidido y se ha realizado. El siguiente paso es la apuesta sobre cuánto tiempo durará la guerra en términos de financiación para cubrir tanto el déficit como las necesidades económicas. Todos los tenedores de TUR, un fondo de mercados emergentes, o los bancos europeos propiedad de Garanti están apostando en eso, independientemente de si han leído los detalles del informe o no.